从经济学基本原理来看，经济增长来自劳动、土地、资本等要素的贡献。理论上，资本对GDP的贡献要通过资本的价格（利率）来体现，经济的增长（GDP的增长率）与利率水平理应存在较强程度的相关性。
　　有关统计数据显示，在GDP增长率水平较低的发达国家，其真实存款利率和GDP增长率往往旗鼓相当；具有高储蓄倾向的亚洲发展中国家，例如韩国、马来西亚、泰国、菲律宾，真实利率相当于同期GDP均值的比例处在40%-80%的区间内。相比较而言，我国则存在比较明显的“利率幻觉”现象，GDP增长率的长期平均水平处于8%-10%之间，但真实利率基本上为零。1999年以来，人民币名义利率与GDP增长率的差距不断增大，这种低水平的人民币基准利率并不意味着我国资本对GDP增长的贡献小，而是因为我国长期以来对利率的人为僵化的控制。
　　近年来，政府的宏观调控主要也是采取数量手段，即通过政府主观授权的信贷量的增加来加大固定资产投资，贷款的可获得性成为各级政府和各项投资所需考虑的首要问题，而对于利率水平、投资成本和收益却重视不够，既定的廉价的资本甚至可以忽略不计。这种忽视资金成本，通过增加信贷、刺激投资，以拉动经济增长的模式，的确为我国经济增长带来了巨大的贡献，然而其忽视了利率作为资金价格的市场调节手段的作用，长期的低水平利率不仅带来了经济结构不合理、普遍生产效益低、银行坏账逐渐增加等问题，而且还埋下了通胀的隐患。

……

（全文请参见《Value》杂志。）