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保本基金：负利率下的储蓄替代产品——访天同保本增值基金经理李源海、肖侃宁
资本市场－－秦倍钧
　　问：天同基金管理有限公司设计天同保本增值基金是出于哪些方面的考虑？天同基金管理有限公司认为保本基金在中国的发展前景如何？
　　答：出台天同保本增值基金的出台有几方面的背景：
　　现在居民理财的首要选择是银行储蓄和凭证式国债。目前3年期定期存款2.52％，税后收益率2.02％；2年期凭证式国债利率为2.4％；3年期凭证式国债利率为2.65％。
　　我们在设计天同保本增值基金这个产品前，针对“对目前银行存款收益率的满意程度”和“个人投资者选择理财产品时考虑的因素”两个问题进行了市场调查，调查结果显示，对现阶段银行存款收益率不满意的高达 83%。与此同时，个人投资者选择理财产品时首先考虑的两个因素是“本金是否安全”和“收益是否高于银行存款”，其关注程度高达58%和37%。
　　这表明广大个人投资者需要一种既能够保障本金安全，同时又能有高于同期银行存款利率收益的稳健金融产品。
　　为满足居民理财需要，我们推出了天同保本增值基金，顾名思义，保本就是保证本金安全，增值就是超过本金的收益。天同保本增值基金的投资目标是：在保本的基础上实现资产的稳定增值，第一个保本周期为3年，以3年期银行定期存款税后利率为业绩比较基准，目标客户主要定位于追求低风险收益的个人和机构投资者。
　　如果参照其他国家和地区的保本基金销售情况，日本2002年保本基金占当年基金销售份额的90％以上；中国香港地区2003年3月保本基金产品数量占基金产品总数的10％。2001年到2003年2月，保本基金的销售额占基金总销售额的33％，净销售额占72％。
　　不仅是大众群体对保本基金青睐有加，就拿我们身边的一些高收入的外企朋友来说，经历了近年来股市的大幅波动和投资亏损，迫切希望有一种既能保证本金安全、收益又适度高于银行存款的基金品种，天同保本增值基金就符合他们的要求。
　　问：在目前的市场情形下，天同保本增值基金的发行具备哪些优势？
　　答：目前除了天同保本增值基金之外，中国内地还有两只保本基金— —南方避险增值基金及银华保本增值基金。
　　天同的入市时机之佳是显而易见的：股市从1783点跌至1400点附近，经过上半年的调整，市场上3年期的国债到期收益率已达3.8％，刚发行的3 年期金融债收益率达到了4.2％，这些因素为天同保本基金实现其投资目标提供了非常有利的条件。
　　天同保本基金的投资理念是在精确控制投资风险的前提下，注重数量分析和稳健投资，寻求在本金安全基础上低风险的稳定收益。
　　与前两只保本基金不同的是，天同保本增值基金采用固定比例投资组合保险策略（CPPI）与时间不变性投资组合保险策略（TIPP）相结合的动态调整投资组合保险策略，以确保在本金安全的基础上实现净值的稳定增长。
　　保本周期内，由国家开发投资公司提供100%全额担保。
　　问：在目前的市场情形下，天同保本增值基金的发行是否存在一些不利的因素？
　　答：目前人民币利率处于低位，天同保本增值基金未来运作可能遇到升息问题。
　　但从国家权威部门最近的论调来看，宏观调控基本到位，短期升息的可能性不大。从中长期而言，保本基金如何规避潜在的升息风险，实际上已在我们考虑之中。升息对保本基金的影响主要体现在债券上，因为利率对债券的影响是最直接的。对此，我们将适当调整债券配置，根据利率预测合理配置1年、2年或3年的债券产品。
　　问：为了保证天同保本增值基金的规范的运作，天同基金管理有限公司采取了哪些科学、有效的措施？
　　答：为了保护投资者利益、实现基金资产的保本增值，采用双基金经理制共同管理，分工协作，优势互补。其中，肖侃宁是华中科技大学工商管理硕士，曾在南方证券武汉管理总部工作，2002年4月至今在天同基金管理有限公司投资管理部任天同180指数基金基金经理助理，并任公司固定收益投资小组负责人。
　　另一位基金经理李源海，武汉大学金融系硕士，曾在中国银行深圳市分行、湘财证券投资银行部和证券投资部工作，2002年4月至今在天同基金管理有限公司研究发展部任高级经理，负责行业、个股分析和天同180 指数基金的固定收益投资。可以说，两位基金经理在固定收益操作方面都具有丰富的经验。
　　为规范操作、监控风险，我们采用三道防线的风险控制体系。
　　第一道防线：确定保本底线，为投资管理设定一个风险控制底线；
　　第二道防线：使用VaR技术控制风险资产的仓位上限；
　　第三道防线：实时监控风险资产组合和保本资产组合内部个股和个券的市场风险。
　　问：最近不少基金在首发时都有意无意地提及分红政策，比如用一条所谓动态资产保障线来满足基金持有人的分红意愿。天同保本基金的分红政策是如何制定的，它能让持有人满意吗？
　　答：要实施投资组合保险策略，必须预先设置一条价值底线，以保证投资组合价值不低于这一价值底线水平。目前业内采取组合保险策略的基金，通常采用两种方法设置价值底线，也叫资产保障线。一种是固定增长率的价值底线；一种是变动增长率的价值底线。我们采取的是固定增长率的价值底线即在投资中使用TIPP策略，当风险资产超过一定的增长幅度，我们将及时变现，落袋为安，从而提高价值底线，保障基金净值增长的成果。
　　为了实现保本增值的投资目标，本基金仅采用现金分红的方式。
　　问：在当前基金首发规模均不甚理想的环境下，你们对天同保本增值基金募集成功有信心吗？
　　答：前面所提及的市场调查已经表明，广大个人投资者迫切需要保证本金安全并能获取适度收益的品种。事实上，前两只保本基金都是提前结束申购的，这说明保本基金在内地有巨大的市场需求。
　　我们的募集上限是120亿，其中70%的资产将会投资3年期以内的债券，根据我们的统计，现在债券市场上有超过6000亿的3年期以下的债券容量，这样一个容量完全能满足我们的建仓和投资需求。
　　问：天同保本基金的各种费率水准是多少。其中，支付给担保人的保证费用是由基金资产支付还是由基金管理人自行支付？
　　答：天同保本基金各项费率将与其他保本基金接近，支付给担保人的保证费用是由基金管理人在管理费中自行支付，不单独由基金资产支付。
　　什么是保本基金(Principal Guar an teed Fund)
　　在一定投资期限内，对投资者所投资的本金提供保证，通过利用组合保险策略，锁住基金净值的下跌风险，使市场无论如何下跌，基金净值到期时都不会低于保本目标。保本基金由担保机构(如银行、保险公司、大型企业等)提供担保，具有法律效应。