时光如水，岁月如歌。尽管日子总是一天挨着一天过，但好日子总是过得快些。一年又飞快地过去了。

新年伊始，总要总结过去，展望未来。这基本上是老生常谈，很难有什么新意，但总结展望一下，对自己是个学习的过程，不是坏事。

2007年,上证指数全年涨幅为97%，深成指全年涨幅为166%，沪深300指数涨幅为162%，香港恒生指数上升了39%，国企指数上升了56%。日经指数跌幅逾10%，美国市场三大指数2007年的升幅都仅为个位数。就是这点可怜的升幅，在2008年的头一周也给抹掉了。

2007年，沪深300指数成为明星，远远跑赢上证指数，整个市场的基准指数应该变了。

2007年，从资本市场看，是名副其实的中国年。

2007年，全球纽交所IPO排名第一，上交所第二，伦敦第三，港交所第四，深交所排名第十六位。沪市和深市加起来，IPO全球第一(以总集资额来算，纽交所还排在第一)，真正做到了超英赶美。

以总市值论,纽交所是老大，市值15万亿美元，上交所第六，港交所第七，深交所第二十。沪市加深市，总市值全球第四，和我国的全球GDP排名基本相当。

2007年，全球十大市值上市公司，中国占了一半。

2006年年末，沪深股市总市值8.94万亿元，2007年年末，这个数字上升到32.71万亿元，与2006年GDP的比值为155%，占2007年GDP的比重也超过130%，已远远超过全球的平均水平，如果把香港的12万亿港元中资股的市值加进来，中国的市值占GDP的比重远远超过美、英、日等发达国家。

2006年，两市股票成交量为9万亿元，2007年，这个数字上升到46万亿元。2007年5月底，印花税从1‰调到3‰，全年按2‰平均，股民给国家贡献的印花税为1,840亿元，手续费按1.5‰算，股民给券商贡献了1,380亿元的手续费，两项相加超过3,200亿元，可见股民贡献的巨大。

2007年，沪深两市IPO总额为4,470亿元人民币，其中超过百亿的12家公司共融资3,829亿元，占IPO总额的85%。再融资募集约3,678亿元(包括非现金资产1,028亿元)，共募资8,100多亿元。大大超过2006年的2,205亿元。

2007年,国内市场的关键词是基金，2007年是基金年。

2007年年末，基金资产净值为3.27万亿元，是2006年年底的3.82倍。其中，股票型基金占比约90%。

从8,000亿元到3万亿元，这是市场上升的第一推动力。

这3万多亿基金中，有86%为个人持有，9,000万基金持有人中，超过90%是2007年入市的，这可解释2007年市场的上涨。但同时应该看到，这些新基民被巨大的财富效应所推动，没有经过熊市的洗礼，对风险的认识不够，这会给未来的市场带来隐忧。

同时，基金投资人持有基金的周期明显在缩短。2004年，基金的平均持有期为20个月，2005年为18个月，2006年为14个月，2007年则降到8个月。许多基民像炒股票一样炒基金，在基金投资中选时，全然不顾高额的申购、赎回费用，收益自然远逊于市场升幅。但毕竟基民的持有时间比股民长些，2007年年末流通市值9万亿元，而总成交额46万亿元，股民的换手远高于基民。所以，基民的回报比股民还强些。

美国的情况也是如此。美国基金的持有周期为5年，算是比较成熟的基民了。就这样，美国基金投资人的投资收益也远远落后于市场。从美国1981-2000年大牛市的数据看，标准普尔500指数年均上涨16%，共同基金平均回报为13.8%，基民的平均回报只有7%。

千万别以为自己聪明，最聪明的是开场子的。

回头检讨2007年，才知道现实是最伟大的编剧，我们这等凡人的想象力实在是贫乏得可怜。

2006年年末，各大券商的策略报告对2007年尽管都表示乐观，但对上证指数的预计都落在3,000点附近，最高的也就3,500点，看到4,000点以上的一家都没有。结果高点冲破6,000点，大家把2007年定为“反恐”年，敢于拿股票，拿得住股票，2007年才能有高收益。在高位卖掉，在更高位去追，实在是需要巨大的勇气。

全年市场形成了几个深沟,“2·27”,“5·30”,11月份。今天回过头看，都是正常的调整，但在获利盘巨大和估值不低的情况下，深沟的杀伤力极大，对投资者的心理也是巨大的考验。从问卷调查的情况看，投资者的收益情况并不是太理想，其实大部分人都不是在深沟里摔死的，而是在深沟里吓死的。在这样的市道里，能够克服恐惧，敢于全力以赴、放手去做的人，实在少之又少。

大部分投资者的毛病是不敢赢，尤其是不敢大赢。有点蝇头小利，就急于兑现，往往把后面的主升浪给错过了。有风驶尽帆并不容易做到,需要交学费，也需要多年的磨练。

2006年年底，所有的策略报告都告诉你，要精选个股，要炒股不炒市。这句话任何时候都没错，都有涨幅远超指数的个股。但回过头看，2007年收益率能跑赢沪深300指数的又有多少，收益率名列前茅的基金绝大多数是指数基金。假如早知道的话，买成指数基金，一年不看不动，结果比90%以上的投资者强。2007年最好的投资策略其实是炒市不炒股。

笔者在2007年年初的时候斗胆做了几点预言，白纸黑字。一年过去，检讨起来真汗颜，绝大部分判断是错的，个别几条在方向上还沾边，可如果按照这个判断作投资，肯定会一败涂地。

券商用高薪厚禄养着近百人，花上几个月的时间写出来的策略报告，离现实相距甚远。笔者每天夜以继日，认真学习，提出来的论断更是错得离谱。这说明在投资上，没有人有水晶球，大家都是走一步、看一步，摸着石头过河。

没有预测能力，不可怕。方向只要不错，跟着走，结果也坏不到哪里去。

天下没有必赢的投资，股神总是出现在事后。就像巴菲特所说的那样，1,000个人掷硬币，掷出正面的留下，50%的几率，最后会剩下一个连续10次掷出正面的幸运儿。这个人就可以出本书——《如何掷硬币》。

千万别信这些东西。

2007年过去了，得失都已是过去的事，即将到来的更重要。

2007年年初，中国股市一片泡沫之声，结果股市在泡沫声中一升再升。如今不再讨论泡沫论了,股市又如何呢？

……

（全文约5,000字，请参见《Value》杂志）