Value：长信基金公司成立之后，由于处于大熊市之中，既不能像之前的基金公司有封闭式基金的老本可吃，又不能像银行成立的基金公司那样有强大的股东和渠道背景，长信今后如何定位和发展？

　　叶烨：这个问题提得非常好，这也是我们在思考的问题。我们非常清醒地认识到长信和老基金、合资基金以及银行成立的基金之间的差距。中外合资基金公司的管理和人才不错，它们一出生就占领了制高点。银行成立的基金公司最重要的是其手中有渠道，而老基金有封闭式基金的优势，可以坐收管理费，不用为经营状况发愁。我们这些东西都没有，该怎么办？
　　但这并不代表我们没有优势，我们可以采取差异化经营。我们的货币市场基金今年之所以有大发展，与所采取的战略有着很大关系。我们没有全面与这些基金抗衡的能力，就要形成局部优势，把人力物力向这边倾斜。
　　我们还注意到，老基金公司虽然有很高的管理费收入，但是很多公司的利润并不高，说明其成本投入是非常大的。低成本的战略是我们将长期坚持的，比如说，我们有严格的预算调整制度，过一段时间，我们就会看看预算有没有不合适的情况，下达的预算指标有没有严格执行。另外，我们特别强调公司的文化建设，任何一个好公司都有其好的文化。我们在文化建设上面一直投入得比较多，要求领导班子要以身作则，形成一个对事负责、不对人负责的氛围。企业管理的原理，任何企业都很清楚，例如，干部要能上能下，员工要能进能出，但是知易行难。在我们这个公司中一定要做到，“无功便是过”，一个员工非常清楚自己将来能不能在公司里长期呆下去，如果他整天觉得没事做，没有能力去做一些事情，可能他很快就会被淘汰。

　　Value：基金公司成立初期出现亏损是正常的行业现象，作为处于创业期的基金公司，一方面要面对对股东利润回报的压力，一方面也要面对持有人的利益，基金公司该如何协调好这两方面的利益？
　　叶烨：基金公司应该把基金持有人的利益放在首位，只有保证了持有人持续和稳定的收益，才能有基金规模的稳定和增长，才能有基金公司股东的回报实现和增长。从这一点上讲，持有人和基金公司股东的利益在本质上而言是一致的。如果盲目追求单只基金的规模或是盲目追求公司旗下所管理基金的个数，以获取较多的管理费，而不能给基金持有人带来良好的回报，这个基金公司或旗下的基金必然会遭到基金投资人的唾弃，基金公司股东的收益和回报也就无从谈起了。
　　我们的三大股东在对待股东回报和基金持有人利益上的观点是明确的，与基金公司经营班子的目标也是一致的，那就是根据市场的需求，推出合适的基金产品，首先保证基金持有人的利益和回报。在我们发行第一只基金产品时，市场上正在热销股票型或偏股型基金，而我们的代销行农业银行的广大客户是追求低风险和较稳定收益的投资人。我们毅然放弃了管理费高的股票型产品的发行，推出了管理费最低的货币市场基金——长信利息收益基金。事实证明，我们的决策是正确的，是完全符合基金持有人的需求的，是完全兼顾了基金持有人的利益和基金公司股东的利益的。我们的长信利息收益基金的业绩不仅在同一时期高于其他大部分基金的业绩，而且也居同类货币市场基金的前列。稳定和较高的收益反过来又吸引了更多的购买者，我们的长信利息收益基金从开始的30多亿份额增长到目前的100多亿。在25个同类基金中名列第五，与此同时，我们管理资产的规模也跻身于基金公司前十名。基金规模的自然和良性增长带来了基金公司经营利润的良性增长，这正是我们所追求的基金持有人和基金公司股东利益的平衡与协调的“双赢”局面。
　　我们要求员工将投资人的利益放在首位，任何损害持有人利益的行为是绝不允许的，我们没有像其他基金公司那样实行全员营销，但我们准备推动全员客服，我们会针对不同的客户提供个性化的服务。在必要时，我们会主动建议部分投资者赎回自己的基金份额，以保证投资者利益最大化。

