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中国旺盛需求推动商品牛市
投资理财－－李磊
    作为全球瞩目的世界工厂，中国的经济在2003年继续飞速发展，其速度甚至
让最乐观的分析师也大跌眼镜。然而，在超常规发展的背后，中国经济也面临
诸多因素的困扰，2004年的前景将如何已成为众所关注的焦点

    2003年，北京一个冬天的晚上，Cathy Feng将她崭新的奔驰停在朝阳区一
家高档饭店边，忍不住抱怨起北京的塞车。的确，现在北京的交通堵塞几乎是
地球人都知道。

    但她的确不应该抱怨。因为她算的上是中国强劲增长的汽车行业的间接受益
人。她家族拥有的矿厂在今年铁矿石的大幅飙升中获利丰厚，中国钢铁行业的
巨大需求推动铁矿石价格创下13年来的高点。

    Cathy Feng也是在2003年中国商品市场大牛市中获得成功的许多人之一。

汽车和铁矿石

　　由于受到政府的支持，加上人均收入提高，中国汽车行业如此快速发展，
甚至开始引起市场的担心，2008年北京奥运会面临的最大问题可能会是交通问
题。官方统计数据显示，2003年的第一季度，中国汽车行业首次成为中国五大
支柱产业。

　　中国汽车制造业协会的数据称，中国2003年头10个月销售国产车151 万
辆，年比提高67.8%。

　　中国上海宝钢有限公司在2003年的头3个季度利润达到53.23亿元，较上
年同期翻了一倍还不止，这主要得益于中国建筑业和汽车业对钢铁制品的强劲
需求。

    中国的钢铁产量在过去10年内每年递增8.4%，原因在于经济增长推动了汽
车和建筑行业的需求。

　　根据中国钢铁协会的数据，中国钢铁制造商2003年花在进口铁矿石上的资
金要比日本公司高出4.20亿美元。

    2003年头8个月，中国铁矿石进口量年比提高34％，以满足钢铁业需求。另
外，钢铁厂家正在寻求高品质铁矿石来替代质量较低的国内铁矿石。

　　上海分析师称，2003年我国铁矿石进口将达到1.50亿吨。2002年日本进
口了1.29亿吨铁矿石。

　　中国铁矿石进口量如此巨大，直接推动了亚洲航线船运费用飙升，大宗干
货远洋货轮的运费达到历史最高水平。

    2003年10月初，美湾运往远东地区的巴拿马级货轮的运费飙升至每吨 50美
元左右，而此前一个多月运费仅为每吨30美元左右。

　　中国汽车行业的快速增长也推动了铜铝的需求。

　　海关数据显示，中国2003年头10个月进口了2260986吨铜精矿，年比提高
43％。氧化铝进口量也提高了35％，达到4721009吨。

　　中国对铁矿石的巨大需求，不但使得中国首次超过日本成为世界头号进口
国，而且还引起了全球矿业巨头的关注，Rio Tinto公司宣布将投资10亿美元
以上，用于扩建位于西澳大利亚的铁矿厂。

　　Rio Tinto公司发言人表示，之所以作出扩充Pilbara铁矿的产能，是为
了确保满足中国的强劲需求。

　　中国对基础金属需求旺盛，推动伦敦金属交易所的金属价格创下7年来新
高。LME基准的第三个月铜期货近几周创下6年来的高点。

　　此外，世界主要汽车巨头纷至沓来，扩大在华生产能力，以满足中国日益
增长的中等收入阶层的需求。

　　德国宝马汽车公司董事长赫尔穆特·潘克表示，宝马将在中国推出新的5
系列车型，原因是中国大陆的豪华汽车销售看好。

　　2003年头10个月，宝马车的销售量达到11847辆，年比提高一倍以上。

经济政策转变

    2003年，中国经济继续表现出色，摆脱了非典带来的不利影响。政府10月
份发布的统计数据显示，2003年第三季度的国内生产总值（GDP）增长了9.1
个百分点。

　　但是中国经济增长的引擎正在发生变化，更多聚焦于扩大内需，正如近期
中央经济工作会议所表示出来的意向。新华社援引工作会议的报告称，中国将
会继续扩大内需，坚持积极财政和稳健的货币政策。

    据北京分析师称，显然，中国需要更多靠内需来刺激经济，过去的出口导向
型政策已经不合时宜。

    自从上世纪80年代中国改革开放以来，中国经济一直以出口强劲为特色，政
府采取各种方式来鼓励出口创汇，特别是利用出口退税以及其他补贴。过去数
年来，中国出口表现异常出色。

    1999年，中国出口收入为1949亿美元，而2002年达到3256亿美元。2003
年的头9个月的出口收入达到3077亿美元，比上年同期提高32.3%。

    伴随着出口激增，中国在出口退税方面面临着沉重的负担。

　　中国商务部和海关总署数据显示，2002年我国新增出口退税就创下750 亿
元的新纪录。截止到2002年底，尚未支付的出口退税累计达到2477亿元。相比
之下，中央政府为2003年的出口退税预留预算仅仅为1230亿元，比2002年高
出30亿元，远远无法填补缺口。

