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宏观调控后的上市公司（四）
特别报道－－庄期瑜
编者按：
　　上市公司董秘这个角色向来是非常重要而又十分微妙的，从某种程度而言，他们是公司与资本市场的媒介，但他们很少接受媒体的采访，更不要说集体亮相了。
　　今年正值上海上市公司董事会秘书协会成立5周年，其中有一个庆祝活动便是请董秘们聊聊他们工作中的甘苦以及所经历过的一些重大资本市场事件，顺便谈谈金融产品创新。为此，协会邀请《Value》编辑部同仁共同完成此项工作。
　　这次计划采访的第一批上市公司董秘共有二十位，目前已采访了十多位。采访的内容主要分两个部分，第一部分是董秘的角色、投资者关系和公司的金融产品创新；第二部分是现今公司业务的进展情况。
　　接受《Value》采访的董秘发言时都十分踊跃，谈出了很多不为人知的故事和真知灼见，让我们受益匪浅。
　　所有文章将结集出版，有兴趣的读者届时可以从书中读到这些“董秘的声音”的全貌。

本次采访文章
◇　上港集箱董秘陆卫国：世界排名前列的码头经营商
◇　上海医药董秘曹伟荣：打造医药商业航母
◇　广电电子董秘胡之奎：走高资金高技术的大合作之路
◇　申能股份董秘陈铭锡：分红超过融资的蓝筹股

上港集箱董秘陆卫国：
世界排名前列的码头经营商

　　公司未来的发展目标是成为世界排名前列的码头经营商。目前上海港世界排名第三，前两名分别是香港和新加坡。未来上海港肯定能超过前两者，估计时间不会太久，我想最晚不会迟于2010年

MBA也学不到的危机公关

　　问：2003年，公司与西南证券关于1.5亿国债委托理财之事在市场上引起了一阵不小的波动，当时究竟怎么了？
　　答：作为上港集箱这种服务行业的公司，企业日常现金流量很大，就如高速公路收取过路费一样有稳定的现金流入。而一旦某一段时间没有特别的投资支出，企业便有很多资金处于闲置状态。公司出于收益最大化考虑，将部分闲置资金用于购买国债以获取比银行存款更高的收益，而当时购买国债通常都是买入国债后托管给券商。公司2002年将1.5亿资金通过西南证券购入国债并交由其托管，但到期时西南证券由于某些原因，资金难以回笼，致使公司投资国债的资金难以如期收回。随后市场上产生了许多不利于公司的说法，称公司与西南证券签了两份协议，一份购买国债为公所用的协议，一份国债托管收取高额回报为私所用的协议。不少投资者得知此消息后纷纷来电话询问，甚至有机构投资者亲自到公司来了解情况，对公司产生了很大压力。
　　问：在这样的情况下，公司是如何处理这次委托理财的危机事件的？又是如何做好与投资者的沟通工作的？
　　答：当时的整个过程按照现在时髦的说法就是危机公关。
　　公司得知市场上在流传这种不利的舆论时，便主动地有选择地约了几家媒体记者，将公司的具体实情告诉他们。我们把公司与西南证券所签的协议等依据一一摆在他们面前。至于传闻的第三方监管协议，我们澄清并不存在，如果西南证券说有，只要他们能出示该协议，我们将对此负全部责任，但若没有协议，先前的报道就是欠核实。与此同时，我们也承认自己惟一处置欠妥的地方是通过托管获取高额收益的问题。记得当时有媒体记者在听了我的陈述后，立刻向对方索要协议以求证实。对方当然拿不出协议，谎言最终不攻自破。媒体随后也进行了跟踪报道，将事实告知投资者。
　　在机构投资者方面，我将该事件最终所潜在的风险清楚地向他们分析，国债托管当初所追求的高额收益可能得不到保障，但公司委托购买国债的本金肯定是安全的。我之所以如此肯定，因为当时与对方签订协议时，我们没有采用西南证券已经拟好的在委托理财中普遍通用的协议，而是专门由公司律师根据我们的实际情况重新拟定一份协议，将他们所提协议中的许多限定条款排除在外。我们的合同是一份非常简单明了的协议，对后来规避风险产生了直接的作用。投资者听了我们的分析后，对此事件有了一个清楚的判断。
　　另外，我觉得公司在得知所购买国债在西南证券不知去向后，所采取的措施是非常果断的。公司年底面临信息披露，我向西南证券索要国债对帐单，对方居然无法提供。针对此事，我们采取不回避不遮掩的方针，如实发布公告。公告前，我也知会了西南证券，看看对方是否有解决办法，给出一个具体的解决期限，因为我们知道事件公告后对方的经营肯定会产生很大的影响。事实上，公告发出后，西南证券告诉我，他们的很多客户看到这一纸公告后纷纷离开。市场上更像是炸开了的锅，监管当局也来过问此事。但我们也没办法，我们必须保护公司的利益，无论会产生多大的影响，都要将事实告诉投资者，要对股东负责。
　　在事件后期，我们果断地提出仲裁，仲裁结果是国债本金毫无疑问地要归还公司，而原先合同中约定的高收益没能得到承认，但按照一般存款处理，利息还是得到了保证，总体来说是公司胜诉了。胜诉后，公司在资金返还的执行上处理得也非常合理，因为西南证券当时现金不足，帐户中只剩下股票，如果强制执行还款，势必要对股票进行强行平仓。倘若西南证券股票集中度又比较高的话，可能对市场会产生难以预见的影响。因此我说服董事会，与西南证券又签了一个补充还款协议，要求对方分三期在年底全部还清。幸运的是，西南证券最终还是比较守信，整个事件也就此得到了平稳的解决。
　　问：目前市场上由于委托理财致使上市公司陷入困局的事件越来越多，如果今后公司再遇到类似情况，将会如何处理，对此有没有什么经验？
　　答：有一句话说得好“一个人不可能两次踏入同一条河”，我想类似的情况我们应该不会再犯了。但倘若公司以后真的再遇上类似事件，我想不可能再将上述作法照搬，这是行不通的。
　　从这次事件中，我们也确实学到了一些危机公关方面的东西，这些东西读MBA也不一定能学到。后来有些上市公司同行遇到类似问题，也会打电话来与我沟通，我也能提些建议。我认为，今后遇到类似的问题，最起码一点是不要惊慌失措。

码头业务需求持续增长

　　问：我们在公司报表上看到，公司各项主营业务毛利润率非常高，达到70%左右，这是为什么？
　　答：这与我们属于服务性行业有关。服务企业的毛利与生产企业不一样，因为我们不像生产企业需要什么原材料成本，所以毛利率就比较高，这如同高速公路、航运公司等企业一样。但就整个投资的资金回报来说，两者还是差不多的。因为我们的码头、设备等固定投入非常高。
　　我们的服务主要是将集装箱从卡车上卸下然后装载到货轮上，或者从货轮上卸下装载到卡车上，这个过程的费用统称为包干费，一般一次的价格为300—400元左右。
　　问：目前公司的货源非常充足，装卸能力的增长基本上不能满足实际需求的增长。你们如何看待码头行业的发展趋势？
　　答：今后相当长一段时间内，集装箱运输仍将是国际货运的主要运输方式。而随着中国加入WTO 后，中国的对外贸易环境在不断改善，中国人工成本低，产品国际竞争力日渐提高，致使世界经济不断地向中国进行梯度转移，这决定了未来相当长一段时期内中国对外贸易仍将以很快的速度发展。有一个说法是“中国已经成为世界的工厂”，就很好地说明了未来的前景。我们从商务部的预测中也看到，中国今年对外进出口贸易总额将达到1万亿美元，而去年还是8000亿，增长率超过20%，这样的高速增长是我们所没有预料到的。而上半年整个上海港的吞吐量达到了675万标箱，比去年同期增长了 29%。随着基数不断增长，未来增长比率可能会逐渐缩小，但实际净增长仍旧是非常可观的。今年上海港估计将净增300万标箱左右。
　　问：从报表上看，公司第一季度的吞吐量增长似乎不大，这是为什么？
　　答：整个上海港第一季度的集装箱吞吐量的增长非常理想，但由于首季没有新的码头投入，增长不是特别高。就上海港来说，每年都要有一个新码头投入使用，才能满足货运增长的需要。而公司自三期以后就没有新码头投入，四期也只是处在基础设施投入阶段。现有的码头处理能力基本上已经满荷，我们的增长主要通过提高管理水平、提高经营效率等一些技术手段来获得，估计一年增长几十万箱是没问题的。但整个上海港新增的 300万箱货源，上港集箱还没有能力消化掉，这必须要有新码头才能承担下来。因此，今年的增量主要依靠新的码头——外高桥四期。外高桥四期去年已经做了100万箱，今年估计能达300万箱，净增了200万箱。还有一部分是外高桥码头。刚才说的是整个上海港今年可能会净增300万箱，其中公司可能会增长100万箱。
　　问：码头吞吐量增长形势非常好，这对公司业绩提升有多大帮助？
　　答：公司业绩方面会有一定的提升，但估计提升的幅度不会很大，因为公司去年底到目前为止投资规模比较大，总共签署了50多亿的投资协议，且这些投资的资金都是通过间接融资的方式，所以财务费用支出比较大。以前公司的财务费用支出都是负数，所以增量利润中部分会被财务费用给消耗掉，但这对公司未来长远发展应该说是一件好事。

