中国移动2005年盈利增加28.3%至535亿元（人民币，下同），胜于预期。强劲的用户增长带动期内营业额上升26.3%至2,430亿元，新业务收入所占比例大幅增加4.9个百分点至20.6%。此外，得益于竞争环境相对稳定，EBITDA率降幅小于1个百分点，较预期理想。但公司资本开支预算大增超过60%，亦令人感到意外。虽然我们上调盈利预测，但DCF估值因资本开支增加而基本维持不变。因此，我们维持目标价40.0港元（编者注：截止4月3日收盘42.2港元），相当于13.6倍和12.2倍2006、2007年PE，投资评级维持“收集”(见表1)。

2005年全年业绩点评
　　2005年盈利增长28.3%，胜于预期。得益于业务的良好发展以及成本的有效控制，加上2004年所收购母公司资产在2005年财务报表中得到完全体现，中移动2005年营运收入同比增长26.3%，达2,430.41亿元(人民币，下同)。EBITDA同比增长24.8%至1,333.38亿元；净利润达到535.49亿元，同比增长28.3%; 每股基本盈利2.71元，同比增长27.8%。中移动2005年盈利较我们的预期和市场预期均值分别高出8.5%和5.6%，也略高于市场预期上限1.8%。2005年每股末期息派0.57港元，全年合共派息1.02港元，派息比率为39.3%，较2004年大幅提高6.5个百分点(见表2)。公司表示，2006年建议派息率将进一步上升至42%。

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（全文请参见《Value》杂志。）