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外资投行赚大钱
封面故事－－袁铭良
　　中国入世之后，外资投行竞相加快了在中国内地的布局，试图从高速发展的中国经济中分得一杯羹，在内地各个资本市场上，到处可见这些“大鳄”们活跃的身影。然而，各家外资投行都有其不同的目标，力争在自己涉足的领域中取得竞争优势

　　2004年6月末，因“向监管层和公司提供了虚假的信息”，花旗环球金融亚洲有限公司中国投资银行业务副董事长任克英与北京办事处董事颜庆华被公司停职；该公司亚洲区主席梁伯韬将接手中国投行部门的工作。尽管花旗集团声称此事与客户无关，并强调由于集团在内地还没有投行办公室，上述高管停职事件不会对中国业务造成任何负面影响，但任克英的停职实质上已对花旗构成一定影响，其中国投行团队的士气与在华声誉均可能因此受损，不利于花旗今后争取大型国有企业上市项目。

“任克英事件”
冲击花旗中国业务

　　为了扭转1999年中海油境外上市未遂后的不利局面，花旗集团先后于 2001年5月、8月聘请“红筹股之父”——时任法国巴黎百富勤副主席的梁伯韬和美国第六大投资银行贝尔斯登中国业务主管任克英，分别出任所罗门美邦亚太区主席和副主席，希望能够在拥有分销渠道的同时，掌握获得内地业务必要的人脉关系。

　　任克英在投资银行界以关系广阔、性情豪爽著称，上任后，她协助花旗在华接连获得中国人寿、中国网通、民生银行和中国建设银行等大宗海外上市承销权。其中，2003年12月，花旗出任联席协调人的中国人寿IPO成功集资35亿美元——成为当年全球规模最大的首次公募交易；网通、民生银行和建设银行则计划于2004年下半年或2005年初分别在境外集资15亿美元、10亿美元与50亿美元。

　　由于花旗集团作为主承销商无法与华润上华科技就最终发行价达成一致，华润上华规模为6.83亿港元的IPO计划被搁置，花旗因此遭受了一次挫折。值得注意的是，花旗于2004年6月初对大中华区投资银行业务的高层人士进行重大调整——宣布原花旗香港区总裁韦嘉暄接替施瑞德成为新一任的花旗中国区总裁，她还将兼任花旗大中华区环球企业及投资银行业务主管；原花旗台湾区总裁陈子政则兼任大中华区GCIB首席运营官。现驻香港的花旗企业与投行亚太区总部也将随之迁往上海。

投资银行竞相
“攀越长城”

　　中国正式加入WTO后，国际投资银行正在迈向其中国战略的纵深阶段，即将拓展目标指向了市场潜力更为巨大的沪深A股市场

　　与其他行业的跨国公司相似，欧美投资银行在企业文化和员工招聘中也十分强调“团队合作”的重要性，但投行内的“团队合作”通常围绕着业务组中的个别明星银行家而展开，体现在下属对主管人士的全力配合与支持。对于花旗环球金融的竞争对手而言，任克英的停职极有可能成为其中国业务赶超花旗的契机。

　　1997年以来，出于深化国企改革的整体考虑，中国政府主管部门调整了某些政策，将国际资本市场的融资重心从债务市场转移到兼具提升公司治理结构的股权市场。随着沪深A、B股市场的同步发展，H股、红筹股的发行和交易成为国际投资银行争夺的热点。2000年，中国境外售股总额创下了 220亿美元的历史纪录。在海外筹资舞台向香港和纽约两地股市转移的过程中，外资投行的中国业务优势也逐步转向法国巴黎百富勤、摩根士丹利、高盛、美林和瑞士信贷第一波士顿等公司。在此期间，涌现出诸如梁伯韬、刘二飞、李小加、张红力、孙玮与徐子望等杰出的本地投资银行家。

　　中国正式加入WTO后，国际投资银行正在迈向其中国战略的纵深阶段，即将拓展目标指向了市场潜力更为巨大的沪深A股市场。除了二级市场的QFII业务之外，外资投行们期望超越过去的跨境交易，提供内地证券承销与企业并购等服务。第一波士顿前CEO麦晋桁、摩根士丹利董事长兼CEO裴熙亮、高盛董事长兼CEO汉克·保尔森、美林董事长兼CEO斯坦利·奥尼尔与摩根大通掌门人威廉·哈里森等人预计，从长远来看，中国内地股市将发展成熟，并逐渐取代香港和纽约，成为内地大型企业的首选上市地。