洋山港
助跑公司挤身行业前列

　　问：公司准备投资洋山港的建设，能否说说洋山港的大致情况？
　　答：洋山港应该说是未来上海港口的发展重点，这主要是上海港现有能力不能满足货物进出口的实际需求。上海港自身有一个天然的缺陷，上海最早的码头都在黄浦江内，目前虽然从黄浦江跨到了长江，但船运还是受到长江口航道的制约。国家对长江口航道进行整治后，航道深度达9.5米，加上上海港是潮汐港，来潮时又能加深3米，从而最深可达12.5米。目前国际航运的干线船都在五代以上，船只满载的水深要求在15米以上。因此，许多大船驶入上海港后都不能满载，这对船公司来说是相当不利的。
　　长江航道很难整治到干线船满载要求的水深条件，上海港外高桥码头有70多海里的远洋航道，大部分处在长江口内，而长江口内有30多海里的浅滩，要将这高潮时只有12.5米的浅滩治理到15米以上的深度是很难的，大船尤其是干线船不能满载地驶入，很大程度上阻碍了上海港的发展。上海港要跻身区域的枢纽港，必须往外走。而洋山便是最好的一个选择，目前洋山的水域都在15米以上。
　　问：目前公司已经拿下了洋山港一期的经营，能否拿下洋山的后续几期？
　　答：洋山港的建设模式与原来上海港的建设不一样。上海港的码头都是由公司的母公司国际港务集团立项建设并经营的，而洋山港的建设和经营相分离。上海市专门组建了一家上海同盛公司作为建设主体负责建设，至于经营主体则刚确立由公司的母公司国际港务集团经营。洋山港一期由国际港务集团与公司专门组建了一家新公司来负责经营，公司占51%股份。这是一个比较新的经营方式，目前洋山港也只确定了一期的经营主体，至于未来几期的经营还未确定。洋山港一期共有5个泊位，设计装卸量是年 250万标箱。
　　问：公司参与的洋山深水港经营估计什么时候能对公司业绩起到促进作用？
　　答：估计2005年年底洋山港一期全部建成，2006年才能投入运营。所以今明两年公司的业绩，主要还是靠外高桥4期和老码头提升管理效益，从而提高业绩水平。
　　问：公司在长江沿岸如武汉等地设立了很多公司，对此公司出于什么考虑？
　　答：这是公司的一个长远考虑，因为我们认为上海港的经济腹地不仅仅是上海，也不仅仅是江浙地区。我们认为上海港与其他港口相比，一个得天独厚的优势是处于长江口，通过长江这条黄金水道，整个长江流域都将是我们的市场。但目前长江中上游一些内河城市，由于投资不充分和管理水平低下，产品集装箱化程度还不高。从上海港的集装箱货源考虑，公司采取了这个长江战略，在长江沿岸寻找一些投资机会，参与各长江口岸码头的经营，若不能参股该口岸的码头则在该口岸搞物流。此外，公司组建了一家船公司——集海航运，这是目前为止长江内运量最大的船公司，总共有几十条船，占整个长江内的集装箱运量的20%以上。
　　我们把这些口岸和内河船运业务做大后，能对公司的集装箱货源有很大的贡献。内陆运输，一卡车也就2个集装箱，火车一车皮最多也就50 箱，更何况目前铁路运力也非常紧张。我们在长江沿岸参与建设内河码头和物流公司，就是帮助内河企业多使用集装箱化运输，而通过集海航运，利用长江的天然水利，为集装箱提供到港口的便捷运输，从而利用长江这条线，将各个码头连成一张网，最终形成以长江为走廊、两侧各500公里的大市场区域。帮助该区域今后超常规的发展，又为港口提供了更充足的货源。
　　问：目前这块业务是否对公司有贡献利润，比重有多大？
　　内河码头、物流、船运公司这些业务，对公司是有贡献利润的，但其所贡献的利润与我们港口这么突出的主业利润相比，就显得非常微小。公司主业码头还是占利润的90%以上。
　　但这些业务对公司主业码头的吞吐量有不小的影响，其对公司利润的贡献，部分是在主业码头上体现出来。
　　问：公司未来的整体发展目标是什么？
　　答：公司未来的发展目标是成为世界排名前列的码头经营商。目前上海港排名世界第三大集装箱港口，前两位分别是香港和新加坡。未来上海港肯定将超过前两者，估计时间不会太久，我想最晚不会迟于2010年。
　　问：公司声称要将上港集箱树立为证券市场绩优蓝筹股，你们对“绩优蓝筹”概念是如何理解的？
　　答：我们对绩优蓝筹主要从“公司的持续发展、给投资者稳定丰厚的回报”这个角度来考虑。目前证券市场1000多家上市公司中，质地优良的公司很多，但鱼目混珠的也不少，令许多投资者非常困惑。当然也有些比较理性的投资者，他们对股价暂时的下跌和被套牢并不害怕，担心的就是公司未来是否会发生某些较大的变化。从这方面来看，我认为上港集箱是能看到未来10年、20年发展前景的少数几家公司之一。因为只要这个世界还存在进出口贸易，而且又没有什么新的运输方式产生取而代之，上港集箱就一定能存在并发展，不像生产型企业的产品有明显的生命周期。此外，我们还可以想象一下，30年或50年后公司是怎么样一个情景，尽管码头经过使用后会比较陈旧，但只要没有新的运输方式出现，肯定不会被彻底废除。那时码头建造价值已经通过折旧全部得以转移，而码头依旧存在并经营，为公司继续创造利润。更何况，即使那时码头不再经营，这块土地经过几十年也会有大幅的升值。
　　有时一些投资者向我询问，什么时候可以买公司的股票。我当然不能说好买还是好卖了，当然我也不知道。但我就对其说，如果你是一个有钱又不计较短期收益、很想买股票但又不知道买什么股票的投资者，那么上港集箱可能就是一个好的选择。而事实证明，公司从上市到今年初，任何一个时点买入公司股票的投资者，到目前基本上没有被套住的。
　　问：刚才说公司洋山港建设主要是依靠贷款，上市公司本身就有融资功能，公司为什么不融资？
　　答：公司上市至今已4年多，除上市时融了20多亿资金外，就没再融过资金了，而上市后到现在，公司累计投资已达100多亿。公司永远都不融资是不可能的，未来我们会在一个合适的时间，用比较恰当的方法进行再融资。

