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雷曼兄弟：员工持股焕发创新业务活力
资本市场－－袁铭良
　　由于QFII机制的启动，中国内地以往不对海外投资者开放的证券市场正在吸引着越来越多的关注，雷曼兄弟也开始借势显山露水，在这家全美排名第四的国际性投资银行眼中，中国已经成为其亚洲和全球战略中的一个关键组成部分
　　雷曼兄弟公司目前的资本规模在美国境内仅次于美林、摩根士丹利和高盛，排名第四。该公司在国际性投资银行中的历史最为悠久：1850年，雷曼兄弟在美国阿拉巴马州蒙哥马利市成立，1858年设立纽约办事处。该公司1870年协助创办了纽约棉花交易所，并在1889年第一次承销股票发售。雷曼兄弟很早即积极参与了亚洲债务资本市场交易——1905年，该公司参与了第一宗日本政府债券发售；1923年，雷曼兄弟承销1.5亿美元的日本政府债券，为关东大地震的善后事宜筹集资金。步入20世纪70年代后，雷曼兄弟进一步发展壮大海外市场业务，该公司在1971年为亚洲开发银行（ADB）承销第一笔美元债券，还于1973年被提名为印度尼西亚政府顾问。 1975年，雷曼兄弟收购了投资银行Abraham & Co.。
　　凭借特有的各部门一体化的业务运作策略和股权激励模式（员工和管理层持股比例达35%，该比例未来将提高到50%），雷曼兄弟善于进行“创造性的投行业务”，在不同的国家中，针对不同的监管制度，为客户提供“特制方案”。由于雷曼兄弟与其他大投行相比，在规模上不占优势，因此该公司非常注重借助与不同地区、不同金融领域的主导公司开展策略合作，以求获得业务上的协同效应。为了拓展零售投资者客户，1999年，雷曼兄弟与全球规模最大的基金管理公司富达投资建立战略联盟，为个人投资者提供投资与研究服务；同时，该公司还与东京三菱银行就日本市场并购事宜建立联盟。2000年，雷曼兄弟在墨尔本办事处开业的同时，与澳大利亚新西兰银行集团（ANZ）建立战略联盟。目前，该公司在全球范围内的主要客户包括阿尔卡特、时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲力普-莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。
　　2002年8月，雷曼兄弟成立日本顾问委员会，以巩固该公司与日本商界的关系网络。该公司的日本顾问委员会的成员包括前日本通产相界屋太一、伊藤忠商社社长丹羽宇一郎和花王公司前董事长Fumikatsu Tokiwa博士。雷曼兄弟于同年9月任命来自高盛的Tim o thy Throsby为驻东京的亚洲股票部主管，接替调任伦敦的Benoit Savoret，负责包括股票研究、销售、交易和运营在内的各项业务。 Throsby此前在高盛任职7年，离职前的职位是亚太地区股票衍生产品联席主管；他还曾在麦格理银行和瑞士信贷第一波士顿工作。Throsby向雷曼兄弟亚洲总裁和全球股票业务联席主管Rob Shafir 与Rog er Nagioff汇报。2004年10月，雷曼兄弟聘用Catherine Loh 为其新加坡分公司高级副总裁和总经理，具体负责雷曼在新加坡及周边市场的固定收益产品销售业务。之前， Loh 在高盛工作了9年时间，是该公司驻新加坡的亚洲央行业务的负责人。Loh还曾在巴克莱德胜负责股票销售业务及在新加坡政府投资公司担任投资官员。此外，雷曼兄弟提升Hyung Soon Lee 为其亚洲固定收益部负责人，接替调任伦敦的Tarun Jotwani。Lee自1997年起在雷曼兄弟东京负责高收益债券业务。他在雷曼与韩国伍里金融集团组建合资企业的过程中发挥了建设性的作用。无论是流动性市场还是非流动性市场，Lee在交易和风险管理领域都具备丰富的经验。与此同时，Jotwani主管新成立的欧洲、亚洲国际信贷资本市场业务，从1995年起Jotwani就一直在雷曼兄弟东京分公司任职。
