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大选后的美元走势
投资理财－－罗济润
　　2004年的外汇市场精彩绝伦，从年初的美元探底回升到年中的区间震荡，再到年末的美元屡创新低，市场的操作方向在不断变化，特别是在10月中旬开始的一个月的时间内，美元在跌破前期保持了半年之久的盘整区间后刷新了9年以来的最低纪录，这一切都和11月2日的一场重要的“政治战争”——美国大选有着千丝万缕的关系。
　　美国在南北战争前正式建立了民主党和共和党轮流执政的两党制度，1874年，美国著名画家纳斯特创作了一幅政治漫画，用驴表示民主党，用象表示共和党。从此，驴和象便成了两党的标志。驴子虽然笨头笨脑，却被民主党人视为既聪明又勇敢的动物，而在共和党人看来，表面有些华而不实的大象代表的是尊严、力量和智慧。每当大选之年，两党分别以这两种动物作为自己的党徽进行竞选，故被世人称为“驴象之争”。2004年的这场驴象之争，不仅对于21世纪世界政治格局的发展，而且对于全球金融市场都产生了深刻的影响。

大选之前美元飞流直下

　　10月15日，美元指数自今年2月底以来首次跌破87的重要技术支撑，自此拉开了美元的一段爆发式的下跌走势。11月5日，收盘美元指数下破84 大关，为1995年11月以来的最低水平，短短15个交易日里下挫3.45%，较今年5月回升时的最高位92.29更是整整下跌了9%，跌势一发不可收拾。
　　美国大选前的种种不确定因素是导致美元全面走弱的关键。首先，政治局势并不明朗。民意调查显示，2004年的美国大选几乎就是4 年前的翻版，现任总统布什和民主党竞选人克里的支持率不相上下，差距基本保持在1%以内。这不禁让人联想到四年前的布什与戈尔之争。竞选前调查不分伯仲以及投票后的佛罗里达州记票风波，令白宫新贵迟迟无法产生，美国上下一片混乱。与当时相比，如今的美国正处于内忧外困之际，一旦总统选举再次出现任何混乱情况，势必导致美国政治局势面临极大威胁，市场因此纷纷寻求避险，在外汇市场中瑞士法郎作为避险货币受到市场的广泛追捧，在10月份即升破年内高点并触及八年新高。
　　其次，美国经济前景备受质疑。国际原油价格在10月份的绝大部分时间内一路飙升，成为美国经济面临的头号大敌，因为石油资源仅占全球3%的美国却需要使用20%左右的石油能源。尽管油价在创下每桶55.67美元的天价之后出现较大幅度的回落，但是与年初时32美元左右的价格相比，升幅仍然超过50%。美国经济自今年6月份以来已经出现非常明显的放缓迹象，其直接效应即造成美国陷入失业性的经济复苏状态之中，消费者信心低迷，国内需求疲弱，与此同时，贸易逆差泥沼却越陷越深，美元贬值将是合理的解决方案。
　　再次，美联储逐步升息未必如愿。美联储自今年6月30日宣布四年以来第一次升息之后，至10月底已经连续升息3次。美联储宣称，联邦基金利率的上调将是谨慎有序的，但是由于9月21日第三次升息之后，直到11月10日才将举行又一次的利率会议，10月份属于利率决议真空期。而在此期间，包括美联储副主席弗格森、旧金山联储总裁叶伦在内的一部分美国重要经济官员均表示，升息进程将视经济复苏情况而定，暗示美国大选前的逐步升息可能仅仅只是配合美国大选而进行的政治辅助行为。根据目前的经济形势判断，市场更有理由相信美国大选之后，美联储的升息步伐只会放缓而不可能加速，因此在无形之中以美元计价的资产吸引力逐步减弱，流入美国资本市场的外国资金也从下半年开始有所减少，包括日本在内的一部分国家已经开始减少买入美国的国债，直接导致外汇市场中美元的需求量下降，美元下跌也就在所难免。

