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06
 

 

 

库存谜局催生小麦牛市众多资金觊觎郑麦期货
投资理财－－李磊
  我国小麦的产量连年来在持续走低似乎已是一个不争的事实，随着库存量
的下降，补库已势在必行。这些自然都带动了小麦价格的走高，也给国内外期
货市场带来了难得的良机

　　今年2月下旬的第一个周末，当家住北京朝阳区的郝女士去菜市场买大
米的时候，她突然发现，大米价格比春节前普遍每斤高出了2毛钱，她还是买
了5斤大米。这已经是不到半年来，粮油市场零售价格第二次出现明显上涨，
只是这一次的涨价，已经不像去年国庆节后食用油以及粮食价格上涨那样令人
担忧。

  “涨就涨吧，政府不是要提高农民收入吧？米总是还要吃的。”已经退休
、每个月收入1200元的郝女士说。

　　粮食价格上涨正在成为一股涌动的潜流，影响着普通中国人的生活，粮
食价格如同一个纽带，将本来相隔遥远的城乡生活联系到了一起。

　　而大米价格的新一轮上涨，则令那些研究粮食市场的专业人士回忆起去
年国庆节后国内粮食市场出现过的一波强劲的上涨行情，短短一个月内，从南
到北，从产区到销区，国内小麦价格突飞猛进，创下了多年来的新高，一扫过
去数年小麦市场持续低迷的局面。

　　在华东的小麦消费区江苏省，普通小麦价格从国庆节后的每吨1040元一
路走高，到2月上旬已经达到每吨1280元，涨幅达到23％（见图1）

国内小麦供应吃紧，
推动小麦价格创下数年高点

　　有专家表示，去年10月份国内小麦市场价格的第一波上涨，起因是由于
豆粕供应紧张引起价格大幅飙升，带动同为饲料原料的玉米价格走高，继而带
动小麦等大宗粮食一起走强。而去年年底的第二轮上涨，则是由于华北五省联
合治理公路超载，造成公路运输成本大幅提高，加之国内煤炭电力供应紧张，
铁路运力倾斜到以上工业原材料，也使粮食运输速度放慢，造成一些地区供应
吃紧，价格大幅走高。随着去年年底河南举办的一次大规模的小麦竞价销售会
，山东、河北等地小麦市场价格也应声而落，国内小麦市场暂时重新恢复了往
日的平静。

　　但是有分析师指出，小麦市场目前正坐在火山口上。而引发火山喷发的
就是中国连年来大幅降低的小麦库存。

库存创下15年低点

　　从国家粮油信息中心获得的数据显示，在2001年至2004年期间，小麦存
量的降低幅度依次为2001年900万吨，2002年1400万吨，2003年1600万吨，
2004年2000万吨，累计达到5900万吨。

　　但是国家粮油信息中心指出，尽管小麦产量连年降低，全社会存量持续
降低，由于此前多年我国小麦的总体存量连续增长，期间的小麦年产量连同进
口量总体上大于年度消费量，使得上世纪90年代期间我国小麦全社会存量经历
了近10年的增长，为近4年来的存量消耗奠定了基础。

　　“如果认为我国全社会小麦库存到今年夏季将会降低到4000～5000万吨的
水平则过于悲观。”粮油信息中心分析师指出。

　　2004年2月9日，中央财经领导小组办公室副主任陈锡文在新闻发布会上说
，目前中国的粮食总库存仍然处于历史上比较高的水平。

　　而根据美国农业部2月初发布的数据，到今年5月底，我国小麦库存预计将
会创下15年来的低点，仅为4318万吨。

　　期货行业的不少分析师认为，美国农业部发布的中国粮食库存数据不可能
很准确，毕竟我国粮食库存量一直列为必须严守的国家机密。

　　但分析师们也表示，美国农业部数据在定性上是精确的，所描绘出的中国
小麦库存最近几年来呈现下跌趋势也是不争的事实。

　　不光是小麦，国内玉米、稻谷等库存也都出现了大幅降低的情况。

　　供职于上海某期货经纪机构的分析师指出，通常每年粮库都要周转一定数
量的粮食，一般通过竞价交易会来销售陈粮，然后等新粮上市后，以较低的价
格补库。但是去年秋粮收获季节，国内粮食市场出现反季节的强劲上涨，加上
政府为了平抑市场，在年底通知各地粮库暂停补库，同时还向市场投放更多的
粮食库存。

