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大豆市场季节反弹在即
投资理财－－李会敏
　　未来一个月的大豆市场行情将主要围绕北半球，特别是美国中西部大豆主产区的天气展开，季节性因素有利于大豆市场出现天气诱发的上涨行情，甚至任何天气的风吹草动都有可能让大豆市场出现一波反弹行情
　　6月底以来，国际大豆市场在经历了前期的大幅下挫后，陈豆和新豆价格走势开始出现明显分化。以芝加哥期货交易所的大豆期货为例，由于美国陈豆供应紧张，国内大豆现货价格强劲，一度推动近期大豆合约强劲反弹。但是随着时间进入7月份，由于北半球的新豆生长形势良好，特别是美国中西部风调雨顺，大豆作物的优良评级高于往年，加上中国东北地区降雨改善了旱情，因此市场开始越来越感到秋季新豆产量带来的压力，而天气因素也开始逐步取代陈豆的基本面，成为左右市场人气的关键。
　　因此，7月份的行情主线正在围绕着秋季新豆产量预期展开。基于目前的状况，今年秋季美国及中国大豆产量都有望获得丰收，这也使得世界范围内的大豆以及制成品消费商存在观望等待心理，进一步遏制了近期市场的需求。
　　但是，目前距离大豆单产的关键期尚有数周时间，基于目前美国陈豆库存处于偏低的水平，因此，新豆产量规模能否达到目前的乐观预期，将会成为决定未来一个月大豆价格涨跌的关键。由于7月底到8月
　　中旬的时间段，北半球大豆逐渐进入产量形成的关键期，而历年来进入这一阶段后，市场都会炒作天气因素，一旦这一阶段天气出现风吹草动，大豆价格很有可能出现强劲的季节性反弹。但是由于今年世界油籽产量前景明显改善，大豆市场仍然需要面对长线压力，大豆价格剧烈波动在所难免。

世界大豆预计产量远远高于上年

　　和往常一样，7月12日美国农业部出台的月度供需报告再度成为市场人士关注的焦点。在这份报告中，美国农业部基于6月30日发布的播种面积预估报告，将今年秋季收获的美国大豆产量预测值小幅下调到8001万吨，但是这一数字依然要比上年因为旱情减产的产量高出两成以上。
　　美国农业部没有调整南美以及中国2004/2005年度的大豆产量预测，原因在于2004/2005年度南美新豆播种要到第四季度末才开始，而中国东北地区的大豆单产关键期要到一个多月后。根据目前的最新预测，巴西和阿根廷在2004/2005年度将分别生产出6600万吨和3900万吨大豆，合计超过1亿吨大关。如果成为现实，这将创下两国大豆产量的历史最高季度纪录，将比美国大豆产量高出三成以上。
　　此外，中国今年秋季大豆产量也将达到1750万吨的历史最高水平，比上年处于较低水平的1600万吨高出9.37个百分点。近期中国东北地区普降大雨，这有助于缓解5、6月份的干旱，因此单产前景有望得到改善。

未来四到六周天气决定美国大豆产量形势

　　目前美国现货大豆供应紧张的局面已经成为现实，但是随着时间的推移，新豆上市时间临近，陈豆将会逐步退出世界大豆舞台，秋季收获的新豆产量形势则将备受关注，特别是世界头号大豆生产国——美国的产量尤其牵动大豆市场的神经。
　　根据美国政府发布的作物数据，截止到7月上旬，由于大豆主产区美国中西部的天气有利于大豆作物生长，全国大豆的优良率评级比例也位于较好水平。截止到7月18日的一周里，美国大豆优良评级为68％，与上周和上年同期持平。其中评级为优的为16％，高于上周的15％；评级一般的为24％，与上周和上年同期持平；评级差到极差的为8％，也与上周和去年同期持平。
　　但是必须指出的是，美国大豆的生长关键期是在7月底和8月份，这时正值大豆作物进入灌浆期，因此干旱或者炎热的天气都会给大豆产量带来严重的影响，造成产量大幅降低。例如去年 6月份到7月中旬，美国大豆优良评级比例持续稳定在70％左右的高位，但是进入7月底后，由于中西部玉米种植带天气炎热干燥，大豆作物价格持续下滑， 7月底的时候，优良评级已经下滑到了66％，而到了8月中旬，大豆优良评级更只有56％。与之相对应的是，政府对美国大豆产量的预测值也持续下调，去年6月份时市场预期美国新豆产量将会创下历史最好水平，但最终产量却创下了7年来的低点，这也推动了美国大豆期价在第四季度出现大幅暴涨。
　　由于大豆市场具有很强的季节性，往年也常常在7、8月份的关键生长期出现上涨行情，今年也许不会例外。7月底以后，天气市的特征将会淋漓尽致地显现出来，大豆价格的剧烈波动也将成为家常便饭，天气题材的炒作将会更加集中，任何影响大豆单产的不利天气都会引发大豆市场在8月初出现快速强劲的反弹行情。但必须了解的一点是，除非天气对大豆单产构成实质性威胁，造成大豆产量严重偏离目前的预期，大豆市场仍将会延续目前的震荡下跌走势。