上海医药董秘曹伟荣:
打造医药商业航母

　　2002年开始明确了以分销为核心业务的发展方向，提出了“有所为有所不为”的方针，重新调整平衡了工业、零售在公司里的地位。
　　问：请谈谈你作为董秘在公司中的生存环境和作用。
　　答：我是从1998年6月上海医药正式创立时开始担任董秘的。原先我在冶金行业从事管理工作，曾是浦东不锈1996年上市时的组织筹建人员。也正因这段经历，使我对上市公司这种组织企业形式发生了较大的兴趣。因此，当上海医药筹建时向我发出加盟邀请后，经过反复思考，我最终选择了这个特殊的岗位。
　　对于董秘的生存环境与作用问题，我认为，由于每个企业的组织结构、企业文化及发展方式各不相同，对董秘的需求也不尽一致，不宜简单地下结论。就董秘的基本定位与职责来说，作为一个公司高级管理人员及对外发言人，生存环境按理是不应成为问题的。之所以目前董秘队伍整体的生存环境不如愿主要有两方面原因：一是大部分上市公司为国企转制而来，部分管理层对上市公司治理结构的形式与内容认识并不深刻，包括对董秘的高管身份及价值不能充分认识。二是董秘自身的综合素质、作用与价值体现有局限性。我认为，董秘生存环境的好与差、作用的大与小，不能仅仅靠这一职务名称来维系，首先要看公司对董秘高管身份的认可是名义的还是实质的，董秘是否在公司重大事务上有更多的话语权；其次要看董秘能否真正像一名高管人员体现自身价值。也就是说，董秘的作用不能局限于履行上市公司法定义务这一范畴，而应在公司治理各个方面与企业发展的整个进程中得到充分体现，包括对公司各种投融资、担保、并购项目决策过程的主动积极参与，而不是仅仅只管履行程序及信息披露，惟有如此，董秘的价值与作用才能得到全面有效的体现，生存环境才相应会更好。
　　刚到上海医药时，我的身份既是董事会秘书，又先后兼任了总经理办公室主任、董事会办公室主任，除负责董事会事务外，还负责公司与媒体的合作、战略规划的编制，非实业性的长期投资和长期激励等工作。去年底，公司还让我担任了“中国国际医药交易会暨医院与医药企业峰会”的筹备总指挥，这一活动规格高、规模大，新华社20多名文字及网络记者全程跟踪并进行全球网络传播，反响相当好。因此，我感到自己的生存环境与作用相对还是不错的。
　　与此同时，不应忽视的问题是目前担任董秘的门槛不高，往往都是先上任，然后进行继续教育来满足职位的知识需求，因此，存在个人素质参差不齐、企业评价标准各不相同的情况。董秘的职位确实很重要，特别是上市公司出现的好多问题，完全有可能通过董秘的努力得到缓解或避免。我认为董秘的生存环境由两个因素决定：一是董秘的综合素质；二是公司治理层次。如果董秘的价值仅仅是停留在会议组织和文字秘书的标准上，这样的高管人员是名不符实的。因此，监管机构及上市公司应为董秘确定更合适的执业标准，为董秘创造更好的政策环境，这对改善董秘生存环境，提高董秘综合素质、确保公司规范运作、最大程度地维护股东权益将有极大意义。

业绩变化，行业环境所致

　　问：从上海医药1998年重组后的每股利润看，1999年和2000年均有所增长，2000年最高达到0.805元/股，但随后三年利润则逐步下滑，2001年为0.46元，2002年为0.4元，2003年为0.33元，请问你对公司业绩出现下滑有何看法？
　　答：上海医药上市以来始终保持着持续稳定增长的势头，销售收入连续多年实现30%的递增。至于每股收益走低，则是因为公司股本逐年扩大所造成的，2001年2.29亿股，2002年3.16亿股，2003年达到了4.47亿股。
　　当然，近年来公司利润确实在波动，但真正影响公司利润的因素是行业环境的变化。
　　第一个变化是国家政策的变化。近几年国家持续不断地推进药品降价，推进药品采购招投标，对医药行业冲击很大，药品经营全面进入了微利化时代，低价竞争愈演愈烈，有些疗效好利润薄的药品，药厂均不愿生产，导致市场缺货。当然，药品购销确实存在不少问题，包括整个药品的利润构成、流通渠道以及终端销售方式都存在很多缺陷。但上述政策出台后，对整个医药行业的业绩影响很大。
　　第二个变化是近年整个医药行业毛利水平下降较快。目前药品流动企业的平均销售净利率仅0.59%。在全国药品消费同比增长的情况下，有15个省市的医药商业出现了连续三年的汇总性亏损，亏损面积达38.5%。因此，企业必须通过低成本和差异化来保持和提升业绩。相对而言，由于品牌、品种、规模的优势，上海医药的毛利水平还是全国同行中较高的。公司作为一家以分销为核心业务的企业，1998年以来始终是全国龙头，与行业第二、第三名的差距越拉越大。上市初期，销售额为43亿，去年达到了100亿，市场占有率年年在上升，特别是上海市场的60%份额已被我公司所控制。近年来公司并购力度较大，但并购不单是财务性投资的需要，更重要的是战略性投资的需要，通过并购来延伸我们的网络，使各种资源得到更好的配置，优势得到更大的互补。因此，并购后我们考虑的更多的是如何通过我们的整合，实现优势互补。因此，我们制定了“整合先于并购”的决策方针，即董事会在研究时，整合方案和收购方案同时提出。首先考虑的是并购后能否整合、如何整合，包括团队、配送、网络、流程各个环节。
　　还有一个变化是企业的发展成本难以降低。因为整个医药市场正从无序竞争过渡到有序竞争，从分散过渡到集中。中国医药生产企业有13000多家，医药流通企业有16000多家，这一数量是发达国家的上百上千倍，而医药消费水平却只有发达国家的几十分之一。因此，随着改革推进，市场集中度越来越高，必然引发大规模的并购。谁资本雄厚，谁优势明显，谁发展就快。但也带来一个问题，就是企业发展的成本难以降低。比如我们虽然管理较先进，毛利率也达到全国最好，但并购成本还是较大的。现在要并购一家企业，被并购的主体不仅仅是净资产，就是对经营者也要实行赎买，这样才能以较有利的交易价格或较理想的发展预期实现目标，否则即便并购成功，整合与发展的成功率也很低。因此，从净资产到经营层再到政府公关的并购成本叠加，决定了凡是走并购之路的企业发展成本必定超过常规扩大再生产的发展成本，这也是当前行业环境变化对公司业绩的影响因素。

专业才是最重要的

　　问：近几年来，很多民营企业纷纷通过收购兼并进军医药销售行业，这对你们老国有医药企业是否会产生比较大的冲击？
　　答：在中国医药市场上有几家民营企业手笔确实比较大。但医药行业有个非常重要的特点——专业程度相当高，因此进入的门槛也相当高。进入医药行业必须具备“两证一照”才能经营——营业执照、由地方SDA颁发的药品经营许可证以及地方卫生局颁发的卫生合格证。这两证的获取条件很高，不是每家企业都能获得的。比如，规定公司经理层中必须有通过全国统考的执业药师。因此，无论是从宏观条件还是市场的客观条件来讲，进入医药行业不是很容易的。
　　民营企业进入医药行业会不会给其他医药企业带来冲击，关键看他的专业优势，而专业优势不仅是药品生产、经营的优势，还包括网络、品牌、成本优势等。一般来讲，医药行业的老企业比民营企业、民间资本或非医药行业的其它资本更具优势，因为经过多年的苦心经营，这些企业已经具备了较强的专业优势。老百姓买药首先要看你是否是专门搞医药的，对他们来说，搞医药的人卖出的药包括所从事的经营相对来讲比较放心。对此，我们感受很深，我们最近并购一个大企业，有好几家企业同时在谈，但对方听说我们上海医药要进入，就明确选择我们为合作方，他们认为我们是最具专业优势的，所以说专业才有价值。
　　就投资行为来说，国企改革的上市公司并不弱于民营企业。投资行为由两个因素决定，首先是资本，其次是目标。任何非医药企业要进入医药行业，与老的医药企业较劲，在购并上都要经历一系列考验，如资源配置能力、专业化经营能力、网络控制能力。相对来说，老的医药企业具有先天优势。目前进入医药行业的民营企业较多，虽然他有专业化的团队在管理医药，但他的专业化程度、企业专业化基础通常弱于专业医药企业。民营的优势在于没有历史包袱、有雄厚的资本和灵活的机制。而从国企转制过来的上市公司，最大的障碍是人力资源上的历史包袱。要彻底挣脱这个枷锁，目前条件尚未成熟，因为社保体制和分配制度都没有跟上。作为具有国有背景的上市公司，一个进步是我们的并购行为已经把经营层的激励置入并购预算之内，机制越来越活，这表明与民营企业竞争的差距已经在逐步缩小。因此我认为，由专业医药企业并购业内企业比民营企业、其他企业更为有利。
　　问：你们主要通过医院的渠道销售，现在老百姓可以向医院外的药品零售商店购买药品，价格也远比医院便宜，这会否影响你们今后药品的销售？
　　答：这种可能性绝对存在，但不会成为主流，更不会因此改变药品供应格局。由于医生开的处方本身是没有价格的，医生诊断收费也很低，医院收入主要体现在药品利差。如果一旦收取诊断费，医院药品价格可能会与零售接轨。但话说回来，医院不仅要生存，本身也要发展，仅靠政府拨款和目前医疗收费的标准是无法维持医院庞大的机体运转的。