　　Value：目前，各种基金公司的排名满天飞，不少基金公司也都沉缅于“排名游戏”中，对基金经理考核的是相对排名，而不是绝对收益。您怎样看待这一现象？投资者在选择基金产品时，又应怎样看待各种基金公司及产品排名？
　　叶烨：基金排名是对基金过往业绩的一种评价，但它既不是唯一的，也不是完整的评价。之所以目前这些排名被过于重视，与我们基金市场刚起步，包括管理者、投资者在内的市场参与群体都处于成长阶段，了解基金、评价基金的手段和渠道尚不丰富等因素有关。投资者应辩证地看待基金排名，要从以下几个方面来分析一只基金：
　　(一)基金风险。目前的许多排名是以收益率为主要指标，无法看出该基金的实际风险波动。如排名较前或星号较多的基金并不一定就是低风险基金，有可能是高回报和高风险并存的基金。因此建议投资者除了关注排名之外，也要注意该基金的波动风险是否适合自己的承受能力。
　　(二)基金排名的局限性。基金排名反映的是过去的绩效，并不是未来获利的保证。
　　(三) 比较基准。影响基金短期收益率最大的成分是市场行情。基金选股的差异虽然会造成不同的收益表现，但大盘涨跌毕竟是基金成败的关键。排名通常是同类型的基金在比较，但没有考虑到它们入市时的不同市场状况。
　　(四)比较方式。由于基金排名是针对同类型基金的比较，因此不能用来比较不同类型的基金的优劣。如排名居中的货币市场基金就不一定比排名较前的股票基金差，因为该基金风险较低，对保守型投资者而言更为适合。

　　Value：从去年成立到今年3月底，长信利息收益基金的总回报率为2.586％，在晨星基金排名中位列同类基金第三位，今年上半年该基金的收益率继续位于前三甲，表现出良好的稳定性。但近期也难免同其他货币市场基金一样，收益率有所下滑。您认为目前货币市场基金收益率普遍下滑的趋势能否扭转？如何扭转？
　　叶烨：首先，近期货币市场基金收益率出现整体下滑不是异常现象，而是货币市场基金收益率的合理回归。货币市场基金不同于股票基金，它是一种现金管理工具而非追求高收益的逐利工具。货币市场基金的目标是在尽可能保证资产安全和高流动性的基础上，追求超过银行存款利率的收益水平。投资者看它的收益时应关注其是否高于比较基准，而不是越高越好。
　　其次，货币市场基金的收益率是由其投资品种的收益率决定的。该类基金的主要投资品种是央行票据、国债、金融债、银行存款等，由于3月17日超额存款储备金利率下调，由原来的年利率1.62％下调到0.99％，打开了货币市场投资品种收益率的下降空间。受此影响，央行票据、七日回购品种等短期投资工具的收益率都出现了较大的下滑，如近期发行的1年期央行票据的收益率为1.86％，新增资金只能获取这样的收益率，而老资金持有的调息前的较高收益券种正在陆续到期，即投资品种的收益率决定了货币市场基金的收益率整体下调。
　　另外，现阶段整个货币市场资金面都比较宽松，供需状况也促使央行票据等投资品种的定价下调，继而影响到货币市场基金的收益。资金面的宽松源于几方面，一是超储利率下调后，银行的流动性管理转向投资央票；二是目前银行对外贷款日益谨慎，资金宽松；三是今年以来货币市场基金整体规模迅速扩张，根据2005年第一季度季报显示，公布数据的12只货币市场基金资产规模为1240亿元，相比上年度第四季度末的648亿元，规模增长高达91%。而其投资品种的发展速度却没有同步跟进。
　　由此可见，货币市场收益率的变化受制于整个货币市场资金面的情况和产品的收益率，但是既然目前的收益率变化是一种合理回归，我们所关注的就不是扭转下滑趋势的问题，而是更专注于研究把握宏观经济走向、利率变动趋势等影响货币市场基金收益率的因素，在保证资金安全性、流动性的前提下，为投资者提供符合市场环境的较好收益。
　　虽然收益率较前期有所下降，但货币市场基金在目前的市场上依然是非常好的投资品种，它是股市低迷时的资金避风港，是负利率时代的储蓄替代品，是进出自如的现金管理工具。

