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主任编辑的家庭理财方案
投资理财－－蒋 涛
　　王先生是某周刊的主任编辑，个人收入较高，除去每月开销后，还能余下万余元，加上为其他杂志社撰稿，时常有不固定的文字收入。王先生的夫人与别人共同经营一家小规模的公司，在经济上，夫妇俩实行AA 制，王先生夫妇拥有住房一套（一次付清），别墅一套（大约还有40万元左右的按揭贷款，王先生每月要承担3000元左右的还款），夫妇俩各有一辆汽车，因夫妇俩工作较忙，无暇顾及股市投资，因此投入股市的50万元中，大多是被套牢的股票。王先生的人民币存款有40万元左右，多为1至3 年的定期存款，手中还持有4万美元。儿子正在读大学，打算两年后去英国留学。夫妇俩几乎没有考虑过什么理财目标，所以，工作繁忙无暇顾及理财的夫妇俩想请专业人士为他们做一个财富规划。
　　本计划除了这对夫妇所关心的儿子到英国留学的理财策划外，还包含家庭现有资产结构的调整和多元化的投资组合，并对目前的投资进行了重组和改进。该理财计划的核心是通过投资组合，实现和满足客户的财务目标和退休后的养老保障。我们在案例分析中考虑到，对任何投资者而言，真正有意义的是投资组合的税后整体收益。也就是说，投资绩效的好坏关键要看所获得的股息、利息和价格增值之和（当然，税和投资成本是要扣除的），投资者看重的往往是收益率，但如果单一的收益率增长是以投资组合总体价值的缩水为代价的话，那就可能引起危险的后果。
　　我们建议，为保证留学的资金安全，将美元通过结构化存款的方式来实现保值、增值，这样也有利于兑换欧元或英镑。
　　对于资产配置，强调理财资产的流动性、合理的资产品种比例、不同阶段持有不同的风险资产，以期在退休时，流动性资产（不含房产）可以达到640万元。

　　STEP1:
　　客户资产负债特征分析
　　关于资产与负债分析。关于股市资产，50万元资产中的约三分之二，相当于33万元被股票套牢，表明流动性很差（资产与负债状况见表一）。
　　资产结构不合理，流动性高的资产比例过低（其资产特点见表二）。
　　关于住房按揭还款，月还款为3000元，估计还有15到20年的还款期。
　　关于现金流变动分析。1）预计收支，关于收入问题，不能确定稿费、公司分红是多少，对于这部分，我们估计为稿费收入月均为1000元，公司分红收入年10万元。2）2年后的留学支出，由于是大学毕业，留学读研究生，两年的学费和生活费约为3万英镑（现金流变动状况见表三）。
　　
　　STEP2: 风险特征分析
　　收入较高，工作稳定并均有一定职务，而且有相当的工作经验和社会地位，对预期可以充满信心，可以承受适度的投资风险；
　　从两人的资产结构和资产的流动性特点可以看出，两人有相当的风险承受能力，对风险不太敏感。
　　年龄特点决定了客户应持有低风险的产品——对投资关注其流动性和安全性，注重资产的价值稳定，对收益要求不高。

　　STEP3: 理财目标
　　使客户资产结构合理。
　　做资产负债的规划。
　　为客户制定短期理财计划和终身理财计划。

　　STEP4: 目标的规划
　　客户目标。客户的短期目标：子女留学。客户的中期目标：资产结构的调整。客户的长期目标：养老规划。
　　客户理财目标。短期理财目标的规划（外汇资产的保本增值计划）：通过短期规划，使得客户的资产结构比较合理，能够适应两年后子女的留学需求。中期理财目标规划：通过中长期规划，使得客户的资产增值过程能够覆盖客户负债需求，确保资产增值过程中能适应利率变化和通货膨胀变化带来的不确定性，同时为客户设计合理的税收规划。养老目标规划：通过养老与疾病保障规划，使得客户建立资产增值与快乐有序生活的纽带，技术上，通过结构化变换、养老保本增值与消费目标设计，规划养老目标。

