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三英战吕布——改变美元颓势的三大因素
投资理财－－罗济润
　　历史上曾有这样一个精彩的片段，汉朝末期，董卓当道，惨害忠良，民不聊生。袁绍率领十八路诸侯讨伐董卓，但董卓手下大将吕布英勇善战，无人可敌。正当众人无计可施之时，刘备、关羽、张飞三兄弟联手杀退吕布，成为当时的美谈。
　　吕布少年英雄，世人皆知，这令人想到美元近三年以来的下跌趋势如洪水猛兽一般也是人见人怕。但到了2004年，美元却停止下跌，意外震荡走高，特别是7月下旬到8月初，美元一路飙升将近3.8%，无数投资者的资金皆成他人的盘中餐。是什么逼退了美元的下跌之势呢？让我们一起寻找外汇市场中的刘、关、张。

关羽扮演者：
美联储主席格林斯潘
特征：
智勇双全、战功显赫
　　进入外汇市场的投资者往往会有一种感觉，这个市场中各货币的走势需要实质资金的推动，但是任何实质资金却又无法左右这个市场。的确，在这个每天交易量上兆的外汇市场中，并不存在所谓的“主力”或 “庄家”，也许这正是不断吸引投资者进入外汇市场的原因之一，因为依靠对于各国基本面的准确分析和技术指标的灵活运用，外汇市场还是非常有利可图的。这是一个纯净的市场，一个理想的市场，一个规范的市场，但是有一个人却可以通过他的言论和行为来左右全局，他就是——美国联邦储备理事会主席格林斯潘。
　　格林斯潘作为美国货币政策最重要的制定者以及美联储货币政策委员会的代表，他的一言一行往往透露出和反映出美国经济前景的信息，而美国经济前景和利率政策又迅速地影响美元在外汇市场中的表现，因此，投资者不得不观察格老的任何言论以求获得更多的外汇操作指引。今年以来，格林斯潘几乎依靠一己之力挽救了岌岌可危的美元，美联储不断变化的利率承诺以及最终的升息，还有格林斯潘7月下旬在美国国会关于经济前景听证会中的演说，令美元获益匪浅。
　　3月2日，格林斯潘表示，美联储有足够的理由将利率维持在低点，但利率终究会上扬。尽管只是暗示美联储未来可能会升息，但是格老的讲话在当天激励美元指数大涨1.89%，创下年内单日最大涨幅，也自此拉开美元一段跨时两个月的上涨行情。
　　4月20日，格林斯潘在国会参议院银行委员会做听证演说时表示，美国经济已经出现好转，企业定价能力逐步恢复，通缩威胁结束。4月21 日，格林斯潘表示，美国经济已进入更为强劲的扩张期，可能需要调高利率来避免通胀抬头。经济的好转以及通缩的结束为美联储升息创造了条件，市场因此再度追捧美元，美元指数两天之内上涨1.5%，并且突破了 200天均线的压制。
　　5月4日，美联储正式放弃对紧缩货币政策保持耐心的承诺，暗示准备调高利率。5月6日，美联储公开市场操作委员会3月会议记录显示，委员们对如此长时间维持利率于低水平可能引起问题表示关切。美元指数在此后的三天内涨幅超过2.5%。
　　尽管当6月30日，美联储宣布四年来第一次升息时，因为市场获利了结而令美元遭遇抛售，而美国经济在今年6月也出现了放缓迹象，但正当美元指数即将向下跌破87出现破位时，又是格林斯潘挺身而出。7月20日，格老在半年一次的国会听证演说时表示，美国经济仍然处于强劲增长之中，6月的疲弱只是暂时现象，令市场再度燃起美联储大幅升息的预期，美元指数也因此连续两周上涨，涨幅超过3. 5%。
　　随着美国大选的临近，近日已第五次连任美联储主席的格林斯潘不论出于怎样的目的，在今后一段时间的言论预计都将以肯定美国经济的复苏进程为主，因有此君提点，相信美元总体走势仍然将延续震荡反弹之势。

