[为什么明知道经济危机或经济萧条期还要持股呢?]
为什么明知道经济危机或经济萧条期还要持股呢？
有好几个朋友都在问这样的问题,我尝试着回答。
如果一个美国老爷爷70岁时，在1896年道琼斯指数第一次发布时，用1.2万美元平均买入构成指数的12只股票，每只1,000美元，经历111年后，单是GE这一笔投资，回报可能就达数百亿美元。假如这笔投资真的作为家族信条被后代坚守的话，12只股票持有到现在，除去1911年美国烟草倒闭外，其他11笔投资绝对可以让这个坚持111年信仰的家族富可敌国。
但问题是如果这个家族真的想这样坚持，老爷爷的后代要经历什么样的心灵折磨呢？他的儿子要在1914年第一次世界大战来临、股票市场关闭前，作出决定是否要回避可能改变人类命运的重大战争；1929年-1933年当股票跌了89％时，他的孙子又要面临同样的问题——在有史以来最残酷的经济危机面前，是否要保留家族仅存的果实？1942年他的重孙，在珍珠港受袭、美国要参与前途未卜的二次世界大战时，也要面临痛苦的抉择。人类的历史有必然也有偶然，如果希特勒的德国先于美国拥有原子弹，也许人类历史就将改写。
看看美国百年来经历的重大历史事件，其稍后的子孙也不会轻松许多，每隔十几年就会发生的历史性事件，总会不断考验这个家族的信念。
个人的投资在其有限的生命中，也许可以赶上风调雨顺的好时光，但如果让一笔财富永续地穿越各个时代，有些事情就无法避免，唯一的路——你只能迎头而上不退缩回避，经受苦难与艰辛的岁月……
2007年4月26日
[投资其实是追求小概率中的大概率事件]
2007年4月20日-23日封闭四天学习《管理数量方法》，学习的过程中有一节——“衡量不确定性：概率函数”，这让我联想起股票市场的概率问题。
什么是概率，我的简单理解就是用数量表示某个事件可能发生的程度。绝大多数投资者来股票市场投资是为了赚钱或存续财富，但在股票市场连续变化的不确定状态中，其概率有多大？换句话说，在股票市场里赚钱，到底是小概率事件还是大概率事件？
上证指数在2006年大涨128.7%。中国证券报举办的2006年度投资者收益情况网上调查显示，70%的投资者盈利在10%以上。其中21%的被调查者获利10%左右，30%的人收益率为20%-50%，14%的人获利50%-100%。此外，5%左右的被调查者收益率超过100%，从而跑赢大盘。大盘上涨不等于投资者均能获利。在调查中，14%的投资者表示不赔不赚，7%的人亏损10%左右，亏损20%-50%的占7%，亏损超过50%的占2%。
从股票市场已有的历史数据看，指数在一年里大涨128.7%，与70%赚30%亏的比例，这些都是小概率事件。如果没有指数上升128.7%的结果，正常的盈亏比例关系按过往的经验看，应该是：5%跑赢大盘、10%赚钱、15%不赚不亏、70%亏钱。
当然，上述是以年计的概率事件。在一个特定的时间，比如说100年，90%以上的企业可能是要死亡的，即便是大企业的寿命在充分竞争的市场里，也很少超过人类寿命的一半。1983年 Royal Dutch／Shell 的调查发现，1970年名列“Fortune 500”排行榜的公司，有三分之一已经销声匿迹。依 Royal Dutch／Shell 的估计，大型企业的平均寿命不及40年，约为人类寿命的一半！为什么70%甚至更高的比例的人最终会损失金钱？如果投资的企业有90%的概率注定在100年内消失，对大多数人而言亏钱是常态。
股票市场的市值最终是由那些能保留下来的蓝筹企业来支撑的，对于那些想穿越周期积累并延续财富的人，能否投资到幸存下来的5%-10%的企业就成为问题的关键。这5%最优秀的企业，也不可能避免波动，甚至在股票市场危机来临时还会大幅下跌，但重要的是——经历了停滞之后它们能恢复生机，并进入一个新的高度。
从这个角度着眼投资其实是追求小概率中的大概率事件。
2007年4月25日
[致十亿年后的投资家]
不知道10亿年后是否还有人类？如果科技的进步能让人类的心弦跳动不息，不知是否还有投资这个职业？
如果有，我真的很想知道，当月亮变成星星远离人类的时候，当我们的后代以及后代后代后代……的墓碑变成尘土时，当我们熟悉的潺潺的河流、碧绿的湖泊、深深的海洋变成荒寂的土地时……
当你们永远离开地球故乡，从此飘忽于地球之外，踏入繁星苍穹的星际旅行时，你们怎样总结这十亿年来人类在地球这个资本市场上的博弈？你们将会在你们到达的每一个星球上都建立股票、期货等交易市场吗？
那时候，你们之间又会谈论什么？是安全边际？长存的企业？投资理念？或去某个星球调研某个企业的情况？还是我们今天的人类穷尽所有智慧也想不到的东西……
我真的很想知道那时候你们的追求和梦想是什么？你们最珍视的又是什么？
2007年4月15日
……
（全文约6,500字，请参见《Value》杂志）
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致十亿年后的投资家