1、 股票市场交易机制与流动性的关系

1.1 股票交易机制与流动性的关系
证券资产的流动性是指该资产在交易中变现的能力，是资本市场成熟与否的体现，反映市场一种公共属性。资本市场良好的流动性，可以为整个金融市场提供较好的公共品，可以使市场的每个参与者都享受该公共品带来的益处。市场的流动性好，则买卖证券的交易成本较低。这种公共属性还表现在以下方面，既不论金融市场的外部环境如何变化，比如说政府的宏观经济政策变化，对于证券市场的影响，都是通过交易机制影响市场的流动性（如：股票的价格和交易量），进而影响投资者的收益。
一． 交易机制与流动性研究现状
对于股票流动性的研究，国外研究主要集中在以下两个方面：一是研究流动性与市场微观结构的关系上。市场微观结构的一个主要目标是提供市场的流动性，而市场微观结构主要功能是价格发现，而价格的影响是流动性问题的实质所在。
另一方面的研究主要是分析交易量、价格与流动性的关系，主要表现就是在报价驱动交易机制下的流动性指标构造和实证分析，其中包括流动性对交易的影响。
市场流动性离不开该市场的微观市场结构，在微观市场结构的理论中，需要回答如下问题：一类是如何估计交易成本及如何构造最优交易策略。第二类是如何实现价格发现功能，就是如何利用各类信息决定一种证券的价格。上述两类问题是相关的，因为市场的组织结构即会影响交易成本，也会影响投资者的净收益和风险资产的定价。
基于上述研究而在特定市场中构造的自动（或人工）交易系统就是交易机制。交易机制的本质在于把投资者的潜在交易需求转化为真实的交易。这种转化的关键在于价格发现功能，整个转化过程就是搜寻市场出清价格。
交易机制是提供证券价格发现功能的平台，是证券市场微观结构的基础。交易机制为了实现价格发现功能，需要提供波动性、流动性、透明性，这三者相互制约、相互影响。流动性是投资者变现能力的综合反映，因此，流动性是市场得以存在的基础。
二．交易机制的分类
交易机制依据价格发现机制的不同一般分为两类：一类是报价驱动市场(通常又叫做市商)，另一类称为指令驱动市场（通常又叫竞价市场）。国外在流动性这一领域的研究基本上是基于报价驱动市场，而沪深股票证券市场是指令驱动的市场，这就决定了我们市场的流动性研究与管理与国外大部分市场的不同…… （未完）