经过十年来近乎每年两位数的增长，乙醇自2005年起成了大宗商品市场上的热门话题和议会的热点议题，吸引了全国的眼球，关注者不只限于政客和农场主，还包括大宗商品投机商、基建投资者以及私营业主，大多数人认为乙醇是一种可以替代化石燃料的清洁可再生能源，我们认为事实可能并非如此。

包括PIMCO在内的全球经济观察家关注乙醇是因为它有可能对化石燃料特别是石油的能源统治地位构成挑战，原油的战略地位动摇会对全球经济、贸易和安全会产生巨大的影响，大宗商品价格、通胀、资本流向和种种长期投资策略都会经受强烈的冲击。最为乐观的支持者认为乙醇将改变美国对于进口石油的依赖，从而导致石油价格及石油制品价格下滑。这个趋势同样也预示着其他商品价格特别是玉米的价格将趋于上升，而玉米将对通胀率带来复杂的影响，因为玉米也是人和家畜的口粮。

问题是，那些在立法者、投资者和环保主义者中广为流传的热情假设并没有经过仔细的推敲，经过仔细观察乙醇背后的真实与幻影，PIMCO发现这种所谓“最适合”美国的可再生能源事实上对原油的供需几乎不会构成任何影响。

燃料狂热

近几年来对乙醇的狂热迅速膨胀，快过印第安那州的玉米种子发芽，号称能解决一系列问题，其中包括：

☆ 恐怖主义：乙醇的支持者争辩说使用它可以降低美国对进口石油的依赖，从而“饿死”从敌对产油国获取资金支持的恐怖主义者。

☆ 全球气候变暖：燃烧乙醇同样产生温室气体，但燃料乙醇的支持者们说玉米的种植将会吸收大气层中的二氧化碳，从而部分抵消燃烧用玉米生产的乙醇所排出的气体量。

☆ 提高美国的竞争力：燃烧乙醇是建立在美国的优势科技之上的(大规模农场种植)。美国的农业生产能力和经济性已经在激烈的全球竞争中得到证实，是全球最成功的农业模式。如果我们放大这种优势，整个国家的经济将随之更加繁荣。

这些都是当务之急，于是乎，想将其解决的人们把乙醇当成了万能药。乙醇的支持者声称随着更多地使用美国玉米蒸馏出的乙醇，所有这些热点问题都会逐渐得到改善。于是乎，有利于乙醇的立法依次推出，对新产能的投资呈爆炸性增长，近几年来用于生产乙醇而消耗的玉米数量也随之急剧增加。(参见图1)

乙醇的需求在过去三年里翻了一番，从每天184,000桶上升到每天356,000桶。在此期间，对汽油的需求仅仅增加了3.5%。如此前所未有的发展速度是靠政府推动才取得的，为此，农场主、酒精蒸馏厂商、分销商、用户(他们放弃了使用汽油的便利)只有接受。

乙醇政治

环保规定是促进乙醇的关键杠杆。以前，为了充分燃烧，炼油商会在汽油里添加一种名叫MTBEs的石油制剂，在一些烟雾污染较严重的地区，夏季在汽油里添加MTBEs是一种强制性的规定，夏天未添加MTBEs的汽油更容易挥发且难以在发动机里充分燃烧。

以技术上说，MTBEs并不违法，然而，就像议会通过鼓励乙醇的立法并对其进行补贴一样，立法者对MTBEs的使用插了一把小而关键的刀子。具体而言，以前对MTBEs的使用是享有豁免权的，使得炼油商可以放心地在汽油里掺入MTBEs而不必担心比如像使用已知致癌物质所可能面对的法律诉讼。2005年，议会撤销了这项豁免，使继续使用MTBEs的炼油商暴露在巨大的诉讼风险之下。这样做的结果是意料之中的——所有的炼油商迅速地转向一种能效较差的替代氧化剂——乙醇。

保护美国制造商

关税也被用于强制推行使用美国生产的乙醇。众多的报告从多个角度对美国生产的玉米乙醇进行过研究，结论都是效率不如汽油。美国的燃料乙醇工业是财政补贴和工业政策的产物，与之相反，热带生长的甘蔗所制成的乙醇与汽油在同等数量(不是同等热量)的比较上具有价格上的优势。

从主要生产国之一的巴西进口乙醇的行为，由于各种原因受到攻击，主要理由包括：1、从巴西进口乙醇不能解决美国能源依赖进口的问题；2、从巴西进口乙醇是以一种残忍的方式解决全球气候变暖的问题。最近一期布隆博格市场杂志由麦克·史密斯和卡尔·卡米那达撰写的封面文章中写道：“在布什为能源独立的通途而庆祝时，巴西每年有上千名甘蔗工人在乙醇热潮中受伤和冤死。”由于进口乙醇所产生的不佳的副作用，课以关税似乎已经找到了理由。事实上，按照史密斯和卡米那达的详述，自1980年以来进口乙醇就被课以每加仑54美分的高关税，以保护美国的玉米乙醇制造商免受更有效率的巴西厂商的竞争。

反对意见

乙醇并不缺乏批评者，批评者认为，如果以一种真正能起作用的能源解决方案的标准来衡量，乙醇唯独缺乏“草根性”。他们认为乙醇的增长是政府、行政干预和选票政治的直接产物，主要目的是为了取悦农场主。批评的主要理由是美国生产的乙醇显然并不经济，经关税和补贴调节后的市场价证明热带地区要比美国的玉米产区更适合将阳光转化为能源。纵然全球变暖是一种真实的威胁，美国的消费文化确实不可持续，政府对能源的有些补贴措施，像保证海洋航路安全的数十亿美元的军费开支、减税以及乙醇补贴其实都是有欠考虑的，比起由政府发起、以家长式的“工业政策”来推进乙醇或者国会青睐的科技，他们显然倾向于让市场自身来作出选择(可能会包括能源税)。

蜜月的终结

经过两年来的快速发展，乙醇的蜜月看上去已经结束，而各种后遗症就像图2中显示的乙醇股股价开始逐渐显现出来。部分问题与规模和可行性有关，其他问题包括市场扭曲以及立法所造成的意外后果。

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（全文约5,800字，请参见《Value》杂志）