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内地黄金市场正在升温
投资理财－－潘瑞姣
　　黄金不同于一般商品，具有一些特别的性质。
　　简而言之，黄金具有很好的延展性和柔韧性；黄金是目前所知的最重的金属之一；黄金的成色容易被鉴别，并且有很强的可塑性；黄金非常稀缺，全球历经数千年开采出来的黄金存量目前不过12.5万吨。
　　因此，我们可以毫不夸张地说，黄金十分昂贵。黄金价值大约相当于同等体积石油的100万倍。
　　由于其特殊性质，黄金一经发现就成为王权地位的象征，随着开采量的增加，人们逐渐将黄金当作货币。据考证，最早将黄金作为货币的是公元前700年的吕底亚人，到19世纪70年代，世界上绝大多数国家均采用了金本位制度。
　　从一战后到布雷顿森林体系解体前这段时期，由于世界各国黄金存量越来越不能满足本国日益增长的商品交易对货币量的需求，金本位制度难以为继，但黄金仍然承担着国际货币这一重要角色。
　　直到布雷顿森林体系解体后， 1976年1月，国际货币基金组织在《牙买加协议》中彻底废除了黄金官价，黄金才真正开始了它的非货币化历程。
黄金是不可或缺的投资工具
　　在现代社会中，黄金不只是普通商品，更是金融资产。作为金融资产，黄金与债券、股票等传统金融资产有很大的区别，所以，对于机构和一般居民而言，黄金是不可或缺的投资工具。
　　首先，相对于其它金融资产而言，黄金不是任何人的负债，持有黄金不存在信用风险。无论是在通货膨胀还是通货紧缩时期，黄金的价值都具有很好的稳定性。因此，黄金具有很好的价值储藏功能。
　　由于黄金良好的价值储藏功能，持有黄金可以有效抵御系统性的政治、经济和金融风险。比如，由于国际上普遍存在的对新千年电子、通讯危机的预期，1999年黄金需求曾出现大幅增长；同样，在美国新经济泡沫破裂和9.11事件发生之后，黄金需求大幅增长，金价持续上升。
　　有研究表明，黄金收益与其它金融资产收益之间的相关性很低甚至是负相关，黄金收益具有很好的稳定性，黄金天然是多样化资产组合的组成部分。
　　出现金融危机时，许多原本并不相关的传统金融资产之间的收益和收益波动的相关性开始增强，但是黄金和传统金融资产之间的相关性却开始减弱。所以，把黄金放在资产组合中，确实可以在给定的风险水平下获取更高的收益或者在给定的收益水平下减少资产组合的风险。
　　因此，无论是对于机构还是对于个人投资者，黄金都是不可或缺的投资工具。
投资黄金的主要渠道
　　布雷顿森林体系解体后，世界各国陆续取消黄金管制，允许私人投资黄金。之后，陆续形成了包括伦敦黄金市场（LBMA）、纽约商品交易所（NYMEX）、东京工业品交易所（TOCOM）、香港金银贸易场、伊斯坦布尔黄金交易所等有形或无形的黄金现货和衍生品交易市场。
　　由于黄金不同于普通商品的特殊性质，各地黄金市场的价格基本上相同，不可能存在显著差别。否则投资者就可以在两个市场之间套利，低买高卖。全球黄金市场紧密相连，形成一个统一的国际性市场。
　　在这里我想补充一点，即使存在黄金管制（比如中国和印度，至今仍不允许黄金自由进出口），各地黄金价格仍然不会出现大的差异，因为走私黄金比走私汽车等一般商品容易得多。
　　自从黄金非货币化以来，全球黄金衍生品市场发展迅速，交易量迅速增长，陆续出现了黄金期货、期权、远期、互换（Swap）等多种衍生投资工具。据调查，目前全球每年95%的黄金交易量是由衍生品交易带来的。
　　我们知道，对投资者而言，与现货交易相比，衍生品交易一般只需缴纳一定的保证金就可以完成，因此具有杠杆效应；同时，与远期和期货相比，期权和互换可以锁定风险，大不了损失些保证金，而可能获取的收益却很大。
　　20世纪80年代，一种新的交易方式——黄金租借开始出现。不少国家的中央银行将其黄金储备以一定的利率（称为黄金利率）租借给私人机构，以获取一定的收益。截止到1999年底，全球租借出的黄金数量为4709 吨。
　　同时，还出现了黄金基金，即专门投资于黄金生产、加工企业股票的基金。
我国的黄金管理体制改革
　　建国初期，我国就对黄金实施了极为严格的管制，不允许私人进行黄金买卖，几乎取消了黄金饰品行业。之后，一直到1982年才恢复国内黄金饰品市场。1983年6月，国务院颁布了《中华人民共和国金银管理条例》，明确提出“国家对金银实行统一管理、统购统配政策”。
　　《金银管理条例》确定中国人民银行为国家管理黄金的主管机关，规定黄金收购统一由中国人民银行办理；黄金配售统一由中国人民银行审批、供应；黄金价格由中国人民银行统一制定；并规定所有黄金经营业务都必须由中国人民银行统一审批。
　　我国的黄金体制改革直到2001年才取得实质性的突破，当年8月放开了黄金首饰统一定价，11月经营黄金制品改为审核制；2002年5月，中国人民银行批准四大行开办黄金现货买卖、黄金交易清算、黄金项目融资等 8项黄金业务以及“纸黄金”、品牌金买卖、个人黄金质押贷款和黄金储蓄四项个人投资黄金业务，为黄金交易所的成立扫清了制度障碍；当年10月，上海黄金交易所正式开始试营业（仅对银行、黄金生产、加工企业开放），结束了我国长达50多年的黄金统购统配历史；2003年3月，中国人民银行正式取消了有关黄金经营的26项行政审批项目。

