1、卡夫食品股息收益率达3.5%，高于市场均值，巴菲特认为“就算无法致富，也会很安稳”；

2、公司负债比极低，现金流量充裕，分析师认为其合理的目标价为36美元（目前股价约为32美元）；

3、近年积极拓展海外业务，尤其是新兴市场，为中国市场改良的奥利奥饼干已成为中国最热卖的饼干之一。

日子不好过时，若能尝到抚慰心灵的食物，生命肯定会变得更加美好！而谈到抚慰人心的食品，没有一家公司能像卡夫食品(Kraft)这家全球最大的食品饮料厂商一样，提供这么多让人愉悦的商品。卡夫旗下有多种耳熟能详的品牌，包括卡夫乳酪系列、Toblerone瑞士三角巧克力、Philadelpia奶油乳酪、麦斯威尔咖啡以及奥利奥饼干。虽然如此，有些投资人还是认为卡夫一点也不可口，因为其获利增长的空间实在太有限。

但这样想就错了。

卡夫每股配发1.08美元的股息，股息收益率达3.5%，高于一般市场平均值。如此稳当、宛如债券般可靠的投资工具吸引股神巴菲特(Warren Buffett)的伯克夏公司吞下了近10%的卡夫股权。一位投资人今年5月初出席了伯克夏的股东年会，据他转述，巴菲特在股东会中告诉与会者：“卡夫或可口可乐旗下拥有许多优良的品牌产品，如果你买了这样的公司，就算无法致富，也会很安稳。”

受物价拖累，重整挽颓势

然而，依据卡夫最近的财报看，它的卖相着实不佳。继2007年每股盈余下降6%到1.62美元后，今年第一季净利又下滑了13%。不过，公司仍维持2008年全年财测目标，即每股盈余至少会达到1.56美元。

究其原因，最大的问题在于牛奶、玉米、小麦和其他大宗物资价格涨幅太大，而卡夫又无法完全把成本转嫁给消费者。结果是：利润受到挤压，以致投资人食之无味，对其股票失去兴趣。制造万宝路(Marlboro)香烟的高特利集团(Altria Group)，自从去年春天将卡夫从集团分割出去后，卡夫的股价从原本的37美元下探至不到32美元；以今年获利预估推算，目前市盈率约为16倍。

其实，卡夫并没有像其数据看起来那么糟。它正在进行为期三年的重整计划，目标是每年撙节12亿美元，而目前正处于重新计划的第二年。在执行官艾琳·罗森菲尔德(Irene Rosenfeld)的整顿下，卡夫砸下重金企图稳固既有品牌，同时创立新的品牌。另外，为了拓展海外尤其是新兴市场业务，卡夫也扩编了去年自法国食品饮料大厂达能集团(Groupe Danone)手中收购而来的全球饼干部门。

“卡夫想要提高在国际市场的分量”，瑞银证券食品产业分析师帕默(David Palmer)点出，“一旦巩固从达能收购来的饼干业务，预料还会寻求更多的购并交易。其中可能性极高的联姻对象是吉百利食品(Cadbuty Schweppes)的糖果事业，特别是饼干和巧克力部门。两家公司如果联姻，将是近乎完美的结合，尤其两者在全球的经销版图中有8%的重叠率，将产生相当大的潜在合并效应。”

今年，卡夫将推出至少80种新产品，包括可微波炉加热的单人份匹萨、添加益生菌和益菌营养素等补充品质麦片和健康饮料、邮寄乳酪、低卡果汁、卷饼三明治、包覆奶油乳酪内陷的贝果、健康沙拉酱以及小口型瑞士三角巧克力。而在中国，卡夫更改了奥利奥饼干的配方和形状：在中国市场销售的奥利奥饼干的饼皮形状较长、较薄，搭配香草和巧克力夹心，以迎合当地口味，果然跃居为中国最热卖的饼干之一。

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（全文约2,000字，请参见《Value》杂志）