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美元的崩溃及应对
投资理财－－小 宝
　　我一直记得在上半年给《Value》杂志的一篇文章中对于美元不宜过份看空的提醒，其实并没有什么道理，不过是对年初整个市场压倒性看空美元的一种直觉性逆反。伴随着对2003年末至2004年初未能充分享受到金属期货多头快感的懊悔，辅以对全球社会经济稳定与和平的憧憬，我几乎要陷入预测美元转折时机的误区。但是，当我在国庆长假中再度冷静地审视了全球市场后，脑海中只有——美元的崩溃。
　　尽管巴菲特提醒我们，“预言家的墓地有一大半都躺着总体经济分析家”，但也许是年轻的冲动吧，我依然愿意卤莽地暴露自己的幼稚——美元和欧元的比价在达到 1.5—1.6之前，贬值是惟一的方向；黄金在其货币属性及财富储藏功能日益增强的情况下，每盎司400—550美元将是其新的波动区域。
　　当然，作出这样的判断需要各方面的论据，但笔者确实感到对于尽人皆知且几乎被嚼烂的美国双赤字问题，已有众多专家进行了系统而透彻的分析，所以，我就只从全球资本流动和安全形势两个侧面为大家提供一些愚见。
　　首先我想谈谈个人对于虚拟经济和实体经济的三点简单认识：
　　1、关于虚拟经济和实体经济以及货币的理解
　　虚拟经济就是符号经济，是衍生于实体经济的符号代表，主要包括股票和债券。实体经济就是“实”体的经济，主要包括贵金属、贱金属、能源、房地产和农产品。货币本身是实体的发展，并成为虚拟经济和实体经济的标准计量单位，即资金，而从汇率角度看则可属于虚拟经济的范畴，即外汇。在这里，笔者把货币或资金理解为资本的代表，而虚拟经济和实体经济的价格都决定于他们和资金之间的供求关系，如果是市场经济的话。
　　2、资金在虚拟经济和实体经济之间的流动及结果
　　在不考虑外汇升贬值的情况下，资金总量在一定时期内是大体稳定的，在两种经济之间的分布与流动也是相对稳定的。这种稳定状态一旦形成的话就将保持运行，直至量变为质变，成为不稳定，继而寻求新的稳定。也就是说，资金流动的结果会造成虚拟经济和实体经济的价格表现的反向运动。
　　3、虚拟与实体的此消彼长及往复运动
　　实体经济增长有限，在信心的鼓动下虚拟经济增长、自我强化直至疯狂，信心泡沫破裂，远离平衡后向实体经济的复归过程开始。虚拟经济的减速是以相对于实体经济减速更快的速度展开，因此就可能表现为实体经济相对于虚拟经济增长，类似填充泡沫的过程。实体经济充满泡沫并在虚拟经济信心的崩溃下自我强化直至绝望，远离平衡后，虚拟经济的复归过程开始。贯穿这一切的是人性的贪婪、恐惧和不断的遗忘。
　　基于以上三点认识，对于70年代美国股市漫漫熊途和商品市场蒸蒸日上的反差就不难理解了。而接下来的20 年，历史又为我们展现了一幅截然相反的画面。
　　从20世纪80年代初以来，以美国为首的股票市场长牛不衰，吸引了全球资金源源不断地流入，带动美元升值，为美国经济尤其是虚拟经济的欣欣向荣营造了良性的正反馈机制。当然，美国自身的创新特质也为实体经济的增长作出了巨大的贡献，延长了远离平衡的时间。但是，太阳会永远不落吗?道指、纳指、标普500相继在2000年结束了其20年的牛市生涯后，美元开始贬值了。尽管美国政府口口声声地说“不放弃强势美元政策”，但新的一轮负反馈过程作为大“道”，在已经发生的质变后，只会遵循自己的脚步迈向它该去的地方。而全球商品市场呢？20世纪80年代初以来，全球实体经济的衰退是痛苦而漫长的，CRB商品期货指数从340点跌到了180点。就在10美元的原油和250美元的黄金让人陷入对通货紧缩的恐惧时，又一次质变发生了——CRB在突破20年的下降通道后宣告了整个商品市场的复苏。
　　难道这些重复发生的此消彼长反向运动仅仅是历史的偶然？不是，全球资金趋利避害本性造成的在虚拟经济和实体经济之间的大规模流动才是这些现象背后的主要推动力。2000年以来，维持了20年的全球资金流动方向已经发生根本性的转折，即从虚拟经济开始向实体经济流动，而与此同时发生的美元贬值现象不过是这一流动的结果或者说是副产品。当人们开始远离虚拟经济的泡沫中心——美国资产时，美元就不再像它曾经显现的那样可爱了。
