天气变热了，股市震荡了，猪肉涨价了，央行升息了，美元不跌了——这些都是近期大家关注的焦点内容，当然，笔者要提示大家注意的主要是“美元不跌了”这条信息，不是美元兑人民币不跌了，而是在外汇市场中综合评判美元强弱的美元指数不再继续下跌了。5月初，美元指数曾经触及2004年年底以来的最低水平81.25，欧元兑美元创下面世以来新高1.3682，英镑兑美元重返2大关上方，当时大多数市场人士继续看空美元，欧元即将上冲1.40的呼声此起彼伏，但一个多月过去了，美元非但没有继续沉沦，而且还在震荡中重回82.50上方。在第二季度中，欧元、英镑冲高回落，瑞郎、日元等低息货币震荡走弱，唯有商品货币借助全球经济的强势兑美元走高，走势分化极为明显。长期以来，笔者应该属于较为坚定的美元空头之一，即便在美元走势偏强的2005年依然建议投资者逢高抛售美元。笔者对于美元的空头倾向并不是一种偏执，而是基于各类基本面信息和技术面分析的综合判断结果，不过当这些判断条件出现微妙的变化时，我们的判断也将根据实际情况发生转变。近期美元汇率的回暖究竟是一种短期现象，还是美元彻底告别寒冬的征兆？逢高抛售美元的交易思路未来是否依然有效？什么货币有价值，而什么货币又存在风险？今日分析就此展开。

　　
利率
不是我不明白，而是这世界变化快
　　这段时间金融市场显露出的最显著的变化就是，由于各国经济稳定增长令长期通货膨胀上升的风险有所增加，从而令各国央行从相对保守谨慎的货币政策转为倾向进一步紧缩的基调。欧洲央行6月初宣布升息至近六年来的高点4%，并暗示准备继续升息，以抗击在经济强劲扩张下的通胀危险。今年年初，市场对于欧洲央行的利率空间预期的上限还仅仅是4%，而如今，即便欧元区利率已经在过去18个月内翻了一番，达到2001年9月以来的最高水准，但市场中有关欧洲央行将升息至4.5%的预期比比皆是。与此同时，新西兰央行在6月初作出了一个令诸多专家意外的决定——升息25个基点至8%，在工业国家中处于最高水准，其升息原因也是担心强劲的消费者需求将进一步推升通货膨胀。除此之外，瑞士央行正处于前所未有的积极升息周期中，英国央行、加拿大央行也改变了年初时可能在一段时间内维持利率不变的决心，转而重新恢复升息策略。短短半年之内，各国央行在利率政策倾向上发生了翻天覆地的变化，而这其中美联储的利率前景转变最大且受关注程度最高。事实上，其他各国央行的利率前景变化无非是延长其升息周期、提升其利率空间，而美联储利率前景的变化却是从半年前的究竟要降息多少个基点转变成了维持利率一段时间内不变后在未来继续升息。仅此一点就令美元汇率获益匪浅。

经济
脆弱的外表，坚强的实质
　　美联储前主席格林斯潘曾经在5月初语出惊人，他表示美国经济在年底之前陷入衰退的可能性为三分之一。尽管此番激进的言论可能更多是出于炒作的目的，但这也的确反映了今年上半年大部分交易时间内整个市场对于美国经济的悲观预期，而联邦基金利率将在今年下半年被下调的预期也由此而来。不过事实上，美国经济非但不太可能陷入衰退，而且正低调却有效地存活着。
　　美国2007年第一季度经济增长为0.6%，是2002年第四季度以来的最低季度增速，但其分项指标则显露了潜在的强势。其中，占美国GDP 2/3的个人消费开支按年率计算增长4.4%，显示经济基础相当稳健；耐用品消费增长8.8%，增幅高于前一季度的4.4%；企业住房投资下降了15.4％，但降幅小于前一季度的19.8％。此外，美国5月非农就业人口大增15.7万人、经济谘商会5月消费者信心指数上升至108.0、5月芝加哥采购经理人指数跳升至61.7等数据，均显示美国经济基本面依然保持稳定，并维持着向上的趋势。

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（全文约2,500字，请参见《Value》杂志）