--
--
--
--
--
06
 

 

 

钢铁行业供应紧张只是暂时性的
资本市场－－吴险峰
　　近期日本汽车用冷轧板供应出现紧张，11月26日，钢铁股受日本第二大汽车生产商日产汽车由于钢材供应紧张本土厂决定停产5天的消息的刺激，出现大幅上涨，市场预计钢材供应可能出现短缺。世界钢材价格指数今年年初以来最高涨幅接近50%，今年9月末，CRU国际钢材价格指数达到161.2点，主要原因是受世界经济复苏及中国经济高成长的刺激。10月末，由于受到美国钢材价格回落以及国际市场废钢价格下跌的影响，国际钢材价格CRU 指数回落约7个点，但整体仍处于高位运行。
　　目前，中国钢材价格指数在略低于今年3月的高位作横向运行，10月末，中国钢铁工业协会的钢材价格综合指数为120.43点，比9月末小涨0.46点，比国际CRU指数约低34个点，9月底国际钢材指数最高时比中国价格指数高出42个点，近期由于美国钢材价格的下跌，CRU指数从高位回落7个点，使国际国内钢材价格价差缩小。
　　中国钢材产量的增长已大于需求的增长，钢材净进口大幅降低。在钢材进出口方面，中国一直为净进口国，2003年中国钢材进出口相抵，净进口钢材约3100万吨，占中国钢材消费量的约12%。今年前10个月，根据中国钢铁工业协会提供的数据，中国钢材产量仍保持约22%的增长，而消费量增长约为16%，国内供求正如我们之前所预测逐渐实现供求总量平衡，今年9月份，历史性地出现出口略大于进口的格局；今年前10个月，中国累计进口钢材2556万吨，同比下降了17.7%，累计出口钢材1014万吨，同比增长了77.8%，净进口约1400万吨，钢材净进口显著降低。
　　统计数据显示，由于中国和印度这两大发展中国家经济快速发展，对于钢品的需求量大幅增加，带动2004年全球钢铁消费量升高至9.5亿吨，较去年同期的8.82亿吨增长7.6%。根据资料分析，我们预测中国2005年钢材需求增长约为10%，而钢材产量仍有约12%以上的增长，中国对全球钢材的需求由于自给率的提高而相应有所减少。另外，由于世界经济的复苏受到高油价的挑战，复苏力度将打折扣，虽然全球对于钢品需求量明年仍将持续增长，预计2005年全球钢产品消费将上扬至9.87亿吨，但由于今年基数已抬高，使得明年的增长率将滑落至3.9%，明年钢铁产业虽然仍会持续景气，但景气度预期却有所降低。
　　由于中国钢材产能在2003-2004年高比例的固定资产投入，预计中国粗钢产量今年将达到创纪录的2.65万吨左右，较2003年增长20%。2005年新增产能将进一步释放，中国有望在2005年实现钢材的净出口或至少达到供需平衡，对国际钢材市场的需求将大大降低；国际钢材市场增长率由于经济复苏速度减缓，需求增长幅度将有所下降。因此我们认为，近期国际汽车用钢材的供应短缺是局部的、暂时的和结构性的。
　　中国钢铁行业盈利能力将继续受制于高成本。由于国际国内钢材价格的较大价差，使中国钢材企业出口变得有利，可局部消化国内钢材产能的提升。但生产成本的提高，制约了国内行业的盈利能力，美林预测，2005年铁矿石和煤炭合约价格分别上涨22%和10%，相当于铁矿石每吨上涨14美元，约相当于钢材价格的3%，我们预测钢材价格难以再续升势，即使价格不跌，行业盈利能力也将下降。
　　维持行业“中性”的投资评级。
　　我们维持中国钢铁行业盈利高峰已出现的预测，国际、国内钢材价格也处于相对高峰位置，而阶段性、局部性、结构性的钢材紧缺不足以大幅提升钢材价格，行业评级维持“中性”。由于目前香港市场在人民币升值预期下，整体评级提升，我们也分别调高相应钢铁公司的目标价位，其中，鞍钢新轧钢（0347）由于主营冷轧板占公司钢材产量的40%以上，最受益于国际国内钢材的结构性矛盾，我们仍维持“收集”的投资评级。而马钢（0323）和重钢（0347）由于原材料自给率低，产品档次也较鞍钢低，价格近期升幅较大，我们给予“减持”的评级。我们对行业虽给予“中性”评级，但由于我们预期行业步入盈利下降周期，但周期性风险由于中国的需求持续增长及中国未来在国际钢材市场竞争力的提高，股价在处于较低位置时仍存在投资机会。
（文章发布日期2004年11月29日，作者为国泰君安（香港）公司行业研究员）