摩根士丹利：投行优势突出 研究与债券业务落后

　　目前，摩根士丹利的中国业务涉及证券承销、企业并购、直接投资、房地产基金与不良资产处理等领域

　　毫无疑问，摩根士丹利在过去10年中始终致力于拓展中国业务，尽管该公司对本地合资伙伴中国国际金融有限公司的管理与业务几乎没有控制权，但借助中金公司独特的背景与网络资源，摩根士丹利获得了其他欧美竞争者难以企及的优势，无论是在华业务的深度还是广度上都处于市场领先地位。双方合作完成过多宗标志性交易，其中包括国企有史以来最大的海外上市项目——2000年10月中国联通56.5亿美元的IPO。目前，摩根士丹利的中国业务涉及证券承销、企业并购、直接投资、房地产基金与不良资产处理等领域。

　　在摩根士丹利中国业务联席主管、董事总经理吴长根与竺稼的率领下，该公司中国投行业务表现积极：过去10年中，该公司的在华收入增长了12倍；同期，来自内地的银行家团队规模达40人。摩根士丹利还准备将上海办事处A股分析师的数量从现有的5人扩大到12—14人，以推动QFII业务。

　　2004年上半年，在一系列交易的推动下，摩根士丹利在亚洲（日本除外）股票发行市场上独占鳌头。该公司参与了包括平安保险18.4亿美元的 IPO、中海集运集资9.85亿美元的首次上市、中国铝业3.99亿美元的后续发行和英国石油10亿美元中石油股票的出售交易。目前，排在摩根士丹利发行日程上的公司还有国电集团（预计筹资5亿美元）与51job.com（募集约9000 万美元）等。2004年7月，在英国超市集团特易购（Tesco）斥资2.6亿美元收购中国连锁零售商乐购50%股权的交易中，摩根士丹利出任特易购的财务顾问。

　　摩根士丹利在投资上海、香港房地产项目、收购不良资产与参股内地民营企业方面已投入约6亿美元的自有与客户资金。该公司早在1993年已开始在中国进行长期直接投资——介入了包括平安保险、南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际与上海斯米克建筑陶瓷等行业龙头企业。2004年6月，该公司推动其参与投资的蒙牛乳业在香港成功上市，获得206倍的散户投资者认购，净筹资约9.21亿港元。目前，摩根士丹利正洽购内地第三大家电零售商永乐的股份，计划协助该公司明年在纽约和香港两地上市，筹资最多可达10亿美元。

　　由于目前中国只允许商业银行从事债券发行与衍生产品交易，花旗、摩根大通、汇丰、德意志银行、瑞士信贷与瑞银集团等全能银行，因此占据了有利位置。摩根士丹利国际主席、全球总裁柳浩思担心在债券资本市场领域落后于对手，希望外资券商也能参与内地债券业务。

　　尽管摩根士丹利董事总经理兼亚太区经济师谢国忠在宏观经济领域声誉卓著，但该公司服务于QFII的中国股票研究团队方面实力较弱，自中国研究部主管何显鸿被美林挖走后，该公司现在的A股研究由分析师娄冈牵头进行。毕业于上海财经大学的娄冈曾在上海夏商投资服务公司、邓普顿资产管理公司与LG证券有限公司工作，在媒体和业界缺乏知名度。2004 年7月，摩根士丹利董事总经理兼亚洲股票研究部主管汪佐澧过档汇丰企业与投资银行，出任全球行业与公司研究负责人。之前，汪佐澧曾任英国前首相爱德华·希思的政治秘书，他的离职对于摩根士丹利亚太区研究部而言损失不小。

