| 如果有这样两种货币，A货币的借贷成本基本为零，而B货币的借贷成本是A货币的10倍乃至更多，假设A货币和B货币的汇率在一段时间内基本不变，我们是否可以实现无风险的获利呢？聪明的投资者一定已经想到，我们可以先借入A货币，接着在外汇市场上卖出A货币而买入B货币，然后再把得到的B货币贷出。这样，贷出B货币所得的利息收入远高于借入A货币所付出的利息支出，便能轻而易举地实现最为稳妥的获利。这就是相当长时间内在金融市场中风行的“利差交易”。
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狗年以来，外汇市场的波动频率不断加快，屡次出现一周之内美元急涨之后随即急跌的情况，但与此同时，美元的整体波动又被局限在一个上下不超过3%的狭窄区间内，交易方向持续不明朗。美元指数基本上以89.50到90区间为中轴线波动，但在不经意之间，欧元兑日元的汇价在4月初上升至7年半以来的最高水平144.92，这又是一次利差交易的真实写照。市场在无法认清美联储今后升息前景以及美元走势的情况下，选择在交叉盘中大肆操作，抛售低息货币日元，与此同时买入升息前景较为良好的欧元，从而推动欧元兑日元在未有重大事件影响的情况下悄然扬升。
那么，这样的情况是否还将延续下去？利差交易还能长时间地维持下去吗？笔者认为，利差交易的前景并不乐观，目前交叉盘中的行情很有可能就是利差交易近年来的最后疯狂了。原因有三。
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（全文请参见《Value》杂志。）
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利差交易演绎最后疯狂