于是，基金公司迅速在这一产品上开辟了第二战场。尽管货币市场基金不收取申购、赎回费，管理费也比其他类型基金来得低，对基金公司而言甚至意味着亏本，但货币市场基金的数量还是在不断上升。截至6月底，23只货币市场基金的总规模已经超过了1750亿元。

　　可是对投资者而言，选择的余地大了，问题也就来了——到底买哪个货币市场基金？多数人的心态当然是收益率越高越好。但货币市场基金收益率的特殊性在于，每天公布的收益率是过去七天收益率的平均数而后折算成年收益率，称为七天年化收益率。换句话说，这个收益率并不具有太大的参考意义，因为每天的数据不同，时高时低难以比较，极端的情况下，波动幅度甚至会非常剧烈。比如银华和海富通旗下的货币市场基金就在年初达到过8%的收益率，但这种状态显然不可能持久，几天之后，收益率便回复到平均水平。

　　所以最好的方法还是比较长期的收益率。我自己曾经计算过货币市场基金三个月的收益，方法就是把每天分红的数据相加。结果发现，分红最多、长期收益率最高的基金往往是那些比较老牌的、规模比较大的货币市场基金。

　　一位基金公司的朋友也从理论的角度给出了解释。他的看法是货币市场基金的规模越大，散户投资者的比重越高，那么其规模的整体稳定性就越强，不容易出现机构投资者大份额赎回的状况。因而，基金经理不需要过多考虑关于流动性的问题，他们可以适当地增加期限较长的债券、票据、回购协议的比重，收益率自然会提高。反之，如果是那些规模较小的货币市场基金，为了应付突然的大规模赎回，基金经理通常不敢在长期债券上投资过多，其收益率也就很难提高。

　　事实上，货币市场基金主要的投资目标是银行存款、短期债券、央行票据、回购协议这几项。因此不难理解，其收益主要来自几个方面，一是投资所得的债券利息，二是票据的投资收益，三是买卖证券的差价，四是银行存款利息以及其他收入。这四方面的收益减去基金公司提取的营销管理费等成本之后，就是我们获得的净收益。

　　利息的高低和证券价格的波动幅度是影响货币市场基金收益最重要的两个因素。简而言之，如果投资于期限长、利息比较高的短期债券、票据，自然能提高基金的收益率。基金经理为了提高收益率，会不断调整其投资组合。比如，当交易所市场回购利率高于银行间市场回购利率时，可通过增加交易所市场回购的配置比例，或在银行间市场融资、交易所市场融券而实现跨市场套利。当短期回购利率低于长期回购利率时，在既定的变现率水平下，可通过增加长期回购的配置比例或短期融资、长期融券而实现跨品种套利。

　　所以可以看出，货币市场基金收益的提高往往和长期资产比重的提高相联系，在某种程度上是以牺牲了“流动性”作为代价的。因而规模大的货币市场基金常常能获得更高的收益，而规模小的基金却往往收益率不稳定，长期收益水平就相对比较低。

(作者为《理财周刊》记者)