第一部分：业绩下滑

　　今年七月底，青岛海尔股份有限公司公布中期业绩，每股收益0.275元，去年同期每股收益为0.501元，每股收益净利润总额均比去年降低了45.15%。中期报告中解释为，“国外品牌大量涌入，加剧了家电市场的竞争。特别是空调市场，由于气候条件的反常，迫于库存压力，许多厂商低价抛售，使空调售价较去年同期大幅下降等”。
青岛海尔股份有限公司一些财务指标同比增减变化见（表一）

　　第二部分：下滑原由

　　1,空调毛利率下降
　　空调毛利率下降的原因有：国内市场“空调售价较去年同期大幅下降”（2002中报语）；公司产成品的出口比重较去年大幅增长，“由于出口产品总体单价偏低”，“尽管出口利润率未下降”（2002中报语），但公司总体毛利率受到影响见（图一）。

　　2、 营业费用、管理费用增加
　　2002年中报显示，青岛海尔股份有限公司“三费”总额比去年同期增加了1171万元。其中，营业费用同比增加1968万元；财务费用同比增加882万元，原因是“大连冰箱、空调等新项目贷款的增加”导致利息支出增长。——青岛海尔股份公司2002年中报显示，短期银行借款余额为7.968亿元，比去年同期增加了3.426亿元，增幅为75.43%。

　　3、 投资收益为负的7115万元
　　青岛海尔股份有限公司2002年中报显示，投资收益为-7115万元，主要原因是去年的股权投资差额摊销。去年年初，股份公司溢价收购青岛海尔空调器有限总公司，产生14.5亿元的股权投资差额，分十年摊销，今年上半年摊销7251万元。下半年及未来数年间，类似的摊销还将继续进行。

　　第三部分：市场份额

　　青岛海尔股份有限公司在2002年中报没有披露公司主要产品在国内的销售数量，只说到上半年共出口电冰箱98万台，空调器59.7万台；上半年总共生产电冰箱183.1万台，空调145.8万台。存货中的库存商品由2.28亿元增加到3.57亿元见（图二）。笔者查遍该公司从1999年至今的历次季报、中报、年报，均未能找到有关公司主要产品国内销售数量的数据。

　　第四部分：机构减仓

　　从2002年一季度与二季度青岛海尔股份有限公司前十大股东的对比，可知有些投资机构在二级市场减持流通股。
　　持股前三名股东（即海尔电器国际、海尔集团、二轻联社）持有法人股，目前不能在二级市场上流通。由上述两个“十大股东名单表”对比可知，该股票持股集中度有所下降，前十名股东所持有的流通股数由2.18%减少到0.99%。今年第一季度末的第十大股东深超投资拥有120万流通股，今年第二季度末的第十大股东王长军只拥有97万股。在前十名股东名单中，第二季度末的机构数量（7家）比第一季度末（10家）减少了三家。
　　第二季度末新上榜的华宝信托与中宏金各持有大约111万股与105万股。华安证券、合肥百货还留在“十大股东名单”中。前者持仓量由438万股减少到137.5万股，后者持仓量未变。
第一季度末上榜的海通证券、上海财政、华夏成长基金、景福基金、深超投资五家机构到了第二季度末已退出“十大股东名单”。这五家机构在第一季度末持有流通股总数约为1498万股，现在他们的持仓量各自少于97万股，即在第二季度内最少减持了1000万股。

　　第五部分：关联交易

　　1、关联董事占董事会总人数三分之二时的关联交易表决
　　青岛海尔股份有限公司与海尔集团旗下其它企业之间有很多的关联交易，其采购、物料配送、储运、销售等活动主要通过关联企业来进行。今年3月29日，普华永道（中国）有限公司（一家国际知名的会计师事务所）对股份公司与关联企业之间签订的采购、物料配送、储运、经销等合同，出具了《青岛海尔股份有限公司关联交易的独立财务顾问报告》。
　　报告中提到，“《上海证券交易所股票上市规则（2001年修订本）》有关规定，上市公司董事个人在关联企业任职或拥有关联企业的控股权或控制权的，其在该企业与上市公司的关联交易时，不得参与表决。由于海尔股份董事会的9名成员中有6名属于关联董事，为使董事会的召开及表决符合《中华人民共和国公司法》及公司章程的有关规定，关联董事参加了此次董事会并参与了表决。为此，关联董事于2001年11月17日出具了《青岛海尔股份有限公司关联董事关于公司关联交易事宜的声明》。”

　　2、商标使用费及专利费的收取
　　青岛海尔股份有限公司的2002年中报、2001年年报、2000年年报显示，股份公司上缴海尔集团公司各项费用标准（按销售收入）为：商标使用费按销售收入0.8%收取，专利费按销售收入0.1%收取。部分广告费由股份公司自行负责。
　　在2000年之前，青岛海尔股份有限公司按当年销售收入的0.2％向海尔集团支付专利费，2000年开始变为0.1％；同样是在2000年之前，青岛海尔股份公司按当年销售收入的0.5％向海尔集团支付促销费，按当年销售收入的0.18％向海尔集团支付管理费。自2000年1月1日起，上市公司不再向海尔集团上交管理费、促销费。
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中所附的贵州海尔电器有限公司、合肥海尔空调器有限公司财务报表（2001年前七月）显示：前者的预提费用中只包括广告费，其广告费“根据海尔集团广告费统筹计划，按主营收入的1.5%计提”；后者广告费按主营收入1%计提，商标费则占当期主营收入的0.138%。贵州海尔电器有限公司、合肥海尔空调器有限公司均未上市，也尚未并入上市公司。前者是海尔集团与国营风华机器厂的合资企业，后者是由海尔集团与海尔空调器有限公司投资成立。