有所为有所不为

　　问：今后公司在医药商业方面有什么战略目标？
　　答：我们公司有个三年发展战略，其中明确提出了一个目标，到2010 年成为中国医药商业的航空母舰，成为亚洲一流的分销企业。如果以某一座标来衡量的话，就是销售总量达到400—500亿元人民币。现在亚洲销售规模最大的医药企业在日本，销售规模为700—800亿元人民币。为了实现这一目标，我们主要从几个方面努力——其一是把原有的市场做强、做精。我们一直以上海作为主要市场，占有率超过60%，为了进一步做强做大，我们正在从一家区域性公司变成全国性公司，我们的方针是“立足上海、覆盖华东、辐射全国、走向世界”。其二，在战略推进中，我们的主打方向是做大品种规模。我们现在所拥有的品种是国内最多的，除了国内企业、国外合资企业生产的之外，还包括世界上最好的品种。我们是“世界医药分销企业协会”惟一的中国会员，相对而言，从境外引进产品就比较容易；我们在外高桥开发区设立了一个会员制的医药分销中心，大部分会员是外国企业。通过这样一个渠道也引进了不少新品种，这个中心成了外企医药产品进入中国、上海的重要通道。其三是发展新业态，即现代物流。医药商业发展到一定程度，核心竞争力取决于配送成本的高低，最关键的途径是物流。我们从去年开始运用国债项目贴息贷款1.1亿元，加上配股募集资金6000万元及部分自有资金，总数近1.78亿元，建立了一个第三方物流项目，这是目前国内医药行业最大最先进的物流基地，整个物流的软硬件和管理的水准都相当高，为提升公司竞争力奠定了基础。
　　问：2003年，公司将华氏大药房的医药零售优质资产与ST中西的房产资产置换，这是否与公司的医药销售航母的目标有所违背？
　　答：从战略角度讲，我们公司从2002年开始明确了以分销为核心业务的发展方向，提出了“有所为有所不为”的方针，重新调整平衡了工业、零售在公司里的地位。华氏大药房被置换出去很重要的一点是为了让华氏大药房成为全国零售连锁航母，这需要投入大量资金，由于我们的资金主要投入分销，因此对它的发展和支持力量较有限。而华氏大药房进入中西药业后则成为其核心资产，有利于资源全面向其倾斜加快发展。对我们而言，则资源可以更加集中，有利于做大做强分销。华氏大药房的销售规模约占公司的1/20左右，利润占1/12左右，占公司总的比例不是很大。所以，华氏大药房的置换对双方都是很有利的，也是符合公司长期发展要求的。

广电电子董秘胡之奎：
走高资金高技术的大合作之路

　　从最初B股股票只能由海外投资者购买，到后来境内投资者通过海外人士开立帐户变相购买，再到2001年对境内投资者开放，投资群体实际上已经变了，从某种程度上讲，已经失去了最初发行B股时的意义
　　上海广电电子股份有限公司（简称“广电电子”，代码 600602），2001年根据业务变化由“上海真空电子器件股份有限公司”更名而来，其 A、B股先后于1990和1992年在上证所上市，目前总股本9.2722亿，流通A股3.4997亿，流通B股2.3191亿。公司的战略目标是成为中国信息产业终端显示器件的制造、销售、开发的最大规模的企业，成为中国高科技产业中最具活力和吸引力、世界知名的企业之一。

第一个吃B股螃蟹

　　问：公司是第一家发行B股的上市公司，当时为什么会想到采用发行B 股的融资办法？
　　答：公司原名叫电真空器件工业公司，下面有6家工厂。1987年初，公司想上一个年产100万只18英寸彩管的项目，需要大量资金，我们就以下属 6家工厂为载体进行改制并发行股票。1987年1月起，公司首次向社会发行A 股14.5万股，每股面额100元，之后又先后发行A股36.59万股，共计51.09 万股，募集了5000多万元资金，加上银行借贷的部分资金，彩管一期项目得以顺利上马。1990年，公司又想对彩管进行二期投资，包括建设彩管玻壳生产线，所需资金量更大，由于该项目需要引进大量设备和技术，用汇量也非常大，而当时国家外汇储备额比较低，外汇管制也较严格。在这样的情况下，公司首任总裁薛文海先生就创新地提出去境外发行B股募集资金的思路，总共募集到6750万美元（折合4亿人民币）资金。
　　问：当时的B股发行对公司后来的发展有什么意义？
　　答：公司发行B股，其意义不在于公司一家，发行B股募集了大量外汇，为后来的许多股份制企业去海外融资开了先河。
　　对公司来说，也得到了许多实实在在的好处，公司发行了1亿股B股，占公司总股本的三分之一，根据规定，外资占25%以上的企业就是中外合资企业，这使得公司变为中外合资企业。当时企业所得税的税率较高，公司发行B股成为中外合资企业后迁址浦东，税率下调为15%，得到了很大的好处。与此同时，这笔外汇资金为企业顺当地引入了许多先进技术，投资建造了永新股份，公司从永新收回的资金，不包括目前永新的存量资产，已经是当初投入永新资金的11倍多。在1996年，公司若没有永新股份的支撑，是很难度过当时的困难期的。直到现在，永新股份也还是公司利润的一大支柱。
　　更重要的是，当时的B股发行对公司法人治理结构也有很大的促进作用。1987年公司刚改制为股份公司的时候，下属各厂不少厂长为公司董事，党委书记是监事。发行B股后，法人治理结构就有了明显的变化，形成了国有股权代表、外资股权代表、社会经济学家和职工代表共同组成的董事会，最早引进了独立董事。而独立董事的说法，有关部门直到2002年的《上市公司治理准则》中才首次提到，并在不久后发布了独立董事制度指引，规定所有上市公司在2003年6月前独立董事必须到位。此外，公司还按照中外合资企业的做法，从分配经营机制入手，对企业内部进行了一系列改革。在分配制度上，我们制定了一个浮动工资奖金制度，职工利益完全和企业利益挂钩，这在今天看来没什么新意，但在当时是一件了不得的事情。
　　问：目前B股市场在逐渐边缘化，融资功能也在不断弱化，这对公司是否有影响，对这个问题你是如何看待的？
　　答：这在一段时间内对公司的影响非常大。我记得公司B股发行后，开盘价是0.72美元，最高到过1美元后就一路下滑，最低时到了0.08美元，可想而知，股东给套得有多惨。后来国家又发行了一些B股，到1996年达到 40多家，其中的不少企业的表现也不尽人意，在海外投资者中造成了较差的形象。整个B股市场长期的低迷，不仅把对应的A股价格给拖累了，还使不少有B股的公司自身失去了融资功能。根据规定，上市公司配股价不得低于每股净资产，假设公司A股股价10元，每股净资产3元，按理配股价可定在3—10元之间，但由于B股股价只有0.2美元，根据同股同权和孰低原则，B股股价低于每股净资产，使得B股公司活生生地失去了融资功能。我们公司也深受影响。
　　公司自1991年底发行B股募集了约4亿人元民币，1993年配股10配7募集了1.28亿元资金，之后就一直没有融过资。直到1999年公司要上新项目时也没法配股，后来，在公司顾培柱董事长的亲自指挥下，采取了定向增发A股的方式，几经周折才融到资，当时仅上菱股份和我们一样采取了这样的办法。
　　至于许多人所谈及的B股逐渐被边缘化的问题，从最初B股公司只能由海外投资者购买，到后来境内投资者通过海外人士开立帐户变相购买，再到2001年对境内投资者开放，投资群体实际已经变了，我认为这在某种程度上已经失去了最初发行B股时的意义，至于未来B股市场究竟会如何发展，就不得而知了。
　　问：公司对上市公司融资问题是怎么看的，今后是否会再融资？
　　答：顾忠惠总经理在班子开会时经常强调，企业要不弄虚作假，要实事求是地诚信经营。公司管理层认为，上市公司要充分利用好自身所具有的再融资功能，促进企业经营目标的实现。同时，上市公司也要非常负责地将所筹集资金用好，投入到符合公司战略目标的项目中去。从董秘的角度看，我觉得我们公司管理层诚信经营的理念很强。
　　公司到目前为止从证券市场融过三次资，每次都将所得资金按照招股说明书投到相应的项目中去，其中1999年配股中，所得资金投入的三个增资项目当年就取得了很好的收益，其他等离子显示器（PDP）、三星真空荧光显示管（VFD）、广电液晶（STN——LCD）等新建项目目前也都产生了效益。
　　公司每一次融资，都促使公司向国内最大平板显示器生产和销售商的目标迈进一步，今后公司还会有再融资的需求，比如薄膜晶体管液晶（TFT）二期项目若要上马，公司就会有融资需求。我们仍会一如既往，诚信经营，对投资者负责。

