达芬奇的另一面:凭空幻想十大超前概念

2015-08-27 09:34:43 来源:万达平台

樊敏估算,目前至少近50%的中标配额掌握在配额中介手里,使未中标又未分得配额的企业,只能购买高价配额出口接单;另外,由于配额调剂的不便利性,使得配额市场价远高于正常接单的配额价,相当一部分企业出口亏损在所难免。

“商务部已注意到了深圳在竞标中‘一家独大’的情况并准备调查,我们希望商务部把今年3月举行的第二次分配和招标提前,这样可以打压年初时的高价。”陆龙生说。

中国纺织品进出口商会人士告诉记者,由于分配和招标都要参照过去的出口数据且海关统计有时限上的滞后,因此招标和分配很难提前。

去年,中国就纺织品贸易摩擦同欧美握手言和。“中欧协议”和“中美协议”分别为中国纺织品未来几年的出口定下了8%~12.5%和10%~17%的年增幅。中国商务部也在出台相应管理办法,按企业出口业绩将协议的70%配额用以分配,另30%用作公开招标。

然而,由于中国纺企早在2005年配额取消前就蓄势待发,因此现在的配额仍如“配额时代”一样成为稀缺资源。

记者从沪上一些企业了解到,由于上月在2006年输美纺织品配额竞标上“失手”,企业今年在部分产品上的出口将出现难题。“商务部已同意企业间在配额上互相调剂,让企业各取所需,但问题是现在的配额价格高得离谱!”一位业内人士向记者诉苦。

“现在的配额价真让人看不懂,我们根本没法做生意。”上海飞马的总经理陆龙生告诉记者,“以棉制袜为例,市场上一打的配额价被炒到了17.5美元,根本没法承受。”上月竞标时,飞马的投标价仅比中标价低了4分钱而无缘得到配额,导致这家全国第三大袜类出口企业只能将袜子积压在库。

同12.61美元/打的中标价和14.16美元/打的平均竞标价相比,棉制袜17.5美元/打的价格不是炒得最高的。个别种类的市场价达到了均价的3~4倍多。以棉纱为例,每千克的均价为0.25美元,而市场价却是0.8美元。“棉纱去年的配额都没被用完,连0.15美元的中标价都远超我们的预期。”陆龙生坦言,上月输美21类产品的配额竞标异常激烈,连一些资深大企业也意外“失手”。

“用一天半的时间,富通银行3亿美金的QFII额度就完成了募集。”12月29日,比利时富通集团人士向记者透露。

2005年11月,富通银行获批增加QFII投资额度3亿美金。它曾于2004年11月获得1亿美元的QFII额度。

富通银行在海外募集资金,通过在卢森堡注册的共同基金——扬子基金,将QFII额度投资于中国A股市场。

为了更好地管理扬子基金,富通集团挑选了其在内地的合资公司海富通基金作为投资顾问。

虽然海富通只是投资顾问,但为了让欧洲投资者更好地了解A股的市场状况,从募集的路演工作开始,海富通都需要全程参与。

“在第二次获得额度时,投资者的范围已经从欧洲扩大到美国、日本、新加坡等国家最大的机构客户,”海富通基金总经理田仁灿透露,“70%是养老金、企业年金客户,考虑到投资风险问题,设定了100万美金门槛,原则上不针对个人投资者。”

从2004年12月17日开始交易至2005年10月31日,以人民币计价,“扬子”基金的单位净值增长达到5.2%,超越其业绩基准上证综合指数(资讯行情论坛)20.5个百分点。

QFII的运作受到了欧洲养老基金的普遍关注,在多次欧洲客户巡回路演中,机构投资者均表达了投资中国A股市场的强烈愿望,田仁灿告诉记者。

3亿美金新增资金已经逐渐到位,据透露,扬子基金的建仓工作有望在春节前完成。按照契约规定,扬子基金的募集资金95%将投资于A股。

“从投资策略上,QFII和海富通旗下的其他股票基金一样,都是在公司整体投资研究之下进行,并不会受到特别的照顾。”田仁灿表示。

据悉,面对国内A股这样高波动性的新兴市场,扬子基金和已成功运作两年多的海富通精选基金一样,都采用了积极主动的个股精选投资策略,并在风险管理机制上和富通基金一脉相承。相比海富通其他基金,其最大的不同是受制于不同的投资主体。