　　与摩根士丹利亚洲主席兼首席执行官文礼信所宣称的不同，该公司在华的不良资产收购团队并不是“非常有经验”：曾任JP摩根北京首席代表的摩根士丹利资产（中国）公司主席蓝德彰在普林斯顿大学执教时对中国历史素有研究，但上任前没有从事过坏帐处理业务；其招募的明史课程进修生霍华德·斯奈德同样缺乏专业经验。因此，在与中方合作者KTH基金管理有限公司、中金丰德资产管理公司关系恶化后，合资凯利资产服务有限公司的不良资产处理速度已明显放缓，2004年1—4月仅处理了7000万元坏帐（2003年凯利处置了8亿元坏帐）。

　　为了在华提升品牌形象，摩根士丹利除了在本地的《财经》杂志上刊登广告外，还于2003年3月25日在国际投资银行中率先发布中文公司网站(www.morganstanleychina.com)，向大中华区客户提供包括融资、并购、公司治理、金融市场、资产配置的信息与分析师的研究及见解。然而，令人遗憾的是，该网站除了在摩根士丹利全球与亚太地区管理层介绍方面内容详尽外，在关键的公司业务动态与中国市场分析方面资讯极少，并没有充分发挥与客户信息交流与互动的效果。

高盛：业务稳健
本地团队特色鲜明

　　基于对中国经济与民营企业发展趋势的预计，在全球性投资银行中，高盛是少数将投行业务的策略重心从香港向上海转移的机构

　　与美国同行摩根士丹利相似，高盛的中国业务团队本地化程度已非常高，5位董事总经理均来自内地：哈佛大学经济学博士、曾任国际货币基金组织经济学家的胡祖六从事政府公关与财务顾问业务；来自中金公司的蔡金勇关注跨国并购与能源等行业公司的海外融资；获得哥伦比亚商学院 MBA学位的唐葵出任高盛亚洲（日本除外）电信、媒体与科技（TMT）业务主管；而资历最深的王学明与徐子望则负责大宗股票、债券发行与并购交易。目前，高盛的在华业务集中于证券承销、企业并购与不良资产处理领域。

　　彭博资讯的数据显示，高盛是2003年亚洲地区（日本和澳大利亚除外）最大的股票和债券承销商，凭借该公司在中国内地和中国台湾地区的客户关系，高盛完成了78亿美元的证券销售额，其股票、债券和并购业务收入总计1.693亿美元，主要客户包括中国银行、和记黄埔和台积电等大型企业。

　　高盛在大中华区的各项业务非常活跃：高盛被香港特区政府委任，帮助销售总值200亿港元的不动产。在中国台湾地区，该公司是最大的海外股票上市包销商，经手的项目包括中国钢铁、中华电信和台积电等。其中，高盛与美林、瑞银集团共同完成的中华电信ADR发行被《金融亚洲》评为台湾 “年度最佳资本交易”与“年度最佳后续股票发行”。

　　2004年至今，高盛在完成了平安保险的IPO后，还推动盛大网络与腾讯科技顺利在海外上市。目前，该公司进行中的上市项目包括民生银行、中国网通与上海先进半导体（ASMC）等。同年6月，高盛对深圳市海王星辰医药公司初步投资4000万美元，协助该公司拓展内地市场，目标是使海王星辰成为中国最强大的连锁药店。

　　基于对中国经济与民营企业发展趋势的预计，在全球性投资银行中，高盛是极少数将投行业务的策略重心从香港向上海转移的机构。目前，该公司中国业务组中，出自上海与江浙地区的人士比例高达70%。随着高盛中国业务向纵深发展，本地团队的组建亦已启动。高盛（亚洲）董事总经理徐子望指出，国有企业民营化过程中涉及众多转制因素，微妙的业务技巧只有洞悉内地文化的人才能够掌握。

美林：投行基金管理双管齐下 刘二飞单兵突进

　　目前，以“MGM”著称的全球性投资银行三巨头——美林、摩根士丹利与高盛的中国研究部主管均无人担任，可见大投行的在华策略重心在于投资银行业务，而非QFII投资

　　美林亚太区投资银行业务主席兼亚太科技业务主管刘二飞在该公司拓展中国市场的历程中，扮演了不可或缺的角色。拥有哈佛商学院MBA的刘二飞于1999年12月加入美林，此前他曾在东方惠嘉、摩根士丹利、高盛、美邦及洛希尔等多家欧美投行任职。在企业融资部董事王仲何等下属的配合下，刘二飞率领美林后来居上，迅速缩小了与摩根士丹利和高盛的差距。目前，该公司在华的投行员工分布于北京、上海与香港，并在上海办事处招聘了服务于QFII的证券分析师。