最大的平板显示器供应商

　　问：在经营方面，公司近几年业绩似乎比较平淡，这是为什么？
　　答：以前公司业绩大多在0.2元左右的水平，其中1996年最低，只有0. 038元，1999年最高时达0.5元左右。最近几年则维持在0.1—0.2元之间，对此，我们要看得更深些。首先，这与行业整体不无关系，近几年彩管行业平均利润率有所下降，整体也就这么个水平。其次，公司1999年增发募集了 12.78亿元资金，股本一下子扩大了1亿多，将原先的彩管收入给稀释了。另外，新募集资金所投入的新项目，需要2—3年的爬坡期，新建项目需要一定的建设时间，投产第一年产品合格率和规模不一定能达到预期的目标，第一年亏损完全是正常的。加上现在的财务政策是开办费当年摊销，不像以往是逐年摊销。因此，近几年公司每股收益在下降，我觉得这是一个正常企业的正常表现，不过，公司的业绩就要开始有起色了。
　　问：近几年彩管行业的平均利润水平在下滑，对彩管行业未来的发展，你们是如何看待的？
答：彩管（CRT）在整个平板显示器中的份额未来可能会下降，2003 年国家平板显示器产量包括传统的CRT、PDP和TFT共达1.5亿只，其中，PDP和TFT占 了4—5%的份额，传统CRT占95%，而2002年PDP和TFT比例则不到3%。今后PDP和TFT 的份额还将不断增加，而CRT在未来6年间会缩小到80%的份额。
　　目前彩管CRT市场本身还是很兴旺的。2003年全国彩管产量为5350万个，内销4100万个，除部分库存外，出口1000多万个。2003年国内彩电产量为4870万台，4100万个内销彩管与其有770万个的差距，这部分彩管还需要向国外进口。所以，尽管彩管未来的市场份额会有所缩小，但其市场容量短期内还会继续上升。而公司去年彩管产量达660多万个，占行业12.3%的份额，今年产量估计可达750万个。
　　问：从报表中我们还看到，在各主营产品中，尺寸较小的21寸、25寸彩管毛利率很高，而尺寸较大的如29寸、34寸彩管反而低，这是为什么？
　　答：这主要是不同尺寸彩管的生产线建设期不一样，其设备折旧费用不同所造成的。21、25寸小尺寸彩管生产线建设得比较早，生产设备的折旧早已提完了，现在多生产只是对原有设备的多利用；而大尺寸生产线投产期短，设备折旧费用很高，同时其市场产品价格跌幅也非常大，如34英寸彩管去年初还1700元/只，到去年底就跌到1200元/只了。
　　问：公司今后在彩管方面准备采取什么样的应对策略？
　　答：前面我说了彩管行业未来在平板显示器中的发展趋势，在这样的环境下，公司不会只经营CRT，任自己在平板显示器中的份额缩小，要随着市场变化进行相应的战略调整。目前我们已经将主营彩管业务的永新股份的持股比例从75%下降到45%，同时也介入了PDP和TFT，其中PDP是内地唯一一家从屏到整机的生产厂家，而TFT的生产企业内地也就京东方和我们公司两家。
　　就永新股份来说，由于其生产设备非常专一，不能转产，所以，未来无论彩管市场如何变化，公司一定会在彩管领域继续坚持下去，何况我们早已收回了十几倍于最初投资永新股份的资金。
永新股份处在上海这个最发达的地区，劳动力成本远比同行其他企业高得多。但我们也有自己的优势，多年来积累了较成熟的管理模式，比如公司请麦肯锡设计了一个“精益生产”，通过对各生产环节进行非常精益化的管理，大大提高了生产效率，一条生产线就节省了3000多万。同时把产量进一步做大，今年产量比去年要增加90万个，以此降低产品固定成本和总成本，从而在市场中谋取更大的竞争优势，扩大市场占有率。
　　公司在销售上，实行了“南下、西进、东拓”的策略。所谓南下，就是我们在南方地区保持TCL和康佳等大客户的同时，进一步向创维等其他公司拓展；所谓西进，则是进一步加强与长虹等西部企业合作；东拓则是要拓展东南亚等海外市场。
　　问：能否介绍一下公司等离子显示器PDP项目的具体情况？
　　答：等离子显示器公司是公司在1999年配股后与日本松下合资成立的一家公司，总投资为19750万美元，公司占45%的股权。由于PDP生产中的第一道工序——屏加工需要对两块非常薄的玻璃进行一系列深加工，技术含量和难度非常大，目前全球总共有7家企业能加工这个屏，公司就是其中的一家，也是国内唯一一家从屏到整机的PDP生产企业，市场占有率达30% 以上。内地其他PDP生产企业如海信、长虹、康佳等都要向这7家企业购买屏，然后进行组装。
　　问：前面你说了PDP在未来平板显示器中的份额会不断增加，能否介绍一下这个市场未来的发展情况。
　　答：PDP市场发展速度非常快，未来前景较好。2003年全球PDP产量是130万个，今年预计达250万个，明年350万个，到2008年将达700万个。而国内发展速度就更加快，2002年销售量还只有1.5万台，去年便达6万台，今年估计将达15万台，明年预计是30万台。公司的PDP项目一期产能5万个， 2001年就已经完成了，二期24万个也已投产。
　　问：市场前景如此看好，公司PDP的竞争能力和效益情况又如何呢？
　　答：目前公司PDP项目随着产量的逐渐增加，合格率不断提高，效益也随之日渐凸现。2002年公司生产了1万个PDP，亏2000多万；但到2003年下半年二期项目投产后，产能一下子放大到9万个，当年便实现了2000多万的盈利，2004年上半年盈利8000万元。由于公司是国内唯一一家能生产从屏到整机的PDP企业，我们在屏上就取得了一块他们所不能取得的利润，竞争优势不言自明。
　　另外，随着公司今后“两头在外”的比率逐渐下降，企业效益还将进一步上升。目前我们正在不断地提高零部件国产化的比率，同时，逐年降低产品返销国外的比率，并最终争取实现全部内销。从趋势来看，“两头在外” 所导致流失的利润也将会逐渐回流。总之，今后PDP项目将成为公司利润的一个新的增长点。
