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另类期货在崛起
投资理财－－李 磊
  事件期货具有一种神奇的魅力，它让每一个人可以去预测一些无从预测的
事情。并且，那些可能因为事件的结果蒙受重大损失的人却可以从这个事件期
货市场获得利润。这的确是一种十分另类而容易被人和赌博联系到一起的新事
物

　　猴年春节后的第一个交易日，大连商品交易所的豆粕期货、吉林玉米淀
粉市场的玉米交易月份，纷纷出现暴跌行情，多头投资者损失惨重。

　　春节期间，当大多数人还沉浸在全家欢聚的欢乐之中时，不少养禽业以
及饲料行业的老板们却正在忧心忡忡地关注着一则消息，那就是“禽流感”，
一种能够导致鸡鸭等禽鸟快速死亡的病毒性疾病正在席卷亚洲大部分地区。联
合国粮农组织的数据显示，亚洲提供了全球27%的家禽出口，中国和泰国是亚
洲最大的家禽出口国，去年两国的家禽出口量占全球的15%。

　　禽流感的出现，不仅给亚洲出现禽流感疫情国家和地区的禽肉出口造成
重创，而且影响远远不限于养禽业。以炸鸡专家自翊的快餐连锁巨头肯德基也
不得不推出猪排汉堡，以迎合消费者的饮食心理变化，减少自身的损失。

　　21世纪注定是个充满意外的年代。除了意外的惊喜，一些意外只能用飞
来横祸来形容。安徽合肥市民孙某或许对此有过深刻的感受。他在2001年租用
了一间门面房开饭店，月租金3000元，租期为5年。但是去年春季那场突如其
来的非典，让孙某的生意彻底掉入冰窟。当他提出退租，并要求退还部分预付
的租金时，房东认为对方退租是违约行为，双方不得不为此走上法庭。

　　此类事件在那个春天频频上演。由于“非典事件”的影响，无论旅游业
还是餐饮业都受到了沉重的打击，北京统计局的统计数据显示，2003年4月与
上年同期相比，北京接待海外游客人次下降了59.9%；非典疫情造成北京餐饮
业出现3年来首次下降，4月比3月下降26%，减少零售额2.8亿元。

　　突发事件的发生改变着人们的生活。

　　无论是远在大洋彼岸的9·11事件，还是朝鲜半岛的核危机，抑或是即
将举行的美国总统大选，或者令台海风云再起的3·20公投，这些事件的结果
，都意味深远地改变着某些地区、某些行业、某些人群的命运。

无法逃避？不。

  现在在美国已经开始兴起一种新型的期货交易市场，交易的是前所未闻的
品种——“事件”。

　　美国专家本·沃里克在一本名为《事件交易》的书中写道，事件期货是
一个新的有趣的金融和商品市场交易的工具，它提供了一个交易方式，与基本
面或者技术面交易截然不同。事件期货市场是为从市场对新事件的反应中获利
而设，提供了一个系统的对各种市场事件进行“开发利用”的途径，如经济报
道、利率变化和公司收入变动等事件。

　　学过金融的人也许知道，期货市场有两大功能——价格发现以及价格风
险管理。

　　所谓价格发现，就是通过众多买家和卖家的交易，基于对未来的预期，
形成某个期货品种的价格。而现货商就可以根据期货价格以及自己对未来价格
走势的判断，来锁定价格波动的风险。

  例如，如果2004年9月交货的大豆期货价格为每吨3700元，而一家每年要
采购大豆作为压榨原材料的油厂基于种种因素判断，届时大豆价格上涨到3700
元以上的几率很大，而大豆价格一旦过高，自己经营就将面临巨大的亏损，而
3700元的成本如果可以接受，那么油厂可以买入合适比例的9月大豆期货。这
样，如果价格的确上涨了，自己在期货市场的买单就等于锁定了现货市场价格
的上涨风险。

  而事件期货市场的诱人之处正在于此，它可以让一些天灾人祸成为可以交
易的品种，而交易的内容就是这种事件发生的几率。

　　例如，如果可以交易“大型突发性传染病爆发”的事件，那么一旦类似
非典的疫情爆发，在这种事件品种充当买方的人就可以从市场获利，从而弥补
在实际经营中的损失。事件没有发生，可以正常经营，损失的无非就是交易的
保证金。这样一来，餐饮业、旅游业也利用期货市场的规避风险功能为这样的
突发事件加一道“固心锁”。

　　事件期货市场通常使得参与者可以从特殊事件的发生中获利，这些市场
有很多称谓：预言市场，决策市场，主张市场，观点市场，思想市场，宣言市
场，信息整合市场，非传统市场以及非惯例市场。

　　到底什么是事件？它是或者发生或者不发生的事情。它是二元的，数字
的，0-1的。正如国家足球队要么打入世界杯，要么出围。克里要么能如其所
愿入主白宫，要么不能。又如2005年巴勒斯坦要么独立，要么仍然不能独立。

