性格即命运。年龄越大，经历的事情越多，越发觉得这句话的正确。投资其实也如此，你的投资性格往往决定了你的投资结果。

先来说一个小故事：从前有一户人家，有女初长成，是远近闻名的美人，前来提亲的人络绎不绝，父母严加把关，最后剩下四位实在难以取舍，就来和女儿商量：东家年轻有为，刚考上秀才，前途远大，但家里太穷；南家是帅哥，但没什么本事；西家是巨富之家，可又有点残疾；北家是个玩家，琴棋书画样样精通。让女儿自己选择，女儿沉吟半晌，回答说：这样吧，和东家结婚，住在南家，到西家吃饭，平时和北家一块玩。

天下事大抵如此，很难两全。我们经常不知道自己想要什么，表现出来的却是什么都想要，最后的结果往往不太美妙。

对我们而言，进赌场，是负和游戏；打麻将，是零和游戏；投资股票，应该是正和游戏。因为上市公司有盈利，会派息。可统计表明，股票投资的结果是七输二平一赢，大部分人都是输家。为什么会产生这样的结果？

投资是为了追求利润，但投资利润从何而来，是来源于博弈对手的损失，还是来源于社会的进步、企业的成长，这是对投资的根本认识。这个认识决定你的投资方式。

大部分投资人表现出来的是什么都想要，认为自己能买到市盈率又低、成长性又好的股票，同时还能低位买进、高位卖出，不断做波段。但结果经常事与愿违，买入就跌，卖出就涨。就是偶尔做对了，盈利也只够支付手续费，充分暴露出自己的性格弱点。

投资也要做到知己知彼，要了解自己性格的缺点，用纪律或其他人弥补自己性格的不足，这样才能有好的结果。

努力了解基本面,是投资的必修课，了解自己性格里的优点和缺点，知道自己的不足，寻找到适合自己的投资方法，挣自己该挣的那份钱。

牛市熊市，都是常态。牛市末期，大部分人信心爆棚，股神满街；而熊市末期，哀鸿遍野，大家什么都不信了。

投资是买未来，首先买的是市场的前景，然后是这个行业的前景，最后是一个企业的前景。如果能够坚持这样做下去，一定会得到高于市场平均收益的回报。

做投资，总要信点什么，然后把它坚持下去。

要想成为那10%的赢家，并不是件容易的事。

2008年6月28日

商品牛市与通胀

一年多来，通胀已成燎原之势，在全球疯狂蔓延，成为各国央行的心腹大患。一头是通胀肆虐，一头是经济增长前景不明，央行左右为难。加息影响经济，影响就业，不加又怕通胀失控，演化成危机，最后也会摧毁经济。

央行有两大任务：一是遏制通胀，二是促进经济增长。央行一般都会标榜自已最重要的任务是防通胀，但在行动上，却往往表现得更在意经济增长。减息时飞快，加息却像蜗牛爬。直到通胀脱缰而去，才急起直追。待追上，经济有自我调节功能，通胀也跑累了停下来，又该减息了。

本轮通胀的起因，源于以中、印为首的发展中国家经济持续高速增长，人民生活改善，对资源产品的需求日益殷切，而供给短时间内追不上需求，资源品一涨再涨，轮番上升。

短期热钱投机因素存在，但核心的因素还是需求。

最典型的例子是石油。2002年1月，纽约商品交易所的原油期货跌到15美元/桶，现在大约为135美元/桶，涨了8倍。6年来一直在升，如今还是各大行一直唱多的对象。

最先上涨的是铜。2001年11月,伦敦金属交易所期铜最低价1,336美元/吨，2006年最高见8,800美元/吨，涨幅6倍。然后一直波动，今年勉强突破8,800美元，然后回落，现在也就8,000美元出头。这两年，中国经济蓬勃发展，美元极软，但铜价也就横盘。

然后是玉米、大豆为主的粮食。2005年11月，芝加哥期货交易所玉米期货跌至186美分/蒲式耳；2008年6月，玉米期货合约涨到758美分/蒲式耳，涨幅超过3倍。大豆、糖的涨幅基本相当，这是油价升到一定高度后，粮食乙醇替代汽油造成的。

最后是铁矿石。铁矿石没有期货，基本被三大铁矿石供应商所垄断。发展中国家大搞基建，对铁矿石需求巨大，三大铁矿石巨头联手抬价，这4年涨幅超过3倍。

这几年涨价的幅度由此可见。

问题是，上涨会不会持续。

以铜为代表的有色金属已经盘整了两年。黑色金属中国是需求的大头，增长速度开始放缓，已失去上涨的动力。石油和粮食是判断未来通胀的关键。

资源价格(PPI)上升会加重生产企业负担，如PPI转移到售价(CPI)，加价会影响需求，最终令资源价格回落。

中国的油价、钢价、基本粮价，全都是输入型。如果央行只轻微加息，不会起太大的作用，必须大加特加，加到经济冷却，需求实质性减少，才能控制通胀。而这个结果，我们能不能承受？

全球通胀走到现在，有两大因素起决定性作用，这两大因素，就是美元和油价。

美国是全球经济的火车头，美元是全球货币，但首先是美国人的货币。美元的货币政策首先要对美国有利，从伯南克上任后的表现看，美联储关心的首先是经济增长,如果美国经济衰退的阴影还在，伯南克绝不会因为通胀加息。如果经济恶化,还会进一步减息。在短期走势不明朗的情况下，美息最大的可能是维持不变，这增加了通胀的不确定性。

第二个因素是油价。加息的作用是冷却经济。美国的经济在衰退边缘，并不过热。加息对油价的作用微乎其微,石油的需求增量主要来源于发展中国家，而发展中国家大多有油价补贴，与其加息，还不如取消油价补贴。取消油价补贴，尽管会加剧通胀，但更能促进节约，提高能源效率，减少石油消费，从根本上压低通胀率。

影响CPI的核心因素是粮食问题，目前尚不足成为大问题。因为以中、印为主的人口大国，粮食基本能够自给。粮食紧张，主要是由于能源问题，车与人争粮。石油问题缓解，粮食问题自然解决。石油问题不缓解，也会集中精力首先解决粮食问题。

油价见顶，通胀预期自会转向，通胀受控指日可待。

游资乱蹿，楼市、股市、商品都受影响。楼市、股市的泡沫已先后破灭，商品市场容量最小，所以涨幅最大，泡沫可能也最大。

2008年6月21日

……

（全文约5,000字，请参见《Value》杂志）