中国大豆进口是否达到美国农业部预测仍有疑问

　　中国海关总署7月21日发布的粮油贸易数据显示，今年1至6月份，我国进口大豆将近900万吨，比上年同期降低了12个百分点，但豆油进口激增，比上年同期提高了1.73倍。事实上，今年由于国际大豆市场风云突变，特别是国内的宏观调控，使油厂资金链绷紧，部分厂家取消或者推迟了大豆进口船期，引发世界大豆市场连锁性下跌，最终不得不由政府出手相助。国家质检部门在巴西大豆货船中检测出红色种衣剂后，曾一度禁止23家国外公司对我国输入巴西大豆，这也直接造成了今年我国大豆进口速度放慢。
　　据国家质检总局动植物司司长卢厚林在近期的粮油会议上介绍，经过两国协商，中国同意恢复进口巴西大豆，但对于种衣剂问题仍保持零容忍度，不接受巴西方面提出的每公斤1粒种衣剂大豆的标准。巴西方面保证，自6月11日以后启运的大豆不会再混入种衣剂大豆。现在进口发现的种衣剂大豆需手工挑拣，费用由出口商承担。这些贸易争端的直接结果是，中国在2003/2004年度进口的大豆数量较上年大幅降低，大豆库存也相应降低。按美国农业部的最新预测，到2004年的9月底，我国大豆库存只有210万吨，不足上年度库存的一半。
　　美国农业部预测，随着中国大豆行业走出困境，2004/2005年度中国有望恢复采购大豆的强劲势头，全年进口总量预计可达为2400万吨的历史最高纪录，比上年度的1800万吨足足高出600万吨。从中可以看出，美国 农业部的预测是基于这样一个判断：中国在2002/2003年度减少大豆进口后，国内库存明显减少，因此需要在秋季重新加快大豆进口的步伐，以补充耗磬的库存。
　　由于国内油厂今年普遍亏损，行业能否如期强劲复苏仍存在疑问。我国发改委官员也在近期的粮油会议上提出，要对大豆进口加以“合理引导”，并且提出要加强豆油进口检验，遏制豆油进口。这无疑是一种政策信号，即政府不会坐视大豆进口无限度的增长给国内行业发展带来的风险。此外，考虑到我国今年大豆播种面积扩大，今年新豆产量有望比上年提高150万吨，因此，2400万吨的预测值的确存在疑问。

中国大豆压榨利润成为决定世界大豆需求的关键

　　从全球大豆需求看，按照美国农业部提供的数字，2004/2005年度全球大豆压榨量将比上年提高7.6个百分点，即提高1290万吨，而过去3年中世界大豆压榨年增加量平均为700万吨，这主要是由于中国大豆压榨需求预计会出现强有力的复苏。
　　美国农业部预测，2004年10月到2005年9月期间，中国大豆压榨量将会达到2910万吨的创纪录高点，比上年水平提高225万吨或者8.4个百分点，高于同期世界大豆压榨的平均增幅。如果这成为现实，这意味着中国大豆压榨行业在经过2003/2004年度的萧条之后，将会在下一年度恢复强劲的增长势头。
　　从我国大豆压榨行业的现状看，今年初由于爆发禽流感，豆粕需求低迷，加上信贷紧缩，大豆加工出现大面积亏损，国内大豆以及制成品市场一度大幅下跌。但随着国际市场大豆价格的下跌，目前南美大豆进口成本只有2800—2900元左右，国内豆粕市场价格也稳定在2900元上下，因此，只要油厂消化完前期高价采购的进口大豆，就有望逐步走出压榨亏损的困境。从7月份以来油厂的情况看，压榨亏损正在不断缩小。
　　但是从豆粕市场需求看，安徽爆发禽流感事件凸现出我国养殖业面临的种种变数，这反过来也会对我国禽肉出口以及消费产生诸多不确定影响，预示着未来一个年度内，我国豆粕消费能否强劲复苏取决于国内养殖业以及饲料加工业的发展形势。美国农业部之所以给出如此乐观的消费预期，难免有误导国内油厂加大采购大豆之嫌。
　　从更为广阔的角度看，我国宏观经济调控的影响还会在较长的时间内显现，今年下半年经济增长放缓已成共识，银行信贷紧缩也使企业获得资金的难度加大，油厂在进口大豆时从银行开具信用证的难度会比以往更大，国内压榨行业的产业调整仍将持续，而压榨利润的恢复速度决定着我国大豆需求的恢复速度。
　　综上所述，未来一个月的大豆市场行情将主要围绕北半球，特别是美国中西部大豆主产区的天气展开，季节性因素有利于大豆市场出现天气诱发的上涨行情，甚至任何天气的风吹草动都有可能让大豆市场出现一波反弹行情。但是这种季节性反弹是否延续或仅仅是昙花一现，则要看天气会给大豆单产潜力造成多大的损害。
　　从需求角度看，中国大豆压榨利润是影响世界大豆进口需求的主要变量。只有多数油厂从压榨亏损、资金紧张的恶性循环中走出来，我国大豆进口才有望恢复强劲势头。
　　总体看来，基于目前对全球大豆产量的预期依然十分乐观，而需求前景依然存在着诸多变数，大豆市场的长期下跌趋势依然不会改变，未来一个月可能出现的反弹或许更多是给种植户提供了高位锁定大豆价格的机会。