根据7月1日公布的相关数据统计，截至上月末，内地货币市场基金数量已达23只，货币市场基金总份额高达1803亿份，较之2004年年底633亿份的总份额，仅用了半年，规模就翻了2倍。不过值得注意的是，虽然总体规模增长迅速，但实际上几只老牌货币市场基金规模已经经过了大幅调整，上半年规模曾达到500亿左右的华安现金富利基金的总份额目前减少到379亿份，南方现金增利基金则减少到381亿份。这一方面是由于有些机构需要进行年中结算，银行则面临主要针对吸储的年中考核，造成一部分赎回，而另一方面也与相关基金公司主动控制规模有关。

　　5月10日，华安现金富利基金发布公告称基金规模已突破500亿，在一季度末的332.6亿基础上增长超过50%。华安基金同时提出，将有条件受理投资人的申购申请，并对大额申购设定了一些限制。

　　业内专家认为，货币市场基金作为一种低风险、高流动性且能为投资者带来高于银行储蓄收益的产品，适应了当前以银行储户和机构客户为主的广大投资者的投资需求，其规模的快速增长当在情理之中。但也应该看到，在规模增长到一定阶段后，随着市场利率的调整、投资品种的限制以及投资者对货币市场产品认识的不足，产品的发展也面临着一些需要解决的问题。控制规模、调整收益预期、强化现金管理功能成为货币市场基金理性发展的三大特征。

规模增长是把双刃剑

　　业内专家认为，货币基金在面临基金大规模净申购时，申购的资金不断流入，现金比例升高，基金经理难以在短时间内找到合适的投资品种，造成过多资金闲置，基金资产整体收益被稀释，从而损害现有持有人的利益。

　　根据相关机构提供的研究报告显示，5月10日货币市场基金公布五·一长假内的万份收益和截至5月8日的7日年化平均收益率，收益率回归态势明显，收益率均值从4月29日的2.691%下降到1.758%，只有个别基金收益率超过2%，其中第一批成立的7只基金平均收益率从3.038%下降到了1.905%。收益率原先超过3%的基金，下降幅度约为1.5个百分点，原先低于3%的，下降幅度在1%左右。从收益率下降的幅度可以看出，不少老基金的债券差价收入几乎占到收益率的一半，而在正常状态下，债券差价收入仅占净收益的3-6%左右，若以此计算，则收益率应在2%上下。而收益率与此数据的差距很可能是因为货币市场基金大量净申购状态下，现金比例上升对收益率的稀释效应所造成。

　　针对这种情况，某些基金管理公司已经调整了原先不顾一切追求货币基金规模的策略，对于短期进出的大额机构资金进行了限制。如华安富利基金就规定，截至2005年5月12日在华安基金管理有限公司登记在册持有本基金份额1亿份以上的投资人,其可持有本基金的基金份额将以该日持有的本基金份额存量为上限；截至2005年5月12日在华安基金管理有限公司登记在册持有本基金份额1亿份以下的投资人及新增投资人,自2005年5月13日起,单日累计申购本基金的限额为1000万。无独有偶，某家新成立的货币基金基金经理告诉笔者，虽然该基金总份额不高，但最近也拒绝了一笔相当于基金规模50%的短期机构资金，理由也是担心无法找到合适的投资品种，从而使大量闲置资金摊薄整个基金的收益。

市场利率波动纠正
收益率预期

　　如果说现金比例过高稀释了货币市场基金的收益率的话，那么其中蕴含的实际意义是，货币市场基金在规模继续增长的同时，要找到合适投资品种的难度越来越大。这并不是因为货币市场上投资品种的发行量减少了，而是因为市场利率在不断下滑。

　　仅从货币基金投资品种中收益率较高的央行票据的发行量来看，今年1月到5月票据发行总量约10630亿元，同比增长107.19%，环比也增长45.41%，市场品种供应应该是比较充足的。但从收益率曲线来看，自今年1月以来央行票据利率一直呈现下降趋势，3月份以来央票利率更是从前期相对高点大幅下跌，3月期、6月期、1年期央行票据收益率分别从最高2.1936%、2.6173%、3.2018%下跌至最低1.1042%、2.2785%和2.0950%。

　　在市场利率下跌的同时，由于3月份降低存款准备金利率以来库存债券价格走高，差价收入占比上升，使老货币市场基金的收益率居高不下，但库存债券出售后获得的大量现金与不断涌入的申购资金毕竟还要继续投资，这使得货币市场基金迟早需要直面市场利率下降的现实，购入目前收益率普遍较低的新品种。

　　业内专家认为，市场利率波动导致的收益率波动是任何投资货币市场的品种都具有的特点，目前的主要问题在于，由于货币市场基金近年来在发展过程中，无论是基金公司、投资者，还是市场舆论，均过多地关注于其收益率孰高孰低，而忽视了货币市场基金作为现金管理工具的基本功能，这是目前货币市场基金规模不断增长中存在的最大的非理性因素。市场人士担心，在新一轮加息周期中，一旦市场利率发生波动并导致收益率下降，这种非理性因素最终将导致目前仍然快速增长的货币基金规模出现大幅波动。

唤醒对货币基金的理性诉求

　　在一些货币市场基金开始对其规模进行控制的同时，不少基金公司在货币市场基金发行中也越来越重视突出该品种的市场定位，一方面淡化收益率概念，另一方面强调货币市场基金作为现金管理工具的高流动性和低风险特点，以此作为吸引个人和机构投资者的主要手段，这不仅是在收益率下降预期下的权宜之计，更是货币市场基金今后健康发展的基础。

　　目前，光大保德信货币市场基金和上投摩根货币市场基金获得了相关评级机构的评级，这是内地货币市场基金首次通过评级来体现自己产品的价值。业内人士认为，随着市场利率的变动以及监管部门对货币基金回购比例和投资品种剩余期限的严格限制，货币市场基金的收益率差异会进一步缩小，货币市场基金需要通过评级等手段突出自身在流动性、安全性方面的优势，而这也是为了满足包括跨国企业在内的大机构资金的要求。

　　除此之外，一些基金管理公司在发行货币市场基金时，也通过发信和推介等形式主动向投资人申明货币市场基金在收益率方面的特征，以期唤醒投资者对货币市场基金的理性诉求。