市场回顾与展望

　　5月初A股市场延续了年初以来的升势，但在月中出现了较大的调整，月末又有所企稳回升，整体走势呈“V”型。曾经因担心会首先恢复融资而一度表现较差的中小企业板继续领涨各类指数，首个中小企业板ETF即将发行的消息为中小企业板提供了上涨的动力，相对较小的市值规模和交易金额使得ETF的推动作用更为明显。
　　6月份A股投资者将面临两个股权分置改革后的新课题：一是全流通时代的IPO，另一个就是股改的成果——首批可流通部分上市。最近1个月管理层密集颁布了一系列关于上市公司融资和IPO的政策，恢复融资已经具备了较为完整的政策法规环境。长电认股权证、申能股份公开增发、中工国际IPO的稳步推进，意味着“新老划断三步走”的策略正在顺利实施。不出意外的话，6月份应该就会出现主板A股的首单IPO，停滞已久的资金申购将重新登台。恢复IPO对A股市场中长期而言是重大利好，没有新鲜血液的证券市场是没有前途的，而短期内的影响则取决于扩容的速度和当时的市场信心。从已披露的上市公司再融资情况看，停滞一年积累的融资压力还是比较大的，尤其是股改支付对价后，上市公司融资的意愿更为强烈。这点是需要警惕的。简单的思维逻辑——“管理层不会容忍首批融资的失败”并不能真正地保证获取投资收益，即使确实获利，也未必能持续很久。其实，上市公司增发股票本身也反映出管理层对目前股价的认同程度，若是自我评估现有股价低于公司实际价值，上市公司增发股票的意愿就会降低。

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　　展望6月份的市场整体表现，我们认为，6月份A股难以出现如4、5月份般的10%以上的月涨幅，市场在1,550－1,700点之间来回震荡的可能性更大，1,700点上方将面临较大的压力。由于市场已经处于牛市氛围，在市场震荡期间也会出现不少个股投资机会，淡化指数、注重个股应是6月份较好的投资策略。对于中长期的看法，我们比较乐观，2006年业绩增速的大幅回升、人民币升值潜力等都将支持股票市场的乐观前景。

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（全文请参见《Value》杂志。）