　　2003年，美林是除日本和澳大利亚之外的亚洲区第二大股票和债券承销商，安排了77亿美元的证券交易；在投资者与客户主管Anthony Hung及香港投资银行负责人黄桂林的努力下，该公司同期在亚洲销售的债券比前一年多出8倍，全球排名位居第六。然而，美林在大中华区的拓展还面临一定的不确定因素，高层银行家与分析师的频繁流失对该公司业务的持续增长形成严峻的考验：2002年7月，美林亚洲首席经济师贝尔卓被摩根大通挖走；稍后，曾被《亚洲货币》评为最佳内地分析师的中国研究部负责人薛澜跳槽至花旗美邦，出任董事总经理；2003年3月，美林中国区董事总经理兼总裁李小加又被摩根大通挖走； 2004年5月，负责台湾地区业务的美林亚太区首席运营官潘耀坚又转投花旗环球金融的怀抱，出任亚洲股票资本市场业务主管。

　　为了填补贝尔卓和薛澜离职后的空缺，美林迅速提升Timothy Bond为该行亚洲经济研究主管，并于2002年10月招募摩根士丹利中国及香港地区策略分析师何显鸿与荷兰银行经济学家Marvin Wong，分别出任该公司中国/香港地区研究部主管与区域经济学家。此前，何显鸿曾在Atla ntis基金管理公司、霸菱资产管理公司和施罗德投资管理公司从事了18年的分析工作。然而，何显鸿在美林工作了2年不到再次跳槽，2004年6月加入瑞银集团，接替陈昌华的A股研究主管职位。目前，以“MGM”著称的全球性投资银行三巨头——美林、摩根士丹利与高盛的中国研究部主管均无人担任，可见大投行的在华策略重心在于投资银行业务，而非QFII投资。

　　2004年伊始，美林在华股票承销业务异军突起，击败花旗集团、高盛、雷曼兄弟与瑞银集团等对手，接连夺得中国国际航空（与中金合作，目标集资5亿美元）、中电国际（目标集资10亿美元）与中国最大煤炭生产商神华集团（与德意志银行合作，目标集资15亿美元）的纽约、香港IPO业务。仅安排中电国际上市，美林作为独家承销商即可获得3500万美元的收入；2003年12月至今，该公司还完成了携程旅行网、东方集团（与摩根大通合作）在纳斯达克及香港交易所的IPO交易，分别筹资7100万美元与19.25亿港元。2004年4月，美林被东风汽车聘请为联席承销商，推动该集团今年底在海外集资7.5-10亿美元。

　　与此同时，美林在国际投资银行中率先在内地基金管理领域获得突破 ——2004年6月，美林投资管理（MLIM，资产规模达5130亿美元）参股16.5%的中银国际基金管理公司（中银国际控股与中银国际证券各自持有 16.5%、67%的股份）获准在上海成立。美林投资管理中国业务董事总经理 David Peng出任合资公司执行副总裁，并任命原香港证券与期货委员会基金部产品业务主管苏淑敏为董事总经理兼投资总监。美林董事总经理David Gra ham表示，该公司在合资基金管理公司中的股权比例最终将上升至30%。

瑞银集团：扩大QFII投资与研究优势 投行循序渐进

　　无论是企业海外上市、QFII、资产管理还是合资证券公司，瑞银集团全球范围内的各项业务都将在中国内地全面展开

　　作为来自欧洲大陆的金融控股公司，瑞银集团与华尔街投资银行的不同之处在于除了投行外，瑞银还拥有强大的私人财富管理业务（旗下资产规模达10312.4亿美元）和资产管理业务。在国际投行中，瑞银证券以强大的研究力量与二级市场交易执行能力著称。2003年12月，根据《机构投资者》全球研究团队的调查，瑞银在股票研究整体评比中位居第一，领先于美林（排名第二）、摩根士丹利（排名第三）、德意志银行（排名第四）与花旗美邦（排名第五）等同行。2004年5月，该公司连续第三年被《机构投资者》评为亚太区（日本除外）最佳研究、最佳证券销售和最佳交易执行商。