张飞扮演者：
美国经济数据
特征：
一夫当关，万夫莫开
　　7月中美元经历了诸多疲弱经济数据的考验，而进入8月之后，强劲的经济数据接踵而来，令美元再度掀起一波升势。当美国经济数据出台之后，任何其他国家的经济数据只能甘拜下风，因为市场每天的交易方向基本都是按照美国经济数据的好坏而制定，因此将美国经济数据比作是猛张飞并不过份，它既可能为美元带来超强的人气，也可能因为一时的闪失而令美元多头损失惨重。
　　观察美国7月底至8月初出台的一系列经济数据，我们不难发现，美国经济在7月中除了就业数据外，其他数据表现的都很亮丽。
　　曾经困扰美国经济许久的制造业在7月延续了近期的良好复苏势头。7 月芝加哥采购经理人指数自6月的56.4劲升至64.7，地区制造业的复苏令美国整体制造业显现出勃勃生机。7月美国供应管理协会（ISM）制造业指数自 6月的61.1上升至62.0，连续9个月超过60，是1973年以来最长的扩张阶段。与此同时，占美国经济比重更高的服务业表现则更胜一筹，7月纽约服务业指数自6月的56.3跳升至74.1，带动7月ISM服务业指数自6月的 59.9回升至64.8。美国经济在7月的全面回升增加了消费者在7月的消费信心，美国7月密西根大学消费者信心指数终值自初值 96.0向上修正到96.7，高于6月的95.6；而美国经济咨商会所公布的7月的消费者信心指数也意外地从102.8跳升到了106.1，显示美国民众对于未来的经济前景维持了乐观的情绪。
　　在这些强劲的经济数据不断出台之后，美元指数一度触及了90.27的一个半月高点，尽管当时美元指数的各项技术指标已经显示出美元处于严重超买的区域，但是美国利好经济数据接连出台，令美元始终保持在90附近。
　　然而，张飞毕竟还是勇猛有余，计谋不足，无法保持冷静清醒的头脑，而美国经济数据也是如此。有调查显示，一个经济体在经济复苏的最初阶段，经济数据并非始终强劲，往往强劲和疲弱的数据会掺杂着出现，这也是一种不稳定但却是正常的经济表现。美国就业市场在经历了今年3月和4月的爆发式增长之后，6月和7月重新出现疲弱迹象。美国劳工部8月6日公布，7月非农就业人口仅仅微增3.2万人，远低于市场预期的增长22.8万人，而6月的就业人口增长也向下修正为增长7. 8万人。这个意外疲弱的数据出台之后，不仅美联储今后的升息前景遭受一定的打击，甚至给布什的连任也蒙上了一层阴影。如果在大选之前不能有效地解决就业问题，布什的支持率将持续下滑，而政局的不稳定也会影响到投资者持有美元的信心。
　　我们也要注意到，美国就业市场的再度疲弱，主要还是与近期原油价格创下21年的高点有关。油价的上涨令美国企业的生产成本增加，相对而言，增加雇员的意愿也就随之降低，因此造成了就业市场的疲弱。不过，随着伊拉克石油出口的逐渐恢复以及OPEC在今后将出台的种种限制油价的措施，美国经济预计仍将恢复上升动力，从而为美元带来提振作用。

刘备扮演者：
美国资本市场
特征：
统领全军，胜负关键
　　有了关张还不够，真正起到决定作用的还是极为内敛的帅才刘备——美国的资本市场。近年来，美国股市凭借着其丰厚的回报吸引着全球投资者，而美国债市又是各国央行所青睐的获取稳定且无风险回报的市场。
　　一个货币能获得越多的实质资金的需求，它走强的机会也就越多，这也是货币走势的实质所在。去年澳元兑美元涨幅超过30%，买入澳元的投资者无非也就是渴望从以澳元计价的债券中获得更多的收益。而从去年4月开始，日本股市成为全球股票市场中最为火爆的市场，也直接导致海外投资者对于日元的需求增多。在这样的大环境下，美国正是由于没有有效地解决好吸引外资的问题，导致双赤字迅速增长，从而引发美元主动或是被动的贬值。因此，从较长期的角度来分析美元的涨跌，就是取决于美国的资本市场和其他各国的资本市场对于全球投资者的吸引力的高低。
　　路透的调查显示，今年全球经济将呈现出2000年科技泡沫时期增长4. 7%以来最好的表现，分析师的预估中值显示，今年全球经济增长率预计为 4.6%。经济合作暨发展组织（OECD）最新出台的整体OECD地区6月领先指标由5月的103.7上升至103.8，近一年以来持续保持增长态势。与此同时，国际货币基金会（IMF）更调高2004年全球经济增长预估，表示有望出现近20年来最佳的经济扩张势头。一般在全球经济全面增长时期，激进的股票市场的表现要好于稳定的债券市场，年收益率通常高出10个百分点，而美国的股市又是全球各国股市中最具备投资和投机价值的。因此，尽管短期之内全球股市在经历了去年年中以来的一波上涨趋势之后出现调整，但是经济复苏的大环境必将推动企业业绩的上升，从而带动全球股市再次走强。美国股市毫无疑问将成为投资者的首选，从而为美元带来实质资金的支持。
　　另外，尽管全球经济形势较为乐观，但是美国债券市场仍然是许多国家中央银行所青睐的投资场所，而美伊战争过后全球特别是美国境内不断涌现的恐怖袭击事件，也令投资者出于避险目的而重新将资金转入更为安全的债券市场。持有美国公债的海外投资者中，日本、英国和中国分列前三位。
　　从发展趋势分析，在可预见的一段时期中，由美国债市和股市所引发的资本流入每个月基本将保持在500至1000亿美元之间，而美国每个月的经常帐赤字则保持在400至450亿美元左右。随着美元前期的贬值，加上海外需求的逐步扩张，资本市场已经开始起到对于美国经济的良性支持作用。一旦全球经济持续复苏，美国的资本市场势必引发更大规模的外资流入，从而最终达到提升美元汇价的作用。
　　从历史角度来看，三英战吕布虽然略占优势，但并未大获全胜，而文章所提到的三大因素也仅仅是阻止了美元的进一步下跌。美元今后要真正走强，还需要三英不断发挥自己的长处，才可能获得最终的胜利。从美元指数的技术图形分析，虽然美元稍占优势，但美元指数年内仍然可能在84.54至 92.27的大区间内波动，投资者仍然拥有无数的操作空间和获利机会。当然，要认清去年是一路持有非美元货币即可获得丰厚盈利，而今年则是区间操作，以高抛低吸为主，更多地去观察各货币基本面和技术面的变化，才能真正做到知己知彼、百战百胜。
（作者为中国银行上海市分行外汇交易室研究员）