大选之后美元何去何从

　　11月3日，经过整整24小时的等待之后，驴象之争终于以布什连任而画上句号。计票过程中俄亥俄州的选票得失曾一度引发争议，也造成了外汇市场中较为混乱的波动。原本期待在大选结果出台之后借不确定因素消除而投机美元多头的市场人士再遭滑铁卢，美元走势并未出现任何改善的迹象。
　　美元延续弱势与市场转换关注焦点有关，大选过后，共和党的施政纲领极有可能成为市场关注的焦点。今年的共和党全国代表大会推出了题为《更安全的世界，更有希望的美国》的党纲，保持了布什的保守立场和共和党传统的现实主义风格。投资者有必要仔细推敲布什政府的经济以及安全政策，以此来研判美元其后的走势。
　　一方面，布什政府四年来所奉行的是凯恩斯主义与自由主义结合的经济政策，表现为重市场、压开支、降赋税、促投资等政策特征。从这次共和党的党纲分析，布什政府仍将继续坚持其一贯的经济立场，推动大幅减税政策的执行以增加美国国内消费者支出和企业投资，从而拉动经济增长。尽管布什政府的减税政策得到了美国富人的大力支持，但是在美国经济并未加速复苏之际，减税政策推出、军备开支增加以及失业保障负担直接导致政府收入减少，美国的财政赤字也与日俱增。2003-2004财政年度，美国财政赤字高达4125.53亿美元，高于2002—2003年度的3742.7亿美元，同时也创下了历史上最高的赤字纪录。在贸易政策上，布什政府更多考虑的是美国财团与企业利益，坚持一贯所支持的自由贸易立场，不仅没有对美国制造业向中国等发展中国家转移加以限制，为了回应民主党的指责，甚至刻意宣扬美中双边贸易“受益于中国加入世界贸易组织，这为美国的农民、工人和公司创造了工作和出口的机会。”
　　今年以来，国际油价的上升以及美国和其他经济体之间复苏进度的不同加剧了美国贸易赤字的扩大，赤字已经连续三个月高于500亿美元，与去年同期相比，增幅达到20%以上。根据初步的判断，布什至少在他新任期的前一阶段只能使双赤字问题进一步深化。双赤字问题在过去的三年内一直限制了美元多头的人气，也是大选之后市场依然做空美元的主要原因。如此一来，美元在今年年底乃至明年年初走出大幅反弹行情的可能性正在不断减少。
　　另一方面，自从9·11事件以来，恐怖袭击成为笼罩在美元身上挥之不去的阴影，美元汇率屡屡遭到来自对地缘政治安全因素忧虑的打击。共和党秉承了其尊重力量或实力的传统现实主义外交原则，坚持“先发制人”和 “单边主义”的外交政策，并且重点强调了反恐和安全问题，将伊拉克战争称为布什政府近三年以来在反恐战争中所取得的成就。因此，布什连任在某种程度上将预示伊拉克问题短期之内不大可能出现重大的转折，美国将继续陷在伊拉克泥潭里，甚至伊朗、朝鲜等国也可能将成为美国反恐事业的下一个目标。而与此同时，美国为此付出的代价就是针对美国或者是美国人的恐怖袭击事件将不断发生，而美国经济复苏之路也将因此而充满坎坷，显然这也将不利于美元今后一段时期内的走势。

各国当局默许美元走弱

　　在驴象之争前后，美元全面下挫，各货币争创新高，欧元兑美元刷新了面世以来的最高水平，而日元也重新踏上上升之路，瑞郎、加元面前更是一马平川，虽然美国大选是美元下跌的主要因素，但是各国官员在近期的表态也为美元的走弱起到了推波助澜的作用。
　　美国财长斯诺坚持汇率由市场决定，言下之意是希望通过美元贬值来改善美国庞大的贸易赤字问题。然而，所谓“坚持强势美元”无非就是希望保持美元对海外投资者的吸引力，通过吸收外资来填补美国的财政赤字。与此同时，欧洲经济官员对于欧元升值的态度似乎较年初时大不相同，目前油价高企，欧元区居民消费意愿低迷，欧元的适当升值不仅降低了以美元计价的石油的进口成本，同时将提升区内居民购买外国商品的意愿。由于欧元区服务业的比重远高于制造业，因此，如果出口的小幅下滑能够换来企业投资和居民消费的增加，相信苦于无力推动经济加速回暖的欧洲经济官员不会刻意打压欧元汇价。同理，日元的升值则更加有利于严重依赖石油进口的日本。因此，以市场引领的美元有序下跌，在可预见的一段时期内，可能成为解决各国经济矛盾的惟一选择。
　　从技术角度分析，一旦美元确认有效跌破今年2月的低点84.56，后市有望震荡向下重回1995年的低点80.22附近，而只有向上升破87才能摆脱中线继续下跌的命运。
　　如果按照今年5、6月时的全球经济基本面和技术面来分析，多数分析师预判美元的底部基本探明其实非常合情合理，投资者在今年的大部分时间内所接触到的也是关于美元中长期走强的论调，但是事实是直到9月下旬美联储第三次升息之后，美元再度走弱的趋势才初露端倪。客观地分析，美元的再度破位，主要是由于这次美国大选的空前激烈令政治忧虑升温以及大选前国际原油价格上涨导致美国及全球经济复苏意外放缓所造成的。只要投资者能够及时解放思想，转变观念，实事求是地看待外汇市场的风云，与时俱进地全面分析各货币之利弊，区间波动时高抛低吸，出现趋势时顺势而为，就能真正从瞬息万变的外汇搏斗中获得更多的财富和乐趣！
（作者为中国银行上海市分行外汇交易员）