　　为了加强以董事总经理张化桥为首的中国研究团队，瑞银集团于2003 年4月从高盛挖来执行董事、大中华区资深经济学家乔安德森出任该公司董事总经理、亚洲首席经济学家。在董事总经理、中国证券部主管袁淑琴的主持下，瑞银于2003年5月成为中国首家获批的QFII，目前拥有6亿美元的投资额度，在QFII中规模最大。同年12月，袁淑琴又被中国证监会聘任为上市委员会委员，成为跻身25位发审委委员之列的海外证券人士第一人。

　　在瑞银集团董事总经理、中国企业融资部主管何迪看来，无论是企业海外上市、QFII、资产管理，还是合资证券公司，瑞银全球范围内的各项业务都将在内地全面展开：“我们最终的目的是把中国做成本土市场”。为了避免跟美国投行正面交锋，该公司将在华业务重点放在财务顾问、股票配售与分销及债券发行等领域。近年来，瑞银投资银行的内地客户包括中国财政部、中国银行、中国移动（香港）、中国电信、华能国际与上华科技等。 2004年至今，瑞银还积极推动“彩信”服务商“空中网”（集资1亿美元）和网上房地产经纪公司“搜房”在纳斯达克上市。据彭博资讯的统计，在今年上半年总值达423亿美元（超过2003年同期123亿美元规模的3倍之多）的中国企业相关并购交易中，瑞银位居投行财务顾问排名的首位。同年6 月，瑞银聘用原美林银行家李振智出任董事总经理，力拓内地国企的海外 IPO业务。在美林期间，麻省理工学院MBA李振智促成该行夺得中电国际的承销权。

　　2004年2月，瑞银集团宣布提升另类投资策略部主管洪树坚为瑞银环球资产管理公司中国区主席，彰显“所有业务将以中国为核心市场的决心”。洪树坚负责制订投资策略，推动瑞银资产管理业务在中国的开展；该公司目前与内地的国泰基金管理公司保持较密切的合作。该集团已把目光指向包括QDII在内的内地保险公司的国际交易业务。瑞银债券及利率衍生产品中国区主管金纪湘指出，从全球来看，集团最大的客户群是保险公司。随着中国保险市场的快速成长，瑞银将提供国际投融资全方位的服务。此外，瑞银在内地的第一家分行——北京分行已经获准成立，即将开业。

　　借助全能银行的资源优势，瑞银集团在内地市场品牌推广方面的投入远胜于其他欧美投资银行——不但在《财经》、《新财富》、《21世纪经济报道》与三大证券报等内地财经媒体上刊登广告，还在北京、上海机场发布广告，并赞助了2003年北京音乐节开幕演奏会。

德意志银行：承销业务进步神速 推进中国市场策略
　　德意志银行的中国投行策略会继续集中在银行、保险、能源、化工、交通运输及高科技和服务业等战略性行业

　　作为欧洲资产规模第二大银行集团（2003年底资产额超过8780亿欧元），德意志银行由两大业务板块组成——企业与投资银行 (CIB) 和私人客户与资产管理 (PCAM)。根据财经信息服务公司Dealogic发布的数据，2004年上半年德意志银行在国际债券市场（以美元、日元与欧元计价）的发行额按年上升15.2%，达152亿美元，超越花旗集团成为全球最大的债券承销商。

　　自2001年3月该行从高盛网罗执行董事张红力为董事总经理兼投资银行大中华区主管后，德意志银行的中国业务峰回路转，在财务顾问、股票承销、房地产金融、资产证券化和QFII等领域获得全面突破，而张红力也在 2、3年中接连获得晋升，现任德意志银行投行业务亚洲区（日本除外）总裁兼中国区董事长。

　　目前，德意志银行在华主要投行客户包括中国财政部、信达资产管理公司、华能集团、中国人寿、中芯国际、神华集团、东风汽车与民生银行等。该行取代摩根大通成为华能国际的财务顾问后，于2003年3月聘任瑞银集团全球能源与电力业务银行家钱于君为其公用事业企业融资主管，加强团队实力；同年4月，德意志银行又聘请原里昂证券中国研究部主管李晶担任中国股票研究及产品业务董事总经理，配合推动在华的QFII业务。曾在国务院发展研究中心、世界银行和国际货币基金组织等机构任经济学家、拥有乔治城大学经济学博士学位的马骏则在德意志银行负责中国宏观经济分析。

