Value：6月份市场再次让所有人感到失望，您认为造成这种情况的原因有哪些？

石正同：6月以来，全球范围内宏观经济层面没有得到明显的改善，原油价格的持续上涨导致世界范围内通胀压力持续增加。从中国的情况看，通胀同样也是一大问题，虽然消费者价格指数同比增速从4月份的8.5%下降到5月份的7.7%，但是生产资料价格指数同比增幅却上涨至8.2%，创出2004年10月以来新高。由于国家上调油价、电价，虽然粮食价格有所回落，下半年通胀的形势会有所改善，但不容乐观。伴随着人民币升值预期，热钱不断涌入，为了继续控制通胀、抑制热钱涌入，央行6月15日和6月25日分两次上调存款准备金率共1个百分点达到17.5%，达到历史最高位。为了控制通胀，预计下半年央行将继续保持紧缩的货币政策，与此同时，为避免经济受到太大的冲击，财政政策有可能适度放宽。

Value：国内的经济发展是否出现了较大的问题呢？

石正同：从国内宏观数据看，1-5月社会消费品零售总额比去年同期增长了21.1%，增速比去年同期的15.2%有所提高，扣除价格因素，社会消费品零售总额保持稳步增长，相信随着奥运会的临近,社会消费水平还会进一步增加。受雪灾、地震灾害、洪涝灾害等因素影响，1-5月固定资产投资同比增长25.6%，相比去年同期的25.9%略有下降。但随着灾后重建的展开，预计固定资产投资将有所回升。随着人民币的升值，净出口有较大幅度的下滑，5月份进口同比增长40%，高于去年同期的19.1%；出口同比增长28.1%，低于去年同期的28.7%；贸易顺差同比下降10%。总的来看，预计全年GDP相比去年略有下降，预计增速在10%左右。

从市场方面看，在紧缩的货币政策和高通胀的环境下，6月份上证指数大幅下跌20.3%，A股市场(沪深300指数)今年以来回落了46.6%，预期估值倍数较去年峰值收缩了50%以上，当前中国经济和股市条件的变化受到全球经济调整的影响。

Value：在这种情况下，国联安基金的对策是什么呢？

石正同：我们认为，虽然中国经济增速有所放缓，但远没有出现恶化，前期的下跌已经在很大程度上释放了风险。目前A股市场估值2008市盈率为16倍，虽然短期仍有下行风险，但许多股票已处在合理的估值水平，市场面临结构性投资机会，这为长期价值投资提供了较好的买入点。对下半年行情，我们基本上是中性带乐观，虽然我们预期宏观调控将放缓，但有些产业抗周期并可持续增长，我们看好以能源为代表的稀缺资源、新能源、品牌消费品和需求弹性小的产业。作为专业投资者，我们会寻求投资的平衡艺术，在盯住市场的同时坚持价值投资。我们将为投资人精心选择产业及个股，以追求稳定的回报。