龚天益：这段时间QDII的确是非常热门的话题，不少银行和机构投资者都在和我们纽约银行接触，商量有关海外证券托管的事宜。
跟我们接触比较早的是银行及保险等机构投资者，它们有业绩压力，对QDII也比较看好。保险业近几年在内地发展得很快，但是它们的投资渠道非常有限，仅仅是内地存款、购买国债或一些有价证券，在过去几年里这些投资渠道的回报都不是很高，相比境外同业的投资回报率要少得多。所以这个时候QDII出台，对内地类似保险公司的机构投资者来说是一场及时雨，让他们有机会通过全球资本市场多样的投资渠道来提高自己的投资回报率。
最近，很多内地大型机构投资者像平安人寿或交通银行等都在积极地做有关的准备工作，主要是把能够运用QDII的筹码（监管机构所允许的）掌握到自己的手中。它们首先做的是寻找能帮它们管理有关资产的机构和专家，如投资银行、资产管理经理；第二步是找有海外市场专业经验的全球托管银行，不少机构因此找到我们纽约银行。因为我们是全球最大的资产托管银行，现在托管的全球资产逾11.4万亿美元。不过QDII实施以后，根据有关规定，机构投资者（QDII）除了找我们进行海外资产托管之外，还需要找一个内地的银行作为它的主保管银行（Master Custodian），内地银行负责对监管机构的一些报表和作为一个信托者的角色（Trustee）。
所以，QDII的推出对像纽约银行这样的外资银行在中国内地拓展业务来说是一个有利的契机。现在不少内地银行纷纷和花旗银行、大通银行、道富银行和我们纽约银行等一些全球知名的资产托管银行联系，希望彼此能成为未来的合作伙伴，共同进行QDII业务。就如我先前说的，纽约银行已经接到不少银行的电话，希望和我们合作，并要我们派专家给他们讲解海外相关运作的情况。
纽约银行是少数几家全球性的资产托管行之一，资产托管涵盖了超过100个证券市场，这些市场的证券托管业务我们都可以做。也许有客户会问，是不是纽约银行在每个市场都有分行呢？不是的。我们是把客户所购的资产再委托给当地市场中我们认为最好的一家保管银行，比如说我们在内地的次托管行是汇丰银行，其是亚洲证券托管业务的专家，也就是说，我们会委托我们的次托管银行和我们一起服务于我们的全球机构投资者。纽约银行绝大部分的相关业务都是委托给当地市场中经过我们筛选的服务最优良的次托管银行处理，只有在美国和英国两个市场的托管业务，才是由我们自己操作运营。
内地的QDII出去投资，除了香港资本市场外，主要投资方向应该是欧美等发达证券市场，而暂时不会是一些发展中国家的市场。不管如何，纽约银行可以通过已建构的网络提供广泛及优良的服务。将来QDII发展到较丰富的投资层次后，纽约银行也可以凭借丰富的市场经验来帮助内地机构投资者，帮助他们进行海外投资。

Value: 纽约银行肯定对其他市场比如中国台湾类似QDII的举措有所了解。龚先生能否介绍一些相关方面的经历和借鉴。

龚天益：QDII是用QFII模式来发展内地资金向海外投资的一种举措，发展QDII绝对是正确的。QDII推出的背景是人民币升值的压力越来越大，海外资金大举进入中国，国际贸易的顺差持续增长，中国的外汇储备一直在上升，央行又不断要发行等值的人民币，如此，就如同水坝蓄水超量可能导致堤坝爆裂的情况一样。海外投资也许可比喻为开闸泄洪。当然，我们也知道海外投资不能完全无限制地放开，应该逐步开放，才不至于造成不可控制的结果。因而，QDII的规范很适合现时的市场状况。
中国台湾地区虽没有真正的QDII制度，但过去也存在过QFII，类似的外汇投资管制措施也是有的，当然目的主要是为了防止出现大量资金外流的情况，但到了后来，管制措施则越来越多地侧重于监督机构投资者的海外资金管理制度以及风险防范等方面。所以，监管机关应该有非常完善的措施来督导海外投资，同样，机构投资者本身也要专业化及制度化，尤其是在内部控管方面。
投资机构如何才能达到一定程度的专业化呢？首先它需要了解当地资本市场的整个运作框架。这里必须要介绍一下托管银行的功能，因为托管行在这个框架中扮演了一个非常重要的角色，它不只是机构资金的保管箱，还需要做相当多的工作来保证运营过程符合原先双方的投资规定，每个月甚至每周都要精算出资产净值是多少，投资回报率如何，来验证资金管理人的表现。
与此同时，进行海外投资需要有一个完善的内部控管机制，完善的内控机制架构好之后，再到成熟的资本市场去运行。西方主要市场现在都很成熟，所以只要在出去时把好关，然后按照正常的投资渠道进行。
在台湾我看到一个现象，比如一只投资海外的基金（QDII）一旦发行，也许开始可募集到3亿美元资金，运行了不长时间后，规模就变成了1.5亿美元，也许有些原因我们并不清楚，但是，赎回的压力及频率是显而易见的。我想，这点可能是华人喜欢操作短线所致，内地将来也可能会遇到同样的情形。
台湾有一些科技园区里的高科技公司因为在海外募集的外汇并不需要立即使用，在这种情况下，它们也会去做QDII来充分利用闲置资金。我相信，内地高科技企业将来也一定会这么做。

Value: 你对内地的QDII有什么忠告？

龚天益：最想说的一个建议是，QDII的监管者要在事前设置完善而有效的督导和监管的架构，参与者对投资游戏规则和方法也要有明晰和正确的了解，因为海外市场的规模要广阔和深厚得多，想要在里面立足，不熟悉环境和规则是很容易失足的。
还有一个建议是，想参与QDII的投资者一定要对自己到海外投资的目的及目标有清楚的认识，一定要拥有专业的精神及技术，如果只是因为别人正在做这件事，我也要跟着去做，就像俗语说的随大流，那就不对了。

Value: 刚才你说QDII需要一个内地银行做主托管行，那么，你们是如何来合作的？对谁负责？

龚天益: QDII需要找一家内地银行做主托管行，而我们则隐身幕后，相当于它的次托管行，这跟纽约银行在100个市场里所采用的次托管行模式很相似。但我们会提供相当多的增值服务，包括会计报表、投资组合的估值、投资表现的评估以及融券中介等的服务。
现在内地的银行需要寻找自己的合作伙伴来托管他们客户将来的QDII资产，目前已经有不少内地银行寻求和我们合作来参与市场竞争。

Value: 纽约银行上海分行目前主要从事什么业务呢？

龚天益: 我们不做本地证券保管，也不做QDII，因为纽约银行对内地的银行秉持的传统是“不竞争，只合作”。在托管业务上，我们所扮演的仅是一个销售的角色，我们在上海运营的真正业务是国际贸易方面的出口信用证业务。纽约银行跟世界各国大部分主要金融机构都有代理行关系，它们所开出的信用证通过我们上海分行去做通知、保兑、押汇、付汇等等。与此同时，纽约银行上海分行现在也是纽约银行亚洲信用证单证的处理中心，处理中国香港、韩国、新加坡、日本等地区的信用证进出口和单证操作业务。目前我们约有80名员工。

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（全文请参见《Value》杂志。）