　　2003年9月，德意志银行宣布由原瑞银集团北京首席代表李纯纯接替张红力，出任该行中国区总经理；在2004年3月张红力升任德意志银行投行业务亚洲区总裁后，该行中国区投行业务由大中华区董事、中国部联席主管翟隽与王亚谦共同领导。同期，为了拓展内地不良资产处理业务，德意志银行还从高盛挖来执行董事欧力飞，出任该行董事、中国区战略投资主管。在高盛之前，欧力飞还曾在摩根士丹利与瑞士信贷第一波士顿任职。

　　在张红力的积极努力下，包括德意志银行集团董事长兼执行委员会主席约瑟夫·阿克曼、全球投资银行业务总裁麦克·科尔与亚太区CEO贝达勤等高层管理人士频繁访华，阿克曼还担任北京市市长国际企业家顾问（2002年末）；张红力则获邀成为北京市政府金融顾问（2003年10月）。

　　2003年4月，德意志银行任命朱彤担任中国区首席运营官，全面参与该行中国业务发展战略制定工作，并负责在华的运营控制和整体业务的全面协调。1968年生于北京的朱彤在北京外交学院毕业后进入外交部翻译室，为国家领导人做翻译工作，并曾在纽约联合国总部任职。如同张红力所言，加入德意志银行后，朱彤通过她丰富的外交经验和出色的事务组织协调能力，在协调业务平行发展的同时，迅速帮助德意志银行在华确立了国际领先银行的品牌形象。该行除了在《财经》、《新财富》、《财务总监》与三大证券报刊上登平面广告外，还发起和组织了多层次、面向不同目标群体的市场推广活动：

　　针对境外机构投资者的需求，德意志银行在上海召开规模超过瑞银集团的“中国概念”大会（2004年2月），汇集了超过600位来自全球26个国家和地区的基金经理（代表公司管理的资产总值超过10万亿美元）与135位来自亚太地区的公司及跨国集团的代表。

　　面向政府监管部门领导、业界专家与同行，德意志银行在北京举办“银行风险管理实务”（2004年6月）；针对跨国公司客户，该行在上海举办 “增长战略及电子解决方案”研讨会（2003年11月）。

　　此外，德意志银行在社会活动方面举办高尔夫球邀请赛（2003年10月）和邀请中国交响乐团在北京国图音乐厅举行迎新年交响乐晚会（2003年12 月）的同时，还将在欧洲取得巨大成功的足球启蒙教育——“校园足球发展计划”引入中国，准备在3年内推广到内地80多个大中城市近万所学校，最终使全国3.7亿青少年成为该计划的参与者和受益人。2003年10 月，德意志银行为启动仪式提供25万美元赞助，这是该行首次在华进行的大规模公益活动，此举使德意志银行成为第一家应邀在天安门广场赞助官方活动并因此登上中国邮票的外资金融机构。

　　张红力表示，德意志银行在已拥有上海分行的基础上，北京分行也即将成立，其人民币存款已足够向企业客户发放贷款。该行的中国投行策略会继续集中在银行、保险、能源、化工、交通运输及高科技和服务业等战略性行业。紧随花旗在上海投资建造“花旗大厦”的脚步，2004年晚些时候，德意志银行将参股上海浦东陆家嘴地区的一幢办公楼，冠名为 “DB Tower”。在本地团队的构建方面，该行除了积极从业界聘用资深银行家外，也已开始招收内地主要商学院培养的MBA担任Associate。在业务表现出色的同时，张红力希望能够在德意志银行为自己、银行和客户以及行业，也为国家有所贡献，做到“make difference”（因你而变得不同）。

摩根大通：全能银行业务推进 最佳中国业务架构

　　摩根大通将其在特定行业的经验带到中国（包括金融机构、电力、石油和天然气、纸浆和造纸以及电信行业等），通过资金管理等优势服务出任企业的财务顾问，进而拓展投资银行业务

