股市为何与经济背离
　　目前我国股市持续低迷与国家宏观经济走势表现出不一致的情形，各方已经进行过几波激烈的讨论，本土派认为，“股权分置”是罪魁祸首，股权分置问题一日不解决，市场一日不起；海归派认为是A、H股并轨及投资价值回归，市场跌破1300点还将继续下跌到1000点。“这其实是一个仁者见仁、智者见智的问题，但就当前股市与宏观经济背离的问题，我认为，主要是我国证券市场中的上市公司没有代表中国经济发展的整体特征而导致的”蔡立辉对此有自己比较独到的看法。
　　我国证券市场最初是在“黑猫白猫论”中迈出试点步伐的，1995年以前上市的公司多为乡镇、街道企业。1996年以后，证券市场作为一个融资市场被加以肯定并得到发展，成为帮助国有企业解困的融资工具，因此，上市对象从乡镇企业转为准备脱困的国有企业。“在很长一段时间内，输入证券市场的企业都不代表中国经济的真实特征，只是在那个投机和庄家盛行的时代，投资者对股市与实体经济并不敏感而已。”
　　经过持续4年的低迷后，不少投资者纷纷开始寻找原因，股权分置问题成了一个比较合理的解释。“但股权分置是一个影响市场全局的整体因素，其成功解决确实能给证券市场带来比较大的利好，但并不能改变目前我国上市公司中低价绩差股多和蓝筹股少的二元市场结构。因为上市公司的价值主要还是由其基本面、经营情况和产业情况等因素所决定的，不会随着股权性质的改变而改变。”
　　“当然，我们在市场不断创出新低的情况下，却看到许多股价不断地创出新高，如上海机场、上港集箱、贵州茅台、中集集团等公司，他们没有进行股权改革，也没有得到什么优惠政策，但为什么却表现出如此快速的增长？因为他们真正反映了中国的整体经济增长特征。只是这样的公司在我们的股市中还太少，如果市场多一些这样的优质上市公司，还会出现这种背离的现象吗？”
　　确实，在一定程度上，许多投资者之所以没有分享到经济增长的成果，也正是因为他们投资了一个没有真正代表经济增长的股市。“当然现在市场中也不乏一些优质的上市公司，投资者如果能抓住这些反映经济增长核心的企业，则自然能享受到中国经济增长的成果”。蔡补充强调道。

攻守兼备的公用事业行业
　　在证券市场整体不反映我国宏观经济增长的情况下，哪些行业的上市公司比较能反映今天中国经济增长的特征呢，蔡立辉认为，公用事业行业将是一个比较好的投资方向。
　　“由于我国进入了一个前所未有的城市化和工业化时代，对上游产业的需求非常大，为公共事业企业带来了非常优良的成长性。”这在我们的生活中确实已经有所感受，十年前主要作为照明用的电，在今天要为我们的洗衣机、冰箱、空调等各种家用电器提供动力；十年前对很多人而言还很遥远的飞机，已经成为今天大众商务、旅游、探亲等的重要交通工具。今天我国居民生活水平的提高，正为公用事业带来强劲的需求。
　　“除了国家的工业化建设和城市化原因之外，另一个重要原因就是世界产业格局的调整。近几年我国交通需求增长非常快，交通设施跟不上经济发展的需求，如铁路运输紧张、交通拥堵，很重要的一个原因就是世界基础产业逐渐在向中国转移，导致物流的需求快速增长。2000年上海港和深圳港在世界排名中还分别位居第六和第九，但进入2004年则一跃上升为第三和第四位，把釜山港、高雄港都抛在后面。”
　　“公用事业在未来很长一段时间内，其高成长性都将不会变，并一直伴随着国家城市化和工业化建设，直到进入发达国家水平后，增长势头才会有所减缓。即使达到发达国家的水平后，公用事业的需求依旧会非常稳定，这是许多周期性蓝筹股所不可比拟的。此外，公用事业企业多为以收费为主要收入，日常现金流量非常充沛，从报表上看，存货和负债都非常少，这种稳定的收益和充沛的现金流更加强了其可投资性。”