　　雷曼兄弟于2002年12月委任McGee为公司全球投资银行业务负责人，接替早些时候已升职为公司联席首席运营官的Bradley Jack。1992年，McGee加入雷曼兄弟，原为该公司全球自然资源与能源业务部门主管。他被Jack称之为雷曼“能力最强”的银行家之一。在当年《国际金融评论》的年度颁奖礼上，雷曼兄弟战胜上年得主摩根大通，获得“年度最佳银行奖”。雷曼兄弟的胜利似乎预示了投资银行银行业发展的新动向，即“规模”不再是主要标准。该公司董事长、总裁理查德·富德表示，雷曼兄弟赢得荣誉，靠的是集中拳头力量。“这和打篮球不同。其他银行身高7尺，而我们才5尺，从体形上看很吃亏，但银行业是大脑的竞争，关乎如何向客户提供最佳解决方案。无论市场怎样起落，我们都做到了最好。”
　　2003年2月，雷曼兄弟在《机构投资者》和路透的“欧洲研究团队”和“股票销售”年度调查中均排名第7，在美国投资银行中位居第5。其中，在电信服务/无线网络、石油与天然气的行业分析师排名中，Paul Norris及其团队和Jeremy Elden及其团队分别名列榜首。同年9月，在《机构投资者》美国固定收益研究年度调查（面向450多家基金管理公司的2500位债券专业人士进行，分为投资级、高收益、新兴市场、结构性证券、市政债券、策略与经济分析等6类）中，雷曼兄弟以加权总分110分连续第4年高居榜首，遥遥领先于瑞士信贷第一波士顿（得分90）、摩根大通（得分74）、瑞银集团（得分46）、花旗美邦（得分45）、摩根士丹利（得分40）、贝尔斯登（得分34）和高盛（得分32）等欧美竞争者；在过去14年的评比中，雷曼兄弟10次夺得第一。
　　2003年10月，雷曼兄弟在《机构投资者》美国股票研究年度调查中从 2002年的第二位跃居第一，该公司上榜的最佳分析师达50名，领先于主要对手摩根士丹利（上榜最佳分析师36名），雷曼兄弟同时也成为20年来相对优势最大的头号股票研究机构。该公司的加权总分达110分，排名其后的是美林（得分86）、摩根士丹利（得分85）、花旗美邦（得分84）、瑞银集团（得分 72）、高盛（得分62）、贝尔斯登（得分52）和摩根大通（得分40）。雷曼兄弟还有包括Meredith Adler（零售食品/医药连锁业）、Bob Drbul（体育用品业）、Ja s on Goldberg（银行业/中型股）、Andrew Lazar（食品业）、Timothy Luke（电信设备/无线网络业）、Lou is Miscioscia（电气制造服务业）与Daniel Niles（半导体业）等7位分析师在所属行业排名第一。
　　2004年伊始，雷曼兄弟除了董事长兼CEO理查德·富德被《机构投资者》评为“经纪与资产管理业”的年度“美国最佳执行官”外，该公司还在同年3月《全球托管人》（Global Custodian）的大宗经纪业务调查中名列榜首，并获得包括Event Driven Funds、Eq ui ty Long-Short Funds、客户服务、融资、资本引入、技术、报告、中型基金、大型基金、固定收益基金、坏帐处理基金和可转换套利基金等40个分类评比的第一。2004年4月，《全球金融》杂志根据参与交易的市场份额（包括数量和规模）、客户服务与建议、组织能力、分销网络、不利市场环境的克服能力、创新、定价与承销后股价表现等指标推选雷曼兄弟为能源业“最佳投资银行”。