　　与第一银行集团合并后，摩根大通作为资产规模仅次于花旗集团的美国第二大综合金融服务机构，业务范围涵盖投资银行、资产管理、私人银行、私人股权投资、资产托管及交易服务等领域。和花旗不同的是，摩根大通在海外市场主要向企业和政府提供批发、顾问业务。该行将其在特定行业的经验带到中国（包括金融机构、电力、石油和天然气、纸浆和造纸以及电信行业等），通过资金管理等优势服务出任企业的财务顾问，进而拓展投资银行业务。2003年，摩根大通全球投行业务收入达36.9亿美元，并为该公司贡献了利润总额67.2亿美元中的55%。

　　除了向外资企业提供全方位的人民币业务外，摩根大通还在中国市场推出全球性风险管理金融工具和服务，旨在配合该公司在华的资本市场融资、财务顾问、养老基金业务和现金管理等业务。摩根大通在中国市场的企业客户包括中国石油、华能国电、南方航空和东方航空等大型上市公司。该公司的经营模式是与精选的对象建立深入的业务联系，为其提供广泛的服务，并不急于扩大客户群。领先于其他国际大行的步伐，摩根大通在华的合资基金公司——上投摩根富林明基金管理公司于2004年6月正式开业。

　　为了在“长城上的赛跑”中后来居上，摩根大通在亚太区主席白瑞甫的主导下积极扩充中国业务团队：2001年，该公司先是聘请了原北京控股副总裁方方和瑞士信贷第一波士顿电信业务组的王励弘，然后又从中金公司挖走霍康，出任摩根大通中国投资银行部首席运营官；2002年8月，里昂证券中国电信研究主管李裕生及东方惠嘉证券石化分析师李明加入摩根大通。 2003年1月，该公司还任命孟亮为大中华区并购业务高级副总裁，直接向亚太区并购业务主管马宏涛汇报。耶鲁MBA孟亮此前任职于第一波士顿纽约分行，负责媒体与电信公司并购业务。因其突出的中国市场业绩，马宏涛于2004年初被摩根大通提升为亚太区投资银行业务联席负责人，与 Sean Wallace共事。

　　2003年3月，摩根大通委任原美林中国区董事总经理兼总裁李小加为该公司中国区主席及行政总裁。哥伦比亚大学法学博士李小加具有超过10 年的企业融资及顾问经验，他曾在美林任职9年，牵头进行过业内多项重大交易。李小加与大中华区营运委员会主席朱德淼及大中华区运营官霍康密切合作，李小加负责发展投资银行业务，朱德淼继续发展主要客户关系网络、重点拓展债券与利率市场业务，霍康则负责中国区的日常运作。 2004年5月，摩根大通任命刘小俞为中国区董事总经理兼副主席，协助李小加一起共同策划摩根大通的中国投行业务策略。在加盟摩根大通之前，刘小俞是雷曼兄弟（亚洲）董事总经理及中国投资银行主管，还曾在里昂证券任职7年，负责拓展该公司在中国的投行业务。至此，摩根大通内地业务组的董事总经理人数已达6人，除了李小加、朱德淼、霍康和刘小俞之外，方方从事证券承销，孟亮则负责并购业务；和其他欧美大行不良资产业务主管长驻东京、香港不同的是，摩根大通由驻北京的副总裁孙永红直接负责大陆坏帐处理事项；哈佛MBA孙永红加入摩根大通前，曾在高盛任职。

　　与此同时，摩根大通还加强了中国研究团队的力量：2004年5月，该公司委任美国银行首席策略师及全球货币、信贷和利率市场研究部联席主管龚方雄为董事总经理、研究部主管及首席经济师，统筹中国区信贷利率市场、证券及经济分析。此前，他曾于纽约联邦储备银行担任经济师。摩根大通原大中华区首席经济师郑杏娟现已离职，中国研究部主管何启忠改任策略分析师。同年6月，摩根大通宣布将在上海设立中国研究部，并安排5位高级分析师进驻上海，今年年底派驻内地的分析师人数将增至 10到15名。目前，该公司逾20名分析师组成的中国研究组在国际投行中规模最大。

