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“平稳”的江作良
资本市场－－韦 东
　　关于是否存在长期的明星基金经理问题，国内外一直存在比较大的争议，因为他们近似凤毛麟角，几乎让人失去寻觅的勇气。不过，中国三年来的开放式基金发展历史还是为我们保留了一丝曙光，那就是他——“平稳”的江作良。
　　表1是对2002年以来运作满一个比较周期的股票型开放式基金的收益率排序情况，而基金经理个人在不同周期中出现过两次的只有三位——南方稳健的李华、华安创新的孙正和易方达平稳的江作良。其中，前两位已经在2004年上半年因种种原因离职，硕果仅存的就只剩下江作良先生了。虽然短短三年的数据还不足以说明太多，但从江作良身上已经可以看出两种 “平稳”的意义以及与此对应的中国基金业问题——人员的不平稳和基金业绩的不平稳，也许易方达基金管理公司在为其首只开放式基金起名时就倾注了他们的理念——“我们执着于在长跑中胜出”。好一个平稳！
　　江作良，男，1966年4月生，广东信宜人，上海财经大学经济学硕士。 1993年12月—2001年3月，在广发证券有限责任公司从事证券发行、研究咨询、自营等工作，历任投资自营部副总经理、研发中心副总经理、投资自营部总经理等职。2001年4月至今，在易方达基金管理有限公司工作，曾任科汇基金基金经理，现任易方达基金管理有限公司投资总监、平稳增长基金基金经理。他的简历中就已经透露出了平稳——7年的广发生涯后就一直待在易方达，这同券商和基金公司业内频繁的人员跳槽与流动形成了鲜明的对比。
　　当然，这样的平稳如果失去基金卓越业绩的支持就黯然无光了。所以，我们有必要从江作良2001年首任科汇基金基金经理开始，审视一下其业绩历程。
　　江作良从2001年4月20日就任基金科汇基金经理至2002年3月27日离职期间，在基金公布净值的2001.6.19—2002.3.29时段内，其单位净值从1.0156 元跌到了1.0050元（图1），下跌不过1分多钱，而同期上证综合指数从2170 点下跌到1603点，跌幅高达26%。
　　如果说，基金科汇相对于大盘的平稳尚不足以说明其在基金业内的相对价值，那么，表2中同期所有封闭式基金累计单位净值增长率的TOP5则充分表达了江作良乃至整个易方达的实力，而科汇正是其中的佼佼者。它在 2001年二、三季度的仓位分别只有24%和18%，可以说，谨慎的资产配置策略使其规避了大盘在历史头部的风险；而科汇在当年四季度和2002年一季度的增仓达到了48%和61%，正是在这一时期，当时的虹桥机场即现在的上海机场进入了科汇的重仓组合并被不断加码，终于为整个易方达的 BUYING&HOLDING策略安然度过熊市立下了汗马功劳。
　　随后，江作良以投资管理部总经理身份成为易方达第一只开放式基金易方达平稳增长的基金经理，并于2002年8月23日开始了这只46.78亿基金的“平稳”之路。
　　先来看看这只基金的主要产品特征。在易方达平稳增长基金的招募说明书里规定，其正常情况下的资产配置比例是股票资产30%—65%，债券资产30%—65%，现金资产不低于5%，属于明显的平衡型基金。它追求的目标是在股票市场上涨期间基金资产净值涨幅不低于上证A股指数涨幅的 60%，股票市场下跌期间基金资产净值下跌幅度不超过上证A股指数跌幅的50%，可见其并不是一个寻求高风险高收益的产品。然而，就是这样一只力求低风险平稳增长的基金却取得了令很多基金经理难以望其项背的非凡成绩，这难道就是所谓的“无欲则刚”？26个月，30%的收益率，高居所有开放式基金自成立以来的净值增长率榜首！更可贵的是，它已经在基金经理保持稳定的情况下连续2年成为最优秀的少数！
　　江作良仅依靠始终50%—60%左右的股票仓位实现上述业绩，显然并不是时机抉择作出的贡献，那就得归功于品种选择的能力。通过观察易方达平稳增长基金2004年第三季度的投资组合报告中股票和债券持仓的前三位品种，我们或许可以管窥其卓越的择券能力——上海机场、长江电力和中集集团占基金资产净值分别达到9.96%、8.58%、5.74%，这三只股票的优异表现为基金净值的增长打下了坚实基础。一般不为人关注的债券投资在江作良手中也不再是无效资产，占资产净值9%的04国债（1）作为2005年3月15日到期的典型短期债，不仅从上市就开始保持罕见的慢牛走势，而且还成功地抵抗了10月29日央行突然加息导致的国债市场整体暴跌风险，而20国债（10）作为浮动利率债券占据资产净值的4.24%则进一步说明江作良对加息政策的有效提防和成功应对。占资产净值4.01%的燕京转债使易方达平稳增长基金以981836张成为第一大持有人，不但充分享受到消费品行业的成长，还使自己通过可转债特性处于攻守兼备的地位。需要说明的是，前述品种在二季度末就已经处于基金内的同样位置了，三季度不过是进一步的成果享受。当然，我们也不能忘记一个经典的“吐故”操作，曾经在一季度末还被重仓持有的中国联通已于二季度被大比例减持，其果断动作已经为市场的实践所认可。至于三季度的其他一些主要操作，如对石化和机械设备行业资产的减持以及对武钢的大幅增持，其效果只有交给今后的市场去检验了。
　　这些行动的结果不禁又让我们再度回味起江作良先生在半年报表中的看法，“一部分上市公司表现出较快的增长速度，这些数量不多的公司将在越来越多的阳光资金的追逐下，走出长期向上的行情，而数量众多的明显高估且无法给投资者明确增长预期的上市公司将不可避免地继续其漫长而痛苦的价值回归过程”，如此观点既在实践中造就了平稳的成功经理，同时也表明我们的市场正在迈向成熟。
　　在对长期明星经理的寻觅中，我们逐步意识到团队的重要性，江作良的平稳总是和整个易方达的平稳联系在一起，无论是人员的平稳还是业绩的平稳，似乎很难分清是谁促进了谁。但愿这样的水乳交融能够延续下去，毕竟在开放式基金理财的马拉松中，我们都刚刚起跑，时间老人总是在不断淘汰偶然的成功者，“平稳”的江作良呢？让我们拭目以待。