扬子基金大部分的投资者都是养老金,定位为投资中国10年以上的长期投资者,对A股并不在意短期涨跌,富通作为管理人,并不用过多考虑赎回压力,影响投资操作。

投资人来自成熟市场,更多看一个公司的基本面和估值水平,而从换手率来看,面对不同的投资者,QFII与基金也是差距甚远。

扬子基金明确承诺,保持每年50%至75%的较低换手率。截至2005年11月下旬,扬子基金的换手率不到60%,低于内地基金同期平均约200%的换手率。

根据运作情况,富通银行将继续申请额度,不排除成立第二只A股离岸基金的可能,田仁灿认为,从海富通在欧洲路演的情况来看,即使前期A股市场深幅下跌,海外投资者依旧充满信心。

对于内地资本市场,QFII的增长潜力很大。一旦监管部门明确相关政策,如分帐户、税收、资金锁定期等,根据诸多QFII掌握的情况,投资者的热情将进一步得到激发。

日前,中国证监会新一届发审委成立。此前,两个交易所也都开始对交易规则进行修改。市场人士都有一个预期——管理层将恢复新股发行。

本报记者最近了解到,新股发行将从原来的“股改后”提前到“股改中后期”;G股再融资可能先于IPO;在新一年里,绩差公司“退市”也可能被管理层提上议事日程。

“不仅是证监会,还有其他共同推动股权分置改革的部委都会支持和同意完成股改的公司先行融资。也就是说在新股发行之前,股市融资应该让道G股。”一位接近证监会的人士日前对记者表示。

记者了解到,证监会和两个交易所已经明确了一个政策,也就是再融资和IPO要等股改在一定的时间和深度上进行。从市场的需求和股改的进程看,管理层有可能把新股发行从原来规定的“股改后”,提前到“股改中后期”。

管理层认为股改中的股市进行IPO有两个条件,一是市场的稳定,二是完成股改的上市公司市值超过总市值50%,否则没有新的定价机制。“目前市场上完成股改的和未完成股改的公司比例悬殊,两种定价机制同时存在,因此我们要加快推进股权分置改革,促使新的定价机制尽快产生。”上交所副总经理周勤业说。

周说,五部委的指导意见中讲得非常清楚,是择机进行新老划断。其中隐含着这样的意思:市场不稳定,完成股改的上市公司市值不超过总市值的50%,是不会新老划断的。所以,“择机”里面隐含着很多技术含量。

据上交所交易管理部近期发布的一份报告显示,顺应新证券法和市场形势的变化,上交所在交易规则的修订中,对交易品种、交易方式等原有的限制及其他制度都进行了修订和补充。

据了解,上交所此次修改有一定的针对性,一方面是适应两个新法,另一方面是为将要开始的再融资和IPO。其主要修改内容包括纳入协议转让方式,扩大上交所提供交易服务的范围;增加交易系统的订单类别,也就是根据不同投资者的具体需求,确定不同的交易下单模式等等。

深交所公司部的有关人士也表示,交易所针对股改一直在更新监管手段和体系,力求在市场发展的进程中更加保护投资者的利益。

“完成中小板企业股改后,深交所希望在年底率先恢复该板块IPO,并为此做了大量的准备工作。”深交所有关人士接受记者采访时表示,“最终决定权在证监会手中。”

“根据我们的了解,近期交易所正会同监管部门着手制定全流通IPO询价细则。”有分析人士告诉记者,“虽然政策细则目前还不清楚,但我们已经参照全流通的背景来写有关文件,届时若新的规定和我们的理解有出入,再加以修改就行了,我们希望借此能拔得中小板全流通发行头筹。”

证监会市场监管部有关人士最近称,“在市场可以承受的情况下,将适度加快中小板的发行和上市节奏,扩大其融资作用。而且,中小板将率先完成股权分置改革,实施新老划断。”

“这句话实际向市场暗示新股发行可能启动的时间。”分析人士认为,“中小板完成股改后,而且是在市场运行平稳一段时间之后。”

深交所策划国际部总监隆武华透露,“中小企业板上市公司率先完成股权分置改革,应该是满足新股发行的一个条件。”

记者从证监会了解到的一个态度是,新股发行是否让中小板先行,要等2006年春节之后,由证监会和两个交易所以及有关市场人士共同来协商。“不过,从市场的承受度和股改的进程,如果新股发行是在G股再融资过程中,那么中小板先行IPO的可能性是比较大的。”一位接近证监会的人士表示。