　　目前事件市场上每个事件发生的时候你可以买入一种选择。如果事件发生
了，你就会得到固定的报酬。如果事件没有发生，你就无法得到相应的报酬。

　　当然世界上大部分的事情并不是二元的，而是连续的。降雨、农产品收成
、气温和价格，这些都是显示各种不同的价值的量度。

　　但事件期货的做市商对此问题的解决很容易，他们仅需将这些连续的事情
断成一些不连续的结果，于是事件就成了这样：比如说，大豆价格1月 1日超
过了4美元/蒲式耳，或者道琼斯工业指数年底时下跌至低于10000 点。比如
一个市场里，NYMEX的2月原油合约的收盘价在某个日期被分成 8个结果：或
者低于16美元，或者高于40美元，或者处于上下端相差4美元的区间里，16至
20美元，或20至24美元等等。市场参与商可以在任何一个价位上持有头寸。

　　事件市场有很多品种，有大自然事件，如地球上发生的自然事件；有经济
、金融和商业事件，如通货膨胀，失业，美联邦公开市场委员会（FOMC）市场
举动；有政治事件，如选举，美国食品药物管理局（FDA）对药物的审批，以及
国家之间的武力冲突；有娱乐体育事件，如体育比赛结果，名人举止，如班艾
弗列克与珍妮佛·洛佩兹2004年底是否会离婚；还有很多科学事件期货，包括
何时某些科学定理会被证明，人类何时将被克隆，宇宙是否最终将爆炸。

　　爱尔兰的体育交易市场是世界上提供事件期货的14个离岸市场之一。它有
1300多个不同的合约品种，体育类合约是最大的一类。尽管总部位于爱尔兰首
都都柏林，但体育交易市场有着明显的美国风格。体育交易市场的合约以美元
定价，而且其大多数的体育事件都发生在美国。最近它的10 个最活跃的品种
包括：5个是美国总统选举，3个是即将开始的职业美式足球联邦超级杯比赛，
2个是道琼斯指数新年时会否收于10000点以上或者收于 7000点以下。

  市场上采用的是0-100合约，也就是说，如果你的预测与事件的结果相反，
则合约点数降至0；如果你的预测准确无误，则你的合约点数升至100 点，每
一点价值0.1美元。

　　事件交易市场还广泛地应用于体育、娱乐市场。例如，如果你买的是森林
狼队将登上2003-2004赛季NBA冠军宝座，这就代表你认为森林狼会赢，反之
卖出该合约，表示你认为它会输。如果目前市场上这一合约的卖价为50 点，
那么你现在买入10手该合约，需付10×50×0.1＝50美元。

　　若合约点数从50升至60，上升了10点，则该合约的成交价就上涨了1美元
（10×0.1＝1）。如果你买10手该合约，则你将多付10美元（10×10× 0.1
＝10）。

　　如果结果是森林狼队获胜，则该合约最终的点数就是100，上升了50 点，
那么你将获利50美元（10×50×0.1＝50）。

　　你最大的可能损失是50美元。也就是说一旦森林狼败北，该合约点数降至
0，下降了50点，那么你损失的就是50美元（10×50×0.1＝50）。

　　交易费用为每手0.04美元，10手合约的费用就为10×0.04＝0.4美元。

　　如果最近发生了某种情况，导致你对该合约的判断有所改变，你也可以选
择卖出一部分或者全部该合约，一方面可以止损，另一方面，你可以自主调整
你对该事件的判断。

　　正如许多交易商所知，寻找一种有利可图的交易策略仅仅是迈向成功路途
上的一步。止损点的确定是交易中重要的因素，止损点的选择失误经常会导致
获利者转为亏损。一个追踪趋势的交易商如何将事件交易应用于选择最佳进入
时点和退出时点，以及如何运用博弈理论调整头寸大小，使得收益最大化。

  任何新生事物的诞生，都是勇气和远见的产物。

　　美国爱荷华州电子交易市场（IEM）就是这样一个吃螃蟹的例子。成立于
1988年的IEM当时是爱荷华商学院的一个研究项目，也是一个在线期货市场，
交易的合约是基于真实世界里发生的事件，例如政治事件的结果、上市公司的
每股盈利等等。

　　有必要解释一下IEM的产品，因为多数的事件市场都采用IEM的产品做模
型。IEM的合约有两个基本的模式：胜者决定和投票表决。我们来看一下西方
国家市场的惯例，他们通常采用胜者决定模式，对于交易者来说只有两种结果
。如同美国大选，如果你投了利伯曼一票，他赢得提名的话，你就可以得到1
美元。

　　美国大选中主要的候选人有迪恩、格普哈特、克里、克拉克、利伯曼和
非候选人（克林顿），还有其他候选人（库钦奇、爱德华兹、夏普顿）这7张
选票代表所有可能的结果：或者主要的候选人之一获胜，或者其他候选人之一
获胜。如果你持有全部的选票直到选举结束，其中一张选票会获利1美元，而
其他的什么都得不到。而任何时候， IEM都会卖给你一套也就是7张选票，价
格为1美元（IEM通常也会最终以1 美元的价格回购）。