　　“这是一个攻守兼备的行业，不仅具有强劲的成长性，而且在经济萧条时也不会有明显的周期性”，蔡立辉对公用事业行业进行了非常形象的概括。由于对公用事业概念的极度看好，天同基金继天同180和天同保本后，推出了旗下第三只基金产品——公用事业行业基金。而在产品推出之前，他们曾对巨潮公用事业100指数中排名前70%的股票模拟运作，发现在过去两年中，公用事业基金收益率高达21%。相对同期上证指数的负收益，有市场人士认为，如果天同早一年推出该基金，将成为基金市场的一大亮点。目前类似的行业基金已经有宝盈消费品行业基金，亦取得了不错的业绩，只是该基金主要投资于消费品行业公司。

低风险稳收益的基金产品
　　天同基金此次根据我国证券市场二元结构特征及投资者对风险低收益稳定产品的需求，推出了天同公用事业基金这只以公用事业股票为主要投资对象的股票型基金。据了解，该基金的股票比例为60-95%，现金为5-40%，投资于巨潮公用事业100指数成份股比例不低于80%，投资于成份股以外的证券市场价值被低估的上市公司不超过20%。
　　掌舵新推出的天同公用事业基金，对于有着特殊专业背景的蔡立辉可谓是水到渠成。早在运输管理专业本科毕业后，蔡便进入国家铁道部下属的运输研究所，从事了近四年的运输行业研究工作。获得财务管理硕士和注册会计师资格后，2001年转行进入金融研究领域。当时内地股市开始下滑，使得行业细化研究寻找投资机会的做法逐渐盛行，而蔡立辉也因其专业背景，从交通行业开始了公用事业行业研究，以后又逐步向其他城市公用事业研究扩展。蔡立辉可谓是内地第一批专业从事公用事业行业研究的人员。与此同时，他还在攻读金融学博士，这一切都为其新基金的管理奠定了扎实的基础。
　　天同基金此次推出的公用事业基金，继承了其一贯的专业指数化基金管理经验，使得此基金产品的运作更为稳健。“新基金在投资中借鉴了天同180的指数化管理经验，将巨潮公用事业100指数作为衡量基金业绩的基准，并把巨潮公用事业100成份股作为一个天然的股票库。但我们也对天同180指数化运作经验进行了深化应用，采取了指数增强的方法。”
　　巨潮公用事业100是包含沪深两市100只公用事业上市公司的指数，其范围涵盖水电气、交通运输仓储、信息技术、传播与文化和社会医疗服务等泛公用事业股票。据统计，巨潮公用事业100指数的上市公司数量仅占两市总数的7%，但其流通总市值却占了18%，贡献净利润更是高达35%，在2003年3月5日计算得出的整体市盈率为15.9倍，同期整个市场则在22-24倍间，其投资价值非常显著。
　　“我国A股市场是一个多重二元结构股市，在目前市场上，大量价值被高估的中低价绩差股和少量被低估或合理评价的大盘蓝筹股并存，而大盘蓝筹股中又存在大量周期性敏感型公司和少量业绩稳定的公司。公用事业行业的公司正是大盘蓝筹股中有着稳定业绩的那部分公司，可以说是市场中核心的核心。随着市场行情的进一步深化，越来越多的投资者会将目光转向少量业绩稳定的公司，比如上海机场目前已有87只基金介入，其60%的流通股在基金手中，并且还有可能进一步扩大。因此可以这样说，抓住公用事业股就如同抓住股市增长的核心。”
　　对这样一只低风险、中高收益的基金产品，蔡立辉认为其比较适合30岁到退休前年龄段的稳健投资者，当然最好是建立一个比较适合的投资组合，如“货币市场基金+公用事业基金”会成为一个不错的配置。当然，对于能承受较高风险并热衷于买股票或激进型基金的投资者，适当地购买一些公用事业基金，也并不会妨碍他们的资产配置，只会使资产更优化。