鉴于中国人寿和中国平安近期公布的1月份保费收入，我们预计中国寿险行业一季度保费收入增长将超出市场的预期。近期股价的回落与基本面因素无关，目前行业整体估值水平较吸引人，建议投资者买入寿险股。

　　预计中国寿险行业1月份保费收入仍保持高速增长。中国人寿公布1月份保费收入（中国会计准则）达到230亿元（人民币，下同），同比增长13.5%，低于我们全年保费收入增长15.4%的预测。加上中国平安之前公布其1月份寿险保费收入增长20%至75.7亿元，中国前两大寿险公司1月份保费收入合计达到305.7亿元，同比增长15.1%，显示出中国寿险行业1月份保费收入仍维持高速增长的趋势。这将部分缓解市场对一季度中国寿险保费收入增长将放缓的担忧。

　　中国人寿（2628）
　　估计中国人寿风险型保费收入符合预期。目前我们预计2007年中国人寿的风险型保费收入将同比增长23.0%。鉴于1月份中国平安寿险保费收入同比增长20%，以及其风险型保费与投资型保费约8∶2的收入结构，我们预计行业风险型保费增长仍维持在20%以上的水平。因此，我们估计中国人寿1月份风险型保费收入增长应基本上符合我们的预期。
　　估计中国人寿投资型保费收入落后于预期。我们估计2007年中国人寿投资型保费收入将同比增长7.5%。根据我们的分析，中国人寿投资型保费收入增长应落后于我们所预测的，主要由于一月份内地股市持续上涨，分流了居民的资金。由于银行保险业务（投资型保费收入的主要销售渠道）的毛利率较低，因此投资型保费收入增长落后于预期对公司承保利润的影响不大，然而这将影响公司投资资产的增长，进而影响其投资收益。
　　重申中国人寿“买入”评级，12个月目标价为29.8港元，长期目标价为36.2港元。目前我们仍维持对中国人寿的盈利预测。仍然坚定地看好中国寿险行业以及中国人寿的发展前景，目前公司股价较吸引人，重申“买入”评级，目标价为29.8港元，对应2007年39.7倍预测市盈率或2007年3.8倍每股内涵价值，长期目标价为36.2港元，对应2008年37.3倍预测市盈率或2008年4.0倍每股内涵价值。

　　中国平安（2318）
　　中国平安1月份寿险保费收入同比增长20%。中国平安公布1月份寿险保费收入（中国会计准则）同比增长20.0%至75.7亿元，对比去年同期约14.8%，同比增速有所加快。我们目前预计公司2007年寿险保费收入（中国会计准则）将同比增长14.5%至784亿元，1月份完成我们全年估计的9.7%。2月份受春节放假的影响，实际工作天数减少。与此同时，去年同期寿险保费收入同比大幅增长30.6%，造成基数较高。我们预计公司2月份寿险保费收入增长速度将明显放缓。
　　重申中国平安“买入”评级，12个月目标价为45.2港元，长期目标价为53.7港元。中国平安经过业务结构调整后，重新迈向快速增长的道路。在出色的管理层的带领下，寿险及财险业务均保持良好的发展势头。与此同时，公司积极地发展多元化投资渠道，投资收益率有望持续改善，利差损负担亦将逐步减轻。目前公司股价相当吸引人，我们重申中国平安的“买入”评级，维持12个月目标价45.2港元，相当于2007年预测市盈率35.4倍或2007年每股内涵价值的2.6倍。长期评级“买入”，18个月以上目标价为53.7港元，相当于33.0倍2008年预测市盈率。

……

（全文约2,800字，请参见《Value》杂志）