　　如果你认为克拉克最有可能成为候选人，那么你可以用1美元购买7张一套
的选票，然后卖掉除克拉克之外的所有选票，或者你直接从市场上只购买克拉
克的选票。到12月底，一张克拉克的选票卖到8.6美分，因此如果你买的是克
拉克的选票，并且他赢得了提名，那么你就可以将选票按1美元的价格卖给IEM
，这样你就赚到了91.4美分。顺便说一下，市场上迪安选票的定价为75美分（
如果迪安赢得提名拥有选票的人将得到1美元），其他人的选票价格为一角或
者更少。

　　爱荷华电子市场（IEM）允许根本就没有参与投票的人参与交易，即便这
样，他们的研究发现，IEM市场在预测实际选举结果时比民意调查预测的要更
好。研究者发现IEM市场总是更接近于实际的结果，即使时间提前长达几个月
。而且IEM市场不像民意调查市场那样会经常出现反复，投票市场通常上涨一
段时间，随后回落。这主要是直观的交易商预测的结果。

萨达姆被抓

　　去年秋季，美国曾经出现了另一个事件期货交易所。在短短一周的时间里
，它从默默无名到迅速传遍各地，但开始交易后不久就被解散。

　　它就是政策分析市场，但你还可以记住它是恐怖事件期货市场。

　　这个市场的合约包括某些政治领导者是否会被暗杀或者某个政府被推翻这
样的事件。这个交易所是由加拿大的网络交易所、伦敦的经济智囊机构和美国
国防高级研究计划局（DARPA）合伙的企业。DARPA实际上是尝试将爱荷华市场
的成功应用到预测中东重大的经济政治事件中去。

　　政治分析市场（PAM）提供各种合约品种，从3月开始一直到年底，品种包
括各种社会稳定和经济成效指数、美国军事或者其他比如中东国家的各种事件
。有一种特殊的合约是到2005年第一季度美国是否会承认巴勒斯坦这个国家。

　　政治分析市场（PAM）的交易时间是每天24个小时、一周7天全天交易。
尽管这一市场已于去年秋季流产，但PAM宣称它将东山再起，2004年3 月重新
建立一个温和的自由市场，市场将不吸收政府的资金。

　　政治分析市场（PAM）是纳税者支持的市场，它的合约品种在美国的立法
者的眼中是不适当的和令人讨厌的，因此也遭到立法者的攻击，致使 PAM倒闭。

　　即便如此，美国人目前在各种类似的离岸市场上还都持有头寸。如体育交
易市场提供有这样的合约品种：到某个特殊的日期或之前，萨达姆·侯赛因和
奥萨马·本·拉登是否会被抓到或者被压制，这个品种已经成交了 14000手。
12月中旬，爱尔兰市场显示，有20％的人认为萨达姆会被抓或压制，但仅有11
％的人认为本·拉登可能被抓。在萨达姆被抓后，爱尔兰市场赢得了相当大的
利润。

  事件期货市场目前全部基于因特网，而且直接面对散户，所提供的交易合
约种类也非常有限。这与传统的美国期货交易所属于不同的模式，期货交易所
通常是有很多经纪公司参与其中，为商业客户提供合适的合约品种。

　　美国事件期货市场缺乏持续增长的部分原因在于监管的不确定性。虽然
IEM市场采用真实货币，并且没有因此受到美国商品期货交易委员会（CFTC）
的管制，但其他的美国事件期货市场还是不愿使用真实的货币进行交易，主要
是避免与美国赌博法律产生冲突。实际上，海外有三分之一的市场在其名称中
采用了“赌博”的字眼，例如公平赌博、体育赌博、赌博游戏等等。美国事件
期货市场中除了爱荷华市场之外，均不采用真实的货币交易。

　　CFTC至今仍然没有公开宣称这些市场要受CFTC的管制。实际上，CFTC称
它没有理由监管这些市场，因为这些市场只有出于为重大的经济目的服务而进
行期货和期权交易时，才应该受CFTC的监管。如果仅仅是一种博弈手段或者介
于以上两者之间，它就不应该受CFTC监管。CFTC的这一做法，可能让事件期货
市场受到更为繁复的监管。

　　因为如果把事件期货市场纳入CFTC的监管范畴，就可以免受美国其他联邦
法制和政府赌博法的管制。但是如果事件期货市场在CFTC的权限之外，就需要
面对50个州政府监管法的制约，也将会让这些市场面临更多的监管成本。

　　但是尽管如此，事件期货市场依然正在受到越来越多的人的关注，因为我
们知道，很多事件的发生会改变我们的命运，而无从知道这些事件是否会发生
或者不会发生。无论是保险市场还是期货市场，都无从提供这种针对特定事件
进行风险锁定的工具。而事件期货市场朦胧地让我们感受到，事件期货价格的
高低，也许就代表着这种事件发生的几率高低，这也恰恰类似于传统期货的“
价格发现”功能，而事件期货的存在，可以让可能受到不利影响的相关行业通
过买入的操作，锁定事件发生带来的风险。

　　事件期货市场的出现，让杞人忧天变得似乎有道理。