　　问：能否介绍一下公司的另一大领域——液晶显示器（TFT-LCD）大致情况。
　　答：我们前面说了，今后TFT在平板显示器中的市场份额将会逐渐增加。目前全球在建或已建的五代线以上的TFT生产企业有18家，而要想满足整个市场需求估计至少要25家。在这样的市场容量下，公司投资了第五代TFT生产线。京东方两年前从韩国引进了一条TFT生产线，但那是3.5代的。所谓几代线是按照屏的大小来划分的，五代线指生产长1300毫米、宽 1100毫米的屏。第6、7代线的屏则更大，主要用于液晶电视。我们的五代线可以用于电脑显示器，也可以用于液晶电视，只是不适合尺寸大的电视生产，因为那样在切割时不太经济。
　　公司与广电集团联合日本NEC总投资1146亿日元建设的五代TFT项目，设计月生产能力是5.2万张，每张可切16片（折15英寸），年产能可达1000万片，再考虑到合格率问题，最终算下来，基本上可年产800 万屏左右。广电电子在TFT项目中占14%左右的份额，预计今年10月份投产。
　　问：如何看待该块业务前景？
　　答：我们对TFT的前景是看好的，公司最初做项目可行性分析报告时，将产量全部折算成15英寸屏计算，按照170美元/屏的售价计算，项目依旧还能盈利。尽管目前TFT屏价格跌幅比较大，从去年的270美元跌到今年的210美元，但这与公司可行性项目中的170美元还有很大的空间。所以只要10月份项目投产后，如果合格率能过关的话，广电集团和我们公司又多了一个拳头产品。
　　问：今后公司在平板显示器领域中的各产品如何协调发展？
　　答：公司今后在平板显示器各块业务最理想的目标是：永新股份的彩管业务能稳住，事实上这块业务已经稳住了，去年2亿利润，今年估计仍能实现2亿的水平。在此基础上，PDP和TFT两块新业务最终将成为公司的盈利支柱点。而公司的发展定位和战略目标非常明确，就是今后3—4年内，成为国内最大的平板显示器制造商和销售商。
　　问：与公司当初一起上市的部分公司，有些由于产业问题甚至退市了，而公司为什么能始终保持常青？
　　答：公司于1987年1月上市，是国内国有大中型企业最早上市的公司，当时股本只有2个亿，总资产6个亿，净资产2.2个亿；经过17年的发展，现在公司股本有9.27个亿，总资产近80个亿，净资产近30个亿。
　　作为我国最早的国有企业上市公司，公司在自身的发展过程中，一方面，不断地进行现代企业制度的探索和创新，另一方面，不断提高核心竞争能力，推动产业升级，实现了公司的不断壮大与可持续发展。具体而言，我们公司在以下几个方面的工作做得较好：
　　（一）实行资产重组，为公司的进一步发展奠定基础
　　公司经营班子认真总结了上市初期公司运作中的经验教训，调整了公司的经营思路，树立了现代企业的经营管理理念。公司确定了“清理整顿、加强管理、转换机制、寻求发展”的工作方针。对公司的现状进行了深入、透彻、客观的了解和评价，分析利弊，对公司的体制、管理、资产等方面进行了全面的整顿改革，在资产重组、债务重组和资产经营等方面开展了一系列的运作。
　　通过对企业组织结构、产业结构和生产布局结构大力度的调整，清理整顿，加强管理，转换机制，形成了“条线清晰、泾渭分明、重点突出”的管理体系和“生产经营、消化稳定、成量资产盘活、增量资产投入”的四大管理板块，为公司的进一步发展打下了坚实的基础。
　　（二）集中资源，集中精力，做大做强主业，实现产业升级
　　几次资产重组后，不仅使公司重新步入了可持续发展的良性轨道，也使公司获得了产业整合、产业发展、产业规划和产业投资选择等方面的大量经验。
　　公司立足充分发挥自身技术和产业基础的特点，在巩固彩管及彩色玻壳现有业务的同时，着力发展科技含量高、市场前景广的新技术、新产品。公司于1999年成功地增发了新股（A股），募集了大量资金，并确立了重点发展新型平板显示器件，在显示器件产业做大做强的发展战略。
　　“集中资源，重点突破，长短结合，适时投资，高点启动，科学决策”等经验是公司的产业升级得以顺利实施的宝贵经验。
　　（三）按照现代企业制度要求，推进管理创新，建立较为完善的法人治理结构
　　公司自成立以来，特别是上海广电（集团）有限公司重组后，通过管理创新，实现了“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学，决策健全、监督有效”的科学管理体系；并按照现代企业制度要求，建立了较为完善的法人治理结构，公司能严格按照《公司法》、《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》、公司《章程》、《董事会有关议事规则》以及中国证监会有关规定的要求规范运作并不断完善有关规章制度,保证了公司的健康发展。公司还对高级管理人员实施了绩效考评与激励约束机制，并按照《上市公司治理准则》的有关要求，由董事会薪酬与考核委员会开展有关方面的工作。
　　（四）着眼未来，搭建技术研发平台，掌握自主知识产权
　　近年来，公司一直致力于科技创新体系的建立和科技创新能力的提高，建立了高水平的研发机构，加强了与国内外同行业的技术交流。公司在引进项目的同时，积极掌握核心技术，开发自主知识产权，为公司核心竞争力的不断提高提供了坚实的技术支持，也为公司的进一步发展积蓄了宝贵人才。
　　值得一提的是，公司几任领导人都非常敬业，为企业鞠躬尽瘁。公司走的大合作道路也比较正确，我们除非不合作，要合作就与国际知名大公司合作，如我们的永新股份、PDP和TFT项目，走的都是高资金、高技术、高门槛的道路，这样，我们在市场竞争中就不会被蜂拥的后来者给挤垮。
上述几个方面保证了公司在激烈的市场竞争中能不断开拓，不断进取，不断做大做强。