正在升温中的内地黄金市场
　　我们知道，作为可以被一般居民投资者广泛接受的投资工具，其首要条件就是流动性，也就是说投资者能否可以随时出售变现。如果一个投资工具的变现成本较低，那么就具有较强的流动性，在其他条件相同的情况下，必然更容易受到投资者的欢迎。
　　自上海、深圳证券交易所成立以来，我国的股票市场至今已历时10余载，其中的悲欢离合、大起大落实在难以用语言来形容，并产生了建国以来惟一合法的居民投资者阶层——股民。想必那些从不炒股、对证券一窍不通的城镇居民对此也会有深切的体会。
　　股票市场之所以从一开始就对普通居民有这么大的吸引力，一个重要原因就是它具有很强的流动性，可以在各家证券公司属下的营业网点随时变现。
　　虽然我国普通居民的投资工具非常有限，但是由于缺乏公开的、持续的黄金市场，中国人民银行以前发行的纪念金币、金条并没有受到投资者的普遍关注。
　　近年来，随着我国黄金管制的放松，情况正在逐步改善。值得一提的是，北京菜百公司开始在2003年6月回收其销售的“羊年贺岁”金条，虽然它的定价机制还存在一定的问题，但这毕竟是一个大胆的尝试。
　　2003年11月，中国银行推出个人实盘黄金交易业务——“黄金宝”；2004年5月，招商银行也推出了高赛尔金条业务，金条持有者可根据市场报价随时到银行变现；与此同时，首家面对居民投资者的黄金交易中心——中金金鑫黄金交易中心在郑州开业，通过中金在上海黄金交易所的会员席位直接连线上海金交所进行交易。这些黄金交易业务一经推出，无一例外都受到了各大媒体的关注。

热闹的背后
　　不可否认，这些黄金投资业务确实吸引了不少投资者的关注，但始终给人“雷声大、雨点小”的印象。我们不难看出银行在推出黄金交易业务时的谨慎态度，其中原因不难理解。对投资者而言，黄金交易的买入、卖出价格不是“撮合价”而是由机构直接定价，自己总归是处于被动地位，因此不可能真正放心地投资黄金，最多只是抱着试一试的心态投入极少量的资金。
　　对银行而言，由于目前内地缺乏黄金衍生品市场，除中国银行外，其他银行和机构没有境外黄金交割权，无法规避价格风险；在金价总体上涨的大背景下，黄金投资业务不会有大的经营风险；但一旦国际金价走势变得不确定或像20世纪80、90年代那样持续下跌，投资者必然争相抛售黄金，而银行却无法通过对冲规避风险，将给它们带来无法估量的损失。
　　所以，虽然人民银行同时给予工、农、中、建四大行开办“纸黄金”、品牌金买卖、个人黄金质押贷款和黄金储蓄四项个人投资黄金业务的权力，目前却只有拥有黄金进出口权的中国银行推出了黄金交易业务，其他银行都对此持观望态度。
　　招商银行之所以有胆量推出黄金实物金条交易业务，原因在于，根据招商银行和高赛尔金银公司的协议，银行方面只是买卖中介，并不承担价格波动风险。
　　如此看来，只有中金金鑫黄金交易中心的运作模式比较规范，直接与上金所的交易系统相联系，类似于证券公司与上海、深圳证券交易所的关系。因此，只要不被叫停，相信它应该能够吸引较多的投资者和黄金投资资金。

国内黄金市场前瞻
　　从2002年10月上海黄金交易所正式试营业到现在，我国的黄金市场得到了很大的发展。2003年，上金所完成黄金总交易量235.35吨，总成交额229.62亿元。但不可否认，我国内地的黄金市场还存在诸多局限，比如市场封闭，黄金至今仍不允许自由进出口，这与黄金市场典型的国际性不相符。实际上，内地金价之所以与国际金价差距甚微，除了中国银行的作用之外，一个很重要的因素是黄金走私，一位业内人士曾说过，内地与香港之间的黄金走私价格每克仅为0.1元。
　　再比如交易品种单一，我国目前只有黄金现货交易，缺乏衍生品交易以及黄金租借的支持。由于投资者、开办黄金交易业务的银行甚至从事黄金生产、加工业务的企业均无法通过衍生品交易来规避价格波动的风险，所以过去一年多以来，我国的黄金市场一直没能取得实质性的发展。
　　但是，情况正在悄悄改变。在2004年人民银行工作会议上，周小川提出，要“进一步发展黄金市场，建立安全高效的黄金交易系统，开发具有投资避险功能的黄金市场新品种，逐步实现黄金市场由现货市场向金融产品市场过渡”。
　　与此同时，上海黄金交易所一直在积极谋求新的交易品种，比如2003 年推出的T+5和延期交收业务，正如我们可以从很多地方感受到的，他们正在为如何吸纳居民和基金等机构投资者、如何对外开放、如何稳妥地推出正式的黄金期货品种等问题而努力。
　　另外，新的《黄金管理条例》的推出也指日可待。1983年颁布的《中华人民共和国金银管理条例》已经明显不能适应新的形势，市场急需新的条例，以确立我国黄金市场的基本制度，保护投资者利益。
　　因此，我们有理由相信，在不长的时间内，我国内地黄金市场将成为真正意义上的黄金市场那样开放并且交易品种多样。同样，我们也确信，黄金投资热潮不久就会到来。