　　“这些粮库销售陈粮的价格较低，而10月份的突然上涨，使得这些粮库错
过了在较低价格补回库存的机会后，现在一些粮库甚至根本没有库存。”这位
分析师表示。

　　但是以国家信息中心的高级经济师祁京梅为代表的一些有政府背景的人士
则并不认同这种认为小麦库存极其紧张的说法。

　　祁京梅的观点是，“我国目前粮食库存虽然相对偏紧，但是足够两到三年
之需。”

　　在提到一些行业人士所说的某些粮食主产区的粮库里很多没有小麦时，她
表示，“在华北小麦主产区，我了解到的情况是，并非没有粮食库存，而是因
为前几年粮价低迷，华南等消费区不去买粮食，主产区的库存积压，要承担各
种仓储负担。所以现在市场价格上涨了，南方的备货需求很大，而现在粮食主
产区恐怕会有一些惜售心理，希望价格高时再卖。”

  国务院发展研究中心的程国强也认为，2004年国内粮食市场的整体供需依
然平衡，尽管过去几年粮食连续降低，但是国内还有一定的库存。

  他和所有官方的经济学家一样，并不肯具体透露任何库存的数字。

  但是无论库存谜底如何，政府也已经从去年秋季粮食价格的上涨中看到国
内粮食产量连续降低对国家粮食安全的威胁。

  2003年12月底的一次农业会议上，中国副总理回良玉承认，“近几年来，
粮食生产不断下滑，一个很重要的原因，就是种粮效益比较低，种粮农民增收
困难，种粮积极性不高。”

  回良玉进一步指出，“既要千方百计增加农民收入，又要下大力气保护和
提高粮食综合生产能力，确保国家粮食安全。”

今年小麦产量
预计为20年来最低

  2月20日，中国农业部在网站上发布了一系列鼓励农民多种粮食的一揽子计
划，其中包括从国家粮食风险基金中拨款，向粮食主产区的种粮户提供直接补
贴。

  分析师指出，由于直接补贴的总数量有限，因此不大可能对提高农民收入
有任何大的影响。

  据国务院发展研究中心的程国强介绍，2004年中国能够用于直接补贴的资
金大概为100亿元人民币。一个鲜明的对比就是，中国的农业人口多达9 亿。

  业内分析师形象地将直接补贴比喻为“撒胡椒面。” 程在电话里也表示，
直接补贴的象征意义似乎更大一些。

  程指出，由于财力有限，政府没有办法像欧美国家那样向国内农民提供大
量的补贴。但程认过每年降低农业税1个百分点，也有助于减轻农民负担，从
而鼓励农民播种粮食。

  而粮食价格的上涨，则更直接有助于提高农民收入，刺激粮食产量恢复。

  随着中央出台1号文件，各地也纷纷出台政策，确保今年秋粮播种面积在去
年基础上有所增长。

  “今年秋粮播种面积预期将会比上年提高2300万亩左右。”祁京梅表示。

  但是对于小麦来说，2004年可能要面对一个严峻的事实，那就是产量很可
能继续降低。

  分析师说，虽然去年底粮价上涨，但是农民已经作出播种决定，价格上涨
来得太晚。国家统计局数据也证实，2003年底播种的冬小麦面积继续比上年降
低。

  目前华北黄淮地区的冬小麦正在陆续进入返青阶段，但是作物状况普遍差
于往年，1类和2类苗的比例快速降低。农业专家指出，这主要是由于去年播种
季节晚种以及抢种比例较高，加上冬季期间雨雪降墒不足，也使得冬小麦长势
不如预期。目前冬小麦作物状况普遍低于5年平均水平。

  国家粮食信息中心预测，由于我国冬小麦播种面积比上年降低，加上长势
不佳，2004年国内小麦产量预计为8307万吨，将创下20年来的低点。

  和小麦连年减产形成对比的是，海关数据显示，2002年和2003年中国均为
小麦净出口国，2003年小麦出口达到创纪录的224万吨，为2002年的2.25倍。

  “2004年中国小麦供应的缺口将达到2000万吨，高于2003年的缺口1400万
吨，中国小麦紧张的局面将会持续到2005年。”中国粮油食品进出口（集团）
公司的副总裁于旭波说。