　　紧跟高盛、瑞士信贷第一波士顿大量裁减东南亚常驻员工的步伐，雷曼兄弟于2004年4月关闭了驻新加坡的办事处，将投资银行业务拓展的重心放在北亚地区，该公司的香港办事处兼管新加坡的证券业务。在日本和韩国，雷曼兄弟的表现非常活跃——该公司已获得在韩国设立分支机构的许可，招聘来自高盛与摩根士丹利的Yoon Yong Chul和Jae Wook Yoo分别出任韩国研究主管和投资银行部副主管；雷曼兄弟还准备扩充日本并购业务团队。
　　2004年9月，雷曼兄弟宣布一系列管理层变更，旨在加强在欧洲和亚洲的业务表现。该公司宣布Perry Hoffmeister从纽约调至伦敦，与Benoit D'Angelin共同负责欧洲投资银行业务，Hoffmeister目前主管雷曼兄弟全球通讯与媒体集团业务。在纽约负责全球自然资源并购业务的Carlos Fierro也被调往伦敦，与Vittorio Pignatti共同担任并购业务联席主管。雷曼兄弟表示，该公司已任命负责亚洲投资银行业务的Pignatti和赵建镐（Kunho Cho）为投行部门执行委员会的成员，从而使该委员会的非美国银行家的数量达到4名。雷曼兄弟全球投资银行业务负责人Skip McGee表示，上述人事变动是该公司拓展欧洲与亚洲业务计划的一部分，这个计划是为了在今后几年中，将欧洲和亚洲业务对公司总收入的贡献率由现在的35%提高到50%。McGee指出，上述变动可加强雷曼兄弟在欧亚地区的业务能力；把2位纽约杰出的并购银行家调至伦敦充分显示出该公司发展欧洲并购业务的决心。其他人事变动包括：Woody Young被任命为雷曼兄弟全球通讯集团主管以及投行执行委员会成员。Young还会负责与重要企业客户建立关系；现任全球通讯与媒体集团并购主管的Paul Parker担任新设的美国并购业务主管一职；而现任欧洲企业融资和并购联席主管的 Charles Alexander调任亚洲（日本除外）企业融资和并购业务主管。同年11 月，雷曼兄弟积极扩充日本并购业务团队：聘用拥有15年专业经验、来自高盛的资深银行家Masaru Shibata为该公司日本并购部主管，原德意志银行证券公司的Takumi Tanaka出任雷曼兄弟高级副总裁。

中国业务：重点
拓展并购与不良资产处理

　　雷曼兄弟1993年在北京设立办事处，成为最早进入中国的跨国投资银行之一。在过去10年中，该公司为中国企业和政府部门承销了20多宗债务和股票。迄今为止，雷曼兄弟已为中国发行人筹集了超过124亿美元的资金，其中包括1993年中国政府首宗海外美元龙债券发行（集资3亿美元）、中国建设银行私募债券发行（1.2亿美元）和1994年华能国际进行的当时最早最大的中国公司海外IPO（集资6.25亿美元）等标志性项目。1997年，该公司协助国家开发银行发行扬基债券融资3.3亿美元，这是中国政策性银行的首次美元债券发行。1999年7月，雷曼兄弟与贝尔斯登共同推动中华网在纳斯达克上市，集资8400万美元。 2002年4月，内地最大的通信设备制造商——中国普天信息产业集团公司海外上市融资项目确定雷曼兄弟出任中国普天重组和海外上市的联席全球协调人和主承销商，与中金公司联手完成普天集团的海外上市融资。近年来，雷曼兄弟还参与了中国电信14亿美元IPO（任副主承销商）、中银（香港）25 亿美元IPO（任副承销商），并在中国人寿海外上市前重组、中国联通以27 亿美元收购母公司9省网络、华能集团6.9亿美元电力资产出售及上海石化、英国石油规模达27亿美元的乙烯合资企业等交易中担当财务顾问。