　　外汇储备快速增长也使得中国面临国际社会要求中国重估人民币汇率的压
力。

    国家统计局的数据显示，截止到2003年9月30日，中国持有的外汇储备3839
亿美元，较上年同期提高48.4%。

　　中国作为美国国债的海外第二大持有国，截止到2003年6月底，所持有的
美国国债总额达到1250亿美元，占我国外汇储备总量的35％，仅次于日本。

　　事实上，随着美元兑主要其他货币的汇率大幅贬值，中国政府在持有美元
计价的资产上蒙受了惨重损失。

    贸易顺差加大，也使得中国贸易伙伴国不满，引来更多抨击中国汇率政策的
声音，认为中国汇率政策导致中国在双边贸易中占据不平等的优势。

　　由于预期人民币升值，吸引热钱流入中国商品市场以及房地产市场，这些
资金认为中国人民币将在近期内升值。

    据经济学家茅以轼在一次经济论坛上表示，中国政府应当减少通过提供出口
退税刺激进口的政策，加大投入，扩大国内消费。

豆油上升
　　
　　官方数据显示，2003年10月份中国生产商价格指数（PPI）较2002年同期
上升3%，主要是钢铁、水泥以及农产品价格上涨的带动。

　　此外，截止到2003年10月份，消费者价格指数也创下6年多来的最高值，
主要是由于粮食、蔬菜以及肉类价格飙升的带动，这抵消了部分工业品价格的
下滑。

    2003年10月份豆油价格比上年同期激增19.7%，农产品价格在10月份上涨
4％，这也是6年来中国粮食市场首次出现普遍上涨。

    2003年国庆节后，中国城市居民一夜之间发觉，超市里面出售的小包装精
炼食用油价格上涨，涨幅最高达20％。

    仅仅在10年之前，中国庞大的人口中只有少数人购买得起精炼食用油，而那
时国内只有少数几家油厂，食用油的需求缺口基本要靠进口来满足。 90年代
中期为了扭转依赖进口的局面，中国开始进口油籽，在国内加工精炼食用油。
2003年中国压榨能力激增到 6000万吨，2003年的大豆进口预计将达到2200万
吨，而1993年时，中国大豆进口还只有区区9.8万吨。

    中国人的饮食习惯也在发生变化，更多人采用西方饮食习惯。日本东京商品
交易所官员称，中国经济奇迹与日本20年前非常相似。

    台湾期货交易所的官员Kyle Chiu称，台湾的中华钢铁公司每天盈利1000万
新台币，主要就是大陆对钢铁的需求所致。

    中国大陆的城市人口的收入提高后，也开始提高了对食用油、肉类和奶制品
的需求。

    事实上，2003年央视广告招标的标王以及第二位中标得主都来自乳制品业，
分别是内蒙古的蒙牛和伊利。

    中央电视台官员称，人们对国内经济有信心，这是驱动广告支出的主要动力。

耕地

    2003年10月份食品价格上涨，很快成为媒体争先报道的头条，小麦、玉米还
有其他粮食价格纷纷创下年内新高，原因在于担心国内粮食产量库存降低。

    中国发改委官员表示，耕地面积有限，水资源有限，限制了中国农业产量的
提高。

　　各地大兴土木业使得地方政府将一些耕地用途转为工业开发区，进一步造
成可耕地资源减少。

　　中国小麦库存连年降低，原因在于小麦产量连续四年下降，2003年度产量
仅为8600万吨，而每年的消费量在1.06亿吨到1.08亿吨之间。

　　2004年，中国小麦进口预期达到200万吨，高于2003年预计进口量60 万吨。

    国家发改委官员韩俊表示，中国应当采取南进北出政策，鼓励北方粮食主产
区扩大出口，允许南方消费区进口粮食。

    2003年中国棉花价格也出现大幅飙升，原因在于国内纺织企业发现原材料已
经供不应求。

    但是由于耕地有限，中国2004年如果要平衡粮食和油籽的播种面积，将会面
临不少困难。

    发改委主任马凯日前接受《中国日报》采访时表示，中国在2004年粮食产量
将提高到4.55亿吨。但是分析师称，2004年粮食供应局面难以得到显著改观，
粮食市场价格大幅上涨的风险依然存在，预计到2004年夏季，中国粮食库存将
会降低到足以令市场警惕的水平。

    据中国某粮食智囊机构分析师在2003年11月份北京一次粮食会议上发言称
，中国粮食市场的拐点很可能会在2004年中期到来，因为在新季作物上市之前
，国内粮食供应将会十分紧张。如果小麦产量低于预期，将会引发市场价格再
度走高。

能源危机

    J.P.Morgan证券公司驻伦敦的分析师Martin Squires称，中国目前已经成
为吸引西方基金的吸铁石。他刚刚完成为期两周的中国之行，路线从西北的甘
肃到北京。

    “在中国碰到的每个人都在谈论强劲的需求。” Martin Squires补充道。

    2003年12月初，高盛公司将中国2003年GDP增幅调高至8.7%，高于先前预
测的8.1%。

    2004年中国经济增长预计达到9.5%，远远高于高盛先前预测的8.4%。

    相比之下，中国政府预计明年的经济增长为7个百分点。中国需要每年维持
至少7％的增长速度，才能为每年新增的千万劳动力大军提供充分的就业机会。

    中国分析师称，中国对工业原材料的旺盛需求也将在2004年持续。“我们
相信这一趋势将会至少持续到2004年上半年。第一季度，铜价的第一目标位将
会达到2400美元/吨，2004年上半年预计将会达到2600美元。”Mar tin
Squires称。

　　但是中国已经开始出现能源供应短缺的迹象，这将可能影响中国经济增长
的势头，铝行业和化工行业对电力依赖性很高，如果电力供应不足，这些企业
会受到拖累。

    2003年，中国能源需求比上年同期提高15.6%个百分点，主要是由于中国经
济增长8.5%的驱动，但是中国能源的供应不足，迫使21个省份调剂电力需求，
而2002年中国只有12个省份需要拉闸限电。

　　但是对于Cathy Feng来说，能源危机并不是一件太让人担心的事情。

    她表示，中国经济形势依然很好，牛市仍将在2004年持续下去。