最近不论走到哪里，都可以听到人们在谈论股票，连中午送饭的阿姨们都在讨论炒股。上证综指从2,000点开始就不断有人看空，我还很清晰地记得去年嘉实策略基金发行时，传闻大家都认为嘉实策略将在2,400点以上接盘，转眼之间，上证综指已势如破竹般地站上了3,700点，不少人更是看到了4,500点的高度。说实话，从3,000点以上我就觉得有点迷茫了，3,300点以后更是觉得自己有点像与世隔绝的山顶洞人，什么都看不懂了。问一些朋友他们为何推荐某只股票，它的基本面、未来的成长性如何等等问题，朋友们会像看怪物一样看着我：“你还看这些啊？你没看到源源不断的资金在涌进来吗？有那么多的钱进来，你还怕什么？就算是垃圾都能炒上天。” 我的一个做股票颇为稳健的同事说，他现在给别人推荐股票，别人都不理他，嫌他推荐的股票涨得太慢。
　　股权分置改革后，广大人民群众的投资热情一下子高涨起来了，尤其是在一些投资者购买基金一年翻番的鼓舞下，大家都去抢基金买股票，银行存款也破天荒地首次出现了下降的趋势。群众的力量真是巨大啊，每天都有不计其数的新股民开户，每天都有天文数字般的资金进入股市，基金申购更是出现了900亿的天量，一个词，狂热！非常狂热！这是个散户逼空机构的时代。
　　上市公司们也非常配合， 2006年年报和2007年一季报都非常好，上市公司的盈利增长普遍很高，一季度的宏观经济数据同样漂亮。一切都这样完美，连盘整了很久的房价都被广州市政府官员的一句话“吓落”了不少。我们是不是真的可以相信快速飞驰的中国经济巨型列车还能继续奔驰下去？作为中国经济晴雨表的Ａ股市场是不是也应该继续红火下去？
　　是的，无论是以前、现在、还是未来，我都可以给你肯定的答复，中国内部虽然还存在着很多问题，但中国经济的持续快速增长应该是毫无疑问的。随着股权分置改革以及证监会对于各种违法乱纪行为的严加整顿，Ａ股市场已比以前健康多了，随着一批批大型企业的上市，Ａ股市场必将持续走强。但如此预期不等于从现在开始就会持续走强，不断有波动起伏也是股市的魅力之一。而且说实话，我感觉现在的A股市场整体而言，估值有点偏高。自2006年11月以来，估值水平快速提升，4个月不到的时间里，静态市盈率从24倍快速攀升到40倍。40倍是什么概念，就是年收益投资率只有2.5%，这还只是EPS的收益，还不是股民实际能拿到的收益。或许会有人会说，上市公司盈利增长不是非常好吗，按照这样的盈利增长速度，过段时间市盈率不久可以下来了吗？没错，在中国经济持续稳定增长的大环境下，对上市公司整体而言盈利是会不断增长的，但增长速度一直能保持40%吗？我估计有点玄。大家不要忘记，2006年年中很多上市公司都采用了新的会计准则，我估计40%的盈利增长中相当一部分是因为会计准则调整而产生的盈利。这样的话，上市公司以后盈利增长速度要想继续保持40%，难度无疑是很大的。
　　当然，因为市场上资金异常充裕，静态40倍市盈率或许对于某些投资者而言是可以接受的（随着上市公司盈利的增长，市盈率也将逐步降低）。就好比房产一样，租金收益率超过7%的时候，大家都会去抢，5%以下租金收益率的房子或许也有人去买，毕竟房子实实在在地摆在那里，除了部分楼盘之外，房价下降的几率并不是很大，而且随着人民币升值以及其他因素，从长期看，房价或许还能缓步上升（我不是鼓吹房价不降论，我也觉得目前上海的房价有点高。但从2005年年初国家开始对房地产调控以来，我观察到我周边小区的房价丝毫没有下降，与之相反，绝大多数小区的房价还略有上升）。
　　或许从市场实际情况看，广大人民群众还是会带着巨量资金源源不断地冲进股市，即便专家们、各大研究机构以及政府部门都对股市中逐渐扩大的泡沫忧心忡忡，股指还是会稳步上扬。一旦群体性狂热形成后，不是一下子就能消退的，从一些历史数据中，我们也可以认识到这一点。

……

（全文约3,000字，请参见《Value》杂志）