全球布局与加强中国业务

　　外资大行的竞争将体现在业务策略的制定、中国团队的组织结构、商业银行与投资银行业务的协同效应、本地化的市场推广与宣传及本地员工的招募与提升等诸多方面

　　时至今日，“承诺”对于跨国投资银行来说已不是两个中文字这么简单，而是体现在业务策略的制定、中国团队的组织结构、商业银行与投资银行业务的协同效应、本地化的市场推广与宣传及本地员工的招募与提升等诸多方面。所谓“魔鬼在细节中”，正是上述每个领域的规划与执行情况最终决定了大行在华的整体形象与业绩表现。

　　然而，国际投行的全球布局和中国业务的发展策略未必都会一致，当两者之间出现冲突时，中国业务难免受到冲击。2004年6月中旬，麦晋桁由于和瑞士信贷第一波士顿董事会在公司发展战略上存在分歧而离职；两周之后，因麦晋桁于2002年初从摩根士丹利过档第一波士顿的中国区董事总经理孙玮（哥伦比亚大学法学博士，今年5月刚晋升为中国业务主席）也递交了辞呈；CSFB的中国投行业务将临时由董事黄峥与苏琪接手，向该公司亚洲（日本除外）投资银行和新兴市场主管范伟尧汇报。

　　在麦晋桁与孙玮领导的中国业务组的努力下，2003年CSFB在中国证券境外承销业务排名中位居国际投行之首，参与的交易包括中国人寿35亿美元的IPO；领先于摩根士丹利、高盛、美林、花旗集团、德意志银行与瑞银集团等全球对手。此次两人的接连离职将给CSFB内地业务的发展前景带来诸多不确定因素。

　　设立内地QFII中国研究中心和组建相关团队时，外资投行同样面临着艰难的抉择——是优先考虑境外机构投资者的需求还是更关注其是否了解和适应中国市场？就目前的态势来看，国际大行驻内地的中国证券市场分析师绝大多数从香港、新加坡等境外市场调任，虽然在对其的信任和熟悉方面没有问题，但较少考虑到“空降兵”对内地市场的认知程度，更没有顾及本地业界和媒体对外来分析师的接受程度。以摩根大通为例，该公司在上海组建中国研究组时，弃多年来已在内地市场建立起相当知名度的郑杏娟不用，从外部聘请龚方雄为首席经济学家。由此可见，在中国业务拓展中，如何协调可能冲突的不同需求成为欧美金融机构（尤其是美资投行）需要面对的长期性挑战。

本地团队的形成与MBA职业机会

　　在竞争者举措的激励下，“尊贵与保守”的华尔街大行终会以谦逊平和的姿态，在中国市场推行和其本国同等的招聘与培训、晋升制度，在“攀越长城”的征途中争夺优势地位

　　正如瑞银集团中国业务董事总经理何迪所指出，投资银行的长久发展需要三大因素的支持：品牌（靠专业服务赢得客户）、团队（吸引人才并发挥作用）及对市场的承诺程度（战略是否能始终如一）——上述要素均以关键的“人才”为基础。随着国际投行中国业务的深入开展，本地团队组建与招募的重要性愈发彰显出来。

　　在本地团队的组织结构方面，摩根大通、瑞银集团、德意志银行与美林的安排较为出色：中国区主席（总裁）与多位董事总经理的职位设置既体现了投资银行总部对内地市场的重视与承诺，也有助于提升运营效率。同时，上述安排也为公司内部员工的提升创造了空间，有利于团队的稳定，还方便对外招聘资深专业人士加盟。

　　由于中国主管部门目前对跨国投资银行在华参股和执业还存在诸多限制，全球性金融机构在内地提供的职业机会非常有限。从1999年起，美林、高盛、摩根士丹利、花旗环球金融、摩根大通、德意志银行和瑞银投资银行开始逐步从清华、北大光华管理学院、北大国际MBA（BiMBA）、复旦、交大及中欧国际工商学院招聘本科与MBA毕业生，但提供的多为最初级的分析员职位。伴随着中国加入WTO后外资投行业务竞争的日趋激烈，美林、德意志银行等少数大行已尝试招聘本地MBA担任Associate。相信在竞争者举措的激励下，“尊贵与保守”的华尔街大行终会以谦逊平和的姿态，在中国市场推行和其本国同等的招聘与培训、晋升制度，在“攀越长城” 的征途中争夺优势地位。