　　Value：货币市场基金收益率处在走低的态势中，收益率仅比银行票据多一点，再过一两个月的话，可能很难维持2%以上的水平，长信怎么让客户接受这个现象，稳定并发展客户？
　　叶烨：货币市场基金的收益率与货币市场投资品种的收益水平密切相关。今年以来，由于超储利率下调及货币市场资金充裕等原因，货币市场投资品种收益率出现下滑，货币市场基金投资收益也随之下降，这是十分正常的现象。
　　事实上，货币市场基金是一种现金管理工具，货币市场基金应更注重安全性和流动性，并在此基础上努力为投资者获取更多的收益，而不应片面追求收益率。上半年证监会出台了货币市场基金的运作细则，这有助于货币市场基金的规范运作以及整个行业的健康发展，也有助于货币市场基金回归其“现金管理工具”的本来定位。
　　对于个人投资者而言，货币市场基金仍是理想的储蓄替代品。即使未来货币市场基金收益率水平跌至1.8%，由于货币市场基金的进出类似于活期存款，与定期存款相比，仍具有流动性方面的优势。
　　事实证明，随着收益率的不断下降，我们货币市场基金的规模却在不断地扩大，并没有出现很多投资人因为收益率下降而赎回的状况。今年，整个货币市场基金行业也是如此，即收益率在不断下降，规模却在不断扩大。

　　Value：请您对投资者如何选择稳健操作的货币市场基金提点建议。
　　叶烨：我们十分注重规范经营，政策上不允许做的事情绝对不做。
　　对普通投资者而言，他们不太可能了解各家基金是如何具体操作的，但可以从以下几方面来分析该基金是否稳健运作。
　　1、 分析基金的定期报告。
　　根据规定，货币市场基金投资组合的剩余期限在每个交易日不能高于180天，因为固定收益类品种具有流动性补偿的特性，较短的投资组合期限意味着流动性和安全性的大幅度提升，而较长的投资组合期限虽然意味着较高的收益率，但其流动性和安全性就要大打折扣，严格限制组合平均剩余期限就是为了减少货币市场基金的投资风险。投资者可以从年报、季报中了解各基金的投资组合剩余期限，如长信利息收益基金公布的一季度报告显示该基金的投资组合剩余期限只有102天，是同期公布季报的基金中投资组合剩余期限最短的之一。
　　2、 参考权威评估机构的评价。
　　目前内地主要的基金评估机构有晨星、《Value》杂志等，《Value》在评估时加入了风险指标，并给出扣除风险因素后的综合排名，对货币市场基金而言，这个评估更科学一些。在该排行榜中，长信利息收益基金一直是其中的佼佼者，最近又被推选为“2005年最适宜投资的基金”和“收益波动最为稳定的基金”（见《Value》杂志2005年5月刊）
　　3、 关注基金管理公司的投资理念和投资风格。
　　每个基金的运作多少会受到该基金公司的投资理念的影响，投资者可以从各种媒体报道中了解各基金管理公司的经营风格和投资风格，它们或激进，或稳健，或中庸。相对而言，选择一家一贯注重稳健性的公司所管理的货币市场基金更合适些。如长信利息收益基金收益的稳定性正是来源于其“规范、稳健”的投资理念，始终将基金资产的安全性和流动性放在首位，严格按照法律法规运作，对“灰色地带”坚决回避，绝不为了单纯追求基金的高收益，损害资产的安全性和流动性。在这个前提下努力为客户提供良好和稳定的收益。公司非常重视投资管理制度的建设，不仅有完善的交易制度、授权制度，而且在选择交易对手时有自己独立的评估体系，对基金的稳健运作给予制度上的保障。这种稳健的投资风格也是与其大股东长江证券的规范运作一脉相承的。

长信利息收益基金

基金代码: 519999
基金经理: 李颖
成立日期: 2004年3月19日
分红方式: 日日分红，天天到账
七日年化收益率: 2.241%（截止日期2005-07-06）
特 点: 存取如活期，收益更称心，交易无成本，收益免利息
代销机构：
　　　　农业银行：95599
　　　　长江证券：021-63291352
　　　　国泰君安：4008-888-666
　　　　兴业证券：0591-7541467
　　　　湘财证券：021-68865020
　　　　申银万国：021-962505
　　　　华泰证券：025-84579897
　　　　东方证券：021-962506
　　　　海通证券：021-962503
　　　　广发证券：020-87555888
　　　　华夏证券：4008-888-108
　　　　天同证券：021-68867098
　　　　银河证券：8008-201-868
　　　　天相投资：010-84533151-822
直销垂询：长信基金管理有限责任公司直销中心
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