本次价值圆桌会议邀请了几位来参加“Value 2005年中国最佳基金”颁奖仪式的基金管理公司人士，就大家关心的一些问题进行了探讨。

　　张志雄: 我们《Value》在2006年3月刊的封面故事刊发了《2005年中国最佳/最差基金》，今天举行了简单的颁奖仪式，颁奖固然有意义，但是让公众了解基金想什么、做什么无疑更为重要，所以我们请了在座的几位代表参加这个价值圆桌会议，谈谈基金业的一些让人感兴趣的事情。
　　首先我想听一下各位的投资哲学。没有好的投资哲学指导很难做好投资，一个好的基金经理需要自己的投资哲学。

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　　朱 平: 我们经常看到国外投资专家谈投资时用到“philosophy”这个词，起初大家把它翻译成“理念”，后来经过多年的实际操作，有了更深的领悟以后，觉得它应该是一种价值观，它要比理念更根本、更基础。有了这层认识，我们开始有意识地把投资哲学和投资理念分开来。
　　经过经验的总结和对市场的认识，我们把“投资收益应该来自企业本身而不是其他”作为投资哲学，而“通过专业的基础研究去获得超额收益”成为我们的理念。投资哲学是我们投资的基础，投资理念是对它的一个展开。
　　具体来说，我们的投资收益来自企业本身价值的提升而不是来自市场的波动和其他投资者。股票的直接收益来自价差和分红，分红肯定来自企业。至于价差，有各种说法，但是都认为价差由波动来体现，而波动的原因主要有三个方面: 一是估值的波动，因为大家的预期发生了变化而导致估值的变化。比如去年一段时间，房地产股票5倍的市盈率没人要，今年10倍的市盈率没人说贵。公司本身价值没发生多大变化，而股价波动仅仅是众人的估值发生了变化。二是基本面发生了变化，股票的净值出现变化使股价发生变化，这是基本面发生变化导致的股价波动。三是资金的流向发生了变化，人们的看法没变，基本面也没变，仅仅是有钱人对该股票发生了兴趣而使股价发生波动。这种波动可能更短期一些。
　　这三种情况都是造成股价变动的重要因素，在投资层面必须认真对待。但如果我们从价值观上去看，决定股票收益的因素，至少长期而言应该是企业本身价值的变动。如果企业本身的价值没有发生变化，仅靠短期的零和博弈来获得收益，盈利将是不长久的，也是难以成为赢家的。

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（全文请参见《Value》杂志。）