  国内小麦供应紧张的严峻事实，使得国际市场更深信中国将会在2004 年
再度成为小麦的净进口国。有关中国将会在2004年大规模进口小麦的传言，在
2003年底掀起芝加哥市场的狂热气氛。世界小麦的基准市场，芝加哥期货交易
所（CBOT）的软红冬小麦期价格更是围绕中国采购美国小麦规模的而大幅起落。

今年进口500万吨

“最大的问题就是，中国到底会买多少小麦。” 北美风险管理公司的分析师
杰瑞·盖德尔说。

  中国在上世纪90年代中叶曾经大规模进口小麦。1995年，中国小麦进口量
一度高达1000万吨以上，当时推动了国际小麦价格的暴涨。

  2月20日，美国小麦协会女发言人道恩 ·福斯特称，正在美国率团访问的
中国粮油食品进出口（集团）公司总裁周明臣表示，计划买入170万吨美国小
麦，这批小麦将在2004年从美国太平洋西北岸装运到中国。

  周明臣是在和美国各州小麦委员会以及美国小麦协会的官员会晤时作了上
述发言。

  业内人士称，在中国打算购买的170万吨小麦中，绝大部分可能是硬红春小
麦和软白小麦。美国软白小麦主要生长在太平洋西北岸，那里到中国的航运费
要便宜得多，因为距离更短。

  中国小麦减产已迫使政府在近几个月内安排买入了约200万吨美国小麦，并
且还从澳大利亚和加拿大分别买入了100万吨和50万吨小麦。

  澳大利亚小麦局（AWB）也在日前表示，继向中国销售了100万吨小麦之后
， 目前正在积极和中粮公司谈判，以便向中国销售更多的小麦。

  中国小麦进口需求正在成为推动世界小麦价格的主要动力。

  商务部、国家发展和改革委员会发布的2004年粮食进口关税配额显示，今
年小麦的进口配额为963.6万吨。

  分析师指出，中国在2004年进口小麦数量可能达到400万吨，今年第二季
度将会有100万吨的国外小麦运抵。

  “还有人说会进口500万吨，也许这个数字高了点。但是无疑今年我国将会
进口百万吨计的小麦，”中粮期货公司的小麦分析师须丽华称。

  在中国小麦代表团访美的一周里，美国小麦期货剧烈波动。自从周明臣表
示在离开美国之前将购进小麦后，芝加哥小麦期货曾出现大幅攀升。

“合理”的上涨空间

  尽管进口预期增长，但专家指出，进口的大幅增加不会改变国内小麦库存
偏紧的趋势，也不会导致国内粮食价格下跌。国家信息中心高级经济师祁京梅
指出，我国大量采购国外小麦，会抬高国际市场的小麦价格，反过来也会刺激
国内小麦市场价格走高。

  更为重要的是，权威人士也认同粮食价格的上涨对于刺激农民收入和提高
粮食产量的好处。

  中央财经领导小组办公室副主任陈锡文指出，目前我国粮食价格的总体水
平实际上低于1996年的水平，农产品的价格还有一个合理上涨的空间。

  中国国际期货经纪有限公司的分析师指出，陈的讲话是迄今为止有关粮食
市场最为权威的声音，而过去很少见政府高级官员会对粮食价格走势作出如此
明确的评判。

  由政府高官对粮食价格上涨定调虽然少见，但是对于中国的大多数经济学
家以及行业分析人士而言，这并不令人感到意外。因为2003年中国粮食产量降
至14年来低点，而且粮食价格多年基本处于下跌之中。

