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06
 

 

 

牛股的轮回
资本市场－－韦 东
　　谁不爱英雄？英姿英勇，付出心与火。对于我们这样的股市投机客，能涨的、涨得多的股票就是英雄。在巨大的诱惑面前，我翻开了历史——期冀那英雄的轮回
　　文中，笔者将年度涨幅超过100%的股票定义为英雄，并用沪综指来表示1991年以来中国股市13年来的大势，希望能以简单而直观的方法去发现大概的正确而不是精确的错误。
　　从图一中，我们可以清晰的看出两个轮回：
　　第一轮回（1991年—1994年），英雄的数量随着大势的不断上扬而逐步增加，并在达到6的峰值后于1994年大势22.3%的跌幅中消亡；
　　第二轮回（1994年—2001年），牛市初期的市场活跃度并不高，但随着年度跌幅的减缓，1995年仍然出现了英雄的苗头。1996年大势65.2%的涨幅拉开了英雄们精彩纷呈的序幕，104位英雄宣告了一个时代的来临。尽管 1997、1998年英雄数量略有衰减，但并不能改变大势的性质，要不哪里来的53位和27位英雄？1999年英雄的复苏（39位）将牛市推向了第三阶段，并终于在2000年173位英雄的盛宴中结束了狂欢。
　　假如说第一个轮回还带有市场早期的不成熟，那么，完整的第二轮回绝对是弥足珍贵的史料。通过英雄数量演化的角度观察，从逐步恢复元气到爆炸式发展，经过能量减弱再至盛极而衰，无不符合历史发展的规律。而且，这种事物运行的基本规律是具有内在的逻辑与必然性的，尽管历史不能简单重复，但规律是存在稳定性和延续性的。
　　所以，在已经开始的第三轮回中（2001年——？年），我们能用理性期待什么？首先，当然是习惯黑暗——没有英雄的日子。但2003年5位英雄的出现让我们看到了曙光，因为那是大势复苏的征兆。不用怀疑春天的来临，尽管我们不清楚她跳的是快三还是慢四，但她款款而来的必然性是不以人的意志为转移的。
　　接下来自然是要去好好端详一下那些时势中的英雄了。结合表一，我们发现时势中的英雄们具有以下两个特征：
　　第一，轮回中的英雄具有明确的阶段性主题。不论是纯粹的概念性炒作还是价值成长及其延伸，脉络清晰的主题绝对是英雄诞生不可或缺的要素，尤其是第二轮回中的主题变更也正是国外成熟市场百年牛熊更迭的缩影。在一轮大型牛市的前期，价值发现总是唯一能够让黑暗中的投资者敢于取暖的理念；随着巨大利润而引发的乐观使人们忽略问题并聚焦于成长，这往往是牛市中期的特点；最后，真正投资标的的稀缺与高估、为趋利铤而走险的造假行为和人类无止境的贪婪，三者共同将轮回推向绝望的辉煌。透过各种绚丽的包装，永恒的主题只有两个——真实的业绩增长和虚幻的业绩增长。
　　第二，在出现英雄的年代里，英雄的年度最大涨幅从没有低于过130%。在过去的13年间，10个出现英雄的年份其年度涨幅冠军最低130%，最高 716%。也就是说，英雄的涨幅往往极大出乎人们的预料，除了1995年和 2003年的大势复苏期间分别为138%和130%以外，其余年份英雄涨幅起码都在200%左右。
　　以上两个特征将为我们在第三轮回中寻觅英雄提供重要支持，毕竟，本文并不只是想讲讲故事，对于阶段性股票投机而言，新的思维角度才是我们必须不断求索的。但愿轮回向未来的映射能够奏效。
　　关于2004年和2005年的大势，我们在已经开始的第三轮回中，已经度过了最黑暗的日子。2003年的5位英雄在为我们奏响春之序曲的同时，也坚定了我们对牛市逐步展开并不断深化的信心。
　　关于2004年和2005年的英雄，从英雄主题的轮回来看，真实的业绩增长将是2、3年的核心理念，因为要让人们忘记2000年网络泡沫和一系列财务造假所带来的噩梦，既需要时间，更需要普遍而巨大的盈利去冲昏大家的谨慎与担忧。而谈到英雄那诱人的年度涨幅时，其实它本身就蕴含了找寻它的足迹——任何能涨100%以上的股票首先必须涨 30%。当然，笔者不否认这一逻辑明显的投机性，可谁让咱在基本面研究方面处于弱势呢？顺着上面的逻辑还可以推断出，任何能涨 200%的股票首先必须涨100%，也就是说，若要想买到年度的涨幅冠军，就应该不断在已有的涨幅榜前列寻觅——彻头彻尾的追涨策略。其实，这不过是最古老的投机圣经：在盈利的头寸上加码，让利润奔跑，截断亏损。从某种意义上说，阻力最小的投机路线总是由市场自行确立的，跟随往往胜于臆断。
　　空谈了不少，恰逢三季度末，不如根据上面推论，模仿基金们也建立个英雄备选库（见表二），权当四季度的游戏——英雄真有轮回吗？