--
--
--
--
--
06
 

 

 

把握市场的系统风险和投资机会——访泰信基金总经理高清海
投资理财－－王颖娜
　　问：泰信今年发行了的第一只基金“天天收益”，请谈谈您对货币市场基金的理解。
　　答：货币市场基金主要有两方面的功用：第一，有助于个人与机构投资者现金流的管理；第二，是投资组合里的避风港。如从今年年初以来股市出现单边牛市到4月份突然暴跌，货币市场基金便体现出与股票市场走向不同的价值。
　　问：请介绍一下泰信天天收益基金所投资的一些国债和金融债券的特点。
　　答：货币市场型基金只能投资于1年期之内的国债或金融债，目前主要以银行间品种为主，而个人投资者一般不能参与银行间市场。
　　受到国家宏观调控影响，前段时间资本市场上的中长期国债金融债无一例外地出现暴跌，而天天收益基金投资的短期国债和金融债却恰是这种调控的受益者：既回避了系统风险，又给持有人带来了较高且稳定的收益。
　　问：请介绍一下银行间金融业务的品种及其特点。
　　答：主要品种有中央银行票据、国家开发银行的债券以及浮息债等，这些都受到市场资金面的供求关系影响，例如国家开发银行债券的特点是：首先，它几乎没有偿付风险，基本上是国家信誉；二是规模比较大；第三，面向银行间市场的机构投资者发行。我们投资这些品种的期限都不会超过一年，利率风险较低。
　　问：天天收益基金是否从事债券回购市场业务？
　　答：目前，大家关注较多的是最近交易所债券回购的风险，泰信的货币市场型基金早已注意并回避了这块风险。目前我们的回购与逆回购交易主要是通过银行间市场进行，这也是货币型基金契约的规定。
　　问：货币市场基金的管理费比较低，如何才能做到这一点？
　　答：货币市场型基金是靠规模取胜的，其收益要做到能与储蓄存款相媲美。泰信的目标是力争超过半年同期存款收益（1.58%），目前的每日万份基金单位年化收益率已经超过一年期存款，稳定在2%以上。如果提高管理费的话，收益不会这么高。
　　问：货币市场基金与股票基金不同，有些特殊指标，请您谈谈平均剩余期限的概念。
　　答：债券到期之前的时间段称为剩余期限。若买了10只债券，则根据其量和价格做一个加权平均，而单纯一个价格做绝对平均则无法体现资金规模和结构状况。加权平均=（价格×量+另一个价格×量）/总量。
　　平均剩余期限的意义在于，影响单一票种收益率的最主要因素是期限，因为期限限制其收益水平。如果投资期限太长，资金要等到期后才能利用，风险增大；如果市场出现短期获利机会，我们将会由于资金尚未到期而无法抓住机会。所以，平均期限短，收益和风险的控制都较为灵活，更易抓住市场机遇。
　　问：你们同行业或者国际货币市场基金的平均剩余期限如何？
　　答：投资品种期限长短取决于各基金管理公司对市场的判断。泰信在今年年初建仓时，预计一季度市场资金有可能出现起伏趋势，年内有升息的可能，因此，我们计划的投资期限不能超过两、三个月的时间。当然，其他有些货币型基金的平均期限可能会略长，这主要是取决于各自对市场的判断。
　　问：你们为何经常提到“万份收益”单位和“年化7天收益率”的概念。
　　答：把单位定为“每万份基金”，是因为货币市场基金资金短期变化不大，所以要体现一份基金的份额变化，就会太小了。而确定“年化7天收益率”，是因为货币市场每天都会有变化，若定为“1日”，则很难预测未来的趋势和收益状况，“7日”也是一种惯例，基本能够反应基金的收益现状和一定的趋势。
　　问：您怎么理解现今的宏观调控？
　　答：宏观调控信号是去年8月份甚至更早的时候发出的，这是由银行贷款以及消费品价格等出现上升所造成的，但我认为，这主要还是由于人们对经济形势判断不准确。作为政策的制定者和政策的调整对象，双方是一种博弈。政府有时用刚性政策约束，有时则会用信号指导。当人们对信号的反响不强烈时，便会迫使政府不断出台一些刚性政策。一方面，金融机构的理解有偏差；另一方面，各地方政府都有各自的目标，各地新一轮经济扩张措施早在人代会前就已经启动，这就是为何自今年年初以来不断出台新的措施政策的原因。总之，如果现在还未感到资金的缺乏，将来政府一定会让你感觉到。因此，我们公司早就做好相应的准备，产品投资期限不能太长。但是，股市的调整已经开始了，这对后面成立的股票基金也是一个很好的机会。
　　问：您对中国未来半年的预期是什么？
　　答：我个人判断，宏观调控短期对经济可能会有些影响，但不会改变长期经济增长的态势，需要注意的是短期调整的力度不容小视。另外，经济增长的惯性比较强，调整的效果需要时间，不能连续用猛药，行政干预不能太多，否则硬着陆的可能性也是有的。我预计，最近还会有一系列紧缩政策出台。虽然央行最近可能没有升息举措，但货币政策调整力度和灵活性加强了，例如开始了一周两次的回笼资金，比以前多了一次正回购。
　　问：请谈谈天天收益基金分红较快的原因。
　　答：泰信天天收益目前实行一个月分红一次的方式，因为货币市场型基金的收益是按日计息的，这样按月分红可以让投资人及时享受到投资带来的复利效果。而国外有些货币市场基金会在基金达到一定收益后才分红，这取决于各自不同特点的计息方式。
　　问：请您谈谈货币市场基金赎回的因素。
