政府出台土地调控新政策，将导致土地供给紧缩及地价上升。9月5日发布了《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》(以下简称“通知”)，“通知”把土地管理和耕地保护纳入地方主要负责人的问责制考核内容，禁止擅自将农用地转为建设用地，土地转让收入将被纳入地方预算内管理。我们认为，“通知”将抑制地方政府的卖地冲动，意味着未来建设用地供应会减少。此外，“通知”中“征地补偿安置必须确保被征地农民原有生活水平不降低、长远生计有保障；国家将统一制订并公布各地工业用地出让最低价标准”等原则将大幅提高未来的征地成本。根据对我们研究范围内各公司的管理层访谈，我们估计“通知”将导致未来征地成本比目前水平平均上升50%以上。
　　公司拥有丰富的土地储备，将明显受惠于地价上升及人民币升值。公司为内地大型发展商龙头，截至2006年6月底，公司共拥有土地储备1,255万平方米，遍布全国各地，可供未来4-5年开发，并已全部取得施工许可证。根据最新的管理层访谈，公司应重估的土地储备约为850万平方米，大部分位于各城市黄金地段，平均土地获取成本为每平方米2,274元(港元，下同)。我们估计土地新政策实施后，公司土地储备的价值将上升85%至每平方米4,200元。地价上升将导致公司物业销售均价及利润上升，估计从2009年起，公司每平方米物业销售利润将增加1,926元(折合为现值)。同时公司将明显受惠于人民币升值。请参考图1中的土地储备分布一览。

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（全文请参见《Value》杂志。）