在明确的政策导向下，A股市场重拾信心，展开恢复性反弹。不过，上证指数接近3,800点一带后，股指似乎又面临一个两难的局面——下有政策支撑，上有估值压力。

作为当前市场的主流机构——开放式基金是怎样应对具有诸多不确定性因素的市场？带着这个疑问，记者采访了最近获得银河证券五星级基金评级的信诚四季红基金基金经理管华雨，让他谈谈四季红基金的历史运作情况和未来的配置思路。

Value：在上证指数6,124点见顶并一路下跌以来，四季红基金的大致运作情况是怎样的？

管华雨：从去年美国次级债问题暴露开始，宏观经济和资本市场就多了一些不和谐的音符。中央经济工作会议定调2008年从紧之后，我们认为2008年上市公司的盈利水平不会像2007年市场热火朝天时预估的那样乐观，因此在基金仓位和配置上都开始谨慎地对待。

从高位跌至3,500点，四季红的仓位一直非常谨慎，重点配置的行业主要包括和宏观调控相关性较低的医药、产品价格走势良好的部分化工以及与能源相关(包括煤炭、替代能源、能源服务)等增长确定性较高的板块。3,500点下方，四季红不再降低仓位，在市场再度快速下跌后，我们认为市场的估值已经处于合理偏低的水平，因此选择在3,200-3,300点一带进行加仓,将仓位增至中性偏上，增加的仓位主要选择金融、铁路建设等板块。

Value：看来四季红基金的运作思路一直非常清晰，获得银河五星评级当在情理之中。作为四季红的基金经理，您怎样看待这波反弹行情？

管华雨：这波反弹的基础是多方面的：第一、如果盈利预测不明显下调，市场估值水平调整到了合理的区间；第二、资金面紧张的状况随着新基金的不断获批有所缓和；第三、对大小非流通的限制、IPO和再融资的步伐放缓减少了股票的供给；第四、周边市场明显回暖。在本来就具备反弹基础的时刻，出现了明显积极的政策信号，触发了这波强烈快速的反弹。

Value：反弹至今，市场似乎开始犹豫，您对未来的行情怎样判断？

管华雨：应该说，宏观经济的走向至今仍然不是非常明确，抑制业绩增长的因素仍然没有出现明显的变化，这些不确定因素仍然影响着未来的资本市场大趋势。市场反弹到了这个位置，下有政策强有力的支撑，上有估值和一些不确定因素的压力，大盘在这里有所反复是正常的。在第一波反弹普涨行情基本结束之后，板块和个股行情也将出现明显的分化。

后市的表现取决于这些不确定因素的走向、后续政策的出台等诸多因素，我们不排除奥运期间市场氛围较好，出现上冲行情，但对上冲的高度持较为谨慎的态度。

Value：既然对未来行情较为谨慎，四季红基金是否会延续刚才谈到的配置策略？

管华雨：确实，只要能源和其他资源的价格没有出现见顶回落的迹象，我们在能源、替代能源、医药这些板块上的超配策略就不会改变，这些板块反弹后的估值尚能接受，盈利能力也是最为确定的。此外，我们也不会放弃有政策偏向的一些主题性投资机会，会对一些景气度可能超预期的个股进行深度挖掘。