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猜想的报酬
编辑者言－－张志雄
　　4月10日晚上，我看了由吴宇森导演的《致命报酬》。影片中有些奇思怪想，比如可以将三个月或三年内的记忆“定点删除”，让工程师不至于将成果带走。但主要的诉求点还是个人类古老的梦想——预卜未来。
　　影片主人公被封闭在科学园区内，制造了一部能看到未来的机器，可他觉得知晓未来若被“邪恶”力量所用将是毁灭性的。于是，他走出实验室后，又想尽办法毁灭这部机器。自相矛盾的是，这位工程师之所以做到这点，是因为他能预见未来，早做准备，从而逢凶化吉。
　　而且，他买了彩票，中了九千万美元的二等大奖。
恰恰是在同一天的下午，我以客户的身份参加了花旗银行上海分行的讲座，在上海南京路上的万豪酒店五楼大宴会厅里，座无虚席，后排还加了位子，大家都认真听取花旗专家对未来的演绎，看看从中能获得什么投资理财机会。
　　首先由黄益平先生讨论中国的宏观经济形势。也许花旗银行大中华区首席经济学家的身份限制了个人发挥，他的谈论显得泛泛，稍有些深入，就戛然而止。
　　黄益平认为，中国GDP的增长动力主要来自投资驱动，消费明显不足，主要是人们受到失业和福利制度不完善的困扰，而这两大因素并非短中期能够解决。在此背景下，目前的经济并非“过热”，而是房产、汽车、原材料等局部投资过度。除了能源、食品外，绝大部分消费品价格并没有大幅上升。在中国经济过热的1993、1994年，投资和消费都大幅攀升，消费的需求又大于投资的供给。
　　至于面对原材料成本大幅上升，最终产品的厂家能否提高价格，黄益平是表示怀疑的，因为过剩的供给让这些商家的定价能力十分软弱。最近我有些体会，淮海路陕西路口的两大百货店百盛和巴黎春天正在大打价格战，巴黎春天是客人每买200 元的上海商品就送60元，而百盛是每买200元送77元，结果我在百盛用2000元买了三双皮鞋、两件衬衫、两条裤子、一条领带和两条裙子，钞票还是很值钱啊。
　　黄益平有个见解很引人注目，那就是中国的银行改革已从渐进性转为激进性，像四大国有银行预计在2007年前全部股份化上市的举动，明显是对原有体制的强烈冲击。
　　花旗的另外一位专家陈怡今谈的是外币走势。他认为，2003年的外币走势之激烈超出人们预期，但2004年只会在一个区间上下波动。
　　陈怡今对美元长期走势的判断仍是弱势，尽管今年美国的 GDP增长可能达到5％，而且12个月内可能还会分两次加息到 0.5％，使得美元走势会在短期内有所反复。在他看来，美国的加息条件（如就业形势等）在今年7、8月份就可具备，可是面临 10月份美国总统大选，美联储也许会选择大选后才加息。
　　2003年，日本央行对日元市场干预超过历史水平，日元升值照旧。2004年，日本央行对日元干预力度会有所减小，1美元的均价将在102日元左右。另外，这位专家仍认为日本处于通缩期，金融体系问题也未得到彻底解决。
　　去年欧元对美元只升了15％，比日元还少。欧元区的经济仍以出口拉动，如果区内消费上不来，长此以往，不是个办法。由于欧元区的多个国家的需求不同，欧洲央行的加息等调控措施一般要滞后于经济现实，因此，花旗外汇专家认为欧元的走势不会剧烈上升，最可能还是在1.3美元左右。
　　与欧元相比，陈怡今对英镑十分看好，他盛赞英国央行调控经济得力，一直将英国经济调控在不冷不热的状况中。2003年，英国央行在全球率先加息，超出人们预期，反映了他们的敏感性。花旗专家预测，高利率的英镑今年还会往上攀升（利率可能从 4％上升至4.25％）。
　　澳元、新西兰元等货币去年风头十足，澳元对美元升值了 40％，位居外币回报榜首。澳元高息且全球资源需求中长期看好，澳元每次下调，都应该是进场的机会。
　　面对人们关注的人民币问题，两位花旗专家都坦言不清楚，与上述外币相比，毕竟人民币涉及更多的政经问题，且政策不似其他国家央行那般透明可预测。黄益平认为，如果人民币升值，幅度也只会在2％至3％之间，允许波动的范围也只在一个区间内而已。另外一位外汇专家则建议，仅因为人民币升值预期，就把银行内的美元换成人民币未必明智。以2003年为例，人们为什么不换成澳元、英镑哪怕是日元呢？当然，我们不排除他也有想稳住目前只能经营个人外汇业务的外资银行客户的意思。
　　一个下午的讨论，也类似于《致命的报酬》，就叫《猜想的报酬》吧，但愿《Value》的读者有所得益。