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大豆牛市步伐四月难停
投资理财－－李 磊
　　2004年以来，国际大豆市场走势异常强劲，作为大豆价格风向标的芝加哥期货市场大豆主力合约价格4月初就在南美大豆减产的消息配合下，轻松突破每蒲式耳10美元的关键阻力，并将15年半的高点屡屡甩到身后。
　　国内市场也和国际大豆市场遥相呼应，由于担心进口大豆到货会使国内供应短缺的情况有所改变，加上国产大豆供应在4月份基本耗尽，国内大豆和豆粕市场一路高歌，进入4月份后仍然未有停步的迹象。

秋季新豆上市之前
全球库存持续偏低
　　大豆市场之所以如此强劲飙升，主要是由于去年夏季期间美国中西部地区天气炎热干旱，造成大豆产量严重减产，创下了7年来的低点。市场寄予厚望的南美大豆产量也突生变数，进入今年2月份以来，巴西大豆主产区天气不好，造成大豆产量不断降低，从最初的预测产量6000万吨一路降低到目前的5200万吨，仅略高于去年的水平。产量的降低，导致全球大豆库存也处于较低水平。
　　众所周知，今年以来陈豆期货强劲飙升的一个最重要因素就是美国乃至全球大豆供应紧张，那么，未来一段时间内的美国大豆库存形势如何呢？
　　美国农业部每年发布四份季度库存报告，从中市场了解到美国大豆到底还剩下多少可供消费。今年3月底季度库存报告中称，截止到2004年3月1 日，美国大豆库存总计为2465万吨，比上年同期减少了四分之一，为1989 年以来的最低同期库存。
　　报告出台前，我们根据美国统计调查局发布的大豆压榨数据推算出，大豆季度库存数据应该在2316万吨，这是根据截止到2月份美国大豆累计出口量接近2000万吨，第二季度大豆压榨量为1151万吨，同时将第二季度的种子、饲料和剩余用量按照上年同期的180万吨推算得出的结果，市场预期的平均值为2360万吨，美国农业部官方数据和市场之间的预测值相差了近100万吨，相差的这一部分可能是因为美国农业部低估了去年大豆产量，也有可能是美国统计调查局高估了过去几个月的国内大豆压榨数据。虽然美国农业部给出的大豆库存比市场预期高，意味着可用于出口的美国大豆供应将比原先市场预期的要充足些。但是目前的季度库存数据是1977年以来的同期库存第二低点。
　　从出口来看，据美国农业部周度出口数据，到3月底时，美国大豆出口完成全年出口目标的88.4%，这意味着，在当年度剩下的时间里，美国每周的出口销售量平均只要达到4万吨，就可以完成目前的出口目标。而从最近两周的出口销售情况看，国际大豆买家如日本仍然在积极采购美国陈豆，因此，如果按照这样的需求速度，美国大豆出口势必超过美国农业部当前的预测，而美国大豆供应仍有过早消耗一空之虞。这也意味着，4月份国际国内大豆市场仍然有望强势走高。
　　基于美国大豆供应依然非常紧张，南美大豆产量令人失望，因此，在当年度下半年里，全球大豆供应要比上年同期减少500万吨左右。考虑到全球需求水平依然强劲，如果4、5月份陈豆期价出现大幅回落，将会给最终用户提供补货作价的机会。

五月份南美新豆集中到货
带来短期压力
　　今年初，由于美国大豆价格暴涨，加上国内禽流感肆虐造成国内养殖业需求低迷，因此国内不少油厂纷纷推迟采购大豆，把目光投向远期的南美大豆。根据目前市场的统计，3月份进口大豆到港数量仅为120万吨左右，而4月份预计将会有17到18船美国大豆到货，加上为数不多的几船南美陈豆，3月份和4月份的大豆到货量也只是220万吨左右，略高于先前的预期，据海关数据显示，去年3月份和4月份大豆进口量高达400万吨以上。
　　由于国内大豆供应往往在4月份逐步耗尽，开始退出流通渠道，因此，进口大豆对国内市场价格的影响也十分突出。
　　如果说5月份之前，价格高昂的美国大豆一统天下，那么进入5月份后，随着南美大豆开始集中到货，势必缓解国内大豆供应紧张的局面，国内油厂开工率将会大幅提高，豆粕产量有望恢复，而价格低廉的南美大豆也会影响大豆的价格。随着国内市场供应局面暂时得到缓解，国内外大豆市场价格将会面临季节性的回调压力。此外，4月份正值北半球的春播季节，大豆价格的走高将吸引农户增加大豆播种面积，从而为秋季的丰收埋下伏笔。

价格高点
刺激大豆面积创新高
　　进入5月份后，国内外市场关注的焦点逐步转移到北半球大豆播种上来。进入4、5月份后，大豆主产区的农户开始紧锣密鼓地准备春耕，由于去年以来大豆价格暴涨，农户收入不菲。美国政府部门数据显示，今年4月1日，美国二号黄大豆在新奥尔良港口的驳船报价为每吨390美元，比2003年同期的价格227美元上涨了83个百分点。而同期二号黄玉米的价格涨幅只有27个百分点，这无疑会让美国豆农为之心动，选择在今年播种更多的大豆。
　　美国农业部3月底发布的报告显示，今年美国大豆种植户计划播种 7540万英亩大豆，比上年播种面积提高3个百分点，这不仅将会成为有史以来美国最大的大豆播种面积，也是美国大豆播种面积连续3年降低以来首次出现的增长。
　　虽然美国大豆播种要到5月份才会全面展开，4月份大豆的价格和其他品种的比价关系以及天气因素，都会影响到最终播种面积。但是从历史上看，在过去的28年里，有18年美国大豆实际播种面积高于美国农业部3月份的播种意向数据，仅有10年低于播种意向面积。这意味着，从几率来说，美国大豆播种面积甚至还有增长的可能。
　　按照目前的大豆播种意向面积以及平均单产水平计算，可以初步推算出，今年秋季美国大豆产量将突破8000万吨，比去年高出两成以上，这无疑成为悬在新豆合约头顶的一把达摩克利斯之剑，也将成为空头主力今后打压期价的主要理由。代表新豆的远期合约，例如芝加哥期货交易所以及大连商品交易所的11月大豆期货将面临大豆播种面积增长的压力，特别是随着北半球大豆收获期临近，最终用户很可能在新豆价格低廉的吸引下，选择推迟采购需求，等待北半球秋季收获的大豆上市，这也会给陈豆合约带来压力，这一幕和去年底最终用户等待南半球新豆上市何其相似。
　　但需要指出，天有不测风云，考虑到大豆目前还没有种下，过早地炒作这一利空，将会为日后的强劲反弹埋下伏笔。反之，如果远期品种在陈豆合约上涨的带动下也是一路飙升的话，倒是为种植户提供了在远期部位套期保值锁定销售价格的好机会。