　　STEP5: 理财规划建议
　　投资策略的优先考虑事项。1、风险管理。可能面临的重大风险有：早逝或发生重大的健康意外、非常长寿以致没有足够积蓄来保障生活开支。此外，还可能有其他因素影响未来的财务状况。考虑到客户希望退休后能维持目前的生活水准，或进一步地提高生活水准，所以要适当考虑保险计划。2、资产配置。长期投资应是分散和多元化的。资产中应有合适比例（如总资产的10％）的现金类资产为突发或紧急的情况提供资金，或把握新的投资机会。
　　两年后子女的留学费用约3万英镑。建议客户利用手中的美元与银行做个互换（swap）业务，锁定两年后的汇率风险，这个互换可以通过买入银行的美元对英镑或欧元的看涨期权与存款连结来实现。这个产品思路非常简单，就是存入美元，到期取英镑或欧元。如果考虑到未来英镑要加入欧元，可以直接锁定欧元。未来有两笔收入：一是存款利息收入，二是汇率期权收入，随着未来美元区经济与欧元经济的反转，欧元增值的可能性更大，所以，外汇看涨期权未来在价内的机会很大（就是看涨期权得到执行的机会很大）。未来实现美元资产置换成欧元资产，实现了保值增值的目标（这项业务，中行有产品提供支持）。客户也可以通过目前较为流行的两得宝、外汇宝、期权宝等外汇业务品种，将风险和收益锁定，达到保值增值的目的。
　　有效利用闲置资产：建议考虑把别墅租出。每月能收取8000元到10000元租金，这样既可让资产增值，同时实现了以租还贷，每月可以增加约5000元的收入，这笔钱可以零存整取滚动做定期存款，这样能防止在特殊情况下手中的存款利率损失（比如临时急需大量现金）。
　　或者可以考虑在孩子留学后把住房租出，自住别墅，孩子念大学时可能需要住在市区，夫妇俩都有车辆，住近郊别墅交通其实也很便捷。这样每月可以增加约3000元的收入，正好实现以租还贷。
　　节税规划。王太太作为公司法人，可在法律允许的范围内，以公司购买养老保险的方式，达到合理避税的目的，实际上是减少了个人所得税这一块支出。还可将公司每年的分红降低，这样每年大约可以增加保险资产约10万元，主要买入投资连接险，这既可以有养老保障，又有增值的机会，在这里，假定平均收益率为 2%。
　　股票资产的置换。除了继续持有股票帐户中属于蓝筹性质的少数股票外，其余止损变现，改买债券基金，80%投入高收益债券基金，20%投入国债基金，这是基于考虑到客户年龄的原因（现阶段国内的债券基金还不区分收益差异，未来会出现收益差异的债券基金）。存款40万元买入国债基金或货币市场基金，收益率约为2.5%（扣除管理费后）。这时资产置换为80 万元债券基金和10万元的蓝筹股。
　　购买基金。考虑到客户的年龄，遵循年龄越大风险资产应该越缩减的原则，如果年龄不超过50岁，每月的1万元可以买入定期定额的指数基金；如果年龄超过50岁，可以60%买入债券基金，40%买入指数基金。
　　定期存款。每月以租还贷节余的5000元，可以零存整取滚动做定期存款。这样可以保持在特殊情况下手中的存款利率损失（比如临时急需大量现金）。
　　这里估测一下客户到60岁退休时的存量资产，为了示意处理方法，这里假定客户年龄在46岁（从子女的年龄估计）。
　　每月以租还贷节余的5000元，存款利率（税后）为1.56%，买入10000 份基金的加权收益率为3.8%（见2004年3月杂志《白先生的财产该如何打理》一文的分析，同时考虑扣除管理费），加上初始买入80万元左右的债券基金（扣管理费后收益率为2.5%）。图一是现金流的变动与相应的收益率。
　　这里还可以考虑到如果客户还贷后，不需要再以租还贷，租金带来的收入将更高。这里未计算分析在内，原则上是以保守稳妥为主。另外，客户应注意保持一定的易变现资产，客户可以在银行里存一笔钱，金额视未来实际需要而定，这笔钱不但可以用来支付家庭所需的紧急小额预算外开支，还要用来应付大笔费用。应该注意的是，最重要的不是现金本身，而是该资产要有能及时变现的途径，包括股票等有价证券、向养老计划借钱、建立保证金账户等。在本案例中客户可以很好地做到这一点，不再予以考虑。
　　到60岁时，存款、基金资产不低于460万元，加上这14年的保险资产，平均每年10万元，保险收益率为2%，总资产约超过640万元（不包括部分股票和房产，见表四）。
　　由于退休时资产较多，可以考虑以下几种养老模式：利用640万元资产养老，由于其中约有180万元保险（以公司分红形式取得），所以约460万元的现金资产，利用保本基金CPPI（固定比例组合保险）养老计划，满足保本和消费的双重目的。如果锁定500万元为（保本）标的，每年消费为固定额度，如果3-5年后资产超过500万元（460万元现金资产按一般保值增值途径4年可达到500万元），可以消费更多，比如可以设计为月消费为其资产的2%到2.5%。
　　如果这些消费模式不足于弥补市场的通货膨胀率，可以把别墅卖给（或抵押给）银行，每月从银行收取固定的收入（该种业务在国外已经很流行，相信不久也将在中国流行起来，客户可以很方便地操作该种业务，国内银行也正在积极地进行该方面业务的创新尝试）。
　　这样退休时有三重保障：一是保险；二是债券或货币基金资产；三是抵押住房的固定收入。
　　关于收入与支出的隐含前提：
　　1、对任何投资者而言，真正有意义的是投资组合的税后整体收益，投资者看重的往往是收益率，但如果单一的收益率增长是以投资组合总体价值的缩水为代价，那么就可能引起危险的后果。另外，在评价整体收益的时候，应充分重视货币的时间价值，因为1年后得到的1元钱其价值是不一样的，这种不一样表现在购买力、机会成本等多方面。因此，在我们的案例分析中，预计未来中国经济20-30年维持平均增长率为6%（包括通胀），我们的假定是资本市场的指数能跟得上6%这个平均增长率，因为其中可能有一定风险，所以打个折扣，预定指数基金的收益率为5%。
　　2、同时，假定如果未来长期支出增长了，未来收入也应该同步增长，未来支出和收入要保持相同的增长率，即对应到现在的购买力，未来收支同步涨跌，有相同的自然增长率。