  2003年10月份国内突然启动的一轮粮油涨价，如今看起来恰如一次向政府
决策机构发出的警讯，即中国粮食供需状况已经发生根本变化。

  中国粮油食品进出口（集团）公司的一位交易商表示，政府对于粮食安全
问题已经感到警觉，目前政策的焦点就是刺激粮食产量提高。

  基于政府补贴数量有限，刺激粮食产量增长的价格信号主要将会通过粮价
上涨来完成，这对提高农民收入和粮食产量来说，可谓起到一箭双雕的作用。

  国家信息中心的祁京梅在电话里告诉《Value》，继2003年底粮食价格大
幅上涨之后，2004年的前三个季度里，国内粮食价格仍将继续上涨。

  她预期，2004年国内粮食价格将会比2003年的水平高出5个百分点。

  但是祁京梅指出，5％的涨幅是和去年的全年平均水平相比，如果涨得过急
，政府还可以通过投放粮食库存来平抑市场价格。

  祁京梅认为，粮食价格进入第四季度后下跌的机会很大，因为“届时新粮
上市将会带来下行的压力，毕竟政府今年已经采取各种措施来提高粮食产量。”

  祁和国务院发展研究中心的程国强在提到2004年粮食市场价格走势时，都
提到一点，就是粮食价格上涨所带给农民的好处。

  “根据国家统计局农村调查队去年底在粮食价格上涨后所作的一项调查显
示，粮食上涨后，吉林产区的玉米收购价格的确上涨了，从每斤4毛多最高到
了5、6毛，因此，粮食上涨的确也给农民带来了更多的收益。”

  程在电话里说，“价格跌了对谁都没有好处。”

觊觎郑麦

  不少期货分析师认为，从2004年第二季度起，国内粮食市场就会出现强劲
上涨，原因在于国内粮食库存不足。

  由于此前粮价连年低迷，形成长达6年的粮食买方市场，销区基本上不存粮
，把产区当成仓库，而一旦粮价波动，销区就会十分紧张地开始补库，加剧了
粮食价格的波动。

  “库存紧张的事实，使得粮食价格仿佛在走钢丝，任何影响小麦供应和流
通环节的因素都可能引发小麦市场的大幅走高。”供职某市场分析机构的商品
分析师李会敏表示。

  春节过后，看好小麦市场前景的资金更是源源流入郑州小麦期货市场。

  中国期货业协会发布的1月份交易量数据也似乎证明了这一点。

  根据期货业协会网站公布的数据，今年1月份全国三家交易所的交易量比上
年同期降低10.15%，其中上海交易所和大连商品交易所的成交量均比上年同期
明显降低，上期所交易量比上年同期降低了9.32%，大连商品交易所更是比上
年同期降低了68.06％。

  但引人注目的是，郑州商品交易所猴年伊始表现出强劲的增长态势，1月份
交易量达到2959666手,交易金额513.29亿元,分别占全国市场的27.32%和
8.89%，同比分别增长18.58%和50.92%。持仓总量也比2003年12月份显著增长
。（见图2）

郑交所小麦期货节后
期价大幅上涨，行情火爆

  持仓总量的增长，意味着交易者对小麦期货的投资兴趣增长，伴随着资金
的不断流入，郑州小麦期货价格节节走高，价格不断创出合约新高。

  截止到2月20日，郑商所2004年9月交货的强麦期货收报2070元/吨，较
2003年年底的收盘价上涨了10％左右。

  “库存非常低，新麦产量也不好。新麦上市后，补库需求也会推动价格走
高，小麦期货价格在目前基础上再上涨10～15％也是有可能的。”上海中财的
分析师告诉《Value》杂志。

  “5％的涨幅似乎太保守了，也许20％到30％都不过分，”上海中财的分析
师表示。

  惟一能够限制小麦市场上涨的因素，也许就是政府对粮食上涨的承受能力。

  陈锡文在本月初的记者招待会上说，“农产品价格的合理回升不会超出普
通居民的承受能力。当然，这并不意味着政府可以放弃对重要农产品的调控。”

  对于郝女士这样的普通居民来说，粮食价格的上涨是一件矛盾的事情。

  她被问及粮食价格如果上涨20％后对她生活会有什么影响时，说，“粮食
涨价了，对农民是好事啊。不过什么时候涨啊，我要不要先多买点面放着？”

  截止到2月20日的一周，华北地区的小麦现货市场再度出现大幅飙升。河
南普通小麦出库价格报价为每吨1460元左右，比一周之前上涨了60元。而在另
外一个小麦主产省河北，普通小麦价格涨幅甚至更高，达到每吨 1500元，相
比之下，一周前的价格约为每吨1420元。