　　答：货币市场基金赎回数量受几个因素影响：一方面，受股市影响，当股市进入风险区，赎回就少，反之，则赎回就多；另一方面取决于个人财务状况，这是我们无法控制的。我们的目标是战胜银行存款半年期、一年期利率收益。我们的货币市场型基金目前的收益都高于同期银行存款利率，除非今后存款利率大幅上调，否则一般不会低于一年期存款的名义利率。
　　问：请谈谈哪些机构会选择买货币市场基金以及个人投资者在选择购买时的倾向性。
　　答：由于有诸如免征企业所得税等的税收优惠以及较好的流动性等因素，一般是那些现金流充裕、要求在资金使用方面有机动性的机构会选择购买货币市场基金。此外，个人投资者则会开始选择那些收益较高、收益水平比较稳定的货币型基金来取代风险接近而收益较低的银行存款。
　　问：请您谈一下对货币市场基金规模以及如何在同类产品竞争中取胜的看法。
　　答：我认为，货币市场型基金规模十几亿、上百亿都是正常的，从管理上看没有完全的规模偏好，规模效应体现在整个基金的投资组合中，因为无论股票基金、债券基金都会有货币市场方面的投资，有的基金公司成立固定收益部来统一旗下所有基金对货币市场品种和其他固定收益品种的投资。
　　货币市场型基金要在同类竞争中取胜主要有两个因素：首先是先天因素，如成立时的市场资金状况和客户结构状况；另一个因素是专业判断素质，如对期限风险控制和对收益的追求等。今年2月6日泰信天天收益成立时，正逢全年资金最低水平，我们凭借这两方面因素，目前的收益在七个货币市场基金中排名比较靠前。
　　问：您个人的从业经历对投资货币市场基金有何帮助？
　　答：我个人的实践经历对目前的工作有很大帮助，我从事过大公司领导秘书和政府行政工作，后公费出国留学德国；1994年留学回来后，又从事国际金融业务、担任地方政府官员、信贷业务、从事投资银行业务，参与了多种经济领域。因此，我对各级政府决策系统有深刻的理解，这将有助于判断宏观经济走势、把握政府政策、行为规律，从而有助于我们现在的基金投资决策。
　　问：泰信选择货币市场基金的原因是什么？
　　答：有主、被动两方面的原因吧。我们刚开始是选择股票型基金和货币市场型基金做成一个伞型基金，但其中遇到一些不可预见的因素，未能如愿。去年9、10月份是发行货币市场基金的最佳时机，当时正逢股市低点，当时的股票基金在银行直销等方面遇到很大的困难，但是当时由于主管、监管部门对新产品的审批采取了比较慎重的态度，货币基金产品实际出来的时候，最佳时机已经过去。此外，原先的伞型基金也遇到发行的低潮。最后，经过综合考虑，只好选择了货币市场型基金。
　　问：请介绍一下泰信的第二个基金产品吧。
　　答：泰信第一只股票型基金——泰信先行策略基金已于5月24日发行。
　　这只股票型基金主要有两个特点：首先，我们研究、建立了一套价值发现体系——“先行指标体系”，该体系主要对市场“黑马” 进行价值判断，采用线性指标进行“策略选马”，力图发掘在中国经济发展过程中获得超额收益的股票。其次，我们继续发挥对宏观经济的判断优势，对过去500个交易日的市盈率作加权平均，并对当前和未来的市盈率状况作出判断，创造了“价值中枢”概念，通过灵活调整各股票比率来不断创造收益。比如，若市场价格（市盈率）波动超过价值中枢，我们逐步减仓，反之，则加仓。
　　以上都是与有的基金公司的“趋势投资”完全不同的投资理念，我们称之为“反向投资”或“先行策略”，其内涵在于通过制度性安排和投资理念来克服人性的弱点。只有领先一步才能胜券在握。
　　问：当前您对行业景气的判断如何？
　　答：我们比较看好在以往对中国经济起实际推动作用的非周期性行业，如纺织、消费品等行业以及在国际上处于领先地位的出口导向型行业，如科技类行业、对原材料有依赖性的行业等，它们在宏观调控中将充分体现其投资价值。我判断今年的下半年总体上是在调整中前进，不同的行业、企业在紧缩的时间上和空间上都会有不同的表现，这就给我们6月份成立的股票基金创造了很好的投资机会，有半年的时间可以建仓、选马。
　　问：时下组建中外合资基金管理有限公司是个热点，对此，您怎么看？
　　答：我认为，任何公司既有优势也有劣势，合资公司是否真能带来先进的技术和理念，我们不能过于迷信。泰信与外方基金公司合作的态度是，既不放弃也不苛求，关键在于是否有合适的机会和伙伴。
　　问：请谈谈泰信投资研究团队的特点。
　　答：我们的投资研究团队的特点是国外学习背景和本土资源相结合，两者我们都很看重。
　　我们的投资研究团队很注重对宏观经济的研究，同时必须对系统风险有很好的把握，目前的股票市场就是一个很好的例证。
　　问：泰信未来基金产品创新空间是什么？
　　答：我们公司产品发展空间还很大，如保本基金、指数基金等，我们都做过研究。
　　这些都取决于市场和公司定位等。总之，一个新公司的特点和优势要在成长中体现和完成。
　　问：能总结一下泰信基金的投资风格和理念吗？
　　答：不同基金有不同追求。总体上我们的投资风格是比较积极、灵活、敏感的。
　　但泰信不同基金的投资风格，不能简单地一概而论。例如，泰信先行策略基金是保守型基金，但需要积极的操作来实现最低风险。总之，要依靠控制风险和提前分析，寻找最佳的盈利模式。