我刚入行的时候一直觉得很奇怪，为何国债还有低于面值交易的(请各位读者不要笑话我)，后来才理解资金也是有成本的，现在的100元小于一年后的100元。相信经过这几年炒房子、炒股票以及CPI等各类数据的熏陶，绝大多数人都已明白了这一点，包括帮我们打扫卫生和送饭的阿姨们。
　　自从今年年初开始，政府就不断通过提高存款准备金率、加息等方式收紧流动性，虽然5月份以前这些政策见效甚微，股市还是不断上涨，一次又一次地突破人们的心理预期，真是人有多大胆，指数有多高!“股市向来都是不缺少资金的，缺的只是信心！”的确没错，前几年股市低迷，10倍以下市盈率的股票一抓一大把，即使只从分红比率看，高于银行一年期定期存款利率的股票也有很多，但股市还是不具有任何吸引力。政府也想了很多办法吸引人们入市，包括将印花税率下调到1‰。为什么？因为前几年炒作氛围太重，普通老百姓都把股市当成赌场，再加上缺少赚钱效应，人们对于股市的信心微乎其微。去年和今年上半年因为股市基本面有了重大改善，加上赚钱效应，使得股市重新变成了香饽饽，银行存款不断分流到股市中。居民存款余额首次下降之后，央行即三箭齐发，我的同事们都开玩笑说周小川太脆弱了。虽然央行多次加息，但存款从银行到股市的搬家还是一直持续不断，股指也屡创新高。从今年上半年看，紧缩流动性的政策措施对股市一点影响都没有。
　　5月底突然上调印花税率仿佛成为压垮骆驼的最后一根稻草，虽然笔者对于财政部半夜突然上调印花税率也是颇有看法，况且还是在前几天三大报已经辟谣的情况下。但我认为，上调印花税率对于股票估值的影响其实并不是很大，突然上调印花税率导致大盘暴跌只能说明目前股市还是以炒作为主。真正可怕的是今年多次收紧流动性导致资金成本提高，大家在买房子出租时都会算一下收益率是多少，会跟银行贷款、存款、国债等比较一下，再估计一下上涨的概率以及交易成本，看看是否划算。但是有多少人会仔细考虑股票的市盈率呢? 有多少人认真考虑过一只股票的市盈率是多少才合理呢？
　　一家企业的价值等于其未来产生的全部现金流量的总和，若盈利一直保持不变的话，市盈率就是这家企业的收益率。如果后几年盈利持续增长的话，我们就能够接受目前高于平均水平的市盈率；相反，若是不看好其发展前景的话，只能接受低于平均水平的市盈率。大家可以考虑考虑，你能够接受的市盈率最高是多少呢？

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（全文约2,500字，请参见《Value》杂志）