曾有西方股市智者曰：“预测将来的唯一途径是学习过去。”全球股市今年第3季度明显上升之后，10月出现明显下调，除了上升后的获利回吐沽压之外，通胀和加息压力加大、期油价格升破70美元/桶以及禽流感风险等“新”负面因素很大程度上主导了股市。股市最怕的就是不可预测——故本文希望通过近年股市的扼要总结，以助预测未来。

美国股市大跌前后

　　1974年9月，道指由6月末的802点下跌194点（24.2%）至608点。在此之后的1975年年初，道指开始显著反弹，1-6月累计大升263点（42.7%）至879点。

　　此前，道指在1973年10月至1974年9月的1年间已累计下跌154点（16.1%）。回顾一下当时的经济背景，1973年由于欧佩克限产，全球爆发第一次石油危机，油价由1973年10月的4.2美元/桶上涨180.3%至1974年2月的11.8美元/桶。美国经济出现滞胀，GDP增幅由1973年第4季度的4.2%降至1974年第1季度的0.7%，第2季度开始进入负增长期并持续至1975年2季度，CPI同比增幅则由1973年10月的8.1%持续走高至1974年11月的12.2%。

　　为抑制通胀，美联储从1974年2月开始至1974年7月累计加息12.92厘，美元兑一篮子货币的实际汇率则在1974年5-9月间反弹了3%。ISM制造业采购经理指数从1973年10月的66.2降至1974年8月的52.9，显示出经济增长逐渐放缓；1974年9月开始，采购经理指数低于50，经济活动进入下降周期，直到1975年7月才恢复增长。

　　1980年3月，道指单月下跌了77点（8.9%）至786点，随后于1980年4-7月累计回升149点（19.0%）至935点。

　　此次股市调整幅度较小，之前两年窄幅波动，期间经济背景与1973/1974年间相似，1979年全球第二次石油危机爆发，油价由1978年年底的13.5美元/桶上涨134.8%至1980年4月的31.7美元/桶。美国经济再次陷入滞胀，GDP增幅由1978年年底的6.7%降至1980年1季度的-0.7%，同期CPI同比增幅则由9.0%升至14.6%。1979年6月至1980年4月，美联储累计加息7.3厘至17.6厘；同期美元兑一篮子货币实际汇率反弹了4.5%。1979年8月至1980年8月，ISM制造业采购经理指数低于50，显示经济已处于衰退期。

……

（全文请参见《Value》杂志。）