对于2006年何时进行新股发行,记者从证监会和交易所得到较为统一的一个表态是,“目前没有确定时间表”。不过,据一些消息分析,G股再融资将在3月开始,而新股发行可能要在第二季度。

新年伊始,有机构的发行报告认为,2006年全流通下IPO扩容将呈现三大特征即发行定价低、发行数量增多和发行方式创新,并将因此吸引大量资金参与其中。

上交所最近的一份调查也表明,由于新的《公司法》和《证券法》降低了企业进入IPO的门槛,各地准备发行的公司数量在2005年最后一季度大幅上升。

2006年新股发行方式可能进行改革创新。在国外证券市场发展史中,证券市场最低迷的时期往往也是创新最活跃的时期,创新时期往往也是新型投资机会频出的时期。

“相较于国际成熟市场,目前国内A股市场的发行方式比较单一,为我国发行方式的创新提供了极大的空间,不排除2006年新股发行上市中出现诸多创新可能。”上交所研究中心的有关人士表示。据他分析,一是发行方式创新,从单一走向多元化;二是有可能会增加机构配售比例。

一位分析人士在接受记者采访时表示,从国内证券市场情况来看,放宽上市条件必然会使得上市资源更加充足,但目前国内的资金是比较充裕的,只要是确实很好的公司上市,不用担心扩容的问题。而证监会将发行权力逐步下放,可以完全进入监管者的角色,让监管部门和操作部门各归其位,更好地对上市公司进行监管,让上市公司“优胜劣汰”,保证上市公司的质量。

另据了解,2006年随着新股的发行,绩差公司“退市”问题也会被真正提到监管部门的议事日程。

记者在采访两个交易所时,有关人士都表示,新的一年,在进行变革引进优秀的上市公司资源的同时,必须要严格退市制度。否则优秀的公司和绩差公司同在一个市场,会扭曲投资者的投资理念导致真正好的公司不愿在国内上市,只有清理掉那些绩差公司,才能吸引优秀的公司上市。

2005年12月29日,国内首份《中国地下金融调查》(下称《调查》)在中央财经大学发布。《调查》显示,中国目前地下金融的规模高达8000亿元,其中私募基金的规模占到约6000亿~7000亿元。也就是说8000亿元地下金融,私募基金占了近九成。

私募基金是资本市场的重要组成部分,全球的私募基金总量估计超过了5万亿美元。我国私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。目前,我国A股市场的私募基金规模大约有人民币5000亿元,占A股流通市值的比例略弱于三分之一,规模较大的单一基金数额估计约2亿~3亿元。随着我国金融业的对外开放,我国私募基金业的开放也将会成为必然趋势。

国际市场对私募基金的内涵一般分为对冲基金、私募股权基金和创业投资基金(也可称为风险投资基金)。近年来,国际私募基金市场发展速度很快,业绩令人瞩目,其模式越来越受到一些大的机构投资者的认可,成为国际金融市场的焦点。如对冲基金自上世纪80年代末期以来,每年的增长速度达到25%。到2003年,对冲基金的管理资产已达到6500亿~7000亿美元,对冲基金的总数约为5000个,平均每个基金的规模超过1亿美元。全世界92%的对冲基金在美国,7%在欧洲,1%左右的数量存在于亚洲和全世界其他剩余地区,美国是对冲基金的主要控制地。

私募股权基金业是私募基金的重要组成部分。近5年来,美国的私募股权基金总量增长了一倍,达到目前的约7000亿美元的规模。过去5年,总数约5万亿美元资产美国退休基金,在对冲基金、私募股权基金、房地产基金以及衍生金融工具中投资的比例从2%增长到5%。著名的加州退休基金、宾夕法尼亚州退休基金,以及通用电气(GE)等,都放宽了对私募基金的投资限制比例,而欧洲的许多退休基金也提高了投资于私募基金的比例。2004年私募股权投资额占GDP的份额在北美、欧洲和亚洲分别为0.97%、0.28%、0.23%。根据欧洲私募股权与创业资本协会统计,2003年欧洲私募股权的总投资额达到291亿欧元,总的融资量达到270亿欧元。

