在基金公司如潮水一样的宣传攻势下，将开放式基金作为个人理财的必备配置领域这一理念正在深入人心，但笔者希望提醒广大基民的是，在机构博弈成为市场主流的环境中，在场外增量资金难以大举入市的现实下，基金财富的增值在相当程度上可能来自其他基金的损失。换句话说，在基金理财的阳光普照下，如果选中的不是鲜花而是杂草，基民们等来的仍然只能是令人沮丧的结果。曾经灿烂的不一定是未来的鲜花，但理性的下注方式就是这样，所以，笔者发现了他——宝康消费品的基金经理，栾杰。

　　作为一只于2003年7月15日成立的开放式基金，宝康消费品以8.4%的年度涨幅位列2004年开放式基金净值增长率排名的探花位置，而其基金经理栾杰也在《Value》2005年4月刊封面故事“44位中国开放式基金资深经理”一文的排行榜上高居第四位。

　　我们发现，在大盘（沪综指）从1525点下跌至1165点跌幅高达23.6%的同时，宝康消费品的净值涨幅却达到了19%！和大市相比，关键的转折或者说主要的超额收益是来自于2004年4月大盘见顶后，这种在熊市中的良好抗风险能力，正是我们孜孜以求的卓越基金品质。带着好奇，我们希望去探求这种杰出业绩的深层次原因，进而去考量其可能的持续性。

　　首先观察宝康消费品基金从成立以来的主要资产配置情况。图2是根据基金定期报告得出的股票资产配置状况。

　　很显然，除了在基金成立后不足3个月的短暂低仓位期之外，宝康消费品基金从2003年底至今其股票仓位一直维持在60%以上，也就是说，对于大盘的时机抉择并非宝康消费品基金所擅长的。正如栾杰先生在2004年的年度报告中所说的那样，“跌宕起伏的2004年再一次教育投资者：证券市场是不可预测的”。

　　既然资产配置不是宝康消费品基金取得佳绩的动力，那么毫无疑问的就是——选股造就了杰出。从宝康消费品的招募说明书中，我们发现其投资目标为“分享我国全面建设小康社会过程中消费品各相关行业的稳步成长；为基金持有人谋求长期稳定回报”，并规定“投资于消费品类股票的比例不低于股票资产的80%”，结合其投资理念“恪守投资边界、策略胜过预测”，我们能够感觉到宝康消费品基金有一种很强烈的把自己限制在特定范围内的欲望，甚至不惜放弃短期市场中的许多极具诱惑力的机会。笔者认为，这样的基本理念是宝康消费品基金之所以优秀的源泉，而且它也为基金的长期回报奠定了扎实的基础。很多时候，不强制性地约束自我，往往就会滑向漫无边际的深渊。

　　表1是宝康消费品自2003年年底达到基本建仓目标后的十大重仓股一览，也许我们可以结合这些数据来更好研究其选股。

　　如果把表1中在6个期末出现过5次或5次以上的个股理解为宝康消费品基金的核心股票，我们会发现共有5只这样的股票，它们是贵州茅台、雅戈尔、格力电器、佛山照明和伊利股份。其中贵州茅台始终位居宝康消费品基金的第一大重仓股，毫无疑问，它为宝康消费品的杰出表现立下了汗马功劳。由于这5只股票都是在2003年底之前就进入了重仓股行列，所以，我们正好可以通过回顾栾杰先生在2003年年报中的基金经理工作报告来分析他为什么会买这些股票。

　　“机构投资人长期获得高额回报的关键在于所投资公司较快的复利增长”，正如价值大师巴菲特所言，复利加上时间是好公司的朋友，而“国外上百年的投资实践表明，成功的公司并不属于哪几个特定的行业或者具备自然垄断的属性，越是竞争充分的行业，出现优秀公司的可能越大”。基于这样的判断，不难发现，酒类、服装、家电、照明和乳品行业无不是前几年激烈竞争的行业，但也正是价格战和通货紧缩促进了行业整合，使资源向优势企业集中并有望最终形成寡头垄断。应该说，这样的投资视角才是具有前瞻性的，贵州茅台、雅戈尔、格力电器、佛山照明和伊利股份就属于这一类已经或有望在一个充分竞争的行业中成为寡头的潜力公司。当然，好的公司还必须具备合理的价格，才能构成一个完美的投资行为，栾杰先生意识到了这个问题，“投资者对充分竞争行业的回避，提供了很好的投资机会”，人弃我取的逆向思维在这里得到了很好的体现。

　　继续阅读宝康消费品的2004年年报，我们不但看到了栾杰先生的谦逊，“因为我们所选的股票本身受宏观调控影响较小，再加上一点运气，使得我们的损失要比同行小一些，但这并不能掩盖我们在宏观判断上犯的错误”，“我们也错过了几只很好的消费类股票的投资机会，这确实让我感到非常遗憾”，而且还发现了他及整个团队在投资理念上的深化与进步，“我们认为要获得超额收益的关键是要寻找到被市场忽视而错误定价的上市公司”。从宝康消费品基金在2004年四季度和2005年一季度对贵州茅台和佛山照明的减持，也说明了栾杰在市场开始追捧某些品种时所表现出的冷静，这又是优秀“钱管家”的一项重要素质。

　　总而言之，笔者认为，宝康消费品基金在栾杰先生的管理下，不仅取得了迄今为止良好的绩效，而且绩效背后具有成熟投资理念和策略的强大支持，这就使其良好业绩具备了可复制性。发现了美好的东西，总让人难免有些感慨——“杰”出宝康消费品，复利成长现真金！但愿这不会捧杀未来的鲜花。

项表1：宝康消费品自2003年年底以来的十大重仓股目 2003年底 2004一季 2004年二季 2004年三季 2004年四季
简称 数量（万股） 简称 数量（万股） 简称 数量（万股） 简称 数量（万股） 简称 数量（万股） 简称 数量（万股）
1 贵州茅台 307 贵州茅台 368 贵州茅台 350 贵州茅台 372 贵州茅台 280 贵州茅台 216
2 佛山照明 646 佛山照明 704 佛山照明 728 佛山照明 495 格力电器 674 格力电器 693
3 雅戈尔 707 雅戈尔 782 雅戈尔 1305 格力电器 700 雅戈尔 1029 雅戈尔 1045
4 伊利股份 474 伊利股份 637 格力电器 667 雅戈尔 1065 佛山照明 345 伊利股份 346
5 上海汽车 309 申能股份 291 伊利股份 628 伊利股份 570 长江电力 513 广州控股 533
6 申能股份 277 上海汽车 284 申能股份 540 招商银行 405 金地集团 414 金地集团 395
7 万科A 501 燕京啤酒 344 燕京啤酒 348 申能股份 495 招商银行 407 福建高速 449
8 上海机场 293 格力电器 358 华联超市 347 燕京啤酒 264 上海机场 222 上海机场 214
9 格力电器 310 金地集团 277 上海汽车 390 华泰股份 265 福建高速 455 长江电力 400
10 五粮液 241 长江电力 400 金地集团 308 中国联通 934 华泰股份 269 招商银行 336