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博时七日
资本市场－－韦 东
　　2004年6月17日，上海汽车跌停板；伊利股份跌停板；深万科A跌幅达-4.27%，博时价值增长基金的三大重仓股遭遇重创。在一片质疑与流言的漩涡中，6月18日，博时精选股票开放式证券投资基金结束了发行。
　　6月22日，博时价值增长基金经理小组以“致博时价值增长基金持有人的一封信”回应了外界。正是在同一天，博时这位格雷厄姆的中国学生派出了他们的又一位精英——陈丰掌管博时精选，用产业资本的眼光考量上市公司，去实践漫长的价值之路。
　　我们更关注行动，尤其是随后的七天。6月22日—6月30日共有七个交易日，博时精选买了些什么？上市公司的半年报和十大流通股东信息为我们提供了一个管窥博时精选七日操盘的机会。
　　表一是我们按照博时精选股票基金截至6月30日股票持仓市值降序排列的持股情况一览，尽管它不能代表博时精选股票基金到6月30日时的所有持仓，但作为已经进入公司十大流通股东的重要信息汇总，该表在相当程度上可以反映出博时精选成立后七个交易日内的主要操作动向。
　　需要说明的是表中2004年6月30日动态市盈率计算中的每股收益是按照半年报中摊薄每股收益简单乘以2得到。在博时精选股票基金6月22日成立后七个交易日内，其至少买入了36只共计7.67亿元的A股，占其净值的 12.57%，其中29只股票的动态市盈率在30倍以下（占80%），24只股票的动态市盈率在20倍以下（占66%）。应该说，这样的建仓速度并不算慢，当时的大盘（沪综指）位于1400点附近，博时精选用实际行动表达了他们“1400点一线是机构投资者战略性底部”的判断。
　　我们对表一中的36只个股按持仓市值分为5000万元以上、1000—5000 万元和1000万元以下三档，衡量博时精选在短短七个交易日内不同的买入力度。一般来说，新建个股仓位越重，表明其越被该基金看好。
　　在5000万元以上级别中，石化行业继续受到博时精选的青睐，股票市场的仁慈是否真能给笨人第二次机会就要看齐鲁石化和扬子石化总计1.82 亿元的持仓表现了。上海电气并没有太多的行业特色，也许是博时的慧眼吧，这家以电梯制造为核心业务的公司真能在电梯领域独占鳌头？
　　在1000—5000万元级别中，交通运输行业具有显著的行业配置倾向。五家高速公路类公司共7600多万的市值预示着博时精选在行业挖掘方面的最新动向；982万股上海航空倒是和博时价值增长所持有的2792万股相映成趣，分别名列流通股东一、二名；房地产、汽车零配件、纺织服装、煤炭、有色金属、轿车、钢铁、电子元器件、电力、化工化肥等行业都有分布，但似乎更多体现出的是自下而上的思路。对比博时2004年投资策略报告中的看法，值得注意的两个情况是，外资概念股乐凯胶片和赛格三星的介入时机基本符合，“我们认为，2004年制造业的投资机会更多地来自于在国外大企业参与下的产业升级。合资或股权的变动需要时间整合，但整合后业绩的增长将可能超出市场的预期，从而带来投资机会。我们认为最佳的投资时机是在二季度或下半年”。但对江西铜业364万股的持仓同年初的判断就矛盾了，“尽管我们认为2004年有色金属的价格将保持强劲，并在2005年达到阶段性的高点，但商品价格波动的预期已经逐步反映在股价中，加上上市公司的盈利模式无法充分享受商品价格带来的益处，使我们对有色金属行业持谨慎的态度”。进一步分析江西铜业的半年报持仓可以发现，也是由博时公司管理的社保103组合和裕隆基金分别持有754万股和 459万股。难道博时整体对有色金属的看法转变了？但为什么博时价值增长却1股都没有呢？
　　在1000万元以下级别中，除延续煤炭、化工化肥、纺织和地产行业之外，武汉中百这一具备连锁超市业态的商业流通类上市公司正日益受到更多机构投资者的注意；另外，次新股作为一种风格类别，似乎也存在深度挖掘的潜能。
　　接下来，我们来看自6月30日以来这36只股票的表现，从某种意义上说，也就是这批股票被市场的认同度。
　　在沪综指跌幅为-5.64%的情况下，共有24只股票同期阶段涨幅战胜了大盘。在涨幅超过10%的前四名股票中，化肥类2家，航空运输和煤炭各1家，它们在国家大力发展农业、运力紧张和能源吃紧的大环境下受到了市场比较一致的认同，其共性是2004年6月30日的动态市盈率都不足 20倍。在12只跌幅大于大盘的股票中，竟然有3只跌幅超过20%，其2004年 6月30日的动态市盈率全部超过30倍，尤其是市盈率58倍的时代新材跌幅高达35%。看样子，选错股也并非业余人士的专利。当然，也有两只市盈率达40倍以上的个股其阶段性涨幅为正，凤竹纺织得益于纺织出口配额取消？武汉中百得益于其连锁业态？这也许是市场给他们的溢价理由吧。
　　总的看来，低市盈率已是市场的阶段性共识并成为必要条件，而高市盈率几乎快成为大幅下跌的充分条件。罗嗦了许多，无非是两个目的：一是为博时精选的持有人和潜在购买者提供更详尽的产品资料，以更多监督我们的钱管家在干什么和其阶段效果，毕竟我们要为自己的钱负责；二是希望能站在巨人的肩膀上为投机选股提供捷径，假如你相信“截断亏损并让利润奔跑”的投机古谚，那么博时精选持仓中21只阶段涨幅为正的个股不是已经构成了一个精选中的“精选股票库”吗？