2004年,我国的创业投资也达到了11亿美元。上述状况表明,我国的私募基金发展具有极大的潜力。

随着我国履行对世界贸易组织金融服务贸易开放的承诺,我国金融业开放的形势不可逆转,对我国经济长期看好的外资以创投基金、私募基金和并购基金等各种形式进入我国。根据汇丰银行(HSBC,2005)的估计,2004年以来,投资到亚太地区的对冲基金规模已达到750亿美元,约占全球对冲基金总规模的10%。有相当部分通过各种渠道进入内地市场。虽然我国目前实行资本管制,但是国外资金要想进入国内市场,手段还是比较多的,比如可以通过金融工具创新中的“互换”,与境内的私人机构合作,以境内身份投资,但实际控制人和操作人与对冲基金完全相同。与合规的QFII相比,这些以对冲基金为背景的资金操作手段可能更加凶悍。据推测,部分对冲基金已经以变相的手段进入我国证券市场,使得证券市场存在有“神秘资金”的猜测。相应地,我国私募基金普遍规模较小,资金严重分散,难以形成规模效应。如果长期执行严格的管制,将对这个行业产生抑制作用,不利于与外资私募基金及公募基金在一个起跑线上竞争。

与公募基金相比,私募基金在决策机制、费率结构、激励机制、规模以及投资策略等方面具有显著优势。私募基金一般具有最低投资规模和资金的最短锁定期,出资人的资金在锁定期内不能撤离,保证了资金的稳定性。还有,国外的私募基金通常规模较大,大规模的资金其规模效应显著,能够支付最优秀的研究费用的信息资料费用,有助于其随时掌握全球金融市场的动态,形成跨市套利的快速决策。最后,对冲基金的投资策略灵活,可以使用杠杆、卖空、互换、套利以及其他衍生产品投资技术。

我国私募基金发展时间较短,由于受政策限制,许多私募基金的出资人和管理人之间合作关系不规范,致使法律纠纷时有发生,直接影响了私募基金的稳定性和持续发展能力。因此,开放私募基金有利于其长远发展。

国际经验显示,私募基金是实现产业结构整合的重要力量。私募基金中有一个重要的组成部分是并购基金,而主导产业结构整合的主要力量来自上市公司对非上市公司的并购,以及大型并购基金对产业项目的并购。实际上为分散并购风险、提高并购科学性,即使在上市公司的并购中,也经常有并购基金活动的身影。私募基金已经成为国际产业变动趋势前沿的“骑兵”。通过产业并购,达到降低边际成本,提高规模效应,已经成为国际产业发展的必由之路。

我国企业要想在国际市场中壮大,必然需要得到无论是本土的还是国际性的私募基金的协助。比如联想收购IBM个人电脑业务以及海尔收购美泰克就分别得到了外资基金的协助。从外资并购基金进入我国市场的趋势看,并购基金协助产业资本整合产业已经成为不可逆转的趋势。仅2005年上半年以来,对中国资本市场青睐有加的就有高盛、摩根大通、凯雷集团、华平投资集团和CVC资本合伙公司等国际私募基金宣布超过300亿美元规模进入我国产业市场,其目标是通过杠杆收购及持有控股权方式投资亚太尤其是中国地区优秀大中型企业。

在这种情况下,中资私募基金如果还处于私下活动,中国产业的核心资源,有可能在很大程度上落入这些外资并购基金之手,直接影响我国产业的长期竞争力。

目前,我国地下信贷已经达到约8000亿元的规模。由于发展不规范,使得借贷双方纠纷不断,影响了社会秩序。由于当前我国银行体系酝酿的风险较大,因此地下信贷对正规信贷体系的冲击可能由于瞬时事件激发而成为放大金融不稳定的重要因素。地下信贷一般利率远高于商业银行利率,中位水平为20%,对于利率市场化改革形成了一定阻力。对于私募基金的正确引导,将有助于发挥民间资本在信贷市场、资本市场、产业资本市场和创业投资市场等金融服务市场中的桥梁作用,化解地下金融风险,为我国产业升级和核心产业的培育起到正面积极的作用。(作者单位:中国社会科学院财贸所)

6年多前,杨女士在乘坐美国西北航空公司的国际航班时被开水烫成Ⅱ度烫伤,不幸的是她在东京中转进行救治的过程里,又遭受该公司地面人员的轻慢和不公,致使其身心受到进一步伤害。杨女士先在美国夏威夷将西北航空告上法院,后因故撤诉,又在国内提起诉讼,受最高法院指定,上海市静安区人民法院日前审理这起案件。

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