--
--
--
--
--
06
 

 

 

中资银行股受益于香港经济复苏
投资理财－－戴祖祥
香港经济自2003年下半年起有起色
　　香港经济在2003年第2季度因爆发SARS而大受打击，实质GDP第2季度同比下跌0.5%，但在内地贸易强劲增长、美元转弱令竞争力提高的刺激下，贸易保持了稳定的增长势头，第 3季度的GDP同比增长4.0%。随着“个人游”面的拓宽、CEPA的落实，我们预期，2004年香港GDP将延续稳步回升态势，同比年增长5-6%。经济前景的改善对银行的经营会有所帮助。香港银行业自亚洲金融危机以来，由于楼市泡沫破灭及经济疲弱，盈利一直在下跌，第三季度起则从低位略微回升，主要原因是经济有所好转，令呆坏账拨备减少，资产质素有所改善。我们预期，明年香港经济将持续向好，地产价格也将小幅反弹，因此，可能令物业贷款增长，减少资产重估储备，从而增加银行盈利。

2004年净息差有望回升
　　贷款需求疲弱及银行竞争加剧，削弱了香港银行业的资产定价能力，导致贷款息差收窄（见图一、图二）。平均净息差水平已从2002年9 月的2.11%下降到2003年9月的1.94%，处于1999年以来的最低水平。这主要反映了上半年香港失业率高企及楼市持续下滑造成贷款需求疲弱的趋势。CEPA的落实和香港经济的复苏，将增加银行贸易及按揭贷款需求，令息差率回升。我们预期，2004年香港银行的平均净息差为2.05-2. 10%，上市银行均可从中受益。

资产质素继续改善
　　以特定分类贷款所占比率反映的银行资产质素，自2000年以来已经持续改善。银行业不履约贷款(NPL)比率自1999年底的7.6%持续下跌至2003年 9月份的3.6%，坏账拨备占平均总资产的比率在2003年第2季增加到0.38% 后，到第3季已减少为0.33%。信用卡应收账款撇账率已从2002年9月份的 14.55%减少为2003年9月份的9.85%，按揭贷款拖欠比率也从2003年5月最高为1.16%减少至2003年9月的0.99%。我们预期，银行加强信用卡贷款及贷款重组，将令资产质素持续改善，劳工市场的好转、失业率下降和楼市活跃，均有利于银行在2004年不断改善资产质量。我们预计，银行在2004年的拨备支出比率将较2003年显著下降到0. 3%左右。

地产价格反弹减少贷款呆坏账拨备
　　2003年初，受SARS影响，香港物业市场表现仍然疲弱。住宅物业价格环比跌幅自6月起开始收窄，在CEPA及旅游的带动下，9月和10月开始回升。市民对物业信心有所恢复，市场出现反弹。多家地产研究商及研究机构均表示，2004年香港地产价格有望反弹5-10%。物业市场反弹对银行业有直接的刺激作用，除了增加按揭贷款外，银行自身不必提取物业重估损失准备，反而会重估储备回拨，增加当期利润。其中，中银香港持有物业接近200亿港元，是受益较明显的银行。我们预测，若2004 年物业价格反弹5%，那么中银香港的2004年EPS将增加约0.07-0.10港元。

业务展望
　　2004年起，香港银行试办人民币业务。所有香港持牌银行均可于2004 年元旦前后开始逐步试办个人人民币业务，内容包括经营存款、兑换、汇款及信用卡人民币业务。保守估计，流通在香港的人民币有600 亿元，对国家的货币政策和外汇管理构成重大影响。中央允许香港银行经营个人人民币业务，有利于解决人民币境外流通问题，将其纳入中国人民银行的货币政策调控体系中。香港银行办理人民币业务，开启了内地与香港之间人民币资金透过银行体系流动的新渠道，香港银行界在满足市场及大众需求的同时，亦拓展了新业务，可以巩固香港银行业的优势及增进竞争力。根据目前香港银行业的盈利水平估计，未来1-2 年人民币业务预计将为香港银行业带来10 多亿元的经营收入。预计2004 年人民币兑换、汇款、信用卡、存款等业务将先后取得实质性进展，到2006年以后才考虑全面放开人民币业务。
　　中国人民银行决定授权中银香港作为香港银行个人人民币业务清算行，清算行的主要职责包括：为参加行开立人民币清算账户，接受参加行人民币的存取；在人行深圳市中心支行开立清算账户，集中办理该行及参加行人民币的存取；负责人民币现钞的收集与分发；为人民币汇款和香港银行发出的人民币卡提供清算服务；为参加行办理人民币与港币兑换的平盘服务。

下调出口退税率影响微
　　中央政府于2003年10月公布了新的出口退税政策，调低了机电产品、纺织品等主要出口产品的退税率。我们的研究表明，出口退税率的调低作用类似汇率升值，将对内地的出口构成损害，影响2004年以后的出口贸易。因此，尽管出口退税改革对中资银行业没有直接影响，但会间接通过对外贸易需求而减少对银行贸易贷款的需求。 2002年底，中银香港、工银亚洲和中信国际金融的贸易融资占贷款总额的比例分别为2.7%、5.1%和3.3%，在收入中所占的比例较低，因此，出口退税影响甚微，料可被CEPA带来的内地与香港之间更频繁的经贸活动效应所抵消。
（作者为国泰君安（香港）行业研究员）