　　3、 供销政策的变化
　　据2000年年报，青岛海尔股份有限公司与海尔集团商流推进本部签订经销合同，2000 年公司所有产品的销售均由商流推进本部负责，销售价格低于市价的17%，公司所有产品的售后维修及广告均由商流推进本部负责。
　　一年后，在2001年初，青岛海尔股份有限公司又与海尔集团商流推进本部签订经销合同（参见2001年年报），2001 年公司所有产品的销售均由海尔集团商流推进本部负责，销售价格低于市价的17.5％。公司所有产品的售后维修及广告费改为部分由产品部负责。需要说明的是，据上市公司公告，冰箱、空调、冰柜的售后服务均全部由相应的产品公司自行负责，不再由海尔工贸公司负责。这些产品公司由青岛海尔股份有限公司控股，拥有多数股权（参见公司年报），所以股份公司等于是负责了这些费用的大部分。根据普华永道会计师事务所独立财务顾问报告，股份公司及产品公司承担了空调、冰箱、冰柜等具体产品广告，工贸公司承担了集团统一形象等广告。
　　由上述变化可知，2001年股份公司产品卖给集团的价格相对有所降低（即由低于市价的17%变为低于市价17.5％），同时集团公司承担售后维修及广告的责任有所减少。股份公司及产品公司承担产成品储运、售后服务等环节费用，并支付占销售收入8%的商标使用费及部分广告费；海尔各地的42家工贸公司可以按低于市价的17.5％左右的价格获得货源。

　　第六部分：负债情况

　　海尔集团及其旗下部分公司的资产负债情况：

　　1、 海尔集团公司
　　海尔集团公司张瑞敏在2002年6月26日《海尔报》第2版《一次关于“真实”的对话》一文中的谈话，“海尔资金真实的情况是：资产负债率55%；中行、建行、农行等共给海尔授信102亿元；交行、招行、华夏银行、兴业等银行给海尔待授信额度100亿元。所谓‘授信’，只要我签字，就可贷款，但我们只贷了以上授信额度的五分之一。”从这句话可推测，集团公司资产负债率55%，银行贷款约有40亿元。

　　2、青岛海尔股份有限公司
　　据青岛海尔股份有限公司2002年中报显示，短期银行借款余额为7.968亿元，负债合计13.72亿元，资产负债率约为19.83%。此公司在上海证券交易所上市。

　　3、青岛海尔零部件采购有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2002/04/27 ）》中普华永道会计师事务所独立财务顾问报告显示，到2001年12月31日，海尔零部件采购公司总资产为38.95亿元，净资产为1275万元。资产负债率约为99.67%。

　　4、青岛海尔物流储运有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2002/04/27 ）》中普华永道会计师事务所独立财务顾问报告显示，到2001年12月31日，海尔物流储运公司总资产为8921万元，净资产为1551万元。资产负债率约为82.61%。

　　5、青岛海尔工贸有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2002/04/27 ）》中普华永道会计师事务所独立财务顾问报告显示，到2001年12月31日，青岛海尔工贸有限公司总资产为16.15亿元，净资产为104万元。资产负债率约为99.94%。
　　全国还设立了另外41家类似的工贸公司。我们没能在普华永道会计师事务所独立财务顾问报告或其它上海证券交易所公告中找到另外41家分布于全国各地的工贸公司财务数据。

　　6、贵州海尔电器有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中上海亚洲商务投资咨询有限公司独立财务顾问报告显示，到2001年7月31日，贵州海尔公司总资产为26750万元，净资产为6367万元。资产负债率约为76.19%。

　　7、武汉海尔电器股份有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中上海亚洲商务投资咨询有限公司独立财务顾问报告显示，到2001年7月31日，武汉海尔电器股份有限公司总资产为55748万元，净资产为5481万元。资产负债率约为90.17%。

　　8、青岛海尔空调电子有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中上海亚洲商务投资咨询有限公司独立财务顾问报告显示，到2001年7月31日，青岛海尔空调电子有限公司总资产为17.266亿元，净资产为4.24亿元。资产负债率约为75.44%。

　　9、合肥海尔空调器有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中所附的财务报表显示，到2001年7月31日，合肥海尔空调器有限公司总资产17934万元，净资产为7473万元。资产负债率58.33%。

　　10、顺德海尔电器有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中上海亚洲商务投资咨询有限公司独立财务顾问报告显示，到2001年7月31日，顺德海尔电器有限公司总资产为21096万元，净总资产为6560万元。资产负债率68.9%。

　　11、合肥海尔洗衣机有限公司
　　据《青岛海尔关联交易备查（2001/10/24 ）》中上海亚洲商务投资咨询有限公司独立财务顾问报告显示，到2001年7月31日，合肥海尔洗衣机有限公司总资产为6340万元，净总资产为4401万元。资产负债率30.58%。

　　12、青岛海尔空调器有限总公司
　　据《2001年青岛海尔增发的招股意向书（2001/01/03 ）》，到2000年7月31日，青岛海尔空调器有限总公司总资产为24.93亿元,净资产为 5.52亿元，资产负债率为77.86%。此公司目前已被青岛海尔股份有限公司收购绝大多数股权，纳入合并报表。

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