申能股份董秘陈铭锡：
分红超过融资的蓝筹股

　　申能股份作为上海本地电力上市公司，在上海市能源基础产业的发展中起到了重要的作用，目前是上海市发电商中拥有装机容量最多的发电公司之一，与上海电力、国电电力、华能国际一起支撑着上海及周边地区的电力供应
　　申能股份：申能股份有限公司（简称“申能股份”，代码“600642”），前身电力开发公司为上海市政府直接领导的负责电力开发和能源建设的投资性公司，1993年在上证所上市，成为全国电力能源行业第一家上市公司。目前总股本26.89亿，流通股为6.16 亿。近年公司在大力发展电力主业的同时，也加大了对石油、天然气等新能源行业的拓展，为公司提供了长期的产业投资机会及稳健的盈利增长空间，在证券市场初步树立起主业突出、业绩优良的“蓝筹股”形象。
　　问：目前上市公司普遍比较重视投资者关系管理工作，公司在这方面的形象非常不错，能否谈谈你们如何认识投资者关系管理？
　　答：1993年4月16日，公司在上海证券交易所上市，成为全国电力能源行业第一家股份制上市公司。作为一家较早上市的公司，公司领导层从一开始就深刻地认识到了投资者关系管理对于提升公司市场形象、实现企业价值最大化的重要作用。公司始终将投资者利益和对股东的回报放在工作的核心地位，通过充分的信息披露及多种形式和渠道的持续沟通，促进投资者对公司的了解和认同，力求与资本市场上的投资者形成长期、稳固的关系，进而实现公司发展与股东回报增长双赢的局面。
　　问：你们是如何展开投资关系管理工作的？
　　答：在信息披露方面，公司制定了较完善的工作流程，以保证投资者关系的顺利开展。公司策划部具体负责信息披露、投资者关系、股权管理等证券事务的日常管理工作，严格按照信息审批程序执行法定信息披露。与此同时，在下属企业中建立信息员制度，确保责任到位，从而确保公司信息披露的公开、公平、公正及高效。
　　在与投资者沟通的渠道方面，公司建立了广泛多样、畅通有效的沟通渠道，除了接待基金、券商等机构投资者和广大中、小投资者的日常咨询之外，公司还更新了网站的建设，开设了“投资者关系”栏目，为投资者提供了与公司交流的在线互动平台。另外，公司还积极开展多种形式的投资者管理活动，如公司近几年连续多次组织中小股东和机构投资者参观公司电厂的活动。一些券商行业研究员、基金经理及中小投资者通过实地参观调研考察，更加深入地了解了公司，坚定了其长期持股的信心。
　　公司积极参加中介机构举办的大型投资者推介会，获得了更多的与投资者双向沟通交流的机会。公司2003、2004年连续两年参加了由德意志银行举办的“中国概念”投资者推介会，出席了2003年申银万国证券公司举办的 “上市公司高管与基金经理交流会”等各类大型推介会，与全球机构投资者进行一对一和小范围的交流，从而加深与市场人士的沟通交流，提升公司在全球资本市场上的形象。
　　问：今后公司计划如何进一步加强投资者关系管理方面的工作？
　　答：公司今后将在以下方面进一步完善和加强投资者关系管理：进一步完善公司治理结构，切实保护中小投资者的权益，追求股东利益最大化；进一步完善信息披露制度。公司在做好向指定媒体进行及时、准确、完整的公开披露信息工作之外，还将进一步加强与其他媒体的沟通，逐步变强制披露为自愿披露；进一步提高投资者关系管理工作，积极举办邀请投资者参观公司投资项目和投资者座谈会等活动。
　　问：公司曾经进行过一次比较成功的股份回购，能否介绍一下那次回购的具体情况。
　　答：1999年11月，公司召开了第十一次股东大会，经非关联方股东表决，大会审议通过了公司按每股2.51元价格向申能集团定向回购并注销了10亿股国家股的方案，并于同年12月获得了财政部和中国证监会的批准。此次回购股份的价格是按照大华会计师事务所审计确认的公司截至 1999年6月30日的调整后每股净资产2.51元的价格为基准，总共回购国家股10亿股，占公司总股本26.33亿元的37.98%，总金额为25.1亿元。回购并注销该部分国家股后，公司总股本为16.33亿元,其中国家股占68.16%,社会法人股占16.47%,社会公众股占15.37%。
　　问：这次国有股回购对公司有什么意义？
　　答：这是全国首宗成功实施的上市公司国有股回购案例，是中国证券市场的一次金融创新，对公司的长远发展也具有积极的影响。
　　首先，回购后，国有股占公司总股本的比例由原先的80.25%降为68. 16%，从而规范了公司的股本结构，有利于进一步完善公司法人治理结构；其次，由于股本的收缩，公司每股盈利有较大幅度的增长，有利于树立公司在证券市场上的良好形象；第三，盘活了国有存量资产，实现了国有资产的保值、增值，有利于集团公司更好地推进股份公司的健康、规范发展。本次国有股回购是对国有企业进行战略性改组、规范股权结构的一次有益探索，为解决上市公司国有股持股比例过大等弊端提供了一条途径。作为全国第一宗典型的回购案例，该项金融创新在盘活与整合国有资产、上市公司的自我发展与调节以及证券市场本身的完善与深化等方面都具有现实意义和战略意义。
　　问：目前在能源普遍紧张的状态下，上海市的电力供需格局怎么样？公司在上海的几家电力供应商中的市场份额有多大？
　　答：上海作为长江三角洲及长江沿江经济带的龙头，近年来电力市场供需矛盾相当突出。根据上海经济发展对电力的需求，预计上海未来几年用电形势仍将很严峻，从今年起至2008年，上海电网都将处于无备用发电容量且高峰期电力无法平衡的状况。据预测，上海电网在“十五” 期间电力需求年均增长率为9.6％，到2005年的最高电力负荷将达到18, 500MW左右；到2010年的最高负荷将达到24,500MW。预计2005年上海电网的电力需求约为910亿kWh，2010年约为1,185亿kWh。
　　公司目前已成为上海市发电商中装机容量最多的发电公司之一，公司在上海地区拥有运行中的发电机组权益装机容量274万千瓦，约占上海市已投运总装机容量的25%。良好的行业前景为公司带来了发展机遇，随着公司投资的电力项目逐步建成投运，公司所占的电力市场份额也将稳定增长。
　　问：目前三峡电、皖电也有电力输入上海，这对上海电力供需格局有何影响？公司在与他们之间的竞争上有无优势？
　　答：与上海电力市场旺盛的需求量相比，三峡电、皖电等区外来电总量不大。以三峡来电为例，三峡电站预计2009年建成，届时将有约300万千瓦电力输送上海。今后几年三峡来电将部分缓解上海目前电力供不应求的状况，但即便到2009年三峡实现对上海输入300万千瓦电力，届时上海在电力供求上仍有一定的缺口。同时，从西部来电的性质上讲，水力发电受季节性的影响较大，与电网其它类型机组更多的是形成互补的格局。在价格方面，三峡电尽管成本很低，但经过远距离输送后，三峡电到上海的价格与公司电力项目的电价相比，并无明显竞争优势。
　　更重要的是，公司相对许多电力公司具有明显的资产、经营上的优势。公司机组单机容量大，机组参数高，性能指标优越。目前公司拥有的机组单机都在30万千瓦以上，其中上海外高桥第二发电有限公司两台90万千瓦是目前国内运行中的单机容量最大的机组。优质的电力资产将使公司在新一轮的竞争格局中凸现竞争优势。同时，公司也将继续加大对电力、石油天然气产业的投资力度，巩固公司现有的市场份额，积极开拓上海市外电力市场，优化电源资产结构和地域结构，扩大市场份额，增强公司的主业竞争力。
　　问：近来国家对电价进行了调整，对公司业绩的提高有无影响？
　　答：2003年下半年以来，随着国内电煤价格的持续攀升，国内火电企业发电成本面临着一定的上升压力。2003年底，国家发展和改革委员会下发了有关燃煤机组上网电价提高的124号文，公司下属各燃煤发电企业均提高0.007元（含税）/千瓦时。今年上半年，国家发改委又下发了1039号文件，公司所属电厂的上网电价获得了一定的调整：主要是将公司电力机组执行国家核定电价的发电利用小时统一调整为5500小时；与此同时，考虑到煤炭价格上涨对电价调整的影响，提高了超过核定电价发电利用小时的电量执行的超发电价标准。由于煤价目前占公司发电成本50%左右，此次电价调整，对于公司弥补电煤价格上涨所带来的成本压力有较大的帮助。
　　问：公司拟增发不超过2亿股A股，用于投资上海外高桥第三发电厂等项目，能否谈谈公司进一步扩张的目的和意义？
　　答：未来几年公司的战略规划是，抓住能源行业大发展的良好机遇，继续加大电力、石油天然气产业的投资力度，巩固公司现有市场份额，积极开拓潜在市场，努力扩大资产规模，力争把公司发展成为具有强大竞争力、业绩稳步增长、市场形象良好的优质大盘蓝筹股公司。
