●截至10月8日，国企指数、恒生指数已双双超越我们年中所定的2008年阶段性目标区上限18,000点和27,800点。A股亦已逼近年初为预测港股而假设的6,000点目标上限，而年中上调后的6,700点亦可能不久就达到。故港股已正式进入新估值观和资金流主导的新时代，亦符合我们《2007年港股中期展望》策略篇“东风压倒西风”中“2007年已展开历史新一页：影响港股最大因素是中国经济及股市、而不是美国”的预测。有鉴于此，统筹各项新发展，包括QDII、“港股直通车”等新催化剂，我们已于9月上调2008年中期前后国企指数和恒生指数高点为25,000点和35,000点。

●如仅以史为鉴，上述高估值以及上升速度之快，加上美国经济增长放缓、油价趋升、通胀压力增强，以及中国经济宏调力度可能加剧等因素，港股理应有一次像样的调整。不过港股已于4月和8月急跌大跌过了，故上述风险已在两次大跌中得到相当程度的释放。至于油价，我们一贯认为将长线趋升甚至可能在12个月中逼近100美元／桶，但只要是稳步上升且上升主调仍是需求推动，在可见的将来不应对经济及股市产生不可承受的影响。当然，股市借油价急升而下调的几率及下调更深的概率正随着油价的上涨而上升。

●全球主要股市急跌后近期大多屡创历史新高其实在预示一个新时代的开始。从宏观基本面看,2007年应该是一个历史拐点:中国可能已第一次超越美国成为对全球经济增量贡献最大的国家；再结合其他新兴经济大国及欧元区等，美国经济放缓甚至衰退可能已不再会令全球股市大幅回调。我们相信中国宏调力度及方法会随全球新经济动态而动，如一旦经济动力减速过快，收紧力度即会减小甚至出台积极的政策。简言之，全球经济、企业上升动力依旧，中国等新兴大国内需大升是股市趋升最大的原动力之一。

●与此同时，全球资金流过剩因多项新发展而加剧。“次按”后美联储减息；具有历史意义的新兴资金主权基金、新兴国家财富积累、中东油元和私募及对冲基金等愈来愈成为股市的主导力量；不少地区实际利率偏低甚至是负利率的状况在持续；企业回购、兼并收购盛行令股市供应减少，进一步推高盈利增幅及估值。结果是从资产分配出发，股市仍具有相当的吸引力。

●港股大升仅是全球现象的一个缩影；中资股只是向其在全球资产配置中的应有地位逐步走近。从中资股出现的1993年至今，国企指数、恒生指数及上证指数年均复合升幅为10.8%、9.5%和13.1%，略低于中国GDP的13.6%的增幅，低于印度股市15.0%的增幅；同期标准普尔500指数年平均升幅为8.52%。但自2000年以来，国企指数及上证指数跑赢印度股市及中国GDP增长，主因是自2002年至今中国经济可持续增长、中资企业盈利强劲、人民币升值效应及中资股重估逐渐在全球各类投资者中生根开花结果。今年国企指数69.4%的升幅中，约13.3%来自盈利上升，约49.1%来自重估。不过，至今全球资金仍明显低配中资股。

●未来基本面最关键的是今年8月后中期业绩公布之后,中资股盈利增长预测保持了多年来一贯被市场上调的趋势。与2006年年底相比，我们上调了国企指数2007年整体EPS预测11.9%，市场相应上调13.3%，但我们的预测仍高于市场2.1%。2008年的预测我们上调了12.6%，市场上调了20.1%，我们再次高于市场5.6%。此外，市场对中资股占50.5%的恒指2007年及2008年预测上调了8.4%和8.3%。

……

（全文约2,800字，请参见《Value》杂志）