　　至于美元到底贬值到什么地步才能产生新的资金流向质变，影响这一问题的因素之多实非本人能力所及，但有一个评估的角度却值得注意，即实体经济趋势自我强化直到极度疯狂的境界时就要留神美元的转向，正如20世纪80 年代初曾经出现的那样，但不是现在。
　　那么，庞大的游资会到哪里去呢？在这个世界上还有比美国更安全的地方吗？我们不得不考虑当前以及未来一段时期的全球安全形势。随着冷战的结束，人们所期待的和平与发展并没有成为世界的潮流，第一次伊拉克战争、科索沃战争、阿富汗战争、第二次伊拉克战争、朝核危机、反恐等等，总出现着那个熟悉的身影——美国，它的单极世界理念已经成为全球动荡的源泉！在军事方面无与争锋的实力正在培养它的帝国霸主梦想，而当这一帝国自身出现经济问题乃至危机的时候，全球掠夺和危机转嫁自然会成为其不二选择。所以，尽管我们不愿设想，但恐怕还是不得不作好迎接世界性危机的思想准备。
　　姑妄是猜想吧，以美国为首的全球游资正同美国的战争机器一道掠抢世界。50美元的油价现在对中国的伤害更大，高额的利润大部分流进了美国石油集团和对冲基金集团的口袋。当亚洲各国央行不断积累美国滥印的钞票时，更多的不可再生战略资源已经进入了美国的掌控之中。我甚至怀疑美元不可避免的崩溃是一种阴谋。
　　当全世界更多的资金日益清醒时，尤其是当固执的亚洲央行终于开始调整其庞大的外汇储备结构时，会发生什么？主要由各国官方持有的美国国债将遭到抛售，但长期利率的上升不但不能阻碍美元的贬值，反而可能损害其整个经济，滞胀的幽灵可能再度降临，并进而造成全球经济的困难。初期，欧元、瑞士法郎、英镑、日元、澳元等可能会因为外汇储备调整而更受青睐，但这些经济体很难在美国经济衰退的环境中最终幸免，因此其货币也将受到冲击。最后，人们已经近似遗忘的贵金属本位意识将会被唤醒，并在战争的风云中带领整个不可再生战略实物资源迈向疯狂！全球充斥着崩溃的美元纸币，在痛苦中等待新的轮回。
　　但愿这只是异想天开。管它呢？现实更需要理性的应对。市场已经发出了自己的声音：“美元没人要了！”游资的去向无非三处——实物商品资产、美元以外的外汇资产，还有中国。
　　从实物商品来看，不可再生资源尤其是战略性资源具有最重要的价值，其首选为黄金和原油。黄金不仅因商品属性而存在，而且在动荡的国际安全形势下往往能更多体现其货币属性，尤其是在国际货币体系缺乏本位货币的混乱时期。笔者注意到上海黄金交易所AU9995主力金的成交金额从8月份开始急剧放大，似乎已有先知资金潜入，《Value》今年一系列关于黄金投资的文章实在具有很强的前瞻性和可操作性，读者不妨和我一样反复拜读奚建华先生的分析，收获自然不会小。中国银行上海分行的纸黄金业务办理简便、操作快捷，应为个人稳健投资之渠道首选；沪市A股山东黄金（600547）也是不错的衍生品种。至于原油，在今年5月决定性地突破37美元大关后，就不能轻易言顶了，当大家总是把上涨怪罪于投机炒作时，恐怕事实并非如此。
　　从外汇资产来看，美元毫无疑问是最差的选择。不妨让我们看看价值投资大师巴菲特的操作。对于美元以外的外汇合约规模，2003年末，巴菲特持有大约120亿美元，2004 年一季度加码60亿美元，2004年二季度加码10亿美元，合计190亿美元。按照老巴在2003年年报中的说法，“截至年底，我们签订的外汇契约总额累计达到120亿美元，分布在五种外国货币”。作为全球外汇的第二大币种，估计对于欧元的投资应该在老巴外汇投资里面占有重要地位，所以从一定意义上说，我们可以单纯地用欧元来度量老巴沽空美元的综合成本区域——保守估计在1.17附近。其实换个角度，把图1就当成一只1999年1月上市的股票，那么，巴菲特不过是解放上市套牢盘的部队之一，从2002年一路买上来的哦。如果庸俗地谈到跟庄，至少找个明智的低风险偏好者是一种不错的选择。当然，欧元的政治基础是其最大隐患，始终不容忽视，这也是我认为欧元投资不如黄金投资的主要原因，尽管它们的走势息息相关。
　　最后从中国来看，这里也许是全世界最后一块尚未开发的沃土，所以，我们的人民币自然会有比较乐观的前景，而且美元的崩溃也为人民币成为世界性主导货币提供了契机。尽管0.27%的加息幅度不会成为刺激外部游资涌入的主要因素，但逐渐放宽人民币汇率波动幅度的预期和实践是无法逆转的趋势。所以，持有中国资产，不失为一个很好的抉择。
　　让暴风雨来得更猛烈些吧，机遇总是垂青那些有准备的人。