　　为此，今年5月的公司第十六次股东大会审议通过了拟增发不超过2亿 A股的议案，用于投资上海外高桥第三电厂2×90万千瓦级燃煤机组项目、华能上海燃机电厂3×30万千瓦机组项目、上海化学工业区热电联供项目，以及收购核电秦山联营有限公司12%股权、秦山第三核电有限公司10%股权和安徽池州九华发电有限公司20%股权。
　　这些项目的建设对公司快速、健康、稳定的发展将产生重要的战略意义：
　　首先，本次募集资金拟投资的项目投产后，将有助于缓解上海电力供应紧张的局面。上海电力紧缺的市场状况是实施本次投资项目的首要条件。
　　其次，对公司巩固和扩大现有市场份额将起到积极作用。通过实施上述投资项目，公司权益装机容量（含在建）将增至456万千瓦，将成为上海地区装机规模最大的电力企业，公司今后几年在电力市场中的份额也将稳中有升，为公司未来的发展打下良好的基础。
　　第三，通过收购核电秦山联营公司和秦山第三核电公司的股权，可以改善公司的电源资产结构，分享秦山核电未来全面投产运营所带来的良好效益。
　　第四，公司通过利用募集资金向申能集团收购安徽池州九华发电有限公司的股权，以扩大公司在异地电力市场的影响力和市场份额，改善公司电源资产的地区结构，分享异地电力增长所带来的收益。
　　总之，这些拟募集资金投入的项目有着良好的市场前景，可以发挥公司在华东地区的电力供应优势，为公司增添持续增长的动力。
　　问：在公司拟募集资金投入的项目中，有核电秦山联营有限公司12%股权、秦山第三核电有限公司10%股权，能否谈谈这两个项目的情况？
　　答：核电秦山联营有限公司承担着我国首座自主设计、自主建造、自主管理、自主运营的装机容量为两台60万千瓦级商用压水堆核电机组—— 秦山核电二期工程的建设、运营和管理，为国家“八五”建设计划项目。公司注册资本金24亿元人民币，由中国核工业集团公司控股，申能集团持有12%股权。秦山核电二期工程1号机组在2002年4月投入商业运行，比计划提前了47天，两年来各项指标均远高于机组设定性能指标，取得了良好的经济效益和社会效益。在1号机组安全、高效、经济运行的同时， 2004年5月，2号机组也投入商业运行，今后，两台机组每年可以向华东电网输送80多亿千瓦时电力。
　　秦山第三核电有限公司承担我国秦山核电三期工程的建设、运营和管理，其中秦山三期（重水堆）核电工程是国家“九五”重点工程，是我国建造的首座商用重水堆核电站，公司注册资本为10亿元，中国核工业集团公司控股，申能集团占10%股权。秦山三期工程的1号机组于2003 年2月转入生产运行，2号机组于2003年8月转入生产运行。2003年度秦山三期累计发电68.05亿度，在投入商业运行的第一年就取得了较好的运行业绩，优于同类型电站运行初期的水平。这两个项目均是集团公司比较优质的资产。
　　问：收购秦山核电有关资产后，对公司未来发展有什么影响？
　　答：该两个项目的股权收购将会给公司带来积极和重要的影响。第一，公司将正式涉足核电领域，进一步丰富和优化公司的电源资产结构。因为目前公司所投资的发电资产绝大多数是燃煤电厂，比较单一，而本次收购将使公司燃煤发电资产比重下降，有利于降低公司的经营风险。第二，秦山核电技术达到国际先进水平，具有良好的盈利能力和增长前景。由于秦山二期2号机组直到2004年才投入商业运行，秦山三期虽然在2003年已投入商业运行，但运行期还很短，机组尚处于磨合期，效益尚未能完全显现。根据这两个项目的投产和稳定运行的情况，预计项目效益将随机组稳定运营后成本降低而稳步增长，未来将为公司带来较好的回报。第三，有利于减少与申能集团的关联交易。从2001年起，公司与申能集团签订了有关委托管理协议，申能集团委托管理在秦山三期工程项目中的投资运行和经营管理职能，从而形成与申能集团的关联交易。股权收购后，公司与申能集团此项关联交易将得以避免，有利于公司进一步提高经营独立性。
　　问：天然气供应已经成为公司第二利润源，目前公司在天然气经营方面大致是怎么样一个情况？
　　答：目前公司对石油天然气的投资占公司产业总投资的20%左右，是公司净利润的重要来源之一，并且在公司的产业架构中逐渐显现出勃勃的发展生机。公司投资控股的两家石油天然气公司，分别为上海石油天然气有限公司和上海天然气管网有限公司。
　　上海石油天然气有限公司主要负责东海平湖油气田项目的开发和建设，注册资本金9亿元，公司占40%股份，为其第一大股东。平湖油气田项目动态总投资51.37亿元，于1998年11月开始投产，2003年度销售原油达38.02万吨，供气4.97亿立方米。平湖油气田扩建一期工程也于2003年 10月16日正式投产，目前日供应天然气产能净增五成，达到180万立方米的供气规模，可以部分满足近期上海经济发展对天然气的需求，估计整个扩建工程将于2005年竣工。
　　公司持有60%股份的上海天然气管网有限公司，主要负责上海天然气高压输气管网一期工程的建设。项目动态总投资48亿元，是“西气东输”下游工程之一的上海天然气主干管网项目。至2003年底已基本建成了上海市 160公里天然气高压管线，已具备接受“西气”的条件， 2004年1月1日起正式开始商业供气。
　　问：天然气行业的发展前景如何？
　　答：近年来天然气行业受益于国内能源结构的调整，发展迅猛，燃气公用事业正成为蕴含着无限商机的朝阳行业。2003年上海共使用天然气4. 97亿立方米，增长幅度为15%，预计2004年上海天然气需求将超过10亿立方米，较2003年增长100%以上。根据规划，到2010年，上海市将基本完成人工煤气向天然气的转换，预计至2010年上海天然气用量将达到80亿立方米，在一次能源中的比重上升到10％左右。上海市在“十五”能源发展规划中也提出了扩大天然气来源和利用的要求，并将发展天然气置于上海能源结构调整的重要地位。今后上海将加快构筑以西气、东海天然气以及进口液化天然气为主体的多气源供应格局。所以，得益于上海能源结构调整的变化，天然气产业的发展将面临一个历史发展的外部条件。未来几年，天然气业务必将为公司提供长期的产业投资机会及稳健的盈利增长空间。
　　问：公司上市以来每年都进行分红派息，对此，公司是如何考虑的？
　　答：从1993年至今，公司几乎每年都进行现金分红，近几年来更是连续将利润的50%左右以现金方式分配给股东。至今，累计每10股分配了26.8元现金股利、送2股红股和转增3股，共计派发了现金红利54.51亿元，大大超过公司历年来通过证券市场融资所获得的31亿元，这在中国的众多上市公司中可以说是绝无仅有的，实现了公司发展与股东回报双赢的局面。
　　长期以来，公司之所以坚持这样的分红策略，主要是希望能给投资者以实实在在的回报，让投资者真正分享公司发展所带来的收益。事实也证明，这种稳定的现金分红策略，有力地鼓励了公司投资者的长线投资行为，并越来越受到众多投资者的青睐，为公司在资本市场上赢得了良好的声誉。
　　问：公司的经营指标在同行业中均非常靠前，具有很强的综合竞争力，这种优势是如何形成的？
　　答：公司取得的稳健务实的经营成果，不仅得益于公司管理层前瞻性的发展眼光和稳健运作的经营理念，更是公司竞争优势的集中体现。公司的竞争优势可以归纳为以下五点：
　　首先，立足上海、拓展华东地区市场的区位优势。上海不仅是我国经济发展的前沿地带，也是目前国内供求矛盾突出的地区，电力市场增长潜力巨大。华东地区的区域经济有着得天独厚的优势，电力市场需求旺盛，这为公司创造了良好的投资、经营环境。
　　其次，主业鲜明、定位明确的战略优势。公司目前已形成电力和石油天然气产业两大支柱产业，成为上海电源建设的生力军和石油天然气行业的重要力量，具有特殊的战略地位，并力争成为全国实力雄厚的电力能源企业。
　　第三，资产优质、盈利能力良好的经营优势。公司成立以来经营业绩稳步提高，资产质量不断优化，拥有的机组单机容量大，机组参数高，性能指标优越。公司净利润水平始终在电力类上市公司中位居前列，整体实力较强，市场形象良好。
　　第四，坚持电力与石油天然气投资并举的能源产业布局优势。作为投资能源项目的骨干企业，公司主业近年来形成了电力、石油天然气行业并举的格局。与业务比较单一的公司相比，公司在新能源产业上的多元化投资具有明显的综合竞争优势，盈利能力和抗风险能力较强。
　　最后，也是最重要的一点，公司拥有创新求变的人才与管理优势。公司人员精干，管理效率高，人均管理电力机组容量和人均年创利能力在同行业中无可比拟。公司在技术水平、管理经验等方面具备了较强的承担大型电力能源项目建设和经营管理的能力。