　　在雷曼兄弟高级政治分析师阿拉斯塔尔·牛顿和高级经济学家罗伯特· 萨拜拉曼历经10个月的调研后联合撰写的专题报告《中国：洞悉经济市况，掌握无限商机》中，该公司预计中国的经济规模在2030年会从现在的世界排名第6位跃升至第2位，成为仅次于美国的全球第二大经济体。尽管在哈佛商学院MBA、原雷曼兄弟副总裁许国庆的努力下，该公司于1999年即开始尝试在北大、清华招聘人才，然而，由于雷曼兄弟当时主要把资源和精力放在美国与欧洲市场，所以近年来其中国业务的表现明显逊色于欧美同行。
　　2004年5月，继前任李山（麻省理工学院经济学博士、现任中银国际执行总裁）之后，雷曼兄弟董事总经理兼中国业务总裁刘小俞任职3年后也选择离职，转投摩根大通出任中国区董事总经理兼副主席，负责拓展该公司的中国投资银行业务。此前，刘小俞曾在里昂证券亚洲有限公司任职7年，离职前为里昂证券中国区董事总经理及投资银行主管。为了弥补刘小俞离开后的空缺，雷曼兄弟2004年9月聘请摩根士丹利投行业务董事总经理兼中国企业融资部主管杨志中出任该公司董事总经理兼中国投资银行部总裁。
　　杨志中将负责拓展雷曼兄弟在中国的投行业务并负责组建和领导中国投资银行的专业团队。他认为，雷曼兄弟以其全球资源在中国可以做的项目非常多。除了传统的承销、并购等投行业务，还有不少如不良贷款、资产负债管理、企业重组等创新业务。让雷曼的这些优势在中国市场发挥作用也是其未来的努力方向。雷曼兄弟亚洲公司首席执行官博泰（Jesse Bhattal）表示，“中国是我们亚洲和全球战略中的一个关键组成部分，对杨志中的任命也是我们在这个充满活力的市场中加强投入的关键一步。”该公司亚洲投资银行总裁赵建镐则期待在杨志中的领导下，雷曼兄弟的中国业务会不断扩大。他指出，“我们将为杨志中提供他在中国开展工作所需要的条件，包括刚获得的QFII资格。”
　　由于QFII机制的启动，中国内地以往不对海外投资者开放的债券市场正在吸引越来越多的关注。雷曼兄弟在中国债券市场的业务拓展开始借势显山露水：凭借具备的30多年编制债券指数的经验与业界影响力，该公司于2004年2月宣布，与总部位于香港的新华财经携手推出“新华·雷曼中国综合指数”。这是第一个跟踪中国本地债券表现的最全面的指数体系，该指数包括136只固定收益证券，市值超过人民币1.8万亿元，包括国债、政策性机构债和企业债。所有被编入指数的债券必须为固定利率债券，以人民币计价，且至少还有一年以上的到期时间。“新华-雷曼中国指数”从2004年 1月1日起开始编制，每日更新。中国债券市场目前发展较快，每年以800亿元的规模增长，随着中国经济的快速发展，预计中国债券市场总值很快就会超过5000亿美元。
　　继2004年7月8日雷曼兄弟（欧洲）公司取得中国证监会批准的QFII 投资许可后，该公司自于同年8月20日获得外汇管理局批准的7500万美元投资额度；雷曼兄弟已选择中国农业银行作为其QFII托管行，并于2004年9 月8日和东方证券签署有关合格境外机构投资者境内证券投资代理的《经纪协议》和《服务标准协议》。该公司选择东方证券作为在深圳交易所和上海交易所两市挂牌交易证券的指定交易代理机构，正式启动QFII交易。与此同时，雷曼兄弟正着手组建驻香港的A股研究团队。
　　目前，雷曼兄弟除了与中国农业银行合作，开展10亿美元的代客买卖债务抵押证券业务外，还与东方证券洽谈组建合资证券公司，准备进军内地投资银行业务。该公司在内地不良资产处理领域也有所收获：通过2001 年11月参与摩根士丹利牵头的财团，收购华融资产管理公司的不良资产包小试牛刀后，雷曼兄弟又于2004年7月向华融收购价值2.4亿美元的不良贷款，这是该公司在华首次独家完成的交易。对于中国内地房地产市场，雷曼兄弟也非常看好：该公司旗下的房地产基金近期与摩根士丹利各自入股 25%由上海永业集团发展的上海永业公寓二期，涉及资金2亿元人民币。