《巴伦》告诉你：11位大师的投资观点：

1、预估下半年美国经济仅能以极度缓慢且有限的步调增长

2、卡债、车贷以及房市危机四伏，金融业仍充满不确定性

3、低迷的市场景况对企业获利造成威胁，股市上涨空间有限

4、建议持有能源、农业、工业及环保概念股；远离金融、消费类股

市场形势一片混沌，前景众说纷纭，到底谁的说法最可信？《巴伦》半年一度的圆桌会议，请来债券天王格罗斯(Bill Gross)、女股神多头总司令柯恩(Abby Cohen)等大师提供最鞭辟入里的分析，为读者在迷雾中指引接下来的投资方向。

时至年终，多数投资天王仍然认为，今年下半年，甚至明年，情况都不会好转；少数几位则认为乌云正在消散，即便景况最差的金融和营建股也都黎明在望。

以下是《巴伦》与圆桌会议投资大师的对谈摘要：

债券天王 比尔·格罗斯

大盘或许上档空间有限，但外国的外汇存底总要有地方可去。这时，股票是最好的选择，但股市不会因此变成牛市。

观点一：美股仍疲弱

拖累就业市场和消费

《巴伦》问（以下简称问）：投资人今年可谓度日如年，而现在才6月而已。比尔，你怎么看？

比尔格·罗斯(太平洋投资管理有限公司创办人)答：我不认为下半年会回到正常成长轨道上来，房市还是弱，就业市场和消费会因此受打击。同时，不爱储蓄又入不敷出的美国人，势必得撙节开支。经济还会有所增长，只是非常非常慢。股市好消息是经济没有负增长，因为海外市场不错，以及汇率避险得宜，企业获利也没衰退。但金融业就不是这么回事了，真是一个股市、两个世界。

问:你的意思是非金融业表现较佳？

答：美元贬值和出口增长，受惠的是工业类股，比方铁道业的表现就很好。大盘或许上档空间有限，但外国的外汇存底总要有地方可去。随着油价迭创新高，过去六个月，国外又增加了5,000亿美元外汇存底，这些钱会到美国，但又不想用在买国债，这时候，股票是最好的选择。但要注意：股市可不会因此变成牛市。

观点二：过度融资挫伤经济

地区银行卡债风暴恐来袭

问：你对下半年的看法如何？

奥斯卡·雪佛(Oscar Schafer，O.S.S Capital Management总经理)答：次级房贷和其他金融工具引发的灾难现在进行到了宛如棒球比赛的第六或第七局(棒球通常比赛九局)，但连续四、五年过度融资对经济所造成的负面影响，现在才走到第三或第四局。寅吃卯粮的局面有待扭转，因此经济增长速度还是会很慢。而且，该浮上台面的地区性银行问题还没爆发，这些银行虽然没有太多高风险的金融工具，但卡债和车贷迟早会出问题。

问：经济修正的过程会有多久？

答：至少12至18个月。这期间，离房市及消费支出越远的行业打击越小。如果中国、印度和巴西这些国家不倒，美国的工业部门就可以持续下去。

观点三：房产、金融业虽惨

可逢低买入三大银行股票

问：亚契，你今年如何？

亚契·马克阿拉斯特(Archie MacAllaster，Mac Allaster董事长)答：排除房地产和金融业不算，美国经济今年其实表现不错。有海外市场的企业表现都很好，麦当劳获利就不错，股价也在上扬，我很乐观。到目前为止，美国经济并没有衰退，就算本季度会有，衰退幅度也不会深。

大家都不看好金融股，我倒是要推荐JP摩根大通、富国(Wells Fargo)和美国银行，因为这3只银行股价钱都很划算。美国五大银行握有整个银行体系总资产的44%-45%，要不了多久，这个比率就会升高到50%以上。另外两大银行，花旗和美联(Wachovia Bank)的股利都缩水了，但未来12至18个月，上述3只个股是不错的选择。

观点四：公债还不能买

通膨4%使收益率转负

问：你怎么看未来？

史考特·布雷克(Scott Black，戴菲管理公司创办人)答：除了似乎早就预知风暴来袭的高盛之外，金融股都不会好。房市还会继续崩跌，股市在银行体系清理干净之前不会回复平稳，S&P企业获利也会继续受到影响。

每个人都骂美联储(Fed)主席伯南克，我倒是要为他鼓掌。他大可冒经济衰退的危险，不降息来捍卫美元，但他降息是对的。为投资银行打开贴现窗口是明智之举，出手救助贝尔斯登(Bear Stearns)也是，因为如果它倒闭，我们可能会发生类似1928、1929年的银行危机。

除非S&P 500大企业明年获利预期到达平均每股100美元，股市在今年下半年才会转多，否则的话，仍然是选股不选市。国债还是不能碰，通胀率都快到4%了，两年、五年或十年公债收益率因此都是负值。

末日博士 麦嘉华

新兴市场中，只有墨西哥和巴西一直很强，但我也已经沽出；亚洲任何市场现在都不必急着进。

观点五：新型市场魅力削弱

先别碰会续跌的亚洲股市

问：你对今年的展望如何？

麦嘉华(Marc Faber，麦嘉华公司创办人)答：以欧元计算，美股今年跌了13%，但变现还是比很多股市好。当然啦，美国有很多问题，其中一个问题是信贷增长速度大幅减缓，另外一个问题是经济衰退。统计数字显示美国经济没有衰退，但我们对统计有所怀疑。

美联储大幅降息，让股票市场的吸引力好像比现金收益强，但今年下半年至明年上半年，S&P 500大企业每股获利，没有110美元预期目标的证据，企业获利会不升反降，而且会继续低下去。经济衰退幅度虽然不会深，但时间会持续很长，对企业获利非常不利。

问：美股上半年只跌了8%,印度跌了30%,中国跌了40%、越南跌了60%，这些市场现在是进场的好时机吗？

答：新兴市场中，只有墨西哥和巴西一直很强，但我也已经沽出。亚洲任何市场现在都不必急着进去，虽然现在的股价都不贵，像泰国，上半年跌了7%，但还会再跌5%甚至10%。